**公司及行业概述** - 公司：Dayforce (DAY) - 行业：人力资源科技（HCM）软件，专注于薪酬、考勤、招聘、绩效管理等一体化解决方案 --- **核心观点与论据** **1 需求与预订增长** - 连续三个季度预订量增长超40%（Q4 2024至Q2 2025），Q3 2025预计延续强势[4] - 当前经常性收入增长为14%（恒定汇率），但预订与收入增长的收敛需长期持续（约8年）[5] - 收入增长滞后于预订：销售到收入转化周期约12个月，Q3/Q4预计经常性收入增长分别为13-16%和16-19%[6] **2 客户结构与新增功能** - 新增客户规模扩大：平均客户收入17万美元，新客户规模显著高于此[13] - 40%的预订来自现有客户增购（如附加模块、托管服务），托管服务占比17%，可提升单客户收入2倍[7][20] - 托管服务（代客户处理薪酬管理）未来或成主流服务[20] **3 产品优势与AI战略** - **一体化平台优势**：单一数据库支持全流程HCM功能（薪酬、考勤、招聘等），竞品多为分散系统[23] - **AI产品**： - AI助手（原Copilot）已覆盖50%新销售，支持员工自助查询公司政策[24][26] - 未来将推出30个AI代理（如自动薪酬审计、招聘描述生成），按员工数订阅收费[27][28] - AI被视为行业标配，但Dayforce的数据整合能力具竞争优势[29] **4 大客户与市场份额** - 核心客户规模：1,000-5,000名员工，但已拓展至超50万员工的大型客户（如加拿大政府、美国联邦机构）[32][34][35] - 市场定位：与Workday竞争ADP和UKG份额，通过替代多供应商整合（“12合1”策略）抢占市场[37][38] **5 财务与盈利能力** - 自由现金流利润率从2024年的9.7%提升至2025年的13.5-14%，目标2031年达20%以上[43][44] - 税收改革（OBBBA法案）带来额外利好，但核心效率提升贡献主要增长[45] --- **其他重要细节** - **客户留存率**：企业客户留存率超98%，小客户约90%[12] - **全球化布局**：覆盖北美、亚太（澳大利亚、新加坡等）、欧洲（英国、德国等）市场[22] - **产品扩展**：2019年后新增人才管理、招聘模块，补全HCM全功能[19] --- **潜在风险与挑战** - 收入增长滞后于预订增长，需长期验证收敛趋势[5][6] - AI产品商业化初期，收费模式可能调整（如转向用量计费）[28] - 大客户实施周期长（如加拿大政府项目需数年）[35]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为4.65亿美元，同比增长10%，剔除浮动收入后增长12% [24] - Dayforce经常性收入（剔除浮动）为3.155亿美元，同比增长14% [24] - 专业服务收入为7160万美元，同比增长23% [24] - 调整后EBITDA为1.472亿美元，同比增长27%，利润率提升420个基点至31.7% [25] - 第二季度自由现金流为8710万美元，占收入的18.7%，年初至今自由现金流为1.066亿美元，同比增长500个基点 [25][26] - 公司预计2025年全年自由现金流利润率将从12%提升至13.5%-14%，同比扩张约400个基点 [6][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新客户预订量表现强劲，企业级客户中93%选择全套解决方案，主要市场客户中90%选择全套解决方案 [10] - 管理模块（Manage）新增业务占比达17%，预订量同比增长100% [10] - 系统集成商（SI）主导的销售增长超过整体销售增长，SI主导的销售占比从去年的35%提升至45% [9][43] - 现有客户销售（back-to-base）增长超过50%，占总预订量的40% [9] - 平均每员工每月收入（PEPM）约为13美元，但全套解决方案潜在PEPM可达40美元（包括薪酬、人才、管理和数据模块各10美元） [10][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在加拿大、英国、澳大利亚等市场的汇率环境改善，已反映在业绩指引中 [28] - 就业水平同比增长约1%，低于历史平均的2% [27][80] - 重点行业包括酒店、零售、制造、物流和扩展医疗保健，这些行业受AI影响较小且保持稳定增长 [81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过单一数据模型和AI能力提升竞争力，强调“12:1”系统整合价值主张（客户平均可整合12个系统至1个） [7][38] - AI产品线包括三大核心领域：跨套件的AI集成、Dayforce AI助手和Dayforce AI代理（计划推出30个AI代理） [15][18] - 行业领先的客户保留率达98%，新增业务中AI助手购买率超过50%，AI分析产品购买率达80% [17][19] - 公司目标到2031年实现10亿美元自由现金流，并通过技术自动化和成本优化推动利润率提升 [6][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境保持强劲，年初至今预订量增长超过40%，连续三个季度保持这一趋势 [27][64] - 预计第四季度Dayforce经常性收入（剔除浮动）增速将加速至16%-19%，受益于过去几个季度的强劲预订 [29][30] - 宏观环境方面，就业增长温和（约1%），但制造业回流美国等政策为公司带来顺风 [81][82] 其他重要信息 - 加拿大政府正式选择Dayforce作为其HR和薪酬转型解决方案，预计2026年进入实施阶段 [14][97] - 公司完成了历史上最大规模的客户上线（30万员工），预计年底将扩展至50万员工 [14] - 美国《One Big Beautiful Bill Act》法案通过，预计将为公司带来4000-5000万美元的现金税优惠（2025年）和2000万美元的长期收益 [31][59] 问答环节所有的提问和回答 问题：SI合作伙伴的销售表现与直接销售有何差异？ - SI主导的销售上半年增长80%，主要得益于单一数据模型的优势和高套件附加率（企业级93%，主要市场90%） [37][39] 问题：40%的预订增长如何转化为收入？ - 新客户上线周期平均12个月，附加模块上线更快，SI主导销售占比提升至45% [43][44] 问题：AI产品的定价和现有客户渗透机会？ - AI助手新增业务购买率超50%，现有客户PEPM提升空间大（潜在40美元 vs 当前13美元） [52][53] 问题：《One Big Beautiful Bill Act》对税务的影响？ - 法案将国内研发费用从5年资本化改为即时费用化，2025年现金税优惠4000-5000万美元，长期年收益2000万美元 [59][61] 问题：12:1系统整合是周期性还是结构性趋势？ - 结构性趋势，单一数据模型同时提升运营效率（现金流IRR）和AI能力，竞争优势持续扩大 [69][73] 问题：自由现金流指引上调的驱动因素？ - 主要来自税收优惠，但基础业务效率提升（增量收入57%转化为自由现金流）和自动化进展也是关键 [87][90] 问题：政府合同（加拿大）的收入确认节奏？ - 2024年签署的1.5亿美元合同中，50%已在2025年上半年确认，剩余部分将在下半年完成 [96][97] 问题：销售团队是否扩大以应对高需求？ - 正在增加销售人手，重点在主要市场和现有客户销售领域 [100] 问题：Q3经常性收入指引范围较宽的原因？ - 反映季节性因素和上线时间波动，但Q4预计加速至16%-19% [104][105] 问题：上半年上线客户数较少是否与战略调整有关？ - 公司聚焦500人以上客户，指标意义有限，更关注大客户（如30万员工上线）和现有客户附加销售 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收4.82亿美元，按固定汇率计算增长14%；剔除浮动收入后，总营收按固定汇率计算增长17% [6] - Dayforce经常性收入（剔除浮动收入）按固定汇率计算增长16% [6] - 调整后EBITDA利润率为32.5%，同比提高240个基点；自由现金流1950万美元，较去年大幅增长，有望实现全年12%的目标 [6] - 第一季度GAAP基础上总营收4.818亿美元，增长11.7%，按固定汇率计算增长13.6%；剔除浮动收入后，GAAP基础上增长15%，按固定汇率计算增长17.1% [15][16] - Dayforce经常性收入（剔除浮动收入）GAAP基础上为3.231亿美元，增长14.4%，按固定汇率计算增长15.9% [16] - 专业服务及其他收入7130万美元，GAAP基础上增长46.1%，按固定汇率计算增长49.8% [16] - 营业利润3100万美元，调整后EBITDA为1.567亿美元，增长20.6%，利润率为32.5%，扩大240个基点 [16] - 经营现金流4960万美元，自由现金流1950万美元，去年为 - 1880万美元；自由现金流占收入的4%，扩大840个基点 [16] - 全年预计总营收19.29 - 19.44亿美元，剔除浮动收入后为17.49 - 17.64亿美元，按固定汇率计算增长14% - 15% [24] - 预计Dayforce经常性收入（剔除浮动收入）为13.17 - 13.42亿美元，按固定汇率计算增长15% - 17%；浮动收入1.8亿美元，调整后EBITDA利润率32%，自由现金流利润率12% [24] - 第二季度预计总营收4.54 - 4.6亿美元，剔除浮动收入后为4.08 - 4.14亿美元，按固定汇率计算增长10% - 11%；浮动收入4600万美元，调整后EBITDA利润率为30.5% - 31.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - Dayforce平台活跃客户增长5.4%，达到6009个；Dayforce每位客户经常性收入增长11.5%，达到16.76万美元 [10] - 第一季度SI Prime交易数量较去年大幅增加，超出预期；合作伙伴渠道业务表现良好，合作伙伴主导的销售管道不断增长，跨地区联合销售速度加快 [10] - AI Copilot应用于原生iOS和Android应用，第一季度50%的新交易附带该功能；人才模块得到增强，学习和招聘模块的直观性和工作流程得到改善，Dayforce Wallet推出新的直接银行功能 [11] - 第一季度附加销售同比增长30%；全套件交易约占新客户交易总数的50%，在主要市场、企业和新兴市场等细分领域，全套件交易占比接近100% [28][29] - 托管服务同比增长约17%，但仍不到销售额的10% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度各关键细分市场和地区业务均实现健康增长，销售成果在各细分市场和地区分布良好 [8] - 预计2025年上半年预订量将保持强劲，与2024年第四季度持平；4月预订量持续强劲，预计上半年预订量同比增长约40% [8][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过简化HCM软件堆栈，为企业提供大规模简化人员运营的能力，该价值主张得到客户认可，有助于构建销售管道和取得销售成果 [7] - 公司与微软合作，将Dayforce推向Azure市场，便于企业客户采用该平台 [10] - 公司实施回归基础销售策略，第一季度对现有客户的销售额增长30% [8] - 公司市场份额相对较低，不到4%，但产品具有独特优势，如单一数据库模型、原生代码等，能够实现12合1的简化，为客户节省成本并提高决策能力，有望在市场中获取更多份额 [97] - 公司竞争市场格局基本保持不变，主要竞争对手为另一家HCM提供商和一些ERP企业；公司在全套件销售方面取得了巨大成功，从新兴市场到企业市场都有良好表现 [99] - 公司持续投资于合规领域，去年推出900多项合规功能，第一季度也有相关合规功能推出，合规能力是公司的重要差异化优势 [101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度需求环境良好，销售势头延续2024年第四季度的强劲表现，HCM解决方案和价值主张得到买家认可，客户保留率未发生变化，预计保持在历史水平 [19] - 就业水平基本符合预期，多数合同有最低保障条款，目前无需调整相关展望或指引 [20] - 预计美国下半年将有三次降息，第一季度浮动收入表现好于预期，公司维持全年浮动收入指引 [20][21] - 第一季度外汇汇率符合预期，但自关税宣布后，美元走弱，公司更新了第二季度指引以适应4月平均汇率，全年其他假设与原指引持平 [22] - 公司对2025年和2026年充满信心，销售管道健康，项目启动数量显著增加，上线情况正常 [5] 其他重要信息 - 公司宣布效率计划，全球员工数量减少约5%，预计2025年节省税前成本6500万美元，年化节省8000万美元；第一季度产生2920万美元非经常性重组费用 [17] - 第一季度公司根据5亿美元股票回购计划回购了3040万美元股票，约51.9万股；累计已向股东返还超过6600万美元资本 [18] - 公司与加拿大政府签订了15个月的合同，延长配置工作直至上线，合同金额为7200万美元 [12][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在当前宏观环境下，美国市场和国际市场的客户在HR和 payroll项目上有何不同表现？ - 第一季度预订量强劲，与2024年第四季度持平；4月预订量持续强劲，预计上半年预订量同比增长约40% [27][28] - 附加销售同比增长30%，新客户数量增加；全套件交易占比高，在各细分市场表现良好；SI渠道和托管服务业务也有积极表现；宏观环境未对购买决策产生影响，项目启动数量同比显著增加 [28][29][30][31] 问题2: 90天后，企业级市场HRMS和payroll交易的需求优势是否持续，下半年情况如何？ - 第一季度公司签订了有史以来最大的一笔交易，是另一家政府机构的项目，有望带来可观的经常性收入；在大型企业市场全套件销售也取得了成功，如与一家约6.2万名员工的娱乐休闲公司的合作 [35][36] 问题3: 总营收增长的节奏如何，第二季度增速放缓后下半年回升的驱动因素是什么？ - 第一季度总营收增长主要由Dayforce经常性收入和专业服务收入推动，Powerpay相对平稳，其他经常性收入和浮动收入有一定下滑 [38][39] - 第二季度及以后存在季节性因素，Dayforce经常性收入的季节性与年终解决方案有关；专业服务收入增长预计低于第一季度，但仍高于经常性收入增长；Powerpay预计相对平稳，其他经常性收入和浮动收入有相应变化 [40][41] 问题4: 受关税影响较大的行业，如航空、零售、能源等，在销售管道或就业水平上是否有体现？客户能否使用Azure市场信用购买Dayforce？ - 公司尚未看到关税带来的影响 [45] - 客户可以使用Azure市场信用购买Dayforce，该合作对系统集成商也有益处 [45] 问题5: 加拿大合同是否延期，金额是否增加？ - 第一季度公司与另一家联邦政府机构签订了类似合同；加拿大政府合同已延期15个月，金额为7200万美元，主要用于数字服务 [47][48] 问题6: 如何实现全年指引的高端目标，目前预计更接近指引范围的哪个位置？ - 公司业务具有可预测性，收入基于单个项目进行建模；下半年受益于2024年第四季度和2025年第一季度的强劲销售，部分项目预计在10月和12月上线 [51] - 关键因素包括就业水平、附加销售、项目上线、钱包业务和客户保留率等；目前就业水平未对预期产生影响，整体情况稳定 [52][53] 问题7: 第一季度项目上线情况是否受2024年第四季度销售强劲的影响，是否有其他因素？ - 项目上线情况与季度销售情况有关，不同年份项目上线时间会因工作日与客户 payroll周期的对齐情况而有所不同，呈现出一定的季节性规律 [57] 问题8: 效率计划预计在利润表的哪些主要费用项目上产生效益，相关费用和再投资情况如何？ - 效率计划将在G&A方面带来更多杠杆效应，并继续推动产品、销售和营销成本的适度规模效应；计划旨在提高经常性毛利率和专业服务毛利率 [59] - 预计2025年节省成本6500万美元，年化节省8000万美元，但需投入约1000万美元用于特定项目；第一季度产生约2900万美元非经常性重组费用，其中1100万美元已支付，剩余1860万美元为负债 [60][61] 问题9: 销售管道在下半年的情况如何，是否与第一季度趋势一致？ - 销售管道保持健康，第一季度预订量强劲，预计第二季度将延续这一趋势，预计全年销售额同比增长约40%，与2024年第四季度持平 [64] 问题10: AI交易与非AI交易相比，有何提升，除Copilot外还有哪些AI功能获得良好反响？ - AI助理（Copilot）在新交易中的附加率达到50%，令人鼓舞；公司今年将在HR、payroll、时间和人才等领域推出一系列AI代理，有望带来收入提升 [67] - 公司拥有近7000名客户，在向客户追加销售高级体验中心和AI助理方面有很大空间；公司在AI应用方面具有独特优势，AI功能在各个环节得到广泛应用 [68] 问题11: 销售团队生产力加速提升的原因是什么，是现场胜率提高、销售管道增长还是其他因素？ - 销售团队胜率同比大幅提高，几乎翻倍；公司技术优势明显，如单一代码库、单一数据库等，能够实现12合1的简化，得到市场认可 [72][73] - 公司执行构建全套件的战略取得成效，在各细分市场全套件销售表现良好；全球薪资业务和托管服务优势突出，托管服务同比增长70%；销售团队能够清晰阐述价值主张，为客户带来高投资回报率和良好体验；AI技术的应用也为公司带来了竞争优势 [74][76][77] 问题12: 第一季度自由现金流强劲，后续季度的季节性如何？加拿大政府新签订的7200万美元合同是否已包含在全年指引中？ - 自由现金流具有季节性，第一季度通常是较低的季度，受员工奖金发放和年度订阅支出等因素影响；后续季度将呈现与往年相似的趋势，逐步向全年12%的自由现金流利润率目标迈进 [80][81] - 加拿大政府合同将继续推动专业服务收入增长，高于经常性收入增长；该项目进展顺利，符合公司预期，相关假设已包含在全年指引中，合同的签订降低了项目风险，为收入流提供了确定性 [81][82] 问题13: 使用Wallet的客户员工利用率如何，在宏观环境不确定时利用率是否会增加？ - Wallet的按需支付功能主要面向美国未开户员工，帮助他们避免支票兑现费用和发薪日贷款，员工利用率很高，每月使用约25次，平均每次消费约25美元，自推出以来利用率保持稳定 [86] - 公司还推出了直接存款、即时转账等功能，受到市场欢迎，收入增长良好；近期推出的直接银行功能和向任何直接存款账户进行按需交易的功能，预计将为Wallet业务带来收益，主要面向已开户员工 [87][88][89][90] 问题14: 将APJ遗留业务客户迁移至Dayforce的情况如何，与预期相比如何，迁移后能带来多少提升？ - 其他经常性收入同比下降约29% - 30%，预计第二季度和第三季度降幅可能扩大至40%；公司积极推动客户迁移，以提高公司效率和盈利能力 [93] - 客户迁移后会带来一定提升，平均提升约50% [94] 问题15: 如何看待竞争格局的演变，中市场和企业市场有何不同，新闻稿中提到的整合机会如何？ - 公司市场份额较低，但产品具有独特优势，如单一数据库模型、原生代码等，能够为客户节省成本并提高决策能力，有望获取更多市场份额 [97] - 竞争市场格局基本保持不变，主要竞争对手为另一家HCM提供商和一些ERP企业；公司在全套件销售方面取得了巨大成功，从新兴市场到企业市场都有良好表现，在大型企业市场也开始取得成功 [99][100] - 公司专注于拥有一线员工的组织，持续投资于合规领域，合规能力是重要差异化优势，结合人才、数据和托管服务等优势，公司具有较强的竞争力 [100][101] 问题16: SI priming实施业务在过去三个月的趋势如何，与去年同期相比有何变化？ - 构建强大的SI生态系统对公司很重要，公司对SI参与度有具体衡量指标；公司有不同层级的SI合作伙伴，在不同市场使用不同的SI合作伙伴 [105][106] - SI的使用有助于公司扩大规模、构建销售管道，公司对SI业务的发展感到鼓舞 [106][107]