基金表现与市场环境 - 2025年第四季度，Artisan中型股价值基金的投资者类别基金ARTQX回报率为1.53%，顾问类别基金APDQX回报率为1.54%，机构类别基金APHQX回报率为1.63%，同期罗素中型股价值指数回报率为1.42% [1] - 2025年第四季度，美国股市在波动中继续上涨，市场风险偏好随季度推进而增加，美联储实施了降息并结束了量化紧缩，预示着金融状况在2026年将持续宽松 [1] - 尽管人工智能仍是焦点，但市场在11月呈现多样化，价值和人工智能相关股票表现领先，这可能预示着市场领导力的转变 [1] - 第四季度中型股表现落后于大型股，尤其是在成长股方面，罗素中型股成长指数下跌3.7%，而中型股价值指数录得小幅上涨，并在当季和全年均跑赢了成长指数 [1] CDW公司概况与股价表现 - CDW公司是一家信息技术解决方案公司，截至2026年3月31日，其股价收于每股121.02美元 [2] - CDW公司市值为157.56亿美元，其一个月回报率为-3.08%，过去52周股价下跌了26.42% [2] - 该基金在2025年4月信息技术板块整体回调时买入了CDW公司 [3] CDW业务模式与行业分析 - CDW是一家增值经销商，其业务模式长期伴随着被“去中介化”的担忧，特别是在云计算扩张的背景下，当前的风险感知主要集中在云供应商直接向客户销售 [3] - 去中介化风险在企业市场更为显著，因为企业客户有规模和专业知识来内部管理供应商关系，而中小型企业通常缺乏资源来评估、集成和支持日益复杂的信息技术产品，因此继续依赖增值经销商进行选择、实施和持续支持 [3] - 供应商通常也缺乏为中小企业建立直接销售和服务能力的动力 [3] - 信息技术支出具有周期性，但历史上CDW的增长速度一直快于整体信息技术支出，因为渠道销售长期来看持续从直销中夺取份额 [3] 基金对CDW的投资观点 - 该基金的投资组合在技术和通信服务板块的回报受到CDW等公司的拖累 [3] - 尽管收入继续以中个位数的速度增长，但投资者仍然关注运营杠杆的步伐，且自最初买入以来基本面几乎没有变化 [3] - CDW受益于有吸引力的商业经济模式，包括较低的资本密集度和强大的自由现金流生成能力 [3]