An apparent Google Search (GOOGL) experiment showing mobile real estate listings powered by HouseCanary could raise traffic acquisition costs for portals like Zillow (Z) (ZG), but meaningful disintermediation appears unlikely, similar to Google’s hotel metasearch model, Wells Fargo analyst Alec Brondolo tells investors in a research note. Given Zillow’s limited reliance on organic search and modest marketing spend relative to revenue, any shift from organic to paid traffic is expected to have only a minor ...

礼来公司CEO对药品福利管理行业的批评 - 礼来公司首席执行官Dave Ricks严厉批评药品福利管理公司，指责其为“中间角色”进行“租金抽取”，并创造了导致胰岛素标价飞涨的“恶劣激励”结构[1] - Ricks指出，尽管礼来胰岛素的净价保持在40美元左右，但其标价却膨胀至275美元，药品福利管理公司通过高标价和低净价之间的“价差”获利[2] - 礼来公司试图通过推出低价“影子仿制”胰岛素来解决此问题，但遭到药品福利管理公司和药房的抵制，这直接促使公司建立直接面向消费者的平台LillyDirect以绕过该体系[3] 药品福利管理行业面临的挑战 - 亿万富翁Mark Cuban同样批评药品福利管理公司对定价的“钳制”，其观点与礼来公司首席执行官Ricks关于标价与净价扭曲的指责相呼应[4] - 全球最具价值的制药公司与行业颠覆者的立场一致，标志着对药品福利管理商业模式形成了重大的多战线挑战，双方均认为该模式最终提高了最脆弱患者的用药成本[5] 相关公司及ETF市场表现 - 礼来公司股价周二上涨2.27%至每股988.62美元，周三盘前上涨1.20%，年内累计上涨27.06%，过去一年上涨20.73%[6] - 主要药品福利管理公司股价表现分化：CVS Health Corp 年内上涨80.62%，Cigna Group 年内下跌2.36%，UnitedHealth Group Inc 年内下跌35.10%[7] - 部分制药ETF表现强劲：KraneShares MSCI All China Health Care Index ETF 年内上涨37.64%，Direxion Daily Pharmaceutical & Medical Bull 3X Shares ETF 年内上涨36.02%[8]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度数字收入增长9%，连续第二个季度保持9%的增长率，处于指引区间的高位 [16] - 数字调整后EBITDA为7200万美元，利润率为27%，增量利润率约为26% [17] - 印刷业务收入下降15%，调整后EBITDA下降10%，公司对此表现满意 [32] - 公司企业成本同比下降15% [32] - 公司全年调整后EBITDA指引范围略微下调至3.25亿至3.4亿美元，此指引排除了1500万美元的遣散费和4100万美元的租赁收益 [32] - Care业务第三季度盈利能力受到350万美元的非经常性费用影响，包括租赁减值和解雇费用 [33] - 新兴及其他业务部门EBITDA转为负2000万美元，主要由于2100万美元的诉讼费用 [34] - 公司第三季度回购了1亿美元股票，年初至今回购总额达3亿美元，相当于流通股的约8% [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - People Inc数字业务连续八个季度实现收入增长，收入来源多样化，许可和绩效营销收入流表现强劲 [16][17] - 公司核心资产是标志性品牌组合，每月覆盖超过一半的美国人口 [18] - 公司通过自有运营资产、平台外内容和可寻址受众三大类别触达用户 [19][20] - D/Cipher是公司增长最快的产品，自推出以来每个季度均实现环比增长，预计将在2026年成为重要贡献者 [21] - 平台外浏览量同比增长66%，平台外收入是增长最快的收入流，增速达16% [24] - Care业务消费者部分恢复增长，但企业业务因雇主收紧支出而显著放缓 [35] - 公司预计Care业务第四季度收入将下降7%-9%，消费者业务有望在明年第二季度恢复增长 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略聚焦于People Inc和MGM投资，并将精简非核心资产和运营费用 [5][6] - 公司计划将People Inc从防御姿态转变为进攻姿态，并帮助MGM简化业务和改善估值倍数 [6][7] - 公司提出“内容业务倒置”战略，旨在利用其内容知识和品牌影响力创建新业务，例如将旅游内容转化为电视剧，或将食品知识用于创建消费品品牌 [9] - 公司认为MGM是对“去中介化”风险的对冲，其线下娱乐和旅游体验无法被人工智能模拟所替代 [10][11] - 公司积极应对谷歌搜索流量下降的挑战，通过多元化流量来源（如电子邮件、直接访问、推荐流量、平台外内容）来维持用户规模 [22][23] - 公司近期收购了Feedfeed，一个领先的食品影响者网络，以增强其在平台外和影响者市场的变现能力 [24] - 公司与微软达成AI内容合作伙伴关系，参与其出版商内容市场，并获得OpenAI的“全包式”内容授权协议 [25][26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场对内容已死的说法是过度反应，公司已为搜索和AI带来的颠覆性变化准备了多年 [8] - 谷歌搜索作为核心品牌的流量来源已从两年前的54%下降至本季度的24%，但公司通过其他渠道的增长维持了总体用户规模 [22] - 公司预计谷歌搜索的挑战将持续，但其战略和投资将支持总体增长，预计第四季度核心会话量将下降4%-6%，广告收入将恢复增长 [23] - 广告市场整体健康但存在挑战，表现较好的类别包括旅游和科技，而CPG、食品饮料等类别面临压力 [68] - 旅行市场异常强劲，Expedia已连续12个季度实现两位数增长 [71] - 公司对资产估值持谨慎态度，认为当前许多资产价格过高，而IAC和MGM的股票被严重低估 [14][75] 其他重要信息 - 公司第三季度进行了一轮裁员，影响了约6%的员工，旨在释放资本用于投资并保持盈利能力目标 [29] - 公司参与针对谷歌的反垄断诉讼，寻求数亿美元的损害赔偿，预计第四季度将产生约400万美元的相关法律费用 [32][45][48] - 公司现金余额超过10亿美元，未来出售非核心资产将进一步增强现金状况 [14] - 公司预计在未来3到6个月内完成非核心资产的剥离 [108][110] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资IAC而非直接投资MGM的理由以及一次性费用的清理情况 [39] - 管理层回应称，投资IAC可以同时获得公司在出版内容领域的雄心和MGM的资产，是一种“二合一”的投资机会 [40][42][43] - 关于一次性费用，管理层表示本季度已清理了大量项目，包括遣散费、租赁收益和诉讼费用，预计未来不会持续，但谷歌诉讼相关支出除外，该支出被视为具有投资回报吸引力的花费 [44][45] 问题: 关于People Inc业务现状和谷歌诉讼的更新 [52][53][54] - 管理层表示，与微软的交易以及Feedfeed的收购都表明公司对未来的信心，AI内容交易正在发生，公司期待在未来几个月和季度宣布更多交易 [55][56] - 关于谷歌诉讼，管理层指出该诉讼基于政府对谷歌的反垄断案，公司作为受损害的出版商之一，寻求数亿美元的赔偿，近期法院的有利裁决加速了案件进程 [58][59][60] 问题: 关于第四季度宏观环境的看法 [65] - 管理层认为宏观环境整体良好，中高端消费强劲，低端消费相对疲软 [66] - 具体到业务，绩效营销增长强劲，美国消费者支出保持稳定，但企业客户在福利支出上有所收紧 [67] - 广告市场整体稳固，但不同类别表现分化，旅游、科技等领域有增长势头，而CPG、食品饮料等面临挑战 [68] 问题: 关于未来资本配置的思考 [73] - 管理层强调股票回购（包括IAC和MGM的股票）是当前资本配置的核心，认为公司股票被严重低估，而对并购持谨慎态度，因许多资产价格过高 [74][75] 问题: 关于People Inc增长构成以及平台外流量和收入的利润率影响 [80] - 管理层预计第四季度业务将保持稳健增长，尽管会话量面临挑战，但广告销售、平台外业务、D/Cipher和商务等都将贡献增长 [81][82][83] - 关于利润率，平台外流量的增量数字调整后EBITDA利润率约为30%，略高于公司整体28%-29%的年化利润率 [84][85] 问题: 关于2026年广告行业预测以及People Inc相对行业增速的展望 [88] - 管理层反驳了有关公开网络展示广告将下降30%的预测，强调公司凭借其品牌规模、信任度和新举措，更有可能在市场中夺取份额 [89][90] 问题: 关于企业成本趋势以及非核心资产剥离的时间表 [100][103] - 管理层表示企业成本正在下降，当前季度运行率约为2200万至2300万美元，预计明年将降至中期8000万美元的范围 [105] - 关于资产剥离，管理层计划在未来3到6个月内以合理的价格出售非核心资产，进一步强化公司的资本状况 [108][110] 问题: 关于裁员带来的节省资金的再投资计划，以及如何加速平台外业务发展 [115] - 管理层表示裁员带来的6000万美元运行率节省中，约一半将转化为利润，另一半将再投资于高回报的数字活动 [116][117] - 关于平台外业务，管理层强调其品牌具有独特的许可优势，正将资源转向用户所在的平台，并计划推出更多类似《实习生》系列的内容以扩大影响力 [119][124][125] 问题: 关于与微软合作的条款细节以及未来类似交易的前景 [127] - 管理层未透露与微软交易的具体条款，但指出这是一种“按需付费”的市场模式，不同于与OpenAI的“全包式”协议，并预计未来会有更多交易公布 [128] 问题: 关于应对搜索引擎优化变化以及从其他渠道弥补流量下降的具体措施 [130][131] - 管理层承认谷歌搜索流量占比已从合并时的约60%降至24%，但相信能够应对，并通过电子邮件、谷歌Discover、直接访问、推荐流量以及自有应用等多种渠道维持会话健康 [132][133] 问题: 关于基于内容创建新业务的进展和时间表 [140] - 管理层表示“倒置”战略已启动，正在深入评估各个品牌内容以发掘新业务机会，短期内会有更接近现有业务的新产品推出，而更根本性的创新则需要更长时间 [141][142][144][148]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度数字收入增长9%，为连续第八个季度实现数字收入增长，处于指引区间的高位 [23] - 数字调整后EBITDA为7200万美元，利润率为27%，增量利润率为26% [24] - 印刷业务收入下降15%，调整后EBITDA下降10% [47] - 公司成本按备考基础计算下降15% [47] - 不包括两项一次性项目，People Inc 第三季度产生调整后EBITDA 7500万美元，高于先前指引区间的高位 [47] - 公司预计第四季度数字收入增长在7%至10%区间，调整后EBITDA利润率保持强劲 [47] - 全年调整后EBITDA指引范围略微下调至3.25亿美元至3.4亿美元，此范围不包括1500万美元的遣散费和年内4100万美元的租赁收益 [47] - Care业务第三季度EBITDA受到350万美元非经常性费用影响，包括租赁减值及遣散费 [48] - 新兴及其他业务部门当季EBITDA转为负2000万美元，主要受2100万美元法律费用驱动 [48] - 公司第三季度回购1亿美元股票，年初至今回购总额达3亿美元，约占流通股的8% [50] - 公司现金余额超过10亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - People Inc 数字收入增长由绩效营销和授权业务的强劲增长所驱动，抵消了广告收入的下降 [44] - 广告收入在第三季度下降3%，主要与流量下降相关，而非费率问题 [33] - 平台外收入是增长最快的收入流，同比增长16%，占本季度收入超过三分之一 [35] - Decipher是公司增长最快的产品，自推出以来每个季度均实现连续增长，预计将在2026年成为重要贡献者 [31] - Care业务消费者部分恢复增长，但企业业务因雇主收紧支出而显著放缓 [49] - 预计Care业务第四季度收入将下降7%至9%，消费者业务有望在明年第二季度恢复增长，整个业务预计在下半年增长 [49] - 公司完成了对FeedFeed的收购，这是一个领先的食品影响力网络，标志着公司专注于平台外货币化和影响力营销领域 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 谷歌搜索作为核心品牌的流量来源，从两年前的54%下降至本季度的24% [32] - 尽管谷歌搜索流量下降，公司通过其他渠道保持了规模化的受众，平台外浏览量同比增长66% [35] - 核心会话量本季度下降约6%，预计第四季度将下降4%至6% [33] - 公司每月覆盖超过一半的美国人口 [25] - 在宏观广告市场方面，某些类别面临挑战，如CPG、食品和饮料，但旅游、科技等高端类别势头强劲 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司当前核心业务为People Inc和其对MGM的投资，未来将精简非核心资产和运营开销 [5][6] - 对People Inc的战略是将其从防御转向进攻，重新构想出版模式，利用品牌影响力孵化新业务，即"倒置"概念 [6][11][12] - 在MGM方面，公司视其为对抗人工智能"去中介化"风险的巨大对冲，并计划帮助MGM简化业务并提升其估值倍数 [6][14][15] - 资本配置策略包括继续机会主义地回购股票和增加对MGM的所有权，目前对MGM的所有权为24% [7][19][20] - 公司对高价收购持谨慎态度，当前重点是投资于自身被低估的股票和MGM [21][87] - 公司宣布与微软达成协议，成为其出版商内容市场的发布合作伙伴，探索AI时代内容货币化的新模式 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场对内容行业因AI和谷歌政策变化的担忧是过度反应，公司已为此环境准备多年 [9][10] - 公司强调其品牌的真实性、文化共鸣和历史积淀是在人工智能生成内容泛滥时代的关键优势 [25][26] - 尽管面临谷歌搜索的持续干扰，管理层对第四季度恢复增长持乐观态度，并对2026年的前景充满信心 [33][91][93] - 旅游领域被描述为"异常强劲"，Expedia已连续十二个季度实现两位数增长 [85][86] - 宏观消费环境呈现分化，中高端消费表现良好，低端消费略显疲软，企业支出有所收紧 [80][81] 其他重要信息 - 公司在本季度进行了约占员工总数6%的裁员，旨在释放资本用于投资并关注盈利目标 [42] - 公司因谷歌广告技术反垄断诉讼产生了法律费用，预计第四季度将支出约400万美元，但寻求的赔偿金额可能达数亿美元 [47][62][73] - 公司与微软的AI内容市场协议是"按次付费"模式，而与OpenAI的协议则是"不限量"模式 [39][128] - 公司预计在未来三到六个月内剥离非核心资产，可能再增加约10亿美元资本 [115][116] - 公司企业成本预计将从中八位数范围进一步合理化 [113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于通过IAC投资MGM而非直接投资的理由，以及IAC股价与MGM股价高度关联的问题 [53] - 回答指出IAC的核心即是People Inc和MGM，投资IAC可同时获得公司在出版领域的雄心和MGM，这是一种良好的平衡，且IAC股价包含了其他持有资产的价值，提供了额外的上行空间和可选性 [56][58][59] 问题: 关于第三季度一次性费用的清理情况以及未来预期 [54][55] - 回答表示本季度已清理了大量一次性项目，包括遣散费、租赁收益/减值、法律案件费用等，预计未来除谷歌诉讼相关费用外，路径清晰，大型一次性费用不再持续 [60][61] 问题: 关于People Inc业务的最新状况和谷歌诉讼的更新 [66][67] - 回答认为微软AI协议、FeedFeed收购等事件是信心和乐观的标志，AI内容交易正在发生，公司与社交媒体平台的关系比与谷歌的关系更健康 [68][70][71] - 关于谷歌诉讼，背景是基于政府对谷歌广告技术垄断的认定，公司作为大型出版商寻求数亿美元赔偿，近期有利的法院裁决加速了案件进程 [73][74][75] 问题: 关于第四季度宏观环境的观察 [79] - 回答指出宏观环境呈现分化，中高端消费坚挺，旅游异常强劲，但企业支出有所收紧，整体广告市场"稳健"而非"惊人" [80][81][82][85] 问题: 关于未来资本配置的思考 [86] - 回答强调机会主义回购IAC和MGM股票是当前核心策略，对高价收购持谨慎态度，认为自身资产被严重低估 [87][88] 问题: 关于People Inc增长构成、第四季度展望及平台外流量/收入的利润率影响 [90] - 回答指出会话量挑战是主要逆风，但广告销售、平台外收入、Decipher、商务、授权等将推动增长，对第四季度和2026年感到乐观 [91][93] - 关于利润率，平台外增量数字EBITDA利润率可假设为中性至略高于公司年均28%-29%的水平，约为30%或略高 [95] 问题: 关于2026年开放网络展示广告行业预测与People Inc增长前景的对比 [98][99] - 回答驳斥了行业下滑30%的预测，强调公司凭借品牌规模、信任度和新举措，更可能夺取市场份额，对明年感到乐观 [100][101] 问题: 关于企业成本轨迹以及剥离非核心资产的时间框架 [108][111] - 回答指出企业成本将从当前季度2200-2300万美元的运行速率进一步下降，明年目标为中八位数范围 [113] - 关于资产剥离，表示将寻求合理价格，除People和MGM外均为非核心，时间框架可能在3到6个月内 [115][116] 问题: 关于裁员带来的节省资金的再投资与利润留存比例，以及如何加速平台外发展 [118] - 回答表示约6000万美元的运行速率节省中，约一半将体现为利润率和利润改善，另一半将再投资于高回报数字活动 [119][120] - 关于平台外发展，强调品牌具有独特许可，正将资源转向受众所在之处，并举例说明了成功的社交媒体活动 [121][125][126] 问题: 关于与微软交易的条款细节以及新交易前景 [128] - 回答未透露微软交易具体条款，但预期将有新交易出现，并区分了"按次付费"和"不限量"两种模式 [128][129] 问题: 关于为适应AI搜索变化所采取的措施，以及谷歌流量下降见底后的策略 [133] - 回答指出谷歌流量占比已从合并时的约60%降至24%，公司能看到另一面的情况，并通过电子邮件、Google Discover、直接流量、推荐流量、自有DTC产品等多种方式弥补会话量缺口 [134][136][137] 问题: 关于基于People内容孵化新业务的进展和推出时间表 [143] - 回答表示"倒置"概念的深度探索已开始一两个月，近期将推出更接近现有业务的新产品，而更深层次的发明需要更长时间，但认为此领域存在巨大的未来机遇 [144][146][148][151]