点评报告 2025 年 6 月 18 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 证券研究报告 美国 5 月零售销售环比降 0.9%，创 2023 年 3 月以来的最大降幅，预期降 0.6%， 前值从升 0.1%修正为降 0.1%。 美国 5 月零售销售降幅超出预期，主要受汽车销量下滑拖累，而此前因担忧关税 引发的抢购潮已退去。不包括汽车和零部件的美国 5 月零售环比为-0.3%，预期 为 0.2%，前值为持平；而再扣除加油站的核心零售销售环比降 0.1%，预期升 0.3%， 前值为 0.1%。 另外，美联储周二公布的数据显示，5 月份工业产出指数环比为-0.2%，前值（4 月）数据修正后为增长 0.1%。其中，5 月份制造业产值小幅增长 0.1%，前值为 -0.5%。 市场方面，美股有所下滑，道指跌 0.7%,纳指跌 0.91%，标普 500 跌 0.84%；由于 美以冲突有扩大趋势引发避险需求，美元出现上涨，由 98.1 上涨至 ...

文章核心观点 SBC Medical 22 名代表在“第 113 届日本美容外科学会大会”上展示研究成果，公司积极参与学术活动以推动美容医学行业发展 [1][4] 大会信息 - 大会由日本美容外科学会举办，于 2025 年 5 月 28 日至 30 日在东京大仓酒店举行，主题为“追求卓越——知识之旅永不止步” [2] - 大会为美容医学领域专家提供交流平台，促进学术和临床见解交流及全球合作 [2] SBC Medical 参会代表 - 22 名代表包括公司 CEO 吉川义之、湘南美容集团首席医疗总监中村大辅、代表助理井川和弘及皮肤科主任西川彩香等 [1][4] - 每位代表分享各自专业领域临床实践和研究见解，大会还就美容医学全球趋势和未来发展进行讨论 [4] 演讲主题 | 主席/演讲者 | 职位 | 主题 | | --- | --- | --- | | 吉川义之 | SBC Medical 首席执行官 | 【特别节目/演讲者】美容医疗业务管理与营销实用策略；【特别讲座/主席】美容医学与人工智能的未来 [8] | | 中村大辅 | 湘南美容集团首席医疗总监、乳房增大手术负责人 | 【研讨会/演讲者】打造迷人胸围线——脂肪注射隆胸和乳房植入物隆胸 [8] | | 井川和弘 | 湘南美容集团代表助理兼技术顾问 | 【研讨会/演讲者】从面部整体和谐角度进行隆鼻手术 [8] | | 西川彩香 | 湘南美容集团皮肤科主任 | 【午餐研讨会/主席/演讲者】微针射频的潜力：皮肤管理中的适应症和实际联合治疗 [8] | 海报展示 | 演讲者 | 职位 | 标题 | | --- | --- | --- | | 大治浩史 | - | 下颌吸脂术前超声检查的实用性 [11] | | 奥田彩乃 | 妇科整形手术专家医生 | 多样化私密区域治疗——本诊所脱毛和女性生殖器整形手术的变化与现状 [11] | | 金泽刚 | 广岛诊所主任及广岛地区医生 | 下眼睑脂肪注射形成肿块的经验教训 [11] | | 串岛海斗 | 银座诊所主任、吸脂顶级专家医生 | 亚洲臀部塑形：无需脂肪注射【3D Vectra 评估】 [11] | | 佐佐木爱子 | 川越地区医生兼川越诊所主任 | 完全结膜内埋线双眼皮手术前后眼睑功能的比较 [11] | | 武田优香 | 江坂研究所所长 | 下一代纳米软微针在全脸自体脂肪移植中的提升效果和技术创新 [11] | | 田中隆二 | 北海道/东北地区总经理 | 下眼睑凹陷伴皮肤松弛的处理方法 [11] | | 中山芽衣 | - | 上臂吸脂后数月内双侧对称增大：病例报告 [12] | | 西川彩香 | 湘南美容集团皮肤科主任 | 皮秒激光治疗后应用细纤维片 [12] | | 平田悠 | 冈山诊所主任及冈山地区医生 | 经结膜双眼皮手术中脂肪重新定位方向的研究 [12] | | 山本隆 | 名古屋研究所所长 | 眶脂肪去除联合埋线法的效果、满意度和风险检查 [12] | | 吉田昭弘 | - | 提高经结膜双眼皮手术拆线成功率的技巧 [12] | SBC Medical 公司概况 - 公司总部位于美国加利福尼亚州尔湾和日本东京，为美容治疗中心提供管理服务和产品 [13] - 主要为加盟诊所提供综合管理服务，涵盖广告营销、员工管理、预约预订、住房和设施租赁、诊所建设设计、医疗设备和耗材采购、美容产品供应、技术授权、商标品牌使用、IT 软件解决方案、客户奖励计划管理和支付工具等 [13] 联系方式 - 亚洲地区：SBC Medical Group Holdings Incorporated，投资者关系主管 Hikaru Fukui，邮箱 ir@sbc - holdings.com [14] - 美国地区：ICR LLC，管理合伙人 Bill Zima，邮箱 bill.zima@icrinc.com [14] - 公告配图链接：https://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/136e0459 - 8d3b - 47dd - a2bf - 4822ee1cd39b 等 [14]

现货黄金 现货黄金订单流解读 现货黄金今天开盘后震荡走低，目前价格已经回落至昨晚的低点区域。而最新的订单流数据显示，3376-3379多空成交极度不均 衡，主动卖单占明显优势。点击可进一步跟踪实时的成交数据变化>> ...

核心观点 - 国内核电人形机器人产业发展提速，有望率先在核电领域实现具身智能赋能与落地；5月社零增长提速，新消费活跃但市场担心国家补贴连续性；5月新能源渗透率创新高，预计将保持逐月提升态势；非银板块连续两周上涨，政策等多因素推动证券板块景气度上行 [1][2][4] 机械（核电人形机器人） - 自2024年3月起开展技术攻关与联合实验，成功部署首款针对核电产业日常生产的人形机器人并完成阶段性验收，国家和多地出台政策支持 [1][2] - 核电机器人按形态结构分人形和非人形，按功能用途分检测、维修、应急等类别，按应用场景有巡检、高精度上下料等区分，能提升核电运维效率与安全性 [2] - 产业链涵盖上游原材料供应、中游生产加工和下游应用环节，市场空间广阔但存在人形机器人成本高昂等挑战 [3] - 景业智能、申昊科技、上海电气、亿嘉和、沈阳新松机器人等多家上市公司积极布局 [3] 消费 - 5月社零增长提速受益于国补、新消费以及618提前开始，剔除补贴影响整体消费需求偏弱 [7] - 通讯器材类等受益于以旧换新补贴政策的消费细分行业增长较好，但后续各省份将控制补贴额度支出速度 [8] - 大件耐用品汽车、化妆品类、酒类等部分传统消费承压 [8] - 新茶饮、黄金首饰、体育娱乐用品、创新软饮、休闲零食等新消费活跃 [9] 汽车 - 5月车市销量环比向上，同比两位数高增长，新能源渗透率创历史新高，6月新能源汽车下乡活动将带来新动能 [11] - 5月汽车销售268.6万辆，同比+11.2%，环比+3.7%，1 - 5月累计销售1274.8万辆，同比+10.9% [11] - 5月新能源汽车销售130.7万辆，同比+36.9%，国内新能源乘用车渗透率接近55%，新能源出口增长动能强劲 [12] - 近两周汽车板块涨跌幅为 - 0.76%，位列ZX30个行业中第27位，各子板块估值有差异 [13] 非银 - 本周证券板块表现回暖，单周上涨0.82%，跑赢沪深300指数1.07个百分点，A股上市券商大部分上涨 [15] - 本周A股日均成交1.37万亿，两融余额环比上涨，迎来3家公司上市，市场股权募资金额超48亿，34只新基金发行 [15][16][17] - 国家政策目标定调板块未来走向，多因素推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期 [18]

核心观点 - 5月经济有韧性，内需修复，不同领域呈三重分化，后续经济节奏和结构取决于分化演变，总量预计完成全年5%左右目标；美国5月CPI环比不及预期，通胀前景不确定、增长有韧性使美联储6月难降息，全年或0 - 1次降息；固态电池0 - 1产业化加速，设备商优先受益；广发中证港股通非银ETF流动性充裕、规模大、收益优且风控强 [1][4][10][11] 宏观策略 5月经济数据点评 - 供给端工业小幅走弱、服务业小幅走强，需求端内需修复、投资增速降、出口降，经济不同领域呈三重分化，价格有分歧，下半年关注耐用品消费透支、出口增速降幅、政策应对问题 [1][18] - 工业维持强劲但高技术制造业边际走弱，工业产销率偏低但边际好转；社零增速超预期，“抢国补”影响大；固定资产投资走弱有价格因素，制造业投资设备更新驱动，基建投资公共管理业拖累，房地产销售降、投资低位 [18][19] 宏观量化经济指数周报 - 6月初经济运行平稳，供给端生产淡季季节性回落，出口总量修复动能弱，工业生产景气度放缓但不弱，出口或延续小幅放缓态势但仍正增长，短中期流动性投放加量、综合融资成本稳中有降 [2][20] 海外周报 - 以色列袭击伊朗致中东局势升级，美股跌、美债利率降、黄金原油价格涨，美国“软数据”改善、“硬数据”5月CPI环比不及预期，6月FOMC会议料“按兵不动”，全年或0 - 1次降息 [4][22] 长期利率的合意点位 - 从“中性利率”看，长期利率决定于长期经济增长率和长期通胀预期值，适配低通胀“降息”有空间，宏观上应收敛于中性利率，长期利率“走廊”初露雏形 [24] 5月金融数据点评 - 总量季节性环比回暖，新增社融政府债券融资驱动作用边际走弱、企业债券融资回升；结构中长期贷款温和修复；货币存款“搬家”显现；货币政策宽松中继、融资需求或继续温和修复 [25][26] 固收金工 安克转债 - 预计上市首日价格127.29 - 141.30元，中签率0.0036%，安克创新营收增长、业务结构调整、盈利指标有变化 [27] 电化转债 - 预计上市首日价格131.46 - 145.94元，中签率0.0022%，湘潭电化营收增长、归母净利润下降、业务突出、盈利指标波动 [29] 行业 专用设备行业 - 政策和应用端推动固态电池0 - 1产业化加速，2025 - 2026年中试线落地关键期，设备迭代优化，与传统液态比全固态设备变化集中在前道和中道，多家设备公司布局，推荐相关设备商 [9][10][31] 金融产品 - 港股通非银指数聚焦保险、估值低、盈利稳健，保险、证券、期货与租赁子行业发展良好，重仓企业表现亮眼，广发中证港股通非银ETF流动性、规模、收益、风控表现佳 [11][32][33] 电子行业 - 基带芯片影响手机通信性能，市场集中、壁垒高，华为三星、苹果小米等厂商布局自研 [34] 推荐个股及其他点评 联赢激光 - 固态电池采用钢壳封装提升激光装配设备需求，高毛利非锂电订单放量增强盈利能力，平台化技术构筑新增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.9/4.5/6.1亿元 [17]

报告核心观点 - 上周跟踪的五大指数四个微跌一个微涨，市场信心出现波动；沪深 300 指数市盈率百分位相对较低，上证指数市盈率百分位较高但未到极端高估 [2][23] 上周指数概览 - 沪深 300 指数涨跌幅为 -0.25%，上证指数涨跌幅 -0.25%，深证成指涨跌幅为 -0.60%，创业板涨跌幅为 0.22%，中证 500 涨跌幅为 -0.38% [8][13] 上周行业板块概览 - 申万 31 个一级行业中 13 个上涨 18 个下跌，涨跌幅排名前五的行业分别是有色金属、石油石化、农林牧渔、传媒、医药生物，排名后五的分别是食品饮料、家用电器、建筑材料、计算机、电子 [8][14] 上周全市场交易数据 全市场交易数据 - 上周成交数量为 5572.63 亿股，成交金额为 68583.89 亿元，上涨家数 1859，下跌家数 3473 [17][18] 全市场历史新高新低数据 - 截止上周末，创出历史新高的股票家数 32 家，创出历史新低的股票家数为 7，创 30 日、60 日、120 日新高的股票家数分别是 528、438、258 家，创 30 日、60 日、120 日新低的股票家数分别是 816、302、60 家 [18][19] 两融数据 - 周度融资余额约增加 80.16 亿元，周度融券余额约增加 0.86 亿元 [8][19] 投资建议 - 选取沪深 300 和上证指数市盈率百分位的两个截面图发现，若自 2021 年 1 月 1 日起，沪深 300 指数市盈率百分位约在 34%，上证指数约在 60%；若自 2019 年 1 月 1 日起，上证指数百分位约在 62%，沪深 300 百分位是 35.76%，沪深 300 处在相对较低的估值状态 [2][23]

国内市场综述 窄幅整理 小幅收跌 周二（6 月 17 日）大盘窄幅整理，小幅收跌。截至收 盘，上证综指收于 3387.4 点，下跌 0.04%；深成指收 于 10151.43 点，下跌 0.12%；科创 50 下跌 0.8%；创 业板指下跌 0.36%，万得全 A 成交额共 12371 亿元， 较前一日略有下降。 行业方面，30 个中信一级行业有 16 个行业收涨，其 中综合金融、煤炭及综合涨幅居前，而医药、传媒及 轻工制造则跌幅较大。概念方面，稳定币、油气开采 及航运精选等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收跌，特斯拉跌近 4% 周二（6 月 17 日），美国三大股指全线收跌，道指跌 0.7%，标普 500 指数跌 0.84%，纳指跌 0.91%。默克、 耐克跌超 3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌 0.81%，特斯拉跌近 4%，苹果跌超 1%。中概股普遍下跌， 再鼎医药跌超 8%，阿特斯太阳能跌逾 6%。 新闻精要 1. 习近平出席第二届中国－中亚峰会并作主旨发言 2. 我国对中亚国家投资持续加大 累计超过 300 亿美 元 3. 北京市商务局发布《关于进一步扩围 2025 年消费 品以 ...

周二(6月17日)，美国商务部公布的5月零售销售数据引发市场广泛关注。数据显示，5月零售和食品服 务销售额环比下降0.9%，超出市场预期的0.7%降幅，创下2023年3月以来最大单月跌幅。 核心零售销售(剔除汽车、汽油等波动项)月率下降0.3%，同样不及预期的0.3%增长，显示出消费者支出 的疲软态势。与此同时，4月数据修正为环比下降0.1%，进一步凸显消费动能放缓的趋势。汽油价格下 跌、汽车及家居改善用品支出减少成为拖累零售数据的主要因素，而餐饮支出持平，住宿和机票支出略 有增长。 摘要周三（6月18日）亚市盘中，黄金TD延续前一日下跌走势。截止发稿，黄金td报780.47元/克，跌幅 0.40%。本交易日，黄金td开于783.54元/克，最高上探至784.16元/克，最低触及778.50元/克。 周三（6月18日）亚市盘中，黄金TD延续前一日下跌走势。截止发稿，黄金td报780.47元/克，跌幅 0.40%。本交易日，黄金td开于783.54元/克，最高上探至784.16元/克，最低触及778.50元/克。 【要闻速递】 美国银行的信用卡和借记卡数据显示，5月家庭支出同比增长0.8%，但环比下降0.7%， ...

现货白银行情 - 现货白银当前交投于37 20美元/盎司上方 开盘报37 25美元/盎司 现报37 08美元/盎司 跌幅0 04% 日内波动区间37 01-37 25美元/盎司 呈现短线震荡走势 [1] 美元走势分析 - 美元此前受扩张性财政政策与紧缩货币政策双重支撑 但美国政府支出空间受限及贸易战不确定性导致市场预期美联储2025年可能转向宽松立场 [2] - 美国财政赤字与经常账户赤字持续扩大对美元构成中期下行压力 尽管美元今年暴跌 但技术指标显示空头衰减 RSI出现看涨背离 类似2024年9月形态后曾引发强劲反弹 [2] 白银技术面与基本面 - 白银在所有时间周期表现强劲 下一目标位38 34美元(斐波那契161 8%扩展位) 潜在心理关口40美元 50日均线32 40美元构成深层支撑 [3] - 技术阻力突破与基本面趋同推动白银测试40美元 金银比压缩叠加工业需求增长及结构性供应短缺形成上涨动力 机构资金流入和央行关注或开启长期重估阶段 [3]

摘要周三(6月18日)亚市盘中，伦敦金走势偏弱运行，目前交投于3375.59美元/盎司，跌幅0.35%，今日 金价开盘报3389.65美元/盎司，最高上探3395.62美元/盎司，最低触及3374.79美元/盎司。 周三(6月18日)亚市盘中，伦敦金走势偏弱运行，目前交投于3375.59美元/盎司，跌幅0.35%，今日金价 开盘报3389.65美元/盎司，最高上探3395.62美元/盎司，最低触及3374.79美元/盎司。 美联储的利率决定及主席鲍威尔的讲话将于周三公布。目前交易员预计美联储将在年底前降息两次。 从技术面来看，随着14日相对强弱指数(RSI)上升至中线以上，目前接近57.50，黄金价格的多头偏向依 然保持完好。 若要实现持续上行，关键在于能否站稳在3,440美元这一静态阻力位之上。下一个目标位在两个月高点 3,453美元，一旦突破该水平，将可能挑战历史高点3,500美元。 若此前的回调走势恢复，空头可能会考验前期强阻力位、现转为支撑位的3,377美元——这是4月创纪录 涨势的23.6%斐波那契回撤位。若3,350美元这一心理关口失守，下一道下行支撑将位于21日简单移动平 均线(SMA)处，即3 ...