**公司及行业** 公司为DocGo 一家医疗运输和移动医疗服务提供商 专注于医疗运输和移动健康服务 行业涉及医疗保健服务 特别是家庭护理 医疗运输和移动健康领域 [4] **核心观点和论据** **移动健康服务增长** * 移动健康业务增长迅速 与支付方和提供商直接签约 为未参与的高成本会员提供护理服务 [4] * 最初一个支付方提供2000名会员名单 要求在28天内完成访问 公司成功实现 目前与超过半打大型支付方合作 覆盖近100万患者 主要在纽约三州地区和加州 [5][6] * 平均每次家访关闭近2个护理缺口 有些访问甚至关闭6个缺口 服务包括糖尿病视网膜检查 骨密度筛查 年度健康访问和疫苗接种等 [6][7][8] **技术平台与集成** * 技术栈是关键组成部分 利用LPNs（持照实习护士）和医疗助理在家庭之间提供服务 由高级实践提供者指导 [9][10] * 平台与Epic集成 医院出院护士可直接在Epic中点击按钮查看救护车到达时间 优化患者流程和床位管理 [11] * 后端协调确保正确的护理水平 车辆和临床医生 满足患者需求 技术栈高度差异化 [11] **经常性收入与可见性** * 运输服务合同期限为3至5年 非常粘性 例如与Jefferson自2017年合作 与Northwell自2018年合作 [13] * 移动健康业务转向常青机会 如支付方项目 涉及特殊需求人群 这些合作关系具有长期潜力 [14][15] **劳动力与通胀环境** * 公司有约800个开放职位 以支持合同扩展和工作范围扩大 [17] * 通胀压力较低 车辆已拥有或通过优惠信贷设施采购 燃料价格下降 去年行驶880万英里 [17] * 公司注重员工培训和文化 在Indeed和Glassdoor上获得行业最高评级 [18][19] **支付方机会与护理缺口** * 专注于管理式医疗 管理式医疗补助和医疗保险优势 特别是DSNP（双重特殊需求人群）人群 其参与率比传统人群高3%至500% [20] * 支付方关注成本高的未参与成员 公司通过家访提供慢性护理管理 预防护理和初级护理 帮助提高质量评分（HEDIS/Star评级） [21][46][47] * 患者净推荐值（NPS）超过90 远高于行业水平 [47] **并购策略** * 并购重点放在增加能力（技术栈和服务交付）和新地理区域 目前在30个州提供服务 计划扩展到更多服务不足地区 [26] * 利用现有医疗运输基础设施支持移动健康扩展 规模较小的运营商因缺乏密度而难以扩展 公司有独特优势 [27][28] * 医疗运输市场价值100亿美元 公司仅占一小部分 有机会整合较小运营商 通过自保保险和科技栈提高效率 [29] **资本分配** * 优先投资于有机增长 包括员工培训和运营扩展 [30] * 已回购2500万至3000万美元股票 并将3000万美元信贷额度降至零 公司拥有超过1亿美元现金 无大额债务 [31][32][33] **RFP流程与市场扩展** * RFP提交量增加 对象更多元化 包括医院系统和支付方 而市政提案降至约30个每年 [34] * 已与两大顶级国家支付方签约 正与另外两大洽谈 并有35项提案提交给支付方 医疗运输方面有100多项提案 [35] * 市政项目转向常青机会 如退伍军人健康筛查和移动疫苗接种计划 [35][36] **市场进入策略** * 扩张基于锚定客户需求 例如通过Methodist系统进入达拉斯-沃斯堡地区 计划在未来一年扩展到约六个新州 [37][38] **销售周期与价值主张** * 新客户销售周期为6至18个月 现有客户扩展更快 [42] * 价值主张集中于帮助患者避免住院 降低支付方成本 提高医院质量评分 新建医院床位成本平均为300万美元 [43][44] **医疗运输市场机会** * 医疗运输市场价值100亿美元 公司预计今年完成约2.25亿美元收入 市场高度分散 本地化 [49] * 公司有能力成为少数大型全国性提供商 通过科技栈 培训和物流能力实现标准化和整合 [49][50] * 医院系统越来越重视运输作为患者流程的关键组成部分 28%的预约未出现 影响护理和成本 [51][52] **远程医疗竞争与机会** * 远程医疗扮演重要角色 但不足以完成某些服务（如疫苗接种 抽血） [54] * 公司结合前线员工和科技平台 去年在实地为100万患者提供护理 今年预计完成75万次患者运输和15万次家访 监控5万名患者 [55] * 软件平台 远程医疗平台与前线员工协调 提供极具吸引力的服务 [56] **其他重要内容** * 公司参与家庭护理趋势 新立法和医疗补助变化 专注于为服务不足患者提供可及护理 [2][3] * 移动健康服务包括糖尿病视网膜检查 骨密度筛查 年度健康访问和疫苗接种 无法仅通过远程医疗提供 [7][8] * 公司自保所有救护车和员工 通过整合提高较小运营商的效率 [29]

Strata Critical Medical (BLDE) 电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 公司为Strata Critical Medical 前身为Blade Urban Air Mobility 专注于医疗器官移植物流服务[1][3] * 行业为医疗物流 特别是高时效性的人体器官移植运输 包括心脏、肝脏、肺和肾脏[4][5][28] 核心交易与业务转型 * 公司将客运业务出售给Joby Aviation 交易对价高达1.25亿美元 包括8000万美元前期对价（Joby选择支付股票）1000万美元赔偿保留金和3500万美元基于维持现有财务表现和留住关键员工的获利支付款[3] * 交易使公司能100%专注于医疗业务 该业务是本季度增长最快（近20%）和利润最高的部分[4] * 与Joby建立了长期合作关系 保留了在纽约市使用旋翼机的能力 并获得了在未来Joby电动飞机可用时将其用于医疗目的的权利[3][19] 医疗业务模式与市场动态 * 公司是美国最大的人体器官移植运输商之一 采用资产轻型（asset light）网络 约三分之二的运力来自非自有飞机 仅三分之一为自有[5] * 监管变化（政府将器官优先分配给最需要的患者而非地理最近者）和技术进步（如灌注技术）正推动市场发展 导致移植器官数量呈现中高个位数增长[6][8] * 平均运输距离在过去五六年增加了约50% 公司的经济单位是飞行小时数 因此飞行更远距离直接推动了收入增长[9] * 每天约有15人因等待器官而死亡 政府、技术公司和物流提供商正共同努力试图改变这一现状[10] 增长战略与市场机会 * 公司在空运方面的市场份额约为30% 但在其他辅助领域（如肾脏运输、地面运输、行政和临床器官匹配安置TOPS项目）的渗透率仅为个位数 存在巨大增长空间[31][40] * 市场高度分散 主要由许多小型“夫妻店”运营商构成 公司凭借全国性网络和多种机型选择的灵活性 拥有显著竞争优势[31][32] * 增长途径包括：有机增长（赢得新业务）、无机增长（收购）以及内部构建新能力（如自建地面网络、提供临床支持服务）[4][11][16] * 公司正在探索器官移植垂直领域以外的机会 如医疗保健领域的放射性药物（radiopharma）以及制造业的时效性关键物流[15] 财务表现与前景 * 医疗业务部门调整后EBITDA利润率在第二季度为13% 预计今年剩余时间将接近15% 中期目标为达到高水平十位数（high teens）[48] * 剥离客运业务后 预计公司企业开销将显著减少 节省约700万美元 使季度未分配企业成本从约500万美元降至350万美元[14][51] * 增长指引：预计今年剩余时间医疗业务将保持中十位数（mid-teens）增长 并看到加速超越此水平的机遇[36] * 自有飞机的利润率（扣除折旧后）比无承诺的第三方飞机高出10个百分点以上 通过增加自有飞机利用小时数可获得运营杠杆[46][50] 运营与竞争优势 * 机队构成：拥有10架Hawker 800飞机（约占运力三分之一） 另有约20架固定翼飞机以类似湿租（wet lease）形式专为公司服务 还有20%的运力来自经过安全审查的运营商作为弹性容量[21][23][24] * 竞争优势体现在“一站式解决方案” 客户只需一个电话 公司负责协调所有环节（空中、地面、餐饮、第三方手术回收、灌注等）[18][33] * 通过将飞机预先部署在靠近客户的位置 避免了 repositioning 成本 为客户节省了费用 同时自身也能获得良好利润[45][46] * 与Organox建立了战略合作伙伴关系 预先为机队适配其灌注设备 以期在未来实现空中器官灌注 获得先发优势[34][42][43] 风险与挑战 * 业务受计划内飞机维护影响较大 今年计划维护量是正常分布的两倍 导致高利润率飞机停飞 固定成本分摊到更少飞行小时上 压低了利润率[48][49] * 存在“空跑”（dry run）风险 即飞行后未能成功回收器官 但公司的资产轻型网络能更好地管理此类成本[38][39] 资本配置策略 * 出售客运业务所得资金将用于 near-term 投资机会 主要围绕器官移植和服务垂直领域 也可能拓展至其他垂直领域[15] * 考虑将自有飞机的运营和维护能力内部化 并可能通过收购运营商来获得新客户或新能力[16] * 评估市场整合机会 进行“常规方式”的 roll-up[16] 关键投资亮点 * 公司处于一个极具吸引力且增长的市场 拥有独特的优势地位 能够构建客户已从别处购买的新能力[52] * 市场增长驱动因素（技术、法规）仍处于“中间局”（middle innings） 未来增长可持续[52] * 公司因其与生态各方的紧密互动 在资本配置和识别收购目标方面处于独特优势地位[52][53]

公司概况 * DocGo (DCGO) 是一家提供最后一英里移动健康服务和综合医疗移动解决方案的公司[1] * 公司业务分为两大板块 移动健康业务和医疗运输业务[5][31] * 公司拥有约3000名临床员工 包括各种类型的临床医生和急救人员 以及约1000辆移动健康车辆 包括救护车和其他在美国和英国使用的车辆[7] 核心业务与战略 * 医疗运输业务是公司的基石业务 持续扩张 主要为非紧急医疗运输 例如在医疗机构之间或往返患者家中 主要由保险 医疗保险 医疗补助或医疗机构本身支付[5][43] * 移动健康业务快速增长 提供家庭护理服务 包括护理缺口闭合和初级保健提供者服务 旨在帮助支付方和提供方在患者进入慢性病阶段之前进行干预[5][22][24] * 公司提供约40种不同类型的移动健康服务 远超许多单一服务的竞争对手 服务范围从简单的疫苗接种到移动X光等[32][37] * 公司采用独特的混合人员配置模式 派遣低成本临床人员（如经过认证的医疗助理或急救员 时薪约30至40美元）进入家庭进行物理操作 同时由薪酬更高的远程临床人员（时薪约100至120美元）进行监督 可同时处理多个病例 从而优化单位经济效益[35][36][37] * 公司专注于与大型支付方（如Molina Anthem Emblem等健康计划）和医院系统建立B2B合作伙伴关系或合资企业 而非直接面向消费者 目标是成为其运输臂膀或全面后端服务提供商[23][29][46] * 公司提供租赁小时合同 为医院设施提供专用救护车和人员待命 确保响应时间 并集成到医院的电子系统（如Epic AthenaHealth）中 方便直接下单[27][44][48] 财务表现与状况 * 公司第二季度收入约为8040万美元 略高于市场共识[16] * 第二季度毛利率约为31.5% 略低于内部预期 部分运输市场利润率暂时较低 但在第三季度已有所改善[16] * 公司拥有强劲的资产负债表 总现金（包括 captive 保险公司的限制性现金和限制性投资）约为1.287亿美元 在偿还3000万美元信贷额度后 净现金头寸约为1亿美元 并保持在此水平附近[17] * 应收账款显著改善 从2024年初的约2.83亿美元峰值下降至目前的约4000万至5000万美元（其中移民服务相关应收账款从约1.5亿下降） 日均销售未收款天数(DSO)下降 更接近86-90天的正常化水平[14][15] * 公司已收取纽约市和纽约州移民相关服务应收账款的约98%[14] * 公司账面价值每股持续增长 目前交易价格相对其账面价值和有形账面价值均有显著折价[12][13] 市场机遇与增长动力 * 公司面临巨大且不断扩张的总可寻址市场(TAM)[6] * 美国医疗系统人均支出高但投资回报不佳 疾病控制与预防中心(CDC)估计约90%的4.5万亿美元医疗支出用于慢性病患者和/或心理健康状况 公司致力于通过预防性护理解决此问题[19][21][22] * 医疗运输出行次数持续快速增长 若剔除已精简的市场（如科罗拉多市场） 2023年至2026年的年复合增长率(CAGR)预计为8% 剔除后的核心增长率可能达到12%-13%[51][52] * 分配给护理缺口闭合的患者数量急剧增加 从2023年的7.5万名患者预计增长到2026年的超过100万名患者[53] * 已完成的护理缺口访问次数预计今年将增长两倍（ triple ） 并在2026年几乎翻倍（ nearly double ）[54] * 收购的移动采血业务预计从2025年到2026年将非常迅速地增长[55] * 公司计划通过并购(M&A)来填补服务组合的空白 扩大客户群和能力集 而非仅仅收购收入或进行小型救护车收购[62][63] 竞争优势 * 公司拥有自主研发的技术骨干和专有物流平台 已投入超过1亿美元 用于路由调度 确保在正确的时间将所需的设备和人员送达正确的地点 这被视为公司的竞争护城河[6][33][34] * 垂直整合是核心优势 拥有技术 员工（可交叉从事医疗运输和移动健康） 实验室许可证 临床实践组 以及医疗保险和医疗补助的认证资格 建立了很高的行业壁垒[59][60][61] * 能够通过一个中央专有平台为运输和移动健康下订单 提供综合护理 这在行业中独具特色[61] 风险与挑战 * 公司收入曾受到非经常性项目的重大影响 例如2020-2022年的COVID响应（检测和疫苗接种）以及2023-2025年的移民服务 这些非经常性收入掩盖了核心业务的持续增长[9][10][11][12] * 在标题收入和顶线收入上 由于缺乏这些非经常性项目 从2023年到2024年持平 2024年到2025年则下降 但核心基础业务（医疗运输和支付方提供方业务）持续增长[11][12] * 公司尽量避免传统的911紧急救护车业务 因为报销率很低 收款情况不佳 除非与市政当局签订获得月度津贴(stipend)的协议 以确保不会亏本[71][72][73] 管理层与治理 * 公司拥有一个愿景型的领导团队[6] * 约10个月前 任命Steven Clasco博士为董事会主席 增强了公司在医疗保健领域的背景和声誉 有助于与健康计划和医院系统建立合作伙伴关系[57][58] * 管理团队来自不同领域 擅长管理 物流和财务 而并非全是医疗保健人士[66][67]

财务数据和关键指标变化 - 医疗业务收入同比增长17.6%至4510万美元创Q2记录[18] - 医疗业务调整后EBITDA利润率Q2为13.4% 较Q1提升200个基点但同比下滑100个基点[18] - 乘客业务短途收入同比下降5.5% 欧洲业务连续两季度强劲增长[20] - 乘客业务调整后EBITDA同比翻三倍至240万美元[22] - 公司Q2末持有1.134亿美元现金且无债务[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗业务占比从2020年12%提升至2024年60% 贡献85%分部调整后EBITDA[6] - 器官移植业务通过新客户获取和TOPS服务实现超行业平均增长[12][16] - 乘客业务欧洲市场通过运营重组实现利润率提升580个基点至30.5%[22] - 医疗业务预计下半年利润率回升至15%[27] 公司战略和发展方向 - 以1.25亿美元出售乘客业务给Joby Aviation 医疗业务将更名为Strata Critical Medical独立上市[6] - 医疗业务定位为纯合约制高增长赛道 计划通过200万美元现金储备进行战略收购[9][12] - 与Joby达成长期协议 未来可优先使用其电动垂直起降飞机(eVTOL)开展医疗运输[15] - 计划通过7百万美元成本优化实现EBITDA和自由现金流中性[10] 管理层评论 - 认为医疗业务被乘客品牌效应掩盖 分拆可释放各自价值[7] - 预计器官移植市场将受新技术(如NRP)和法规变化推动持续增长[41] - 乘客业务Q2下滑主因纽约直升机事故和异常天气等暂时性因素[21] - 对达成1.25亿美元交易中3500万美元附加对价条款表示信心[30][31] 其他重要信息 - 自有飞机维护成本影响Q2利润率 全年预计4次G检和5次发动机大修[19] - 营运资金变动导致Q2经营性现金流为-310万美元[23] - 交易税务影响轻微 可用NOL抵免约5000万美元[46] 问答环节 资本配置计划 - 优先用于医疗领域并购和TOPS等新业务拓展[29] - 附加对价中50%与核心团队留任挂钩[31] 分拆影响 - 确认医疗业务具备独立运营能力 与Joby合作将增强竞争优势[32] - 7百万成本优化主要来自IT和租赁等共享职能[54] 增长展望 - 器官移植市场渗透率和辅助服务提升将推动长期增长[41] - 目前未观察到夏季季节性放缓迹象[44] 交易背景 - 评估过包括OEM和PE在内的多方买家 最终选择技术领先的Joby[51] - 分拆主因投资者对混合业务模型估值折扣[37]

公司调查 - Kuehn Law PLLC正在调查ModivCare Inc (NASDAQ: MODV)的某些高管和董事是否违反了对股东的受托责任 [1] - 调查涉及ModivCare在非紧急医疗运输(NEMT)业务中的合同问题 导致公司自由现金流恶化 [2] 诉讼指控 - 联邦证券诉讼指控ModivCare内部人士导致公司对NEMT业务合同问题作出虚假陈述或未披露 [2] - 合同重新谈判和定价调整对公司调整后EBITDA产生负面影响 [2] - 公司流动性不足 [2] - 关于公司业务、运营和前景的正面陈述存在重大误导性且缺乏合理依据 [2] 股东参与 - 2022年11月3日前购买MODV股票的股东可联系Kuehn Law参与诉讼 [3] - 股东参与有助于维护金融市场的完整性和公平性 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收9600万美元，2024年第一季度为1.921亿美元，下降因政府业务板块，主要是移民相关项目 [18] - 2025年第一季度移动健康营收4520万美元，低于2024年第一季度的1.439亿美元，因移民业务收入减少 [19] - 2025年第一季度医疗运输服务营收5080万美元，高于2024年第一季度的4820万美元，多个市场收入增加推动 [19] - 2025年第一季度净亏损1110万美元，2024年第一季度净利润1060万美元 [19] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损390万美元，2024年第一季度为2410万美元 [20] - 2025年第一季度GAAP总毛利率28.2%，2024年第一季度为32.8%；调整后毛利率32.1%，2024年第一季度为35% [20] - 2025年第一季度移动健康业务调整后毛利率30.8%，2024年第一季度为35.5%；医疗运输业务调整后毛利率33.3%，2024年第一季度为33.7% [20][22] - 2025年第一季度SG&A占总营收比例46.7%，2024年第一季度为26.8%；绝对值同比下降13%，环比下降7% [23] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为970万美元，截至2025年3月31日，现金及现金等价物1.031亿美元，较2024年底的1.073亿美元略有下降，但较去年同期增加约4400万美元 [23][24] - 2025年第一季度末应收账款约1.2亿美元，其中移民项目相关约占三分之二，低于2024年底的1.5亿美元及当时占比71% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 政府人口健康业务 - 因政策变化和预算削减，新市政项目启动和政府RFP渠道存在不确定性，35个政府RFP提交仍在等待回复，部分已签合同实施推迟 [5][6] - 公司将非移民政府人口健康收入及相关项目从2025年指引中移除，指引从营收4.1 - 4.5亿美元、调整后EBITDA利润率5%，调整为营收3 - 3.3亿美元、预计调整后EBITDA亏损2000 - 3000万美元 [7] 医疗运输业务 - 2025年预计营收约2.25亿美元，调整后EBITDA超1500万美元 [8][9] - 2025年第一季度出行量创纪录，预计全年运输量达57.5万次，2026年底接近70万次 [9] 支付方和提供商业务 - 自护理缺口关闭计划启动以来，分配生命数超90万，上一季度为70万 [10] - 2023年第四季度完成约2500次护理缺口关闭和过渡性护理管理访问，2024年第四季度超4400次，预计2025年第四季度超1.15万次 [10][11] - 与支付方合作拓展儿科护理缺口项目等服务，今年已完成超2500次访问 [11] - 与东北部主要支付方签署首个重大PCP协议，2024年完成144次PCP访问，预计今年达1万次，2026年超4万次 [12] - 第一季度收购PTI Health，预计2025年完成超12.5万次家庭血液抽取，2026年超20万次 [12] - 预计今年家庭访问患者超15万次 [13] 移民服务医疗业务 - 2025年预计营收5000万美元，与此前预期一致 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗运输业务在特拉华州、田纳西州、宾夕法尼亚州、新泽西州、威斯康星州、纽约州北部和英国等市场收入增加 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕为支付方、提供商和医疗系统提供创新解决方案构建业务，对移动健康和医疗运输业务充满信心，将其视为基础和未来 [8] - 投资建设与行业领先EHR集成的技术平台，为客户和患者提供透明度，是业务关键差异化因素，有助于获得新合同 [10] - 与支付方合作拓展服务能力，如儿科护理缺口项目，通过提供预防性医疗服务满足支付方降低医疗损失率和提高质量指标需求 [11][38] - 考虑在2025年进行进一步收购，以扩大业务覆盖范围和临床服务 offerings [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府人口健康业务受政策和预算影响存在不确定性，但其他业务按预期表现，处于稳健增长轨道 [5][8] - 预计2026年实现正的调整后EBITDA，主要通过削减SG&A和业务增长实现 [15][16] - 尽管2025年预计调整后EBITDA为负，但经营活动现金流预计为正，应收账款回收将改善现金流和资产负债表 [25] - 支付方和提供商业务市场需求旺盛，随着规模扩大和运营优化，利润率将提高，有望成为高利润率业务 [38][56] 其他重要信息 - 会议中提及的前瞻性陈述不保证未来表现，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [2][3] - 会议包含非GAAP财务指标，与最直接可比GAAP财务指标的调节信息在收益报告或相关文件中，可在公司网站查询 [3] - 第一季度通过公开市场回购近200万股，花费约580万美元；第二季度按10b5 - 1交易计划回购120万股，花费320万美元，该计划剩余1300万美元额度 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年剩余季度政府业务营收预期及如何平衡削减SG&A与政府业务启动准备 - 公司将政府人口健康业务收入从2025年指引中移除，后续有意义的收入将单独报告为额外收益 [30] - 业务存在延迟，后续项目启动和RFP结果将在未来季度报告 [31] - 公司在削减共享服务部门成本的同时，将资源重新投入到支付方和提供商业务以及医疗运输业务的增长领域 [32][33] - 调整指引后，Q2营收低于Q1，Q3可能进一步下降，Q4较Q3略有回升但仍低于Q2 [34] 问题2：支付方业务的市场需求及护理缺口关闭计划AB测试的早期成功迹象 - 支付方市场需求健康，公司服务可帮助支付方降低医疗损失率、提高质量指标，吸引更多MA成员 [38][40] - 平均每次家庭访问可关闭约两个护理缺口，部分访问可关闭六个 [41] 问题3：2025年第一季度业绩未达预期的原因及与指引调整的关系 - 业绩调整与政府人口健康业务有关，医疗运输和支付方提供商业务按预期进行 [46] - 政府业务因政策变化导致决策犹豫，合同停滞，RFP等待回复，公司决定将其从营收指引中移除，影响了EBITDA预期 [46][47] - 第一季度运输业务略高于预期，移民业务收入略低于预期，移动健康业务中为政府项目提供人员配置的部分也有所下降 [50][51][52] 问题4：支付方和提供商业务的营收和EBITDA增长预期及新项目进展 - 该业务持续引入新项目，下半年增速将加快，预计实现5000万美元营收目标，甚至可能提前完成 [55][59][60] - 目前业务处于早期阶段，随着规模扩大和运营优化，利润率将提高，预计明年接近40%，部分业务线毛利率将超50% [56][61] - 目前该业务对整体综合利润率有一定拖累，但未来将成为高利润率业务，临床医生利用率是关键驱动因素，目前利用率呈上升趋势 [61][62] 问题5：政府部门收入与指引下调差异及2026年EBITDA预期、支付方和提供商业务与MA市场关系 - 指引下调包含一定保守因素，是为应对各业务线的可能性 [66][67] - 2026年EBITDA预期为正不包含政府业务贡献，政府业务收入将额外报告 [68] - MA市场对支付方和提供商业务是利好因素，公司业务管道升温，需求增加 [68][69] 问题6：移民相关业务与核心业务的利润率对比及关税对医疗设备和可穿戴设备的潜在风险 - 移民业务利润率约34%，业务组合变化导致移动健康业务利润率下降 [75][76] - 关税主要影响车队，公司会平衡车辆采购和维护成本，已提前下单采购今年的新车队，有一定应对能力 [77][78] - 燃油成本目前低于预期和去年同期，通胀环境下油价可能下降，对公司有一定益处 [79]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收9600万美元，2024年第一季度为1.921亿美元，营收下降完全归因于政府业务板块，主要是移民相关项目 [20] - 2025年第一季度移动健康营收4520万美元，低于去年同期的1.439亿美元；医疗运输服务营收从2024年第一季度的4820万美元增至2025年第一季度的5080万美元 [21] - 2025年第一季度净亏损1110万美元，2024年第一季度净利润为1060万美元 [21] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损390万美元，2024年第一季度调整后EBITDA为2410万美元 [22] - 2025年第一季度GAAP总毛利率为28.2%，2024年第一季度为32.8%；调整后毛利率为32.1%，2024年第一季度为35% [22][23] - 2025年第一季度移动健康板块调整后毛利率为30.8%，2024年第一季度为35.5%；医疗运输板块调整后毛利率为33.3%，2024年第一季度为33.7% [23][24] - 2025年第一季度SG&A占总营收的46.7%，2024年第一季度为26.8%；但SG&A费用同比下降13%，环比下降7% [25] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为970万美元；截至2025年3月31日，现金及现金等价物为1.031亿美元，较2024年底的1.073亿美元略有下降，但比去年同期增加约4400万美元 [25][26] - 2025年第一季度末应收账款约为1.2亿美元，其中移民项目相关应收账款约占公司总应收账款的三分之二，低于2024年底的1.5亿美元及占比71% [26] - 公司将2025年营收指引从4.1 - 4.5亿美元、调整后EBITDA利润率5%，修订为3 - 3.3亿美元，预计调整后EBITDA亏损2000 - 3000万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 政府人口健康业务 - 因华盛顿政策变化和预算削减，新市政项目启动和政府RFP渠道存在不确定性，35份政府RFP提交申请仍在等待回复，部分已签署合同的项目实施被搁置 [8][9] 医疗运输业务 - 2025年预计营收约2.25亿美元，贡献基础上调整后EBITDA预计超1500万美元 [10][11] - 2025年第一季度出行量创纪录，预计全年总运输量达57.5万次，2026年底有望接近70万次 [11] 支付方和提供商业务 - 自护理缺口关闭计划启动以来，分配的生命数量已超过90万，上一季度为70万 [12] - 2023年第四季度完成约2500次护理缺口关闭和过渡性护理管理访问，2024年第四季度增至超4400次，预计2025年第四季度将完成超1.15万次 [12][13] - 2024年完成144次PCP访问，预计2025年增至1万次，2026年超4万次 [14] - 2025年移动实验室公司PTI Health预计完成超12.5万次家庭抽血，2026年预计超20万次 [14] - 预计2025年家庭访问患者超15万人次 [15] 移民服务医疗业务 - 2025年预计营收5000万美元，与此前预期一致 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗运输服务营收增长得益于特拉华州、田纳西州、宾夕法尼亚州、新泽西州、威斯康星州、纽约州北部和英国等市场的增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕为支付方、提供商和医疗系统提供创新解决方案构建业务，对移动健康和医疗运输业务充满信心，将其视为公司基础和未来 [10] - 削减SG&A成本，同时投资支持医疗运输和支付方提供商移动健康业务以及技术优势，预计2026年实现正调整后EBITDA [17][18] - 考虑在2025年进行进一步收购，以扩大业务覆盖范围和临床服务 offerings [28] - 公司凭借技术平台与行业领先的EHR集成，为客户和患者提供无与伦比的透明度，获得健康系统合作伙伴的积极反馈，技术成为获得新合同的关键差异化因素 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府人口健康业务受政策和预算影响存在不确定性，但其他业务表现符合预期，处于稳健增长轨道 [9][10] - 支付方和提供商业务市场需求健康，公司服务有助于降低医疗损失率、提高质量指标，随着管理市场扩大，公司将发挥更大作用 [40][43] - 预计2026年在不考虑政府业务板块贡献的情况下实现EBITDA正增长，MA市场对支付方和提供商业务是利好因素 [73] 其他重要信息 - 2025年第一季度通过公开市场回购近200万股，花费约580万美元；第二季度按10b5 - 1交易计划回购120万股，花费320万美元，今年已花费约900万美元，该计划还剩余1300万美元 [28] - 2025年第一季度收购移动实验室公司PTI Health [14][28] - 2025年第一季度DOCO移动健康净推荐值为86，远高于医疗行业平均NPS的58 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 政府业务剩余季度的营收预期及如何平衡削减SG&A与人员准备 - 公司已将政府人口健康业务收入从2025年指引中移除，后续有意义的收入将作为额外收益单独报告 [32] - 政府业务存在项目延迟情况，后续项目启动和RFP结果将在未来季度报告 [33] - 公司在对共享服务部门进行重组以节省成本的同时，将资源重新投入到支付方和提供商业务以及医疗运输业务的增长领域 [34][35] - 调整指引后，Q2营收将低于Q1，Q3可能进一步下降，Q4较Q3略有回升但仍低于Q2 [36] 问题2: 支付方业务的市场需求、护理缺口关闭计划的增量需求及AB测试的早期成功迹象 - 支付方业务需求健康，健康计划希望通过公司的家庭预防性筛查和主动医疗服务降低医疗损失率、减少急诊再入院和住院率，公司在这方面取得了良好成效 [40] - 公司的服务有助于提高健康计划的质量指标和HEDIS指标，吸引更多MA成员，随着管理市场扩大，公司将发挥更大作用 [42][43] - 平均每次家庭访问可关闭约两个护理缺口，部分访问可关闭多达六个护理缺口 [43] 问题3: 第一季度业绩未达预期的原因及支付方提供商业务的营收和EBITDA增长情况 - 业绩未达预期主要是政府业务板块导致，运输业务略高于预期，移民业务收入略低于预期，移动健康业务中为政府项目提供人员的部分也有所下降 [54][55][56] - 支付方提供商业务正在积极引入新项目，预计下半年业务加速增长，全年营收目标5000万美元不变且可能提前完成 [59][60][64] - 该业务目前处于早期阶段，正在扩大规模，预计2026年毛利率接近40%，目前对整体综合毛利率有一定拖累，但最终将成为高毛利率业务 [61][65] - 临床医生利用率是该业务的关键驱动指标，Q2前五周利用率比Q1高30%，若保持该趋势，毛利率提升将更快 [66] 问题4: 政府业务收入与指引下调的差异、2026年EBITDA正增长是否不依赖政府业务以及支付方和提供商业务与MA市场的关系 - 指引下调是出于谨慎考虑，为各业务线的各种可能性预留空间 [71][72] - 2026年EBITDA正增长预计不依赖政府业务板块，该板块收入将作为额外收益报告 [73] - MA市场对支付方和提供商业务是利好因素，公司业务需求旺盛，随着业务发展，数据和经验积累使公司的业务推广更具优势 [73][74] 问题5: 移民相关业务的利润率、关税对医疗设备和可穿戴设备的潜在风险 - 移民项目毛利率约为34%，业务结构变化导致移动健康业务整体毛利率下降 [80] - 关税主要影响车队采购和维护成本，公司有能力平衡新车采购和旧车维护成本，且已提前订购今年的新车 [81][82] - 燃油成本目前低于预期和去年同期，通胀环境下油价可能下降，对公司有一定益处 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收9600万美元，2024年第一季度为1.921亿美元，营收下降完全归因于政府业务板块，主要是移民相关项目 [19] - 2025年第一季度移动健康营收4520万美元，低于去年同期的1.439亿美元；医疗运输服务营收从2024年第一季度的4820万美元增至2025年第一季度的5080万美元 [20] - 2025年第一季度净亏损1110万美元，2024年第一季度净利润为1060万美元 [20] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损390万美元，2024年第一季度为2410万美元 [21] - 2025年第一季度GAAP总毛利率为28.2%，2024年第一季度为32.8%；调整后毛利率为32.1%，2024年第一季度为35% [21] - 2025年第一季度移动健康业务调整后毛利率为30.8%，2024年第一季度为35.5%；医疗运输业务调整后毛利率为33.3%，2024年第一季度为33.7% [21][22] - 2025年第一季度SG&A占总营收的46.7%，2024年第一季度为26.8%；但2025年第一季度SG&A费用同比下降13%，环比下降7% [24] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为970万美元 [24] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为1.031亿美元，低于2024年底的1.073亿美元，但比去年同期增加约4400万美元 [25] - 2025年第一季度末应收账款约为1.2亿美元，低于2024年底的1.5亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗运输业务 - 2025年预计调整后EBITDA超过1500万美元 [10] - 2025年第一季度有创纪录的运输量，预计2025年底总运输量约为57.5万次，2026年底接近70万次 [10] 支付方和提供商业务 - 自护理缺口关闭计划启动以来，分配的生命数量已超过90万，上一季度为70万 [11] - 2023年第四季度完成约2500次护理缺口关闭和过渡性护理管理访问，2024年第四季度增至4400多次，预计2025年第四季度将超过1.15万次 [11][12] - 2024年完成144次PCP访问，预计2025年增至1万次，2026年超过4万次 [13] - 2025年移动实验室预计完成超过12.5万次采血，2026年预计超过20万次 [13] - 2025年预计上门访问患者超过15万次 [14] 政府人口健康业务 - 有35份未决的政府RFP提交，其中一些已提交超过六个月仍未得到回复 [6] - 已签署的合同因政策变化和预算削减而推迟实施 [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗运输服务营收增长得益于特拉华州、田纳西州、宾夕法尼亚州、新泽西州、威斯康星州、纽约州北部和英国等市场的增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕为支付方、提供商和医疗系统提供创新解决方案构建业务，对移动健康和医疗运输业务充满信心 [9] - 计划在2025年继续削减SG&A成本，以实现2026年正的调整后EBITDA [16][17] - 考虑在2025年进行进一步收购，以扩大业务范围和临床服务 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府人口健康业务因政策变化和预算削减面临不确定性，但其他业务表现符合预期，处于稳健增长轨道 [6][9] - 相信医疗运输和支付方与提供商业务将推动公司未来增长 [17][18] - 预计2025年经营现金流为正，尽管调整后EBITDA预计为负 [17][26] 其他重要信息 - 2025年第一季度通过公开市场回购近200万股，花费约580万美元；第二季度已回购120万股，花费320万美元，该计划还剩余1300万美元 [27] - 2025年第一季度收购了移动实验室收集和采血公司PTI Health [13][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年剩余季度政府业务营收预期及如何平衡削减SG&A与准备开展政府业务 - 公司已将政府人口健康业务收入从2025年指引中移除，未来有意义的收入将单独报告为额外收益 [31] - 政府业务存在重大时间延迟，已签署合同未启动，RFP未得到回复，未来项目启动后将在后续季度报告 [32] - 公司正在对共享服务部门进行重组以削减SG&A，同时将资源重新投入到支付方和提供商以及医疗运输业务的增长领域 [33][34] - 预计第二季度营收低于第一季度，第三季度进一步下降，第四季度略有回升但仍低于第二季度 [35] 问题2：支付方业务的市场需求及护理缺口关闭计划的AB测试早期成功迹象 - 支付方市场对家庭医疗服务有健康需求，公司的预防性筛查和主动医疗服务有助于降低医疗损失率和提高质量指标 [39][40][41] - 平均每次上门访问可关闭约两个护理缺口，有时一次访问可关闭六个护理缺口 [42] 问题3：2025年第一季度业绩未达预期的原因及与指引调整的关系 - 业绩调整与政府人口健康业务有关，该业务因政策变化和不确定性导致合同延迟和RFP未回复，公司决定将其从收入指引中移除 [48][49] - 运输业务收入略高于预期，移民收入略低于预期，移动健康业务中为政府项目提供人员的部分也有所下降 [53][54][55] 问题4：支付方和提供商业务的收入和EBITDA增长预期及新项目进展 - 公司正在积极引入新项目，预计下半年业务将加速增长 [58] - 该业务目前处于早期阶段，预计明年毛利率接近40%，目前正在扩大规模和提高市场密度 [59] - 该业务目前对整体综合毛利率有一定拖累，但最终将成为毛利率最高的业务 [63] - 临床医生利用率是该业务的关键驱动因素，第二季度前五周的利用率比第一季度高30% [64] 问题5：政府业务收入与指引的差异、2026年EBITDA转正是否不依赖政府业务以及支付方业务是否受益于2026年MA费率 - 指引下调是为了谨慎考虑各种业务可能性 [68][69] - 2026年EBITDA转正不依赖政府业务，政府业务收入将作为额外收益报告 [71] - 支付方业务受益于MA市场的宏观因素，需求强劲，公司的服务得到更多认可和推荐 [71][72][73] 问题6：移民相关收入与核心业务的利润率对比以及关税对医疗设备和可穿戴设备的潜在风险 - 移民项目的利润率约为34%，相对稳定 [78] - 关税可能影响车队采购和维护成本，但公司有能力平衡采购和维护成本，且已提前下单采购新车队 [80][81] - 燃油成本目前低于预期和去年同期，可能对公司有利 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA实际结果较11月暗示的指引范围低约1000万美元 [29][30] - 2024年第四季度总营收1.208亿美元，较2023年第四季度的1.992亿美元下降39%；全年营收6.166亿美元，较2023年下降1% [32][34] - 2024年第四季度移动健康业务营收7180万美元，较2023年第四季度下降52%；全年移动健康业务营收4.231亿美元，较2023年下降4% [34] - 2024年第四季度医疗运输业务营收4910万美元，较2023年第四季度增长约1%；全年运输业务营收较2023年增长7%，过去三年复合年增长率为32% [34][35] - 2024年第四季度净亏损760万美元，2023年第四季度净利润800万美元；全年净利润1340万美元，较2023年增长34% [35] - 2024年调整后EBITDA为6030万美元，较2023年增长12%；全年调整后EBITDA利润率为9.8%，高于2023年的8.6% [36] - 2024年第四季度GAAP总毛利率为30.8%，低于2023年第四季度的31.2%；调整后毛利率为33.5%，与2023年第四季度持平 [36] - 2024年第四季度移动健康业务调整后毛利率为35.9%，高于2023年第四季度的32.2%；运输业务调整后毛利率为30.1%，低于2023年第四季度的37.4% [36][37] - 2024年第四季度SG&A占总营收的比例为39.7%，高于2023年第四季度的27.6%，但绝对值较2023年第四季度下降13% [38] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物（包括受限现金）为1.073亿美元，较2023年底的7220万美元增长近50% [42] - 2024年公司经营活动产生的现金流为7030万美元，而2023年为负6420万美元 [42] - 截至2024年底，净应收账款为2.109亿美元，较2023年底的2.621亿美元下降20%；DSO为125天，较2023年底的153天有所改善 [44] - 公司预计2025年全年营收在4.1亿 - 4.5亿美元之间，毛利率与2024年持平或略好，EBITDA利润率为中个位数，经营活动产生的现金流将显著高于2024年的7000万美元 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动健康业务：2024年第四季度营收下降，全年营收也有所下降，但第四季度调整后毛利率有所提升 [34][36] - 医疗运输业务：2024年第四季度和全年营收均实现增长，过去三年复合年增长率为32%，公司预计2025年及以后该业务将实现15%的年营收增长 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资以扩大护理缺口填补业务版图，投资现有运营和管理结构，目标是打造百年企业，转变医疗服务交付方式 [8][9][10] - 公司计划通过有机和无机方式加速护理缺口填补市场的增长，为保险客户提供临床平台，建立紧密合作关系 [15][16] - 公司收购PTI Health，以扩大移动采血服务能力，满足市场需求 [20] - 公司在政府人口健康领域取得进展，获得VA的两份分包合同，纽约的移动X光项目也在持续扩展 [23][24] - 公司在医院客户垂直领域表现良好，签署了多项合同，包括在新市场开展服务和合同续约 [24][25] - 行业中，CMS和各州提高了质量指标门槛，给健康计划评级带来下行压力，促使客户寻求解决方案 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度的投资对短期盈利能力有影响，但公司认为这些投资具有长期价值，将继续进行投资以支持未来增长 [10][11] - 公司对目前取得的进展和成果感到满意，认为业务具有巨大的价值创造潜力 [10][11] - 公司预计随着应收账款的回收和业务的增长，现金流将得到改善，未来营收和盈利能力有望提升 [27][46] - 公司认为当前是投资未来、建立规模和提供优质服务的时机，对未来前景充满信心 [28] 其他重要信息 - 公司在2024年获得了超过40000份来自医疗临床人员和企业员工的工作申请，第四季度护理缺口填补项目的净推荐值（NPS）高于86 [14] - 公司的专有技术平台在2024年为客户计算了超过1500万次预计到达时间，临床医生行驶了超过880万英里，进行了超过150万次患者互动 [12] - 公司的移民相关HPD合同于12月中旬结束，预计相关应收账款将在今年第二季度末全额支付；与纽约市卫生和医院的移民相关项目预计在2025年上半年基本结束 [21][22] - 截至年底，公司所有移民相关项目的应收账款约为1.5亿美元，相关应付账款约为3000万美元，预计将在2025年年中带来显著的现金流顺风 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年营收指引中，基础业务是否增长更快，是否仍预计有5000万美元的移民业务收入 - 公司表示移民情况动态变化，营收指引保持不变，但有可能移民相关收入低于5000万美元，其缺口将由基础业务收入填补 [49][51] 问题2：基础业务能否在2025年额外增长2500 - 4000万美元 - 公司称基础业务管道强劲，有多个领域的合同在洽谈中，对基础业务增长有信心，并计划将移民项目的人员转移到基础业务 [52][53][55] 问题3：为实现增长而新增的1700万美元投资具体投向哪里 - 公司表示主要投资于技术栈、招聘和培训现场人员、业务发展人员以及企业员工培训 [56][58][60] 问题4：截至目前是否已完成比11月时多10%的交易 - 公司称已完成比去年年底多10%的交易，还有其他交易正在推进中 [67][69] 问题5：320万美元的意外费用在2025年是否会再次出现 - 公司表示由于是自保，费用存在一定不确定性，但通过更保守的准备金和建立IBNR，有望平滑保险成本 [71][73][89] 问题6：2025年SG&A是按美元还是百分比计算的顺序下降 - 公司预计2025年第一季度SG&A在美元金额上低于2024年第四季度，全年SG&A占营收的百分比将逐步改善，绝对美元金额将逐季下降 [78][79][81] 问题7：第四季度和全年的移民业务收入具体是多少，核心业务是否达到预期 - 公司称第四季度移民业务收入约为5500万美元，全年约为3.7亿美元，核心业务达到了2.4亿 - 2.6亿美元的营收指引 [83][84] 问题8：如何避免保险费用意外增加的情况再次出现 - 公司表示随着自保业务的成熟，通过更保守的准备金和分析理赔情况，有望平滑保险成本 [87][88][89] 问题9：目前的投资下，未来执行管道中的交易是否还需额外投资 - 公司称业务正从危机响应转向长期预防性主动护理，管道中的机会为常青型，所需投资相对较少，但仍会根据合同情况进行投资 [90][93][97] 问题10：运输业务的长期增长率如何考虑 - 公司对运输业务的增长机会感到兴奋，过去三年该业务复合年增长率超过30%，目标是实现15%的增长，增长呈阶梯式，公司的技术平台具有优势 [100][101][104] 问题11：2025年运输业务的季度进展如何 - 公司预计运输业务收入将逐季增长，随着新合同的签署和业务的推进，第四季度收入将高于其他季度 [105][108][109] 问题12：2025年剩余的移民业务收入是否有加速下降的风险，对EBITDA展望有何影响 - 公司认为有可能低于5000万美元，人员转移会产生成本和影响利润率，已在EBITDA指引中考虑了这一因素 [111][113][114] 问题13：支付方业务的目标是否仍然不变 - 公司称目标仍然不变，目前每周护理缺口访问量为400 - 500次，年底目标是超过2000次，将继续更新相关指标 [115][117][120] 问题14：市政业务的Project Prime倡议进展如何，华盛顿政策变化对市政业务有何影响 - 公司称Project Prime进展顺利，已签署两份VA的分包合同，还有其他机会在洽谈中；公司追求常青型市政项目，认为这些项目不受政治因素影响，且符合华盛顿的政策导向 [121][123][126] 问题15：根据目前数据计算的营收与指引存在差距，这部分差距中有多少已签约或需要争取 - 公司称运输业务预计增加约3000万美元，大部分已签约；其他业务中，市政移动健康领域约有2500万美元的业务尚未签约 [129][130][134] 问题16：经营活动产生的现金流占EBITDA的百分比预计是多少 - 公司称2024年经营活动现金流超过EBITDA，预计2025年经营活动现金流将显著增加，主要得益于应收账款的回收 [136][137][138] 问题17：分包劳动力费用占总费用的百分比是多少 - 公司称该比例已大幅下降，目前约为24%，预计第一季度将降至20%以下 [141][142][144] 问题18：全年总运营费用的假设是怎样的 - 公司预计全年毛利率约为35%，EBITDA利润率为中个位数，SG&A占营收的平均比例约为30%，全年该比例将逐步改善 [146][148][152] 问题19：如何看待管道业务的转化以及交易的时间分布 - 公司称不同客户垂直领域的交易情况不同，支付方业务在年底和第三、四季度会有交易高峰，医疗运输和医院系统业务全年较为稳定，市政业务通过Project Prime倡议有望平滑管道 [153][154][158]