收购事件与投行观点 - RBC资本市场重申对Optima Health PLC的“跑赢大盘”评级 并维持240便士的目标价 公司宣布以1亿英镑收购People Asset Management Healthcare [1] - 该收购巩固了公司作为英国领先的独立职业健康服务提供商的地位 预计在16亿英镑的市场中占有15%的份额 [1] - 收购清除了一个关键竞争对手 并显著加速了公司实现中期目标的进程 目标包括2亿英镑营收 4000万英镑调整后EBITDA 以及约25%的市场份额 [2] 交易财务细节 - 1亿英镑的对价约为2025年调整后EBITDA的12.2倍 资金将通过7000万英镑的现有银行融资和由公司最大股东控制的实体提供的3000万英镑无息过桥贷款来筹集 [3] - 公司将以每股175便士的价格进行3500万英镑的公开售股 该价格较公告前股价有18%的折让 所筹资金将用于为过桥贷款再融资并覆盖约500万英镑的收购成本 [3] - 预计交易完成后 净负债与EBITDA的杠杆率将升至约2.7倍 鉴于PAM的现金转换率超过60% 杠杆率将在三年内降至约1倍 [4] 财务预测与协同效应 - RBC预测合并后2027年营收为2.05亿英镑 调整后EBITDA为2850万英镑 这意味着包含100万英镑成本协同效应在内的利润率为13.9% [5] - 预计2027年每股收益约为14.1便士 基于1.088亿股计算 相当于第一年约2.5%的收益增厚 随着成本协同效应在第三年增至450万英镑 预计到2029年收益增厚将超过20% [5] - RBC模型预测2027年和2028年将分别产生约300万英镑的一次性整合成本 [6] 估值与市场反应 - 应用10.5倍的2027年企业价值与调整后EBITDA比率 与其贴现现金流估值一致 RBC计算出的备考每股股权价值为255便士 [6] - 公告后 公司股价在下午交易中下跌2% 报198便士 [8] - 收购增强了公司的规模和战略地位 而交易执行和监管审批时间仍是近期的关键变量 [7]

交易概述 - 公司同意以约1亿英镑收购竞争对手PAM Healthcare [1] - 此次收购是公司自2024年9月上市以来规模最大的一次交易 [2] - 交易被经纪商定性为一次防御性的抢占市场行为，旨在加速公司主导英国外包职业健康市场的雄心 [1] 市场地位与战略影响 - 收购将使合并后的集团在英爱职业健康市场的预估份额达到约15%，成为明确的市场领导者 [2][3] - 英爱职业健康市场总规模约为16亿英镑 [3] - 此次收购具有重要战略意义，若竞争对手收购PAM，将使公司实现市场领导地位的目标“变得更具挑战性” [3] - 交易将显著加速公司实现管理层设定的中期目标：2亿英镑营收和4000万英镑调整后息税折旧摊销前利润 [2] 财务影响与估值 - 收购价格约为目标公司历史调整后EBITDA的12.2倍 [4] - 包含首年协同效应的前瞻市盈率约为9.6倍，略低于公司自身的交易倍数 [4] - 交易将提升公司财务预测：将2027年3月财年的调整后EBITDA预期从1960万英镑上调至2820万英镑，将2028年3月财年的预期从2240万英镑上调至3440万英镑 [6] - 同时，公司相应年份的调整后每股收益预测也被上调 [6] 协同效应与财务前景 - 合并预计将产生显著的规模经济，支持利润率随时间逐步改善 [7] - 鉴于合并后集团强大的现金流生成能力，预计将实现快速的去杠杆化 [7] - Cavendish将目标价设定为271便士，认为公司估值暗示其相对于先例交易存在折价 [7] - Panmure在交易完成前维持225便士的目标价，但认为一旦交易和公开招股完成，250便士的公允价值更为合适 [7] - 交易宣布后，公司股价在午后交易中报209.9便士 [8] 交易融资结构 - 收购计划通过7000万英镑的新银行融资和3000万英镑的过桥贷款来支付 [5] - 过桥贷款由公司最大股东Lord Ashcroft控制的Deacon Street Partners提供 [5] - 随后公司将启动全额包销的3500万英镑公开招股，发行价为175便士，以偿还过桥贷款并支付相关费用 [5] - 这种“过桥贷款加公开招股”的结构使公司能够快速承诺现金支付，“避免了配售的风险”，且公开招股价设定被认为“具有吸引力” [6]