投资策略与市场观点 - 过去15年的大部分时间里 美国股市不仅表现出色 还营造了一种其表现具有必然性的市场认知 这一现象被称为“美国例外主义” 其特点是异常强劲的盈利增长 估值以及回报的集中度 尤其是在人工智能投资领域 [1] - 由于市场领导地位过于集中 美国指数容易受到有限结果的影响 相比之下 该投资组合包含了更广泛的商业模式和增长机会 且估值具有吸引力 [1] - 尽管人工智能可能颠覆行业 但竞争优势和长期盈利能力等核心原则仍然适用 [1] 基金业绩表现 - 2025年第四季度 全球股票综合策略总回报率上涨2.0% 但表现逊于MSCI ACWI指数3.4%的涨幅 [1] - 2025年全年 该策略综合回报率上涨13.2% 落后于指数22.9%的涨幅 [1] 重点持仓公司：Alphabet Inc (GOOG) - Alphabet是谷歌的母公司 提供在线搜索和广告 云解决方案及人工智能等多种平台与服务 是基金2025年业绩的重要贡献者 [2] - 截至2026年4月6日 Alphabet股价收于每股297.66美元 其一个月回报率为-3.02% 但过去52周股价上涨了103.07% 公司市值为3.6万亿美元 [2] - 市场曾担忧ChatGPT等工具会颠覆其核心的谷歌搜索业务 但公司通过迅速将其Gemini大语言模型整合到谷歌搜索等产品中予以应对 使用户可直接在搜索结果中获得AI生成的答案 [3][4] - 最近的流量数据显示 Gemini正在从ChatGPT手中夺取市场份额 这很可能得益于Alphabet的战略 即让生成式AI成为便捷的后端功能 而非独立应用 从而改善谷歌用户体验 [4] - Alphabet的股价在年初承压 但最终成为基金2025年最强劲的业绩贡献者 即使在通信服务类股最后几个月表现低迷时 它也是2025年相对贡献最大的股票 公司在搜索领域的主导地位保持韧性 盈利能力也有所改善 [4][5]

监管认定 - 英国竞争与市场管理局将公司在在线搜索广告市场的角色认定为“战略性市场地位”[3][4] - 这是该监管机构自今年初新数字规则生效以来首次发布此类认定[4] - 该认定基于调查发现公司在通用搜索和搜索广告领域拥有“实质性且根深蒂固的市场力量”[4] 市场地位 - 公司在英国在线搜索市场的份额超过90%[6] - 英国有超过20万家企业依赖公司的搜索广告服务来触达客户[6] 潜在监管措施 - 监管机构计划在今年晚些时候开始讨论，可能采取“相称的、有针对性的”措施[5][7] - 可能的补救措施包括在用户使用Chrome浏览器和Android移动操作系统时提供竞争对手搜索服务的“选择屏幕”[7] - 其他提案包括强制公司使搜索结果排名和呈现公平且非歧视性，并为企业提供有效的投诉渠道[7] 公司回应与影响 - 公司预计其搜索服务的运作方式将面临新的规则和法规[6] - 公司认为许多干预措施会抑制英国的创新和增长，可能减缓基于人工智能创新的产品发布速度[8] - 公司指出部分措施可能对企业造成直接损害，有警告称企业可能被迫向客户提高价格[8] 其他相关调查 - 公司与苹果公司是另一项英国调查的对象，该调查旨在确定其移动生态系统是否应被赋予战略性市场地位[9] - 关于移动生态系统的调查结果预计在10月22日前公布[9]

长期增长型股票投资策略 - 最佳增长型股票具备长期持有特性 投资者可忽略短期波动 长期价值可能被市场低估 [1] - 部分股票当前估值较低 适合建立新仓位 但作者已持有且无出售计划 [2] Alphabet(GOOG/GOOGL) - 2010年12月至2025年6月期间股价累计上涨1065% [3] - 公司从科技初创发展为万亿美元巨头 核心使命为"组织全球信息并使其普遍可访问和有用" [4] - 兼具高盈利性与业务灵活性 持续引领技术变革(智能手机/人工智能) 未来业务形态可能显著改变 [5] Fiverr International(FVRR) - 2021年1月以来股价累计下跌87% 表现最佳持仓仍亏损27% [8] - 过去三年营收增长24% 自由现金流增长200% 当前估值仅12倍自由现金流和108倍前瞻市盈率 [10][13] - 瞄准"改变全球协作方式"目标 目前聚焦在线自由职业匹配 仅覆盖405亿美元总市场规模02%份额 [11][12] Netflix(NFLX) - 2011年Qwikster危机期间买入的持仓累计回报达10120% [14] - 业务模式持续进化: 从DVD租赁转型流媒体 再升级为内容制作 近期推出广告订阅服务推动盈利增长 [15] - 股价频创新高 但长期创新战略仍具发展空间 [15]