财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的净收入和调整后EBITDA [5][22] - 现场和历史赛马业务部门第三季度净收入增长21%，调整后EBITDA增长25%，连续第21个季度实现创纪录增长 [22] - 公司第三季度产生自由现金流1.66亿美元，每股自由现金流2.34美元，同比增长13% [25] - 自由现金流收益率基于过去12个月业绩约为10% [25] - 公司预计2025年和2026年因现金税减少将增加自由现金流5000万至6000万美元 [27] - 第三季度末银行契约净杠杆率为4.1倍，预计年底维持该水平，2026年将低于4倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现场和历史赛马业务部门实现创纪录的第三季度调整后EBITDA [5][22] - 所有肯塔基州HRM物业均表现强劲，路易斯维尔和北肯塔基州团队调整后EBITDA实现两位数增长 [22] - 肯塔基州HRM物业第三季度利润率同比提高超过3个百分点 [23] - 投注服务和解决方案业务部门因Exacta业务持续增长，第三季度调整后EBITDA创纪录 [24] - 游戏业务部门第三季度表现相对良好，剔除路易斯安那州业务移除HRM的影响后，全资游戏物业调整后EBITDA增长超过300万美元，利润率提高1.1个百分点 [25] - 游戏业务中评级玩家表现持续强劲，非评级玩家趋势同比和环比均有所改善 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 弗吉尼亚州The Rose物业第三季度GTR每单位每天在调整日历差异后逐月增长 [23] - 弗吉尼亚州里士满HRM场馆完成扩建，增加450台增量HRM [23][15] - 弗吉尼亚州同店HRM物业第三季度综合利润率为51% [24] - 新罕布什尔州完成收购Casino Salem项目90%权益，该市场20英里半径内有约80万成年人，大波士顿MSA有超过490万人 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于肯塔基德比周的五个关键增长催化剂：票务收入、转播权、投注、赞助和许可、选择性翻新和扩张的资本投资 [7][8][9][11] - 计划投资2.8亿至3亿美元建设名为Victory Run的新设施，预计2028年德比前完工 [12] - 肯塔基州第八个HRM娱乐场所Calvert City按计划于2026年第一季度开业 [14] - 弗吉尼亚州HRM部署数量目前为4875台 [15] - Exacta业务通过肯塔基州和弗吉尼亚州HRM运营扩张以及第三方关系实现增长 [18] - 公司正在争取批准部署基于HRM的电子桌面游戏 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在线体育投注在美国日益普及对肯塔基德比及德比周赛事的投注非常有利 [9] - TwinSpires.com平台在体育投注快速扩张期间持续发布强劲的独特用户增长 [10] - 公司相信肯塔基德比将在2026年及以后实现出色增长，近期对HRM物业和Exacta技术的投资也将如此 [20] - 战略决策、 disciplined capital allocation、强劲资产负债表和多元化投资组合推动调整后EBITDA和自由现金流的可持续长期增长 [20] - 联邦税收法案通过使21%的企业税率和100%奖金折旧规则永久化，将减少现金税并增加自由现金流 [27] 其他重要信息 - 董事会批准将股息提高7%，将于2026年1月6日支付，这是公司连续第15年增加每股股息 [27] - 2025年前九个月维护资本支出5300万美元，预计2025年全年维护资本支出7500万至8500万美元 [26] - 2025年前九个月项目资本支出1.72亿美元，预计2025年全年项目资本支出2亿至2.4亿美元，2026年预计为1.6亿至2亿美元 [26] - 第三季度根据股票回购计划回购超过5000万美元股票 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: Victory Run的ROI目标以及从Starting Gate Pavilion项目中吸取的经验教训 [31] - Victory Run的目标是无杠杆IRR为20%，重点关注第三年，需要时间引入新资产、获得试用和口碑传播 [32] 问题: 电子桌面游戏（ETGs）的潜在机会 [34] - ETGs是HRMs的一个重要前沿领域，在弗吉尼亚州、肯塔基州等没有提供桌面游戏的设施中代表重要机会 [35] - 这是一个技术和监管历程，公司高度重视并认为是一个重要机会，但无法预测其具体影响，取决于最终批准的监管框架 [36][37] 问题: 资本分配、杠杆以及股票回购与项目支出之间的平衡 [39] - 公司资本管理非常自律，承诺明年将杠杆率降至4倍以下 [40] - 在适当时机战略性回购股票，并通过良好的预测模型平衡资本投资、每年增长7%的股息以及其他股票回购 [40] 问题: 全资拥有物业的增量中长期益处以及市场是否给予足够认可 [42] - 公司哲学是全资拥有游戏资产房地产，这提供了稳定性和可预测性 [42] - 公司认为股票并未完全体现其价值，但已围绕区域游戏构建了稳定、持续表现良好且执行良好的战略 [42][43] 问题: 并购环境的活动水平 [46] - 近期实体店领域出现了一些交易公告，表明市场活动有所增加 [47] - 公司既是机会主义的收购方，也是机会出现时的出售方，是市场的灵活参与者，并关注趋势和活动 [47][48] 问题: 新罕布什尔州的并购环境以及是否可能看到更多活动 [50] - 进入新罕布什尔州是基于对该市场的信念，Salem市场的机会对公司来说很有意义 [50] - 新罕布什尔州的故事是对Salem市场的投资，并看到了在一个坚信将长期积极发展的市场上加倍投资的机会 [51] 问题: 德比相关项目的进展阶段以及当前产品是否足够多样化 [53] - 就德比而言，公司认为处于早期阶段，未来机会巨大 [54] - 提供多样化的体验很重要，Victory Run是满足现代消费者需求的正确下一步，它使场地座位容量增加约2%，该区域容量增加20% [55][56][57] 问题: The Rose的利润率增长前景以及政府关门等潜在担忧 [59] - The Rose进展良好，随着每单位赢额上升，利润率应会改善，目前仍在大力投资营销以驱动 awareness [60] - 未察觉到政府关门讨论的影响，该市场巨大，公司仍处于成长阶段，预计随着 awareness 和每台机器性能提升，利润率将继续改善 [60][61] 问题: 预测市场对德比的潜在影响以及是否有相关接洽 [63] - 美国赛马投注受《州际赛马法》管辖，这与各州体育投注的法律构造根本不同 [65] - 公司目前未与任何预测市场公司就产品投注达成协议或进行讨论，但计划接洽他们并解释法律构造 [66] - 如果有人违反《州际赛马法》，公司将追究所有权利和补救措施 [67] 问题: 弗吉尼亚州关闭非法机器的进程及其影响 [69] - 关闭非法机器是一个持续的过程，存在执法问题，制造商试图引入不同的游戏以规避明确的法律 [70] - 总体上执法情况良好，但仍存在灰色游戏，需要持续警惕和与执法部门沟通 [71][72] - 在最近一个季度，这并非主要驱动因素或担忧，情况大部分处于良好状态 [73]