文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，受竞争等因素影响，营收和利润下滑 公司采取营销、活动等策略应对竞争，推进坎特伯雷广场开发，有望提升长期价值 [1][3][4][5] 管理层评论 - 2025年第一季度专注应对赌场业务竞争，营收1310万美元，调整后EBITDA为190万美元，调整后EBITDA利润率14.8%，与过去12个月一致，体现运营效率部分抵消竞争压力 [4] - 重新聚焦和拓展营销计划，吸引和留住新客户，增加高价值客户到访 新营销和娱乐副总裁将带来经验，整合职能提升运营效率 继续扩大中大型活动，优化营收 注重运营效率，预计今年实现稳定现金流，未来随项目完成和利息收入增加而增长 [5] - 坎特伯雷广场有望成为长期经济驱动力，探索更多赛道旁开发机会 [6] - 公司增长和效率举措着眼于2025年及以后，当前估值未充分反映持续现金流、分红和资产价值 截至3月31日，现金、税收增量融资应收款和房地产合资企业价值达每股10美元，不包括50英亩待开发土地价值 [7][8] - 公司有能力应对市场竞争，实施营销和活动策略，开发房地产创造长期股东价值，关注明尼苏达州在线体育博彩获批机会 [9] 坎特伯雷广场开发更新 - 斯沃沃公司的露天剧场建设进展顺利，将由Live Nation运营 公司马厩搬迁和重建计划接近完成，剩余改进工程预计2025年第二季度完成 毗邻露天剧场的道路接近完工，将释放约25英亩土地开发潜力 [10] - 普利兹家园继续开发45套联排别墅二期项目 坎特伯雷广场剩余50英亩土地（含道路完工后可用的25英亩）正在进行开发商和合作伙伴选择，可能用途包括办公、零售、酒店和餐厅 [11] 2025年第一季度运营结果总结 - 截至3月31日的三个月，净收入降至1310万美元，同比下降6.8% 赌场、赛马和餐饮收入分别下降8.6%、8.2%和5.9%，其他收入增长9.3%，主要受活动门票收入推动 [3][12] - 运营费用增至1250万美元，同比增加15.6万美元，增幅1.3% 主要因工资增长、物业税增加、营销费用提高和折旧费用增加 [13] - 多兰集团的三冠王住宅二期已出租95%的可用单元，一期在1月完成维修并获得入住证书后，已出租22% 奥姆里高级市场公寓已出租90% 赢家圈开发项目的披萨店、健身中心和烧烤店已开业，2.8万平方英尺商业办公楼正在建设，主要租户已租赁50%的空间 合资伙伴正在建设1.6万平方英尺的音乐场所、餐厅和酒吧，计划6月开业 [14] - 公司在2025年和2024年第一季度分别记录了160万美元和85.2万美元的股权投资净亏损，主要与多兰坎特伯雷合资企业的折旧、摊销和利息费用有关 2025年亏损增加是由于多兰坎特伯雷二期合资企业于2024年开业 [15] - 公司在2025年第一季度记录了18.1万美元的所得税收益，而2024年同期为45万美元的所得税费用 主要因运营税前收入减少和2025年第一季度收到联邦利息所得税退款 [16] - 2025年第一季度净亏损29.9万美元，摊薄后每股亏损0.06美元；2024年同期净利润100万美元，摊薄后每股收益0.20美元 调整后EBITDA为190万美元，低于2024年第一季度的320万美元 [3][17] 额外财务信息 - 2025年第一季度更多财务信息见新闻稿末尾表格，公司将于5月9日左右向美国证券交易委员会提交10 - Q季度报告提供更多信息 [18] 非GAAP财务指标使用 - 公司提供非GAAP指标EBITDA和调整后EBITDA，以补充财务报表 调整后EBITDA排除了某些项目，不按GAAP计算，不应替代净收入作为运营绩效指标 公司认为这些指标能让投资者更全面了解运营结果，管理层也用其进行财务和运营决策 [19] 公司介绍 - 坎特伯雷公园控股公司拥有并运营明尼苏达州沙科皮的坎特伯雷公园赛马场和赌场，是该州唯一的纯种马和夸特马赛马设施 公司通常在5月至9月提供现场赛马，赌场全年24小时营业 公司还提供全年赛马转播投注和举办各种娱乐活动 公司正在开发约140英亩未充分利用的土地，即坎特伯雷广场项目 [20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现创纪录的净收入6.43亿美元和调整后EBITDA 2.45亿美元 [11] - 第一季度自由现金流为2.34亿美元，即每股3.15%，主要来自业务产生的强劲现金流 [47] - 第一季度维护资本支出为1300万美元，2025年维护资本预测下调1000万美元至9000 - 1亿美元 [47][48] - 第一季度项目资本支出为6800万美元，2025年项目资本预测下调1 - 1.1亿美元，预计为2.5 - 2.9亿美元 [48] - 第一季度回购近80万股股票，加上1月支付的年度股息，今年已向股东返还近1.2亿美元 [49][50] - 第一季度末银行契约净杠杆率为4.0倍，预计今年剩余时间保持在4倍左右，2026年降至3.6 - 3.8倍 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 现场和历史赛马业务 - 第一季度收入和调整后EBITDA创纪录，收入较上年同期增长近2800万美元，即11%，主要因2024年11月玫瑰赌场度假村开业和2025年2月欧文斯伯勒赛马场开业 [40] - 肯塔基州HRM物业调整后EBITDA较上年同期增长310万美元，即6%，弗吉尼亚州HRM物业调整后EBITDA较上年同期减少220万美元，即3% [41] 博彩服务和解决方案业务 - 调整后EBITDA较上年同期增长近200万美元，即4%，Exacta业务贡献近400万美元的调整后EBITDA增长 [44] 博彩业务 - 第一季度全资地区性博彩物业表现相对较好，但同店全资赌场利润率较2024年同期下降2.1个百分点，主要受纽约、宾夕法尼亚和缅因州物业影响 [45][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 弗吉尼亚州HRM物业第一季度调整后EBITDA下降，约三分之一是天气和闰年少一天的影响，三分之一是处理税率提高和赛马三天的轻微影响，三分之一是消费者疲软和竞争影响 [42] - 弗吉尼亚州HRM物业尽管调整后EBITDA下降，但本季度同店仍产生2%的利润率 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2025年进行战略投资以推动长期股东价值，包括完成丘吉尔唐斯赛马场起跑门亭和庭院项目，预计今年肯塔基德比表现与去年相当 [14][23] - 因经济不确定性和通胀风险，公司决定暂停丘吉尔唐斯赛马场9亿美元的多年项目，待经济环境稳定后再推进 [16] - 宣布丘吉尔唐斯赛马场两项小型项目，即终点线套房和豪宅翻新，预计2026年肯塔基德比前完成，成本约2500 - 3000万美元 [19] - 继续探索HRM业务在关键市场的进一步发展，如弗吉尼亚州玫瑰赌场进展良好，里士满HRM场馆扩建项目提前且预算内，计划在2025年底前实施电子桌游 [25][34] - 收购Exacta技术提升弗吉尼亚和肯塔基州HRM场馆表现，B2B业务为肯塔基、怀俄明和新罕布什尔州第三方HRM运营提供技术 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度虽面临天气事件、经济环境不确定、闰年少一天等挑战，但仍取得创纪录财务业绩，公司领导团队有能力在不同经济周期中管理和调整战略 [12][37] - 肯塔基德比是强大活动，预计今年表现与去年相当，未来增长轨迹将继续，公司对HRM业务在各市场发展前景乐观 [23][35] 其他重要信息 - 公司2025年第一季度业务结果于昨日下午发布，相关财务和统计信息可在公司网站新闻和投资者板块获取 [5] - 本次电话会议部分陈述可能为前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，公司不承担更新义务，同时提供GAAP和非GAAP财务指标 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度业务疲软情况是否加速，低端玩家何时开始下降 - 宏观经济环境波动和关税不确定性导致市场整体存在犹豫情绪，主要体现在低端或未评级玩家，该情况在过去几个季度保持一致，公司对高端玩家有更好管理能力 [56][57][58] 问题: 肯塔基德比今年构成情况，国际游客是否受影响 - 未看到国际游客数量有实质性变化，甚至可能更好，德比活动持续增长，今年预计与去年相当，高端座位需求强劲，过去八、九周低端门票需求较历史水平有所下降，但整体需求仍强 [62][63][64] 问题: 展望未来几年，肯塔基德比增长和盈利动力如何 - 2026年NBC合同将生效，随着新区域推出和体验改善，门票定价能力将增强，同时预计博彩、赞助和票务将实现增长，国际市场也将改善 [69][70][72] 问题: HRM电子桌游推出规模和范围，以及是否适用不同税率，德比“可比”指的是收入还是EBITDA - 推出电子桌游面临监管和税收挑战，将缓慢保守推进，“可比”主要指调整后EBITDA，各主要指标整体相当 [77][78][80] 问题: 暂停2026 - 2028年大部分支出后，现有物业还有哪些增长机会 - 丘吉尔唐斯项目为暂停，待宏观经济环境稳定后将继续推进，公司多个项目有增长机会，如肯塔基州物业有机增长、玫瑰赌场潜力大、新罕布什尔州市场值得关注等 [86][87][91] 问题: 弗吉尼亚州现有资产成熟度和增长机会如何 - 弗吉尼亚州业务仍处于早期，本季度受天气、税收、竞争等因素影响，但市场和产品有发展潜力，团队表现出色 [99][100][101] 问题: 高端和中级评级玩家是否增长 - 公司部分市场和HRM物业不成熟，尚未充分了解客户情况，这是增长机会，对于玩家数据库中的客户，公司可通过激励措施管理业务，公司业务在经济动荡时期表现良好 [104][105][106] 问题: 如何考虑资本分配和股票回购 - 股票回购是资本分配的一部分，但公司会综合评估，根据市场情况决定最佳投资方向，目前未看到需要大幅改变策略的情况 [113][114][115] 问题: 明年肯塔基德比可能的变化及资本分配影响 - 公司每年赛后会根据数据调整，关注客户需求和反馈，可能会进一步细分客户群体，但需评估数据以区分短期和长期趋势 [120][121][125] 问题: 今年肯塔基德比与去年相比的利弊因素及保守表述原因 - 宏观经济不确定性导致过去八、九周低端门票销售有变化，但德比需求强劲，预计不会对活动表现产生重大影响，公司会坦诚面对市场情况并调整策略 [129][130][131]