Zillow Group 2026年第一季度业绩核心观点 - 公司2026年第一季度调整后每股收益为0.53美元，同比增长29.3%，超出市场预期23.3%，业绩增长得益于“待售”业务的全面走强和“租赁”业务的持续增长势头 [1] - 总收入达7.08亿美元，同比增长18.4%，略超市场预期，其中作为租赁业务关键增长杠杆的多户住宅收入同比增长57% [2] - 公司维持2026年全年收入中双位数增长的预期，并预计租赁收入增长约30% [14] 财务业绩表现 - **收入表现**：总收入为7.08亿美元，同比增长18.4% [2] - “待售”业务收入为5.14亿美元，同比增长12.2% [3] - 住宅收入同比增长8%至4.5亿美元，增长动力来自Preferred Agent、Zillow Showcase、代理商软件工具套件及新建房市场 [3] - 抵押贷款收入同比增长56%至6400万美元，主要由于购买贷款发放量增长96%至15亿美元 [3] - “租赁”业务收入同比增长42%至1.83亿美元，增长主要受多户住宅业务推动 [4] - **盈利能力**：毛利润为5.19亿美元，同比增长13.1%，毛利率为73.3%，低于去年同期的76.8% [6] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.82亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为26% [7] - **现金流与资本**：经营活动产生的净现金为2亿美元，同比增长92%，调整后自由现金流为1.27亿美元，同比增长44% [11] - 季度末现金及投资总额为7.88亿美元，较2025年末的13亿美元下降，主要因公司斥资6.26亿美元回购了1350万股股票 [9] - 公司拥有5亿美元未使用的循环信贷额度，管理层提及总流动性为13亿美元，季度末剩余股票回购授权额度约为13亿美元 [11] 业务运营进展 - **待售业务**：住宅收入增长受多项产品驱动，抵押贷款收入因购买贷款发放量大增而显著提升 [3] - **租赁业务**：收入增长反映平台市场覆盖和货币化的持续进展，多户住宅是主要驱动力 [4] - 季度末在Zillow上投放广告的多户住宅物业达7.6万套，较2025年第一季度末增长38% [5] - 季度平均月度活跃租赁挂牌量为270万，支撑了用户参与度和潜在客户量 [5] - **运营成本**：总运营费用及收入成本为6.72亿美元，同比增长10.7% [7] - 收入成本同比增加5000万美元，主要由于与Redfin的租赁信息聚合协议带来的潜在客户获取成本上升，以及购买贷款发放量增加导致的抵押贷款处理成本上升 [7] - **用户流量**：移动应用和网站的在线流量同比下降3%至2.2亿平均月独立用户，访问量同比下降3%至23亿次 [8] 业绩展望 - **2026年第二季度**：预计总收入在7.5亿至7.65亿美元之间 [12] - 预计“待售”收入同比增速与第一季度相似，其中住宅收入预计中个位数增长，抵押贷款收入增速预计与第一季度水平相近 [12] - 预计调整后息税折旧摊销前利润在1.5亿至1.65亿美元之间，相关费用预计为6亿美元 [13] - 计划广告支出约为8000万美元，高于去年的6400万美元，同比增加与计划产品发布的时间安排有关 [13] - **2026年全年**：重申总收入中双位数增长的预期，租赁收入增长约30%，调整后息税折旧摊销前利润率预计同比扩大，股权激励费用预计同比下降超15% [14] 同行业公司表现 - **CBRE集团**：2026年第一季度核心每股收益为1.61美元，同比增长80.9%，大幅超出市场预期42.48% [16] - 季度收入为105.3亿美元，同比增长18.6%，超出市场预期，租赁业务强劲和资本市场活动加快提振了业绩 [16] - **仲量联行**：2026年第一季度调整后每股收益为3.43美元，同比增长48.5%，超出市场预期19.1% [17] - 业绩受益于交易型和经常性服务线的全面走强以及持续的平台杠杆效应 [17]

行业定义与构成 - 行业涵盖提供租赁、物业管理、投资管理、估值、开发服务、设施管理、项目管理、交易和咨询等服务的公司 但排除房地产投资信托基金[3] - 行业表现受经济趋势、政府政策、经济活动、就业增长、利率水平、信贷成本与可获得性、税收与监管政策以及地缘政治环境等多重因素影响[3] 行业核心驱动因素 - 关键房地产类别需求提供支撑 工业租赁因制造业回流和第三方物流外包增加而改善 重返办公室趋势推动办公租赁复苏 数据中心需求因AI和云计算保持强劲 预计2026年租赁量将创历史新高 医疗和生命科学领域需求稳定 酒店业需求增长超过供应增长[4] - 房地产外包市场势头增强 企业、公共部门、医疗保健提供商以及金融、工业、生命科学和技术领域的公司越来越多地选择将其房地产需求外包[5] - 行业领先公司正通过投资房地产科技、人工智能和数据工具来提高效率、增强客户服务并获取市场份额[5] 行业面临的挑战 - 地缘政治不稳定和宏观经济不确定性持续阻碍行业表现 乌克兰-俄罗斯和中东地区的持续冲突扰乱了建筑材料供应链 并因霍尔木兹海峡中断导致能源成本飙升 引发持续通胀[6] - 这些压力促使美国采取激进的政策回应 包括扩大对来自中国和欧洲的关键产品关税 以及移民限制 这收紧建筑劳动力市场 2025年的贸易战加剧了这些问题[6] - 客户保持谨慎 而投资者要求更精确的价格发现 进一步延迟了交易完成时间[6] 行业排名与前景 - 行业在Zacks行业排名中位列第92位 处于245个Zacks行业中的前38%[7] - 该排名表明近期前景强劲 排名前50%的行业表现优于后50%的幅度超过2比1[8] - 行业整体盈利预期上调 自2025年5月以来 对2026年的每股收益预期已上调8%[9] 市场表现与估值 - 过去一年 行业表现逊于更广泛的金融板块和标普500指数 行业上涨10.2% 而标普500指数回报为34.2% 金融板块增长为14.2%[11] - 基于12个月远期市盈率 行业目前交易于13.32倍 低于标普500指数的21.83倍 也低于金融板块的15.69倍[14] - 过去五年 行业市盈率交易区间在9.87倍至22.76倍之间 中位数为15.13倍[18] 重点公司分析 - **Jones Lang LaSalle Incorporated** 提供全球商业房地产和投资管理服务 2026年第一季度营收达创纪录的63.9亿美元 增长11%[19] 公司维持稳健的资产负债表 拥有充足流动性[20] 目前Zacks排名为第2名 2026年每股收益共识预期为21.93美元 同比增长16.65%[21] - **Newmark Group, Inc.** 是领先的商业房地产咨询和服务提供商 2026年第一季度总营收创纪录达8.465亿美元 连续第七个季度实现两位数营收增长[23] 公司上调了2026年全年展望 预计将连续第三年实现两位数营收和利润增长[24] 目前Zacks排名为第2名 2026年每股收益共识预期为1.91美元 同比增长17.9%[25] - **CBRE Group** 是商业房地产服务和投资公司 2026年第一季度各服务板块营收增长20% 营业利润增长近30%[27] 其外包业务表现突出 管理层将2026年核心每股收益指引上调至7.60-7.80美元 中点增长21%[28] 目前Zacks排名为第3名 2026年每股收益共识预期为7.61美元 同比增长19.3%[28]

2026年第一季度业绩表现 - 公司第一季度调整后每股收益为3.43美元，同比增长48.5%，超出市场一致预期2.88美元达19.1% [1] - 第一季度总收入为63.9亿美元，同比增长11.1%，超出市场一致预期60.4亿美元达5.77% [1] - 业绩受益于交易型业务和经常性服务线的全面强劲表现，以及持续的运营平台杠杆效应 [2] 各业务板块收入分析 - **房地产管理服务**：收入为50.7亿美元，同比增长9.5%，是最大收入贡献者 [3] - 工作场所管理收入35.8亿美元，增长10% [3] - 项目管理收入8.44亿美元，增长13% [3] - 物业管理收入4.711亿美元，增长6% [4] - 投资组合服务及其他收入1.109亿美元，同比下降2% [4] - 软件与技术解决方案收入5680万美元，同比下降1% [4] - **租赁顾问服务**：收入为6.863亿美元，同比增长17.1% [5] - 办公楼领域持续增长，工业租赁加速，多地区实现两位数收入增长 [5] - 美国市场增长由办公楼（平均交易规模和交易量均增长）和工业地产（更大交易规模驱动）引领 [5] - **资本市场服务**：收入为5.352亿美元，同比增长22.9% [6] - 投资销售、债务/股权顾问及其他收入（不包括非现金MSR活动）为4.08亿美元，同比增长25.3% [6] - 增长遍及大多数地区，以美国、日本和英国为首 [6] - **投资管理**：收入为9930万美元，同比增长近1% [7] - 咨询费温和增长，反映了过去12个月的募资活动，尤其是在北美地区 [7] - 期末管理资产规模为869亿美元，较2025年12月31日的864亿美元有所增加 [2] 财务状况与资本配置 - 期末现金及现金等价物为4.362亿美元，较2025年12月31日的5.991亿美元有所下降 [8] - 截至2026年3月31日，公司流动性为34亿美元，上一季度为39亿美元 [8] - 本季度回购了3亿美元股票，其中包括3月启动的2亿美元加速股票回购 [9] - 净杠杆率从2025年12月31日的0.2倍上升至季度末的1.0倍，反映了典型的季节性因素以及可变薪酬和佣金支付的时间安排 [9] 业绩展望 - 管理层预计2026年调整后每股收益在21.80美元至23.50美元之间，中点值对应20%的增长 [10] - 当前市场一致预期21.75美元低于公司指引区间 [10] 行业动态 - 同行CBRE集团2026年第一季度核心每股收益为1.61美元，同比增长80.9%，超出市场预期1.13美元达42.48% [13] - CBRE季度收入为105.3亿美元，同比增长18.6%，超出市场预期101.3亿美元达3.97%，主要受租赁业务强劲和资本市场活动加快推动 [13] - 另一家行业公司Cushman & Wakefield计划于5月7日公布季度业绩，市场对其2026年第一季度每股收益的一致预期为0.13美元，同比增长44.4% [14]