核心观点 Uber当前业务基本面强劲，但面临来自自动驾驶技术（尤其是特斯拉Cybercab和Waymo）的颠覆性威胁，其核心的“人移动”业务护城河薄弱，未来将被迫转向“配送”业务寻求增长 业务现状与增长 - 用户需求同比增长11个点，表现强劲[2] - 上季度预订量同比增长22%[2] - 月活跃用户达2800万[2] - 配送业务（Uber Eats、杂货、零售）同比增长26%，是最大成功故事[3] - 与Costco的合作从17个州扩展至47个州，覆盖600个地点[3] - 竞争对手Lyft增长更快，但其基数较低[4] - 消费者购买意愿和满意度均表现稳固[5] 自动驾驶威胁 - 特斯拉Cybercab在奥斯汀的乘车成本约为Uber的一半，价格差异巨大[8][9] - 在已部署自动驾驶车辆的城市，Uber和Lyft的每小时行程数下降速度明显快于未部署城市[12] - 用户因价格优势已开始转向自动驾驶服务[13] - 特斯拉和Waymo将严重颠覆Uber的“人移动”业务[14] - Waymo虽与Uber有合作，但同时也在自建应用，可随时切换为竞争对手[15] 护城河分析 - Uber的“人移动”业务缺乏社交网络效应，技术护城河脆弱，任何大公司都可构建类似的需求聚合和车队管理系统[6][7] - 配送业务因“最后50英尺”的交付环节（需敲门送达）而拥有相对更强的护城河[10][11] - 用户愿意为“敲门送达”支付溢价，而非自行取货[11] 行业颠覆与未来展望 - 自动驾驶将颠覆整个行业，不仅影响Uber和出租车，更将颠覆个人购车决策[17][22] - 当用户面临17美元（Uber）与7美元（Cybercab）的选择时，决策将毫无悬念[18][20] - Uber从2009-2015年的行业颠覆者，如今正转变为被颠覆者，并开始游说监管以保护自身业务[23][24][25] - 公司必须全力押注配送业务，以弥补“人移动”业务的预期损失[15][26] - 未来1-2年内，类似奥斯汀的颠覆性价格战将在全美蔓延[28] - 特斯拉和Waymo因无需支付司机成本，拥有Uber无法竞争的成本优势[28]