核心观点 - 超微电脑曾是市场参与人工智能基础设施热潮的热门标的，但近期股价大幅下跌，投资者热情消退，核心问题在于公司自身执行层面而非AI需求，具体表现为增长持续放缓、利润率承压以及高盛因此下调评级 [1][2] 财务表现与增长趋势 - 2026财年第一季度净销售额为50亿美元，同比大幅下降15.5%，管理层将原因归咎于部分大客户订单延迟至9月底，导致相关GPU和SuperRack产品未能发货，以及产品组合变化和公司维持竞争性定价导致的平均售价下降 [3] - 公司营收增长呈现逐季显著放缓趋势：2025财年第四季度同比增长7.4%，第三季度增长19.5%，第二季度增长54.9%，第一季度增长180.1%，尽管整体AI支出环境依然强劲 [4] - 盈利能力随营收动能减弱而恶化，最近一个报告季度调整后毛利率下降360个基点至9.5%，调整后EBITDA利润率下降320个基点，2025财年全年调整后毛利率从2024财年的13.9%下降至11.2% [5] 市场表现与分析师观点 - 过去三个月，超微电脑股价下跌约46%，较其52周高点下跌近57% [1] - 高盛因对盈利能力和利润率的担忧，将公司股票评级下调至“卖出” [2] 未来展望 - 管理层对2026财年第二季度及剩余财年的业务势头表示乐观，预计增长将重新加速 [6] - 公司增长得到对AI专用GPU平台持续需求的支持，该平台占其营收的很大一部分 [6]