文章核心观点 - 高端现制炒货品牌（如薛记炒货、琦王花生）定价远超传统认知，部分产品单价突破200元/斤，引发消费者关于“价格刺客”和消费升级的广泛讨论 [1][2][7] - 坚果炒货行业规模巨大且持续增长，礼盒产品是年货消费顶流，但市场在高速发展中也暴露出产品同质化、品牌溢价过高、礼盒内容物与宣传不符等问题 [15][17][18][19][20] - 现制炒货品牌通过进驻商场、强调新鲜现制与社交场景体验，成功吸引年轻消费者，与传统预包装品牌形成差异化竞争格局 [14][18][19] 行业市场规模与消费趋势 - 2024年中国坚果炒货市场规模已突破3000亿元，预计到2029年将增长至4283亿元，五年间将形成超千亿的市场增量 [18] - 中国人一年消费800万吨坚果果仁，占世界坚果果仁产量的15% [17] - 2024年坚果炒货位居消费者新春礼盒购买选择榜首，占比高达42.3%，远超糖果糕点等传统品类 [17] - 自2025年12月29日年货节启动以来，盒马旗下坚果礼盒销量同比增长168% [17] - 超80%的消费者购买坚果炒货的月均花费集中在20—100元，且每月购买一次及以上的消费者占比最高 [17] 主要市场参与者与商业模式 - 行业主要公司包括以洽洽食品、三只松鼠为代表的预包装炒货品牌，以及以薛记炒货、琦王花生为主的现制炒货品牌 [19] - 截至1月28日，薛记炒货门店达1144家，琦王花生门店达513家 [19] - 2025年前三季度，洽洽食品、甘源食品、三只松鼠三家上市公司合计营收超过137亿元 [19] 高端现制炒货定价现象 - 薛记炒货原味现制瓜子售价23.8元/斤，开心果、现烤腰果、开口松子等坚果类产品接近100元/斤，手剥松子价格高达218元/斤 [1][3] - 薛记炒货冻干草莓138元/斤，现烤松子仁198元/斤 [10] - 琦王花生的坚果单价也几乎在100元/斤以上 [13] - 作为对比，同期猪肉每斤均价在10元左右 [1] 高端定价背后的驱动因素 - 消费升级与渠道变化：品牌进驻商场后，租金、装修等成本转嫁至售价 [14] - 原料与工艺升级：例如薛记炒货宣称每斤瓜子严格控制在2000粒 [14] - 季节性供需：春节年货刚需导致短期需求暴增 [14] - 产品体验与社交属性：现制带来新鲜口感，门店轻奢氛围满足年轻人打卡消费需求 [19] 市场存在的问题与消费者反馈 - 产品同质化现象愈演愈烈，多个品牌在相近时间推出相似产品 [19] - 品牌溢价过高、炒货礼盒华而不实，成为消费者投诉重灾区 [19] - 有消费者反映购买3片猪肉脯花费50元 [7] - 存在礼盒宣传误导问题，例如某平台售卖的“百草味坚果大礼盒”宣传重量958克，其中660克是饮料，真正坚果核桃仁仅33克 [20] - 薛记炒货因高定价在社交媒体被戏称为“薛记珠宝店”，相关话题在小红书平台阅读量突破3000万 [2][4]

Oakmark全球基金2025年第四季度表现 - Oakmark全球基金（投资者类别）在2025年第四季度录得5.23%的回报率 跑赢了基准MSCI世界指数3.12%的涨幅 [1] 亿滋国际公司概况 - 亿滋国际是一家美国跨国零食和饮料公司 截至2026年1月13日 其股价收于每股55.94美元 市值为723.83亿美元 [2] - 其一个月回报率为3.94% 但过去52周股价下跌了1.24% [2] - 公司是全球零食巨头 在饼干、曲奇和巧克力领域拥有领先的市场份额 旗下品牌组合包括吉百利、妙卡、三角巧克力、奥利奥和乐之等标志性品牌 [3] 亿滋国际投资亮点 - 公司拥有独特的全球业务布局 在零食消费场景中占比过高 零食是一个优势品类 受益于强大的定价能力、较低的私有品牌竞争以及不断增长的人均消费 [3] - 大宗商品成本的快速上涨暂时压低了利润率 掩盖了公司真实的盈利潜力 预计其强大的定价能力和大宗商品成本缓解将有助于改善利润率 [3] - 围绕大宗商品通胀的短期担忧使得基金能够以相对于历史水平、同行和更广泛市场折价的估值购买股票 [3] 市场与机构观点 - 根据数据库 在第三季度末有50只对冲基金投资组合持有亿滋国际股票 较前一季度的48只有所增加 [4] - TD Cowen因对2026年必需消费品前景转为谨慎而下调了亿滋国际的目标价 [4]

公司业绩与展望 - 公司预计第四季度调整后EBITDA为6200万美元至6200万美元 [1] - 公司2025年第四季度零售额实现约3.5%的增长 [1] - 公司第四季度净销售额增长滞后于强劲的零售额增长 主要原因是渠道合作伙伴在下半季度因多种因素（包括SNAP支付延迟和政府停摆）减少了库存 [1] - 公司表示 出货趋势在年底时已恢复正常 [1] 行业动态 - 咸味零食品类在第四季度恢复增长 增幅为1.1% [1] 公司运营与战略 - 公司在生产力和运营效率项目上执行良好 [1] - 公司按计划推进增长计划 例如将于2026年初进行的加利福尼亚州扩张 [1]

基金季度表现 - 2025年第四季度 Palm Valley Capital Fund 基金净值上涨0.66% 同期标普小型股600指数上涨1.70% 晨星小型股总回报指数上涨3.12% [1] - 基金在季度初将74.1%的资产配置于国库券 季度末该比例增至76.3% [1] - 基金股票持仓部分（剔除基金运营费用影响）在过去三个月上涨1.12% 投资于贵金属（尤其是白银）对股票表现有积极影响 [1] Utz Brands公司概况 - Utz Brands Inc 是一家美国咸味零食制造商 产品包括薯片、玉米片、椒盐卷饼、奶酪零食和猪皮等 [3] - 公司旗下品牌包括Utz, Zapp's, On The Border, Golden Flake和Boulder Canyon [3] - 截至2026年1月5日 公司股价报收9.83美元 市值8.60221亿美元 过去一个月股价回报为0.51% 过去52周股价下跌30.53% [2] 基金投资观点与操作 - 基金在2025年第四季度新建了Utz Brands Inc 的头寸 初始持仓权重较为适度 [3] - 基金被该公司稳定的业务、改善的自由现金流以及预计未来一年将显著改善的资产负债表所吸引 [3] - 在买入时 公司股价交易价格约为基金对其2026年自由现金流估算的12倍 并提供2.6%的股息收益率 [3] 公司财务状况与资本支出 - 过去两年 公司资本支出处于高位 平均每年1亿美元 主要用于生产力计划和地域扩张 [3] - 高投资支出和增长也导致了高于平均水平的财务杠杆 [3] - 管理层预计2026年资本支出将正常化 下降至每年6000万至7000万美元 [3] 公司业务前景与市场地位 - 作为咸味零食企业 公司享有有吸引力的利润率、稳定的需求和强大的自由现金流潜力 [3] - 公司旗下多个品牌实现健康的有机增长并赢得市场份额 其中Boulder Canyon薯片在过去一年表现尤为出色 [3] - Boulder Canyon的增长受益于消费者对使用非种子油制作的“更健康”零食的需求 [3] - 结合设施出售所得收益 资本支出的减少应能使债务很快下降 [3]

公司产品更新与战略 - 2026年初，Quest Nutrition为其最畅销的蛋白质薯片系列新增两款风味：墨西哥街头玉米味和披萨味 [1] - 墨西哥街头玉米味薯片将于2026年1月起在塔吉特独家销售，披萨味薯片此前为沃尔玛独家，将于2026年2月起在全国范围内销售 [1][4] - 公司目前提供13种风味的蛋白质薯片，覆盖玉米片风格和酥脆格式 [3][13] 产品核心卖点与差异化 - 每份Quest蛋白质薯片含有18-20克蛋白质，净碳水化合物仅为3-4克，热量约为140-150卡路里 [6][13] - 产品采用烘烤而非油炸工艺，且无麸质、生酮友好，并提供部分犹太洁食认证选项 [6][16] - 产品使用乳清蛋白和牛奶蛋白混合物，提供全面的必需氨基酸，且易于消化和吸收 [6][12][13] - 产品是注重健康零食、低碳水化合物饮食、生酮友好食品、无麸质零食以及传统薯片高蛋白替代品的消费者的热门选择 [8][12][16] 市场地位与品牌声誉 - Quest自2014年推出首款蛋白质薯片以来，设定了该品类的标准，并持续成为市场上最受认可和推荐的蛋白质薯片品牌 [2][8] - 公司是美国橄榄球国家队官方蛋白质零食合作伙伴，并与俄亥俄州立大学体育等领先大学体育项目合作，强化其作为值得信赖的运动营养品牌形象 [9] - 消费者反馈称赞其风味和口感，并认可产品帮助其达成健康目标 [8] 营养理念与行业观点 - 公司营养战略负责人指出，典型的零食模式往往热量和添加糖较高，而蛋白质和纤维不足，Quest产品旨在通过提供高蛋白、高纤维和低糖来弥补这些营养缺口 [13] - 尽管有观点认为美国人蛋白质摄入过剩，但全国饮食数据显示平均蛋白质摄入量在过去几十年并未显著变化，同时有越来越多证据支持不同生命阶段的人群提高蛋白质摄入量 [13] - Quest产品通过提供方便美味的零食，帮助消费者更轻松地在全天摄入更多蛋白质 [13] 母公司概况与品牌愿景 - Quest品牌隶属于The Simply Good Foods Company，该公司在纳斯达克上市，旗下主要拥有Atkins和Quest品牌，产品包括营养棒、即饮奶昔、咸甜零食和糖果 [14] - Quest品牌旨在通过提供高蛋白、低糖、风味突出的产品来革新零食行业，其产品线包括蛋白棒、咸味零食、饼干、糖果、奶昔、蛋白粉和披萨 [14] - Quest产品在美国所有50个州以及全球90多个国家有售 [14]

市场整体表现 - 美股周五收高 道琼斯工业平均指数上涨183.04点或0.38%至48,134.89点 标准普尔500指数上涨59.74点或0.88%至6,834.50点 纳斯达克综合指数上涨301.26点或1.31%至23,307.62点 [8] - 全周表现分化 标普500指数累计上涨0.11% 纳斯达克指数累计上涨0.48% 道琼斯指数累计下跌0.67% [2][8] - 市场存在季节性上涨预期 自1950年以来 所谓的“圣诞老人行情”期间 标普500指数在年末最后五个交易日和次年头两个交易日平均上涨1.3% [1][8] 行业与板块动态 - 标普500指数11个板块中有7个在周五收高 公用事业板块下跌1.34% 必需消费品板块下跌0.49% [3][8] - 科技股反弹抵消了消费股下跌的影响 特别是人工智能相关公司此前因高估值和资金担忧承压后出现反弹 [8] - 周五市场波动性可能因“三巫日”而升高 这是股票期权、股指期货和股指期权合约的季度性同时到期 [6][8] 重点公司表现 - 美光科技发布强劲业绩预测后 周五收盘上涨7%并创下历史收盘新高 重新点燃了市场对人工智能相关股票的乐观情绪 [8] - 耐克股价大跌10.5% 因该运动服装巨头连续第二个季度毛利率下降 受中国销售疲软和产品组合调整影响 [3][8] - 英伟达股价上涨3.9% 因美国启动一项审查 可能允许其向中国发货第二强大的AI芯片 [8] - 甲骨文股价跳涨6.6% 因TikTok中国所有者字节跳动签署了具有约束力的协议 将这款短视频应用在美国的业务控制权移交给包括甲骨文在内的投资者团体 [8] - Lamb Weston股价暴跌近26% 因该冷冻薯条供应商暗示本财年剩余时间对其产品的需求疲软 [3][8] - Conagra股价下跌2.5% 因这家Slim Jim肉类零食制造商报告了疲弱的收益 [3][8] 市场广度与交易数据 - 纽约证券交易所上涨股与下跌股数量比为1.44比1 创269个52周新高和72个新低 [7][8] - 纳斯达克市场上涨股与下跌股数量比为1.47比1 2,781只股票上涨 1,890只股票下跌 [7][8] - 标普500指数成分股创16个52周新高和5个新低 纳斯达克综合指数创85个新高和158个新低 [7][8] - 美国交易所成交量为246亿股 高于过去20个交易日全时段171.9亿股的平均水平 [8] 宏观经济与利率预期 - 投资者从美国11月消费者价格指数涨幅低于预期中获得安慰 但一些分析师指出 由于为期43天的政府停摆阻碍了10月数据收集 该数据可能失真 [3][8] - 根据LSEG数据 交易员继续押注美联储明年至少进行两次25个基点的降息 同时认为最早在1月进行首次降息的可能性为20% [5][8]

公司战略与市场进入 - 公司宣布通过推出出口专属品牌WELLINUS进入美国健康零食市场 [1] - 公司将首先通过参加2025年洛杉矶韩国节来推出其黑大麦糙米片产品 [1] - 此次美国扩张被定位为一项战略举措，旨在成为全球健康零食品牌，并展示韩国零食在北美市场的竞争力 [4] 产品定位与特点 - 产品为黑大麦糙米片，仅使用韩国种植的黑大麦和糙米制成 [1] - 产品成分宣称0克反式脂肪、0克钠、0克糖，每片热量约为29-32千卡 [2] - 产品定位为符合清洁标签趋势的健康选择，旨在吸引注重健康的消费者 [2][4] 目标市场与消费趋势 - 美国市场对健康食品的消费持续增长，特别是在加工食品类别中 [2] - 市场对低热量、谷物基零食，以及无麸质、无添加剂产品的需求正在增加 [2] - 品牌名WELLINUS寓意“我们内在的健康”，强调健康、信任及清洁透明的食品价值观 [3] 渠道与运营准备 - 公司正与美国专注于健康食品的分销商、在线零食平台以及有机产品零售商准备出口协议 [3] - 产品的包装和标签将进行调整，以满足美国的监管要求 [3] - 公司计划将产品定位为一种健康意识选择，以支持其在美国市场的长期品牌增长 [4]

文章核心观点 - 文章作者及其团队专注于研究有内部人士买入的小型和中型市值股票 其管理的投资组合自推出以来收益率约为基准罗素2000指数的一倍[1] - 咸味零食制造商Utz Brands Inc 的股价在过去一年中大约下跌了一半 原因是市场对其此前过高的估值进行了重新定价[2] 作者及服务介绍 - 分析团队由Simplified Asset Management的首席投资策略师Bret Jensen领导 运营名为The Insiders Forum的投资服务[2] - The Insiders Forum投资组合由Bret Jensen管理 包含12至25只来自不同行业的股票 这些股票估值具有吸引力 且近期有重要的内部人士买入[2] - 该服务的投资目标是长期跑赢基准罗素2000指数[2]

召回事件概述 - 亿滋国际旗下Ritz品牌花生酱夹心饼干因标签错误在美国八个州被召回 可能导致花生过敏者严重过敏反应 [1] - 此次召回涉及70箱产品 发货至纽约、新泽西、宾夕法尼亚、佐治亚、阿肯色、密苏里、俄克拉荷马和阿拉巴马州的零售商 [1] 召回产品具体信息 - 召回产品为276盎司纸箱装 内含20个独立包装的六片装Ritz花生酱夹心饼干 UPC代码为44000075842 [5] - 受影响产品最佳食用日期为2026年1月8日和2026年1月15日 仅限箱顶标有AE工厂代码的纸箱 [5] - 外箱标签正确标注含花生成分 但内部分独立包装可能被误标为芝士口味 [2][5] 召回背景与公司行动 - 此次召回与7月召回无关 是针对相同单个SKU和两个代码日期的新行动 出于谨慎原则 [2] - 公司表示未收到受伤或疾病报告 在发现错误发货后主动启动召回程序 [8] - 7月召回涉及多种包装规格的Ritz花生酱夹心饼干和混合包装 原因是个别花生酱三明治包装膜缺陷 [11] 公司背景信息 - 亿滋国际股份有限公司股票代码MDLZ 股价报5603美元 微涨004美元涨幅007% [5] - 公司旗下还拥有Oreo、Chips Ahoy等多个零食品牌 [12]

核心财务表现 - 第四季度每股收益（EPS）为1.58美元，显著超出市场预期的1.06美元 [1][5] - 第四季度营收为4.102亿美元，略低于市场预期的4.13亿美元 [2][5] - 调整后营业利润为3770万美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5740万美元 [2] 估值指标 - 市盈率（P/E）约为19.73倍，显示市场对其盈利能力的认可 [3][5] - 市销率约为1.03倍，企业价值与销售额比率约为1.09倍 [3] 财务健康状况 - 债务与权益比率低至0.17，表明公司采用保守的债务策略 [4][5] - 流动比率约为2.38，显示出强劲的短期偿债能力 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为12.02倍，反映其强大的现金流生成能力 [4]