纪要涉及的公司 Parsons（PSN） 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司概况** - 公司约有20000名员工，业务遍布全球23个国家和美国所有50个州 [4] - 业务分为联邦和关键基础设施两个板块，今年联邦板块预计占营收52%，关键基础设施板块预计占48% [5] - 有六个终端市场，分别为网络与情报（约占20%营收）、太空与导弹防御（约占10%营收）、关键基础设施保护（约占17%营收）、交通领域（约占26%营收）、城市发展市场（约占12%营收） [5][7][9][12][14] 2. **各终端市场情况** - **网络与情报市场**：过去两年在网络市场实现超20%增长，主要集中在进攻性网络（占75%），防御性网络占25%，不涉及基础设施和服务领域 [6] - **太空与导弹防御市场**：是导弹防御局头号承包商，在太空领域参与太空态势感知、定位导航授时、太空地面系统等工作 [7][8][9] - **关键基础设施保护市场**：为全球285个大使馆和领事馆提供电子安全系统，是国务院、陆军头号供应商，空军第三大供应商，还提供反无人机系统和生物识别能力 [9][10] - **交通领域**：设计和建造了六大洲超10000英里道路和高速公路、超4500个桥梁项目、超450个铁路和交通项目、超450个机场项目，还参与矿山复垦和PFAS污染物消除工作 [12][13] - **城市发展市场**：是沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔的头号项目管理商，参与该地区多个重大项目 [14][15] 3. **合同调整及影响** - 因一份与国务院的合同受新政府行政命令影响，工作量在第一季度降至80%，第二季度降至50%，公司决定调整指引，将该合同剔除 [18][19] - 剔除该合同后，公司预计总增长17%，有机增长14%；联邦板块总增长19%，有机增长17%；关键基础设施板块总增长15%，有机增长11% [21] 4. **联邦业务机会** - **Golden Dome项目**：公司在导弹防御领域有四十年经验，将在该项目中参与系统工程和集成工作，并提供非动能效应能力 [26][27] - **FAA现代化项目**：有125亿美元资金用于FAA现代化，计划四年内完成，公司已支持FAA四十年，目前在技术支持服务合同上已服务二十四年，将助力FAA实现愿景 [32][33] - **预算相关机会**：2026财年预算将从非优先领域削减8%（每年50亿美元）并重新分配到17个优先领域，公司与其中10个优先领域契合，如网络、弹药现代化、印太地区、网络司令部、太空司令部、核威慑等；此外，弹药现代化、边境安全、核威慑、印太地区等领域也有资金投入，公司在相关领域有业务布局 [42][43][44][45][47] 5. **并购战略** - 并购时关注营收增长超10%、EBITDA利润率超10%的公司 - 联邦业务方面，将在网络、电子战等领域加大投入，成为信息作战领域领导者；关键基础设施业务方面，通过收购BCC Engineering增强交通工程能力，关注加州、佛罗里达、得克萨斯、纽约、新泽西和佐治亚等一级州，还将关注数字转型能力 [52] 6. **关键基础设施业务情况** - 员工利用率在80 - 90%，可实现远程工作，过去24个月赢得公司历史上最大的五个基础设施项目，在三个类别中被评为顶级三家公司之一 [56][57] - 美国1.2万亿美元基础设施投资和就业法案到2028年达到峰值，之后还有6 - 8年的长尾效应；沙特阿拉伯公共投资基金预计在基础设施上投入1.3万亿美元 [58][59] - 公司未设立低成本工程中心，而是采用工作共享模式，保留有经验的员工，设立专业实践领域 [60][62] - 关税或宏观不确定性可能导致行业支出减少，但公司因主要从事设计和项目管理工作，暂未受影响，且关键基础设施业务已连续18个季度订单与账单比大于1 [64][65] - 第一季度利润率达10.1%，高于全年指引，随着公司退出传统业务，利润率将逐步提升，去年利润率扩张50个基点，今年预计扩张30个基点 [70][71] 7. **中东业务情况** - 中东业务约占基础设施板块三分之一，预计未来12个月订单与账单比大于1，沙特和卡塔尔预计实现超10%增长，阿联酋预计实现超30%增长 [73][75] - 业务增长得益于人口增长、重大活动举办等因素，公司参与多个基础设施和旅游娱乐项目，如沙特的道路现代化、交通管理、地铁建设、娱乐城项目等 [75][76][77] - 订单与账单比大于1的信心来自现有项目范围扩大和持续赢得新项目，中东地区预计在2030 - 2032年达到峰值 [79][80] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在PFAS污染物消除领域拥有独特专利技术HOTISCO，预计到2032年该市场规模可达400亿美元 [13][14] - 公司与Globalstar在定位导航授时领域有独家合作，已在欧洲展示系统，未来将在印太地区展示 [8] - 公司最近获得霍尔斯顿铵硝酸罐农场项目的奖项 [43] - 公司在墨西哥 - 美国边境有边境安全业务经验 [44] - 公司是阿特拉斯、泰坦和民兵导弹的工程师和建筑师，有望参与哨兵导弹地基基础设施项目 [45]

文章核心观点 公司2025年第一季度取得创纪录的财务业绩，各关键指标表现良好，不同业务板块有不同发展态势，未来有望凭借业务组合和市场机遇实现增长并为股东创造价值 [3][4] 公司业绩 整体业绩 - 2025年第一季度总营收16亿美元，同比增加1900万美元或1%，有机基础上下降2%；剔除保密合同后总营收增长11%，有机营收增长7% [5] - 运营收入1.09亿美元，同比增长7%；净利润6600万美元，同比增长67%；GAAP摊薄每股收益0.60美元，上年同期为0.37美元 [5] - 调整后EBITDA为1.49亿美元，同比增长5%；调整后EBITDA利润率为9.6%，同比扩大40个基点；调整后每股收益0.78美元，上年同期为0.70美元 [6] 联邦解决方案部门 - 2025年第一季度营收8.43亿美元，同比下降6700万美元或7%，有机基础上下降9%；剔除保密合同后营收增长8%，有机增长6% [9] - 调整后EBITDA为7558.3万美元，同比下降1700.7万美元或18%；调整后EBITDA利润率为9.0%，同比下降120个基点 [9][10] 关键基础设施部门 - 2025年第一季度营收7.12亿美元，同比增加8600万美元或14%，由8%的有机增长和收购贡献驱动 [11] - 调整后EBITDA为7319.3万美元，同比增加2469万美元或51%；调整后EBITDA利润率为10.3%，同比增加260个基点 [11][12] 关键绩效指标 合同签订 - 2025年第一季度赢得4份单笔价值超1亿美元的合同，季度结束后又赢得一份超1亿美元合同 [14][15] - 第一季度获一份价值2.43亿美元的通用服务管理局合同选择权年合同；获机密客户2.32亿美元选择权年资金；在迪拜获超2亿美元后续项目和建设管理合同等 [18] 订单与积压订单 - 订单出货比1.1倍，净预订额18亿美元；过去12个月订单出货比1.0倍，净预订额67亿美元 [14] - 总积压订单增至91亿美元，创公司纪录 [8] 现金流 - 2025年第一季度经营活动现金使用量1200万美元，上年同期为6300万美元，减少因净利润增加和各部门收款情况良好 [14] 公司动态 - 收购TRS集团，增强环境修复能力 [18] - 连续16年被评为全球最具道德企业 [16] - 董事会将股票回购授权增至2.5亿美元，2025年第一季度回购约42.4万股，总价2500万美元 [18] 财务指引 - 重申2025财年营收70 - 75亿美元、调整后EBITDA 6.4 - 7.1亿美元、经营活动现金流4.2 - 4.8亿美元的指引范围；未提供净利润指引 [17][19]