涉及的行业与公司 * 公司为东方电缆（股票代码：603606 SS 603606 CH）[2] * 行业涉及海底电缆制造、海上风电开发以及公用事业与环境领域[2][4] 核心观点与论据 强劲的海上风电需求前景 * 管理层预计超过50GW的海上风电项目招标将从"十四五"推迟至"十五五"期间 预计在2026/27年完成[4] * 根据《北京风能宣言2 0》 2026至2030年海上风电年装机目标为不低于15GW[4] * 中国累计海上风电装机容量预计从2022年至2027年以约18%的复合年增长率增长[8] 海底电缆制造领域稳定的竞争格局 * 海底电缆制造存在高进入壁垒 220kv电缆制造商有5-6家 500kv电缆制造商仅2-3家[4] * 项目开发商在招标中优先考虑技术、产品质量和过往业绩 价格竞争效率较低[4] * 管理层预计公司在"十五五"期间海底电缆订单市场份额将超过30%[4] * 海底电缆毛利率维持在30-40%的高位 远高于高压陆缆10-15%的毛利率[4] 持续的产能扩张以支持增长 * 公司正在山东烟台建设新生产基地 产值达30-40亿元人民币 建设周期为2-3年[4] * 2025年1月 公司与广西北海地方政府签署投资协议 实际投资将取决于广西的海上风电需求[4] 积极的海外扩张态势 * 管理层对2026年至2035年欧洲海上风电需求持乐观态度 主要受欧洲日益增长的ESG要求驱动[4][5] * 尽管部分项目存在延迟 但尚未出现项目取消的情况[4] * 公司仍在欧洲或东南亚寻求海外产能扩张的潜力 并加大业务开发力度 这可能带来更高的订单量和海外收入占比提升[4][5] * 欧洲海上风电项目招标量在2024年达到4 5GW[11] 公司已从欧洲开发商获得总计29 3亿元人民币的订单[18] 其他重要内容 投资评级与估值 * 摩根大通给予东方电缆"增持"评级 目标股价为68 00元人民币（截至2026年12月）[4] * 目标价基于19倍的12个月远期市盈率 与过去三年历史平均远期市盈率基本一致[22] 潜在风险 * 评级和目标价的下行风险包括：海上风电发展慢于预期、竞争格局恶化导致海底电缆产能过剩、销售单价低于预期以及成本高于预期[23]