财务表现 - 公司连续两个季度上调2025财年增长预期 从最初5%上调至6% 再上调至7% [1] - 有线业务部门表现远超预期 成为业绩超预期的主要驱动因素之一 [1] - 半导体市场复苏力度超出公司原先预测 对业绩产生积极影响 [1] 业务部门 - 有线业务部门表现显著优于预期 成为业绩超预期的重要贡献因素 [1] - 半导体市场出现强劲反弹 复苏态势比公司预期更为强劲 [1] - 存在某些业务领域发展方向与初期预期存在差异的情况 [2]

公司信息 * Keysight (是德科技) 是电子设计与测试领域的领先供应商 提供广泛的硬件和软件解决方案组合 其业务高度侧重于客户的研发实验室而非生产线 业务占比约为高50%的研发 约30%的制造 其余为部署后安装维护类应用 [5][7] * 公司业务正持续向软件和服务转型 目前软件和服务收入占比已接近40% 且该比例持续提升 [7] * 公司拥有独特的市场定位 其产品组合兼具物理层和协议层解决方案 覆盖无线和有线领域 这使其能提供完整的解决方案 帮助客户加速产品上市时间 [31] 财务表现与展望 * 公司在2025财年第三季度业绩超预期并上调指引 将全年销售增长预期从6%上调至7% 此前在第二季度已从5%上调至6% [8][10] * 增长动力主要来自有线业务（由AI驱动）和无线业务的超预期增长 半导体业务反弹略高于预期 而汽车业务则符合预期的挑战性表现 [10][11][12] * 公司预计两轮关税带来的季度总逆风约为4000万美元 并计划通过成本行动、运营效率提升以及向客户提价来完全抵消 预计4月份关税的影响将在Q1完全抵消 8月份关税的影响将在Q2结束前完全抵消 [14][16] * 公司拥有较大的订单积压 金额为240万美元 [16] * 公司的长期高端运营模式要求业务以5%至7%的速度持续增长 并能实现40%的营业杠杆 公司相信能够持续交付该模型 [52] 终端市场动态 有线业务 (Wireline) 与 AI 驱动 * 商业通信业务规模约25亿美元 其中有线业务占比已接近50% 其过去18至24个月增长的主要驱动力是AI投资的快速加速 [17] * 技术周期正在缩短 行业正致力于从400G向800G速度演进 并最终向1.6T、3.2T、6.4T甚至12.8T发展 这需要重新设计所有网络设备 公司在该生态系统的各个环节（网络硅芯片、连接、光模块、网络设备以及超大规模企业本身）都有接触点 [18] * 公司既受益于扩展(Scale-out)的量增 也受益于扩展(Scale-up)的技术升级 但更倾向于将扩展视为更大的长期机会 因为向更高速率发展以及NVIDIA生态系统之外多种替代方案（如以太网、UA link、PCIe）的发展 都需要一整套工具和设备来支持每种标准 [19] * 公司在销售研发工具时是技术中立的 更多的技术尝试为其创造了巨大的中期机会 [20] 无线业务 (Wireless) * 无线业务规模远超10亿美元 目前仍略大于有线业务 但差距正在缩小 接近各占50% [12][22] * 无线业务的增长超出公司预期（原预期为持平） 其中非地面网络（如卫星通信）投资是重要驱动因素之一 [12][27] * 在无线领域 AI目前主要用于网络侧 处于早期研究阶段 客户正探索使用AI优化网络（如能效、网络流量、用户行为建模以改善波束成形） 公司通过其仿真模拟工具提供高流量网络模拟 用于AI模型的学习和测试 [23][24] * 在非地面网络领域 公司提供模拟数据链路、测试地面站和卫星的能力 以及测试相关组件和子组件的物理层和协议层工具 因其多个接触点而令人兴奋 [28] 航空航天与国防业务 (Aerospace & Defense) * 该业务规模超过10亿美元 公司正受益于北约盟国增加GDP占比的国防开支承诺以及美国多年持续增加的国防预算 [5][39][40] * 从承诺到实际转化为公司订单存在较长的滞后时间 但目前已看到欧洲国防客户的活动、询价和投标活动增加 公司对该领域的长期机会非常乐观 [11][39] * 国防技术投资主要集中在通信、信号捕获、信号干扰、战场电磁频谱操作、雷达等领域 公司在此能做出最大贡献 [40] * “Doge”等政府效率措施带来的负面影响小于预期 因为其更多是关于效率提升而非削减核心技术的基础支出 [38] 汽车业务 (Automotive) * 汽车业务目前面临挑战 符合公司预期 [12] * 在动力总成向电动汽车转型方面 中国已成为重大颠覆者（类似太阳能电池板领域） 其低成本电池对全球其他OEM的投资水平构成疑问 [42] * 公司的电动汽车业务风险已显著降低 下行空间有限 [43] * 未来的主要机会在于软件定义汽车领域 包括自动驾驶（可能持续十年或更久）、信息娱乐系统、车载网络和车载电子设备 公司在此领域看到增长势头 并非常看好前景 [43][46] * 自动驾驶将通过多种通信技术的融合实现（如5G/6G、Wi-Fi、车载局域网、雷达、激光雷达） 这些都是公司的核心专业领域 [45] * 公司认为中国在软件定义汽车领域完全转向国内供应商的风险较低 因为这比特电池问题技术挑战性高得多 且全球主要汽车OEM不会放弃这些市场 [47] 半导体与通用电子业务 (Semiconductor & General Electronics) * 半导体业务出现强劲反弹 略高于预期 [11] * 公司提供参数测试仪等高度差异化的产品 进行晶圆级测试 AI驱动了对高带宽内存、更小工艺架构迁移以及硅光子的需求 这些都直接与AI相关并推动了半导体生态系统的需求 [49] * 公司对芯片的具体功能持中立态度 更侧重于生产过程中的晶圆级测试 [49] 战略举措与收购 * 公司正在等待中国国家市场监督管理总局(SAMR)的批准 以收购Spyrin公司 对此持高度乐观态度 预计在第四季度末完成交易 [33] * 收购Spyrin将带来两大战略价值：1) 精准定位（GPS精确定位）能力 这被认为是6G和航空航天国防领域的关键 是公司产品组合的缺口 2) 网络监控能力 这将扩展公司在网络部署后的接触点和收入流 [34][35] * 预计收购整合后将对公司层面的毛利率和营业利润率产生增值作用 [36] 地缘政治与关税影响 * 中国收入占比约百分之十几 持续的贸易制裁和关税环境是长期逆风 [50] * 公司看到行业越来越多地采用“中国+1”甚至完全迁出中国的策略 这导致中国部分领域需求出现回落 但相应的东南亚需求出现增长 整个亚洲地区继续呈现增长 [51] * 两轮关税（4月和8月）预计带来约每季度4000万美元的逆风 但公司通过成本控制、效率提升和向客户提价等方式制定了稳健的计划 目标使其对利润表的影响达到收益中性 [14][16] 技术趋势与市场定位 * 公司通过2015年收购Anite和2017年收购Ixia 成功从物理层测试扩展到协议层解决方案 形成了市场上独特的完整产品组合 [30][31] * 技术周期的缩短和行业寻求通过各种技术拐点 为公司未来的机会提供了信心 [18] * 公司在卫星通信（非地面网络）等新兴领域拥有多个接触点 能提供模拟和测试解决方案 [27][28] * 标准化和互操作性挑战对公司的业务有利 [46]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入13.52亿美元 同比增长11% 超出指引高端[6][21] - 每股收益1.72美元 同比增长9%[6][21] - 订单13.4亿美元 同比增长7%[6][21] - 毛利率64% 营业利润率25% 同比提升60个基点[21] - 运营现金流3.22亿美元 自由现金流2.91亿美元[25] - 截至季度末现金及等价物26.36亿美元 另有7.59亿美元短期限制现金主要用于Spirent收购[25] - 本季度回购30万股 平均价格164美元 总金额5000万美元[25] 各条业务线数据和关键指标变化 通信解决方案集团(CSG) - 收入9.4亿美元 同比增长11%[23] - 商业通信收入6.44亿美元 同比增长13% 有线和无线均实现双位数增长[23] - 航空航天防务政府收入2.96亿美元 同比增长8%[23] - 毛利率67% 营业利润率26%[23] 电子工业解决方案集团(EISG) - 收入4.12亿美元 同比增长11%[23] - 汽车能源、半导体和通用电子均实现增长[23] - 毛利率57% 营业利润率22%[23] 软件和服务 - 占总收入比例约36%[24] - 年度经常性收入占总收入28%[24] 各个市场数据和关键指标变化 有线业务 - 受益于AI驱动需求 预计实现强劲双位数增长[43] - 推出业界首个1.6T性能验证协议层解决方案[8] - 与AMD合作实现早期PCIe Gen六合规验证[9] 无线业务 - 保持稳定 非地面网络和5G Advanced研发活动贡献需求[10] - 与NTT合作展示太赫兹组件表征突破[11] - 早期6G研究活动增加[63] 航空航天防务政府 - 全球防务支出增加驱动强劲需求 特别是在美国和欧洲[11][12] - 在欧盟主要承包商获得雷达和电磁频谱操作应用关键胜利[12] 半导体业务 - 晶圆测试解决方案需求强劲[17] - 先进节点、高带宽内存和硅光子解决方案满足AI计算需求[17] - 受益于主权优先事项和全球增长预期[17] 汽车业务 - 需求环比改善 同比稳定[15] - 为NIO验证智能电动车全球无线连接标准合规性[16] - 为欧洲领先OEM客户交付研发电池测试实验室[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资AI生态系统 抓住数字基础设施增长机遇[7][8] - 扩大软件和仿真产品组合 帮助客户加快上市时间[18] - 推进6G研究 参与标准制定[10][11] - 通过Spirent、Synopsys光学解决方案组和ANSYS Power Artists收购增强能力[25][79] - 地理多元化制造足迹应对关税挑战[50][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI势头持续 航空航天防务政府和通用电子强劲增长 无线和汽车稳定[6] - 创新步伐加快 推动与客户更深合作[7] - 尽管宏观经济不确定 需求环境保持韧性[27] - 关税估计年增加7500万美元曝光 预计2026年前完全缓解[26][53] - 提高全年增长展望 预计收入增长7% EPS增长13%[28] 其他重要信息 - 非GAAP财务指标 核心增长排除汇率和收购剥离影响[3] - 管理层计划参加德意志银行、花旗银行、摩根大通和高盛投资者会议[4] - Spirent收购预计第四季度完成[25] - 新关税税率8月1日宣布[26] 问答环节所有提问和回答 问题: 终端市场复苏预期和当前看法[30] - 感觉良好 订单增长加速 略好于年初预期[30] - AI持续强劲 航空航天防务如预期恢复 无线略超预期 CSG恢复增长[31] - 汽车和某些终端市场动态仍面临挑战[32] 问题: 第四季度收入展望与订单关系[34] - 大交易时间安排影响 第三季度末客户验收提升业绩但减少第四季度订单[35] - 预计订单顺序季节性更正常[35] 问题: 长期收入增长模型[39] - 年初预期逐渐复苏 收入增长处于5%-7%范围低端[40] - 对2026年乐观 但需关注关税和宏观经济[40] - 市场尚未完全吸收新关税环境影响[40] 问题: AI对是德科技的贡献和持久性[41] - 定位良好 抓住长期AI机遇[42] - 有线业务早期需求 预计今年强劲双位数增长[43] - 需求扩大 新增客户和初创企业活动[43] 问题: 关税影响和缓解策略[48] - 主要东南亚供应链 地理多元化制造足迹[50] - 多管齐下方法 包括供应链优化、成本效率和转嫁客户[52] - 预计4月关税第一季度完全缓解 8月增加2026年前完全缓解[53] 问题: 航空航天防务前景[48] - 美国情况良好 欧洲支出可能带来长期影响[55] - 政府预算决定增长节奏[56] 问题: 无线业务增长驱动因素[60] - 标准进展Release 18 研发支出增加[62] - AI向边缘移动 非地面网络活动 早期6G研究[63] 问题: 增量利润率[60] - 长期40%增量仍适用[64] - 关税限制交付能力 直到纳入基线[65] - 剔除关税影响 超过40%增量[64] 问题: 有线业务订单可持续性[68] - 商业通信业务组合变化 无线正常化 有线持续增长[70] - AI工作负载进展 加速创新压力 支持可持续性[70] - 刷新周期缩短 创造稳定路线图[71] 问题: CSG和EISG利润率差异[72] - EISG组合转变受益更大[72] - 关税对两者影响相对均衡[72] - CSG软件组合更高[74] 问题: 关税数字澄清[77] - 4月关税7500万-1亿美元 8月增加7500万美元 总计1.5亿-1.75亿美元[77] - 第四季度关税费用增加 但缓解行动开始见效[78] 问题: 收购资产增强EDA产品组合[84] - 光学补充RF和高速数字仿真 电源效率IP符合长期方向[84] 问题: 6G时间表和投资优先级[84] - 3GPP Release 20初步确定6G 5G Advanced向6G演进[85] - 仍距推出数年 但研发活动将持续增长[86] 问题: 半导体业务表现[90] - 晶圆阶段业务受益于主权趋势和先进节点[91] - 2024年经历下滑 现获AI需求提升[92] 问题: 有线业务研发与生产测试组合[93] - 供应链解锁推动制造曝光度增加[94] - 仍以研发为主 业务集中度降低[95] 问题: 有线光学研发投资分配[100] - 100G稳定 400G/800G为主流 1.6T及以上处于研究/早期部署[100] 问题: 数据中心客户细分[101] - 供应链活动强劲 研发支出是主要需求驱动[101] 问题: 关税对订单影响[105] - 未看到因关税变化的订单实质性提前或推迟[106] - 需求概况尚未出现实质性变化[107] 问题: AI影响下一个市场[108] - 已看到通用电子和半导体影响[108] - 半导体可能继续 通用电子处于早期[108] - 长期可能影响工程工作流程、防务、安全、汽车和无线[109]