财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为1.31美元，上年同期为3.02美元（包含出售Eviosys带来的每股2.32美元收益）；调整后每股收益为1.74美元，同比增长9% [3] - 第四季度净销售额同比增长8%，主要得益于全球饮料罐销量增长3%、原材料成本上涨转嫁带来1.89亿美元收入以及有利的汇率变动带来5800万美元收入 [4] - 第四季度部门收入为4.20亿美元，上年同期为4.28亿美元，欧洲饮料业务表现强劲，但被运输包装业务销量下降所抵消 [4] - 2025财年调整后EBITDA创纪录，达到近21亿美元，上年（2024年）纪录为19亿美元，增长主要由饮料和镀锡板业务的强劲商业和运营表现驱动 [4] - 2025财年自由现金流创纪录，达到11.46亿美元，上年（2024年）纪录为8.14亿美元，增长3.32亿美元主要得益于EBITDA增长8%及养老金缴款减少 [4] - 公司净杠杆率在2025年9月底达到长期目标2.5倍，低于2024年底的2.7倍 [5] - 第四季度回购了1.91亿美元股票，2025年全年通过股票回购（5.05亿美元）和股息（1.20亿美元）向股东返还总计6.25亿美元，2024年为3.36亿美元 [5] - 公司预计2026年第一季度调整后稀释每股收益在1.70-1.80美元之间，全年预计在7.90-8.30美元之间 [6] - 2026年全年调整后收益指引包含约3.50-3.60亿美元的净利息支出、约25%的全年税率、约3.30亿美元的折旧、约1.40亿美元的非控制性权益支出，向非控制性权益支付的股息预计为1.10亿美元 [7] - 公司目前预计2026年全年自由现金流约为9亿美元，资本支出为5.50亿美元，用于支持增长目标 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美洲饮料业务**：第四季度销量增长略高于1%，其中北美增长2.5%，巴西下降3%；2025年全年北美销量持平，巴西下降3% [8] - **美洲饮料业务**：2025年全年，该部门实现了超过10亿美元的创纪录收入，得益于卓越的运营表现和积极的产品组合；若剔除铝成本上涨转嫁因素，第四季度利润率与上年同期相比在30个基点之内 [9] - **欧洲饮料业务**：第四季度销量增长10%，地中海和海湾国家出货保持强劲；2025年全年销量也增长10%，部门收入创纪录，是几年前的两倍多 [9] - **亚洲业务**：第四季度销售单位销量下降3%，完全归因于柬埔寨和泰国之间的边境冲突 [10] - **运输包装业务**：收入随工业活动减少而下降，塑料和钢带销量保持良好，但利润率较高的设备和工具产品继续受到持续关税调整的影响；该业务继续产生大量现金流，同时保持两位数至较低十位数的利润率 [10] - **北美镀锡板业务**：受益于第四季度食品罐销量增长5%，抵消了钢制喷雾罐的疲软；2025年全年，“其他”类收入同比增长80%，得益于食品罐销量增长和新安装产能的运营改善 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球饮料罐**：第四季度单位销量增长3% [8] - **北美**：预计2026年销量增长2%-3% [9] - **欧洲**：预计2026年销量和收入将进一步增长，足以抵消希腊和西班牙的启动成本 [9] - **巴西**：2025年第四季度销量下降3%，全年下降3% [8]；预计2026年行业和公司销量增长约3% [39] - **亚洲**：面对持续的关税担忧，该地区消费者购买力仍然疲软，但公司预计其低成本区域结构将允许进行商业调整以推动2026年销量增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：复合收益增长、投资业务、维持强劲资产负债表以及将超额现金返还给股东 [5] - 2026年资本支出计划为5.50亿美元，用于支持增长目标，包括在巴西、希腊和西班牙的产能扩张和设施升级 [7] - 公司致力于支付随时间增长的股息，并通过纪律性的股票回购向股东返还资本 [11] - 管理层认为，目前包装行业没有能够显著改善公司的并购机会，因此将现金用于股票回购是更好的选择 [57] - 公司强调运营稳定性和长期规划的重要性，拥有内部CEO候选人，并认为稳定性是组织成功的关键 [59] - 在北美市场，公司目前认为未来一两年内无需新增产能，现有产能利用率紧张，但公司更倾向于将资本投向回报更快更好的其他市场 [82][83] - 公司认为，饮料罐在全球范围内将继续增长，重点在于寻找增长与提高利润之间的平衡点，而不仅仅是追求规模扩大 [119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司又一个改善之年，各业务利润率保持健康，体现了对资本投入回报的持续关注 [11] - 展望2026年，预计北美销量将增长2%-3%，但会被通胀和启动成本所抵消 [9] - 对于欧洲，管理层非常乐观，预计2026年销量和收入将进一步增长 [22] - 在亚洲，尽管存在短期挑战，但公司拥有低成本结构，可以通过商业调整来获取增长 [63] - 运输包装业务虽然面临工业疲软和关税逆风，但已通过成本削减和运营改进为未来工业需求回归时的收入增长做好了准备 [10] - 关于铝成本上涨对罐装产品竞争力的影响，管理层目前对2026年和2027年的需求保持信心，认为需求似乎非常稳固 [51] - 管理层认为，公司面临的最大挑战是避免自满，在支持客户增长目标与确保获得公平回报之间找到平衡 [119] - 对于运输包装业务，一旦工业市场回归且关税政策明朗化，该业务的盈利能力将有显著上升空间 [120] 其他重要信息 - 第四季度业绩受到泰国和柬埔寨边境冲突以及关税影响，但运营团队表现良好，最小化了这些影响 [8] - 公司预计2026年自由现金流约为9亿美元，并认为10亿美元是一个合理且可持续的未来自由现金流水平 [28] - 在北美饮料市场，能量饮料表现非常强劲，风味酒精饮料和气泡水表现良好，碳酸软饮料在罐装领域似乎保持稳定 [25][26] - 欧洲市场没有北美那样的啤酒问题，啤酒罐装化、玻璃向罐的转换持续进行，且新灌装产能的安装更倾向于罐装而非塑料 [25] - 在食品罐领域，公司与另一家公司是宠物食品罐的主要生产商，受益于宠物食品的增长，预计增长将略高于市场水平 [76] - 在巴西，经济或消费者略显疲软，存在消费减少和向大容量可共享玻璃瓶回流的趋势，但公司对巴西的长期前景保持积极 [38] - 关于2026年1月和2月初的需求，1月可能因天气影响略有减弱，但2月已完全恢复并弥补了1月的不足 [71][72] - 在墨西哥，业务主要以啤酒为主（约85-90%），软饮料占比约10-15% [92] - 欧洲的产能扩张（希腊、西班牙）将在2026年下半年启动，大部分产量将在2027年体现 [80] - 亚洲的泰国-柬埔寨边境冲突影响了销量，预计将在2026年第三季度度过其影响期 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美洲饮料业务2026年EBIT展望及欧洲销量增长预期 [18][19] - 管理层预计美洲饮料部门收入将略有下降，主要受持续的通胀（劳动力、关税等）以及巴西新生产线的启动成本影响，抵消北美2%-3%的销量增长 [20] - 对于欧洲，管理层未给出具体销量增长预测，但建议可以从4%-5%开始估算，并对欧洲市场非常乐观 [22] 问题: 北美和欧洲2026年销量增长的具体驱动因素 [23] - 在欧洲，啤酒罐装化、玻璃向罐的转换持续，且新灌装产能以罐装为主，推动了所有产品类别的罐需求加速增长 [25] - 在北美，能量饮料、风味酒精饮料和气泡水是主要驱动，碳酸软饮料保持稳定，啤酒市场最终将恢复平稳或增长；世界杯等事件也可能带来积极影响 [26] 问题: 自由现金流的长期增长前景 [27] - 管理层认为，在资本支出适度减少（例如从5.50亿美元降至4.50-5.00亿美元）的情况下，10亿美元是一个合理且可持续的自由现金流水平，并且如果保持资本支出稳定并实现销量增长，应能在此基础上实现增长 [28][29][30] 问题: 2027年及以后的运营杠杆展望，特别是启动成本减少后 [35] - 管理层强调公司的目标是持续产生更多绝对利润和现金流，而非仅仅关注百分比利润率（因其受原材料成本转嫁影响）；展望未来五年，公司应能像过去五年一样成功 [36][37] 问题: 巴西市场的当前状况和前景 [38] - 巴西存在消费减弱和向大容量可共享玻璃瓶回流的趋势，消费者略显疲软，但公司对巴西的长期前景保持积极，认为罐装啤酒在该市场地位稳固，并将恢复增长 [38] 问题: 北美行业增长预期及公司产能利用率 [45] - 管理层预计2026年北美市场将增长2%-3%，行业产能紧张，公司自身产能也紧张；2%的行业增长足以吸收任何新上线产能 [46] 问题: 资本支出基线展望及铝价上涨对罐竞争力的影响 [47] - 2026年5.50亿美元的资本支出是特定项目（希腊、西班牙）所需，并非新基线；目前看不到北美需要新增产能 [48][49] - 铝价上涨带来成本压力，但罐装产品从生产到交付给消费者仍应是客户最具成本效益的方式；目前对2026-2027年的需求稳固并不太担心 [49][51] 问题: 2026年股票回购假设及对并购的偏好 [56] - 在9亿美元自由现金流指引中，假设向股东和少数股权派息约2-2.5亿美元，剩余约6.5亿美元计划用于股票回购，并保留灵活性 [56] - 管理层认为目前包装行业没有能显著改善公司的并购机会，因此股票回购是现金的最佳用途 [57] 问题: 公司高管层稳定性和继任计划 [58] - 管理层强调稳定性对组织的重要性，公司历史上CEO更替较少，拥有内部候选人，并已为未来领导层交接做好准备 [59] 问题: 亚洲市场增长前景和盈利能力评估 [62] - 亚洲市场有大量增长机会，公司可进行商业调整以获取增长；公司在亚洲拥有低成本结构和令竞争对手羡慕的利润率水平，可以灵活调整以促进业务增长 [63][64] 问题: 欧洲各地区增长差异及驱动因素 [65] - 公司在欧洲的业务布局（重点在南欧和海湾国家）与竞争对手不同；南欧和海湾国家2025年表现强劲，预计2026年也将非常强劲，旅游业是影响因素之一 [66][67] 问题: 2026年初至今的需求趋势 [70] - 1月需求可能因天气影响略有减弱，但2月已完全恢复并弥补了1月的不足 [71][72] 问题: 2026年食品罐需求展望及市场份额 [75] - 凭借客户群（特别是湿宠物食品），公司预计其食品罐增长将略高于市场水平；公司与另一家公司主导宠物食品罐市场，将受益于该品类增长 [76] 问题: 巴西、希腊、西班牙投资的投产时间表和产量贡献 [80] - 这些投资项目大部分在2027年贡献产量，启动将发生在2026年下半年，因此2026年只有少量产量，主要贡献在明年 [80] 问题: 北美产能利用率及接单能力 [81] - 北美产能利用率紧张，公司有少量闲置产能但不足以承接大客户；公司目前无计划在北美新增产能，更倾向于将资本投向回报更快的其他市场 [82][83] 问题: 西班牙市场扩张细节及人均罐消费量 [87] - 西班牙是欧洲最大的罐市场之一；公司过去几年在西班牙多个工厂进行了大量投资以支持主要全球客户的成功 [89][90] 问题: 墨西哥糖税提高对软饮料业务的影响 [92] - 公司在墨西哥的业务以啤酒为主（约85-90%），软饮料占比约10-15%，因此影响有限 [92] 问题: 北美碳酸软饮料客户动态及促销活动 [96] - 管理层指出，主要软饮料客户在超级碗等大型活动中投放了突出罐包装的广告，这有望推动罐消费增长 [98] 问题: 运输包装业务展望及改善潜力 [99] - 运输包装业务即使在下行周期也能产生可观现金流和利润率；公司选择让其产生最大现金流，而非通过降价或并购盲目追求销量；一旦工业需求回归且关税政策稳定，该业务盈利能力有显著上升空间 [100][101][120] 问题: 巴西、希腊、西班牙项目启动成本的具体金额和发生时间 [107] - 启动成本是开展业务的正常部分，公司通常不具体披露金额；这些成本主要集中在下半年，第二季度开始招聘和培训会产生一些成本 [108] 问题: 泰国-柬埔寨冲突对亚洲业务的影响及持续时间 [109] - 该边境冲突是造成销量短缺（尤其是泰国业务）的主要原因；预计在2026年第三季度度过其影响期 [110] 问题: 欧洲产能扩张带来的潜在增长率 [113] - 新增产能的安装发生在2026年，但达到满产运行需要18-30个月的学习曲线，因此产能是逐步释放的，不需要立即填满 [114] 问题: 当前投资组合中的主要机遇与挑战 [118] - 主要挑战是避免自满，并在支持客户增长与确保获得公平回报之间找到平衡；机遇在于全球饮料罐的增长，以及工业市场回归后运输包装业务的盈利提升潜力 [119][120] 问题: 股价接近历史高位时，股票回购是否仍是良好的资本配置方式 [122] - 管理层表示将采用纪律性方法进行股票回购；2.5倍的净杠杆率是一个能产生最佳回报的“甜蜜点”；将明智地运用产生的现金流进行回购 [122]