Forward-Looking Statements Forward-looking statements include all statements that are not historical facts and can be identified by the use of forward-looking terminology such as the words "believe," "expect," "plan," "intend," "anticipate," "estimate," "predict," "potential," "continue," "may," "might," "should," "could" or the negative of these terms or similar expressions. We caution you that these statements are not guarantees of future performance and are subject to numerous and evolving risks and unce ...

业绩总结 - 调整后的EBITDA为727百万美元，较上年增长89%[82] - 总收入为4,967百万美元，扣除成本报销后的收入为3,278百万美元[82] - 2024年净收入归属于普通股东为772百万美元[82] - 自由现金流为177百万美元，调整后的自由现金流为278百万美元[85] - 2024年利息支出为162百万美元[82] - 2024年调整后的EBITDA利润率为46%[20] 未来展望 - 预计2025年调整后的EBITDA预期为7.5亿至7.8亿美元[66] - 预计2025年调整后的自由现金流为2.7亿至3.3亿美元[74] - 预计到2026年，现代化战略将带来每年1.5亿至2亿美元的调整后EBITDA收益[29] - 2025年指导中，净利息支出预计为173百万美元，折旧和摊销预计为150百万美元[90] - 2025年预计将从非核心资产销售中获得1.5亿至2亿美元的现金[74] 用户数据 - 公司在2024年拥有约700,000个业主家庭，且80%的业主没有贷款[15] - 2024年，约88%的销售来自于在场客人，且预付假期推动了高入住率[18] 资本支出与收入结构 - 公司在2024年的资本支出仅占收入的2%[20] - 调整后的EBITDA贡献中，开发利润占31%，管理和交换利润占34%[84] - 调整后的EBITDA贡献中，约40%来自于重复性收入来源[67] 负面信息 - 2024年，某些项目的调整包括3000万美元的减值费用和1800万美元的收购及整合费用[82]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年合同销售达30亿美元，调整后EBITDA为11亿美元，调整后自由现金流达8.37亿美元，占调整后EBITDA的76%，回购了价值4.32亿美元的股票，摊薄后股数减少10% [37] - 第四季度总营收（不含成本报销）为12亿美元，调整后EBITDA为2.89亿美元，利润率（不含报销）为23%，其中包含约1700万美元的Bluegreen成本协同效应，按年化计算达7500万美元 [38] - 第四季度调整后自由现金流为8.83亿美元，包含1.59亿美元的库存支出 [58] - 2025年调整后EBITDA指导范围为11.25 - 11.65亿美元，考虑融资优化计划增加的2500万美元消费者融资利息费用后，指导范围为11.50 - 11.90亿美元 [62] - 截至2024年12月31日，公司拥有3.28亿美元的无限制现金和7.15亿美元的循环信贷额度，季度末债务余额包括46亿美元的公司债务和23亿美元的无追索权债务 [65] - 第四季度末公司TTM基础上的总净杠杆率为3.77倍 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第四季度合同销售增长至8.37亿美元，同比增长9%，Bluegreen贡献2.08亿美元的销售额，新买家占总合同销售的25% [39] - 第四季度VPG为4026美元，同比增长13%，比2019年水平高出20%以上，新买家和业主渠道均表现强劲 [42] - 第四季度房地产销售和营销费用为3.87亿美元，占合同销售的46%，房地产利润为1.67亿美元，利润率为26% [43] 融资业务 - 第四季度收入为1.53亿美元，部门利润为9300万美元，利润率为61% [44] - 第四季度末，加权平均利率为14.95%，总应收账款为40亿美元，净坏账准备后为29亿美元，坏账准备总额为11亿美元，占应收账款余额的27% [50] - 综合投资组合的年化违约率为10.8%，坏账准备占自有合同销售的13.3% [51] 度假村和俱乐部业务 - 第四季度会员总数约为72.4万人，净会员增长率为1.1%，HGV Max会员增长强劲，达到19.3万人，同比增长34% [21][53] - 第四季度收入为2.06亿美元，部门利润为1.47亿美元，利润率为71%，租赁和附属收入为1.74亿美元，部门亏损为1100万美元 [53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度亚太地区表现出色，随着毛伊岛野火影响消退，冲绳项目剩余库存需求旺盛，威基基新的Kohaku项目开始销售 [16] - 第四季度入住率为82%，略有上升，第一季度租赁入住情况良好，套餐管道超过71万份 [19] - 从同一市场基础来看，第四季度各主要市场的RevPAR较上年有所增长，但由于夏威夷市场更多房间用于会员入住而非租赁，系统范围内RevPAR受到负面组合影响 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Bluegreen整合工作，计划在未来三年完成约30处Bluegreen房产的品牌重塑，今年春季开始动工 [27] - 实施融资业务优化计划，目标是将当前应收账款的证券化率从历史的50%多提高到70% - 80%，预计在未来18个月逐步推进，2025年目标将非追索权借款率提高到65% - 70% [45][47] - 与Bass Pro、Great Wolf、Choice Hotels等建立合作关系，拓展销售渠道和客户群体，计划在2025年将品牌引入近125家Bass Pro门店 [30] - 持续优化旅游效率，改进旅游评分模型，增加额外价值提升措施，以提高核心质量和旅游成果，推动交易增长 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境与过去几个季度一致，通胀和高利率继续影响消费和市场情绪，但旅游意愿依然强劲，公司运营调整和举措将有助于抵御宏观因素影响 [12] - 2025年公司预计合同销售和EBITDA实现增长，产生强劲的自由现金流，尽管融资业务优化带来2500万美元的额外消费者融资利息费用，但预计将显著改善未来资本回报 [12][13] - 公司对休闲旅游环境持乐观态度，租赁业务表现出良好的营收趋势，但盈利能力受季节性和Bluegreen租赁业务影响 [20][21] 其他重要信息 - 公司已解决2023年Form 10 - K中披露的重大缺陷 [67] - 公司总裁兼首席财务官Dan Matthews因个人原因暂时休假，由财务执行副总裁兼代理首席财务官Erin Day接任 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何看待2025年工作流程和VPG之间的增长平衡 - 公司预计2025年旅游流量和VPG将实现低到中个位数增长，整体营收将实现中到高个位数增长，但由于融资优化业务的额外利息费用、许可费逆风以及租赁压力，利润率将略有收缩 [72][74][75] 问题: 融资优化计划是否可以简单描述为加快证券化步伐 - 可以这样理解，该计划将在未来18个月逐步推进，2025年预计产生8亿美元的现金流，其中6亿美元将用于股票回购计划，目标是将非追索权借款率提高到65% - 70% [79][80][81] 问题: 如何看待2025年贷款损失准备与2024年的对比 - 2024年贷款损失准备有所波动，预计2025年第一季度会有一些逆风，全年年化水平将稳定在中两位数 [86][87][88] 问题: Bluegreen HGV Max的销售周期和后续影响 - 该计划的推出需要18 - 24个月才能覆盖大部分会员，目前来看是一个积极的推动因素，将持续为业务带来增长 [93][95] 问题: 选举后各细分市场客户行为的变化以及如果提前一个季度进行指导会有何不同 - 趋势基本保持不变，休闲旅游依然强劲，公司执行和组织战略的改善带来了良好的业绩表现，特别是亚太地区和夏威夷市场 [98][100][101] 问题: 2025年的库存投资预期 - 2025年库存投资预计约为4.5亿美元，主要用于完成一些受COVID - 19影响而延迟的项目，公司目前库存状况良好，长期来看投资将接近3.5 - 4.5亿美元的较低水平 [105][106][107] 问题: 蓝绿客户升级到HGV Max时，其原有所有权是否按一对一转换以及消费者是否主动看到价值主张 - 蓝绿客户升级到HGV Max时，原有蓝绿俱乐部的积分仍可在原系统使用，同时可享受HGV Max的交叉预订活动、希尔顿荣誉会员身份等额外福利，该计划通过销售中心向会员介绍，预计需要18 - 24个月才能广泛推广 [114][115][116] 问题: 是否对客户升级倾向进行过研究 - 公司对客户升级倾向进行日常和月度跟踪，蓝绿的升级倾向历史上低于HGV和Diamond，预计HGV Max的推出将提升其升级倾向 [119][120][121] 问题: 为什么不一次性完成证券化 - 逐步推进证券化可以在证券化市场中实现更紧密的利差，预计2026年上半年达到稳定的非追索权借款率 [123][124] 问题: 公司目前的地理分布情况以及未来的增长机会 - 公司自2019年以来地理覆盖范围显著扩大，新增44个区域市场，亚太地区表现出色，未来在纳什维尔、德克萨斯州和日本等市场有增长机会 [128][129][130] 问题: 提高效率对融资业务的影响以及与Choice合作的经济效益变化 - 目前尚未看到对融资业务的重大影响，与Choice的合作将专注于数字和面向消费者的营销机会，将为Bluegreen产品设立专门的销售中心 [136][138][139] 问题: 是否看到类似同行2月销售疲软的情况 - 公司未看到类似情况，第四季度的良好势头延续到1月，目前仍保持强劲 [142][143]