文章核心观点 - 投资机构Browning West作为持有超过5亿美元股份的大股东，认为库博公司的战略失焦、激励错位和董事会监督不力导致其股价显著跑输大盘，并提议改组董事会、分拆业务以释放价值，预计股价可能翻倍以上 [1][2][11] 公司业务与市场地位 - 库博公司运营两大市场领先业务：库博视光（全球最大隐形眼镜业务）和库博外科（全球最大生育医疗器械业务）[2] - 行业具备长期增长动力：到2050年全球近50亿人可能近视，每6人中就有1人可能经历不孕症 [2] 财务表现与股价 - 公司过去1年、3年和5年股价表现均显著跑输标普500指数、标普500医疗保健指数及医疗设备服务指数 [2][22] - 2019至2024年总收入增长47%但非GAAP每股收益仅增长20%，自由现金流从4.21亿美元下降至2.88亿美元 [2][23] - 市盈率跌至十年低点16倍，自2024年9月以来股价下跌约35% [2][5][14] 战略失焦问题 - 同时运营两大业务导致管理层注意力分散，执行力不足，多次未能达成自身业绩指引 [3][5] - 管理层在2025财年第一季度称生育业务1%的有机增长是"偶然"，但后续两季度仅分别增长2%和3% [5][24] - 2025年8月因库博视光季度有机增长率创十年新低（疫情除外）及再次下调指引，股价单日下跌13% [5][24] - "OneCooper"计划未能实现协同效应，管理费用率从2019年的38%上升至2024年的39% [5][25] 激励结构错位 - 激励制度缺乏自由现金流和投资资本回报率考核，导致"不计成本增长"和资本错配 [6] - 过去十年在库博外科投入约40亿美元，累计投资资本回报率低于5% [6][27] - 管理层无法明确区分维护性资本支出与增长性资本支出，且无法清晰说明2019至2024年库博视光17亿美元资本支出的投资资本回报率 [6] 董事会监督不足 - 董事会缺乏视光护理、制造和医疗器械关键专业知识，难以有效监督公司战略和资本配置 [8] - 自2020年以来新增五位董事但未引入任何具有视光护理经验或医疗器械上市公司CEO背景的人选 [8] - 董事长Robert Weiss任职近三十年，自2019年以来出售超过1亿美元公司股票，而股东承受巨大亏损 [9][10][16] 改革建议与潜在价值 - 建议将公司重组为纯视光护理公司，并评估库博外科的战略替代方案（可能吸引战略和财务投资者）[5][11] - 提名四位新董事候选人，均具备医疗设备、视光护理和资本配置专业背景及价值创造记录 [11][13] - 预计在新董事会领导下，公司可能在未来几年实现每股收益翻倍，股价因估值倍数提升而翻倍以上 [12][29]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益34美分，同比增长13%，超出市场预期17.2% [1] - GAAP持续经营业务每股收益18美分，同比增长20% [1] - 季度净收入5.103亿美元，同比增长5.7%，超出预期1.8% [3] - 可比门店销售额增长4.1%，调整后可比门店销售额增长5.5% [4] 业务运营 - 关闭沃尔玛和AC Lens业务后，公司目前仅运营自有及托管门店(Owned & Host)单一业务板块 [2] - 新开9家America's Best门店，总门店数达1237家，同比增长3% [4] - 毛利润3.051亿美元，同比增长6.2%，毛利率提升29个基点 [5] - SG&A费用2.555亿美元，同比增长6.4%，调整后营业利润率9.7% [5] 现金流与财务状况 - 季度末现金及等价物8000万美元，环比增长8.3% [6] - 经营活动净现金流3220万美元，同比增长34.2% [6] 业绩展望 - 上调2025财年收入预期至19.19-19.55亿美元(原预期19.01-19.55亿美元) [8] - 预计第53周将贡献3500万美元收入和300万美元调整后营业利润 [7] - 调整后可比门店销售额增长预期上调至1.5-3.5%(原预期0.5-3.5%) [8] - 调整后EPS预期上调至59-67美分(原预期52-64美分) [8] 行业比较 - AngioDynamics第三季度调整后EPS 3美分，远超预期的亏损13美分，收入7200万美元超预期2% [12] - Integer Holdings第一季度调整后EPS 1.31美元超预期3.1%，收入4.374亿美元超预期1.3% [13] - Boston Scientific第一季度调整后EPS 75美分超预期11.9%，收入46.6亿美元超预期2.3% [14]