公司业绩与产品发布 - 公司在第66届劳德代尔堡国际船展上取得了后疫情时代的创纪录表现 [1] - 公司在船展上推出了四款新船型，包括新款50 FLY、38 VTR、38 VTR EC以及2026款50 GLS Coupe [2] - 新款50 FLY拥有宽敞的飞桥，其内部空间在同级别中无与伦比，并且是该细分市场中唯一由美国顶级制造商生产的50英尺飞桥游艇 [4] - 38 VTR和38 VTR EC的推出标志着公司产品线进入一个全新的细分市场，旨在吸引新客户群体 [3] 公司战略与市场定位 - 公司的产品设计理念源于对客户需求的深入理解，专注于多功能性、舒适性和前沿设计 [3] - 公司旨在通过围绕用户真实使用方式的设计来塑造未来的水上体验 [3] - 新推出的船型体现了为不同生活方式提供体验的战略，适合家庭探险、情侣周末水上活动或款待客人 [4] - 母公司MarineMax任命首席营收官Charles A Cashman为全球游艇销售高级副总裁，专注于推动游艇和超级游艇业务的增长 [8] 公司背景与母公司动态 - 公司成立于1953年，是世界领先的中型豪华游艇提供商之一，产品范围从34英尺到60英尺 [5] - 公司的母公司MarineMax是世界上最大的娱乐游艇零售商、码头运营商和超级游艇服务公司 [5] - 母公司MarineMax计划于2025年11月13日发布2025财年第四季度及全年财务业绩 [7] - 母公司MarineMax董事会任命了拥有云平台、研发和网络安全经验的技术行业领袖Daniel Schiappa为新董事 [9]

财务数据和关键指标变化 - 前九个月订单总额达7.71亿欧元，同比增长约6% [3] - 净订单积压达7.95亿欧元，较上半年末的7.61亿欧元增长4.5% [3] - 前九个月营收达8.87亿欧元，同比增长2.5% [4] - 前九个月EBITDA达1.42亿欧元，同比增长2.5% [4] - 净财务状况为正值6500万欧元 [31] - 资本支出为6400万欧元，预计全年将低于9000万欧元 [28] - 净营运资本占销售额比例为15.9% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 定制化游艇（30-45米）订单量同比增长32%，环比增长185%，占订单组合的55% [9][22] - 复合材料游艇订单量与去年基本持平，但超过一半的订单为80英尺以上型号 [23] - 超级游艇部门营收贡献占20%，生产利用率为100% [69] - 新推出的型号表现强劲：Ferretti 800售出8艘，Itama 54售出4艘，Riva 54米售出4艘（单价4170万欧元） [13][14] - Custom Line新推出的Navetta 35（单价约1500万欧元）售出2艘，计划型游艇128（单价1700万欧元）售出2艘 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现突出，前九个月订单同比增长32%，环比增长89% [23] - 中东市场（剔除去年同期的超级游艇订单）同比增长18% [23] - 美洲市场表现平稳，期待即将到来的船展季节 [23] - 亚太地区份额较小（2%），同比增长13%，但被视为潜力市场 [23][48] - 公司44%的订单来自重复客户 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位在利润最高的定制化游艇细分市场（24米以上），该领域竞争相对缓和 [11][36] - 面对竞争对手（尤其是英国制造商）高达40%-45%的折扣，公司选择不跟进，而是通过品牌价值和设计优势竞争 [27][35][53] - 第二个资本支出周期已结束，从2026年起资本支出需求预计将降至营收的5%-6% [29] - 公司拥有七大品牌，产品范围从8米到95米，覆盖70个国家，利用全球区域动量平衡风险 [33][34] - 正在评估两个并购目标，并已进入排他性谈判阶段 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性（关税、地缘政治紧张）已趋于稳定，客户信心恢复，财富依然存在 [7][8][40] - 行业呈现"双速发展"，豪华顶级品牌（如Wally, Riva）未受危机影响，而小型游艇领域竞争激烈 [11][34] - 年轻一代客户被品牌和设计吸引，平均客户年龄下降，为公司带来新机遇 [50][51] - 公司对实现全年指引充满信心：净营收（不含二手船）12.4亿欧元，调整后EBITDA 2-2.07亿欧元，EBITDA利润率16.5% [41][55] - 美国市场由公司直接控制进口，不依赖经销商，因此能更好地管理定价和利润 [38][39] 其他重要信息 - 在摩纳哥、戛纳和热那亚等船展上，公司举办的私人预览活动出席人数显著增加（摩纳哥增长35%，热那亚增长12%） [5][6] - 截至10月，正在进行中的谈判金额达4.3亿欧元，高于去年同期的2.9亿欧元，为未来业绩提供良好可见性 [10][38] - 董事会讨论了股票回购计划和管理层长期激励计划，相关程序仍在推进中 [105] - 公司交付了193艘游艇，新接订单140艘，确认了向更大尺寸、更高利润率的型号转变的趋势 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 不同区域的消费者前景和10月初趋势，特别是美国市场的进展 [44] - 10月份趋势良好，4.3亿欧元的谈判正在转化为正式合同，美国和中东市场表现积极 [46] - 亚太地区表现平淡，公司承认在该地区做得不够，正在投资新的经销商网络，并看好2026年该地区的潜力 [47][48][51] - 美国市场竞争"疯狂"，竞争对手折扣高达30%-45%，公司选择退出此类谈判，专注于自身优势领域 [52][53] 问题: EBITDA利润率的改善路径和中期指引的构建模块 [44] - 公司相信年底达到16.5%的EBITDA利润率是可实现的，目前折扣政策的影响约为60个基点 [55] - 将通过成本节约措施（工业间接费用、SG&A，特别是营销费用）、与主要供应商的批量折扣以及美国市场通常更高的利润率贡献来弥补 [55][56] - 10月份已接获超过8000万欧元订单，其中50%来自美国，这支持了利润率的改善预期 [57] 问题: 并购渠道和潜在工厂扩张的更新 [44] - 公司希望与两个潜在目标签署排他性协议并进入尽职调查阶段，过程较长但正在进行中 [54] 问题: 正在进行谈判的细分市场构成和地域分布，以及超级游艇市场展望 [61] - 10月份转化的8000万欧元订单是全球性的，包括美国、亚太、欧洲和中东 [63] - 超级游艇部门生产已满负荷，下一个可用档期在2028年（品牌超级游艇）和2029年（完全定制），但预计年底前还能再获得1-2个订单 [68][69] 问题: 二手船市场动态和定价 [61] - 二手船业务对公司影响微乎其微（内部政策限额约5000万欧元），稀缺性是关键驱动因素，公司交付的船型多样化，限制了二手市场供应过剩的风险 [65][66] 问题: 净营运资本占销售额比例年底是否仍预计在10%左右 [61] - 公司确认年底净营运资本占销售额比例预计将接近或低于10%，这得益于库存释放、订单流入以及10%的不可退还定金 [70][71][72] 问题: 折扣的会计处理方式 [77][78] - 折扣直接体现为较低的销售单价，从而导致收入和利润率的降低，除非能从主要供应商处获得批量折扣来部分抵消 [86][87] 问题: 第三季度营运资本同比恶化超过1亿欧元的原因，以及年底现金目标 [78] - 同比差异源于2024年第三季度有大量为美国市场准备的半成品库存，而2025年产品组合更多转向定制化游艇，且为美国复合材料船准备的库存减少 [89][90][91] - 年底净财务状况目标超过1亿欧元是保守估计，考虑了产品组合变化和营运资本管理 [91] 问题: 小型游艇领域竞争动态的潜在催化剂，以及公司可比折扣水平 [93] - 管理层认为一些竞争对手无法长期维持高折扣策略，可能无法生存，除非有大量资本注入 [94][95][97] - 公司的折扣水平与竞争对手"无可比性"，相差约两位数（即折扣远低于竞争对手），公司更注重品牌价值和稀缺性 [99][100] 问题: 是否因美元疲软而提高美国市场价格，以及对未来利润率的预期 [107] - 公司确认近期价格调整并非基于关税因素，而是常规市场分析 [108] - 预期美国市场的利润率提升将来自其固有的较高贡献度，而非价格变动 [109] - 关税主要影响24米以下且悬挂美国旗的船只，公司尚未因关税损失任何谈判 [110] 问题: 股票回购计划的更新 [104] - 董事会已讨论股票回购计划，这是实施管理层股票期权计划的前提，相关事宜仍在推进中 [105]

财务数据和关键指标变化 - 订单积压量达18亿欧元，较2024年第一季度的17.69亿欧元增长7.6% [3] - 订单 intake 增长1.5%，从2.67亿欧元增至2.71亿欧元 [3] - 公司利润率从2024年第一季度的15.4%提升至2025年第一季度的16% [4] - 收入从3.13亿欧元增长5%至3.29亿欧元，高于市场4.2%的增长预期 [4] - 净积压量较2024年第一季度增长1.3% [14] - EBITDA为5300万欧元，EBITDA利润率达16%，高于上一年的15.4% [22] - 净利润增长7.7% [23] - 2025年第一季度末净现金为5050万欧元，净营运资本增至17.5% [25] - 预计2025年可持续实现4% - 5.7%的中个位数增长，净收入在12.2亿 - 12.4亿欧元之间，调整后EBITDA在1.9亿 - 2.07亿欧元之间，实现5.8% - 8.9%的高个位数增长，EBITDA利润率在16.2% - 16.7%之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 复合材料游艇订单 intake 几乎持平，略有下降，主要因美国市场疲软；定制游艇订单 intake 实现两位数增长，占订单 intake 的比重从去年的37%升至49% [15][16] - 超级游艇业务表现良好，2024年下半年新增订单持续增长，订单排期已至2029年 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现较去年有所下降，但剔除2024年第一季度的一笔6400万欧元的定制订单后，实际增长33% [17][18] - 中东市场与去年第一季度相比表现不佳，因2024年第一季度是该地区全年最佳季度 [18] - 亚太市场较去年增加近1000万欧元，从1000万欧元增至2025年的1100万欧元 [18] - 美洲市场定制游艇业务表现出色，增长150%，但复合材料游艇因经济不确定性表现疲软 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于定制游艇业务，持续投入并推出新产品，如Riva旗舰品牌推出Azeo Super，Eti nine forty将在威尼斯船展亮相，还将推出Riva 58 Capri和3800等产品 [9][10] - 公司计划对Itama品牌进行改造，该品牌目前仅占收入的1%，新系列产品推出后预计将占比4% [11] - 公司业务覆盖71个国家，拥有七个不同品牌，产品组合和全球分销网络使其在市场中具有平衡和韧性 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业绩感到自豪，各项指标表现良好，市场在不同国家呈现不同发展速度，但整体对特定类型船只的兴趣不减 [3][8] - 美国市场在选举和关税影响后逐渐复苏，公司对其未来前景持积极态度 [39][42] - 公司预计2025年将实现可持续增长，各项财务指标有望提升 [27] 其他重要信息 - 公司CapEx计划接近完成，预计2025年低于9000万欧元，这将有助于公司现金生成 [24] - 公司将在4月的前10天内收取超过8000万欧元，预计第二季度末净现金在9500万 - 1亿欧元之间，营运资本管理将趋于正常 [26] - 公司正在进行一项资产的尽职调查，但未透露具体信息 [70] - 公司管理层激励计划中的股票回购仍在讨论中，将适时公布进展 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国市场现状及需求发展趋势 - 美国市场在选举和关税影响下经历波动，目前正在复苏，公司认为有应对关税的措施，对市场前景持积极态度 [36][39][42] 问题2: 2025年订单 intake 目标 - 公司预计订单流入与去年相似，各细分市场略有改善，但超级游艇业务可能因产能受限而较为保守 [44] 问题3: 2025年净营运资本销售目标 - 公司预计年底净营运资本比率低于10%，并正在调整复合材料游艇的生产方式以降低营运资本占用 [45][75] 问题4: 订单 intake 假设及复合市场季节性 - 公司预计订单 intake 增长主要来自定制游艇，但复合材料市场也将增长，目前处于EMEA市场旺季，有很多谈判正在进行，对该市场有信心；预计复合市场将有季节性波动，但无重大威胁 [53][56] 问题5: 4月和5月初交易情况及与第四季度各地区比较、Ravenna 工厂进展、M&A 管道及潜在收购扩张 - 4月因关税消息市场受影响，美国有部分销售；5月市场全面恢复正常；Ravenna工厂CapEx计划接近完成，利用率超90%，预计未来无需重大干预；公司即将进行一项资产的尽职调查 [65][66][68][70] 问题6: 2026年CapEx是否会降至9000万欧元，5000万 - 7000万欧元是否合理 - 公司认为如果考虑公司在相同范围内，预计CapEx将占总收入的5% - 6% [73] 问题7: 营运资本何时恢复正常及对自由现金流的影响 - 公司预计年底营运资本降至10%以下，逐步恢复至5%，但需根据复合游艇市场动态调整生产方式 [75][76] 问题8: 股票回购最新情况 - 股票回购作为管理层激励计划仍在讨论中，将适时公布进展 [78]