今日上午港股 1. 心动公司(02400)盈喜后高开涨超20%， 公司发盈喜，预期2025年上半年取得收入不少于人民币30.5亿 元，同比增加约37%；预期净利润不少于人民币7.9亿元，同比增加约215%。主要得益于自研游戏《仙境 传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬之光：无限》表现强劲，推动集团的收入增长，进而改善毛 利率；尽管APP平均月活跃用户同比维持大致稳定，但受广告算法的改进及用户参与度提升所带动， TapTap于收入及利润方面均取得持续增长。 2. 一脉阳光(02522)高开涨超10%， 公司发布盈喜，预计上半年收入4.5亿至4.8亿元人民币，同比增长约 8.77%至16.03%；纯利1450万元至1650万元人民币，同比增长约1350%至1550%。董事会认为，收入增加 主要是由于公司的客户数目及所交付的服务数目增加，纯利增加乃主要由于上述于有关期间的收入较20 24年同期增加及行政开支的减少。 点击蓝字，关注我们 3. 天立国际控股(01773)涨超5%， 公司将根据市况及购回授权，动用最高总额2亿港元不时于公开市场上 购回股份。每股股份的实际购回价格不得高于股份于紧接每次购回前五个交易日的 ...

业绩预测 - 网易2025年第二季总收入预计按年增长11%至283亿元，Non-GAAP净利润预计达94.6亿元，对比市场预测为284亿及96.6亿元 [1] - 在线游戏收入预计按年增长15.2%至231亿元，主要来自《梦幻西游》手游、《逆水寒》及《燕云十六声》等游戏的稳健表现 [1] - 首季部分收入递延确认有助于抵销季节性因素的影响 [1] 下半年展望 - 预计第三季收入将按年增长10.6%至289.8亿元，Non-GAAP净利润达95亿元 [1] - 《暗黑破坏神IV》及《命运崛起》等重点新作进入测试或推出阶段，预期游戏收入动力可望保持稳定 [1] 目标价与评级 - 花旗将网易美股目标价由156美元微升至157美元，维持"买入"评级 [1] - 看好公司盈利韧性、强劲现金流及稳定派息 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年收入预测分别下调2.1%、上调0.4%及下调3.2% [1] - Non-GAAP净利润预测分别下调1.7%、上调1%及下调2.8% [1]

游戏反腐接连不断。 7月30日，中手游一则内部反腐通报震动游戏圈，旗下满天星工作室原总经理姜海涛因涉嫌严重职务犯 罪，已被公安机关刑事拘留。 投入3亿研发资金的大作，首周收入仅125万元。中手游也承认，《仙剑世界》存在几个较大缺陷，用户 在游戏前期流失严重，严重影响了其市场表现，且首月营收未达预期。 曾经承载国民情怀的"仙剑"IP，正被加速消耗其情感价值与商业潜力。 随着游戏口碑崩塌，《仙剑世界》官方表示，基于项目长期发展的考量，团队对部分研发工作职能和模 块进行了优化调整进而优化资源配置。 随后网络平台上流传出一份匿名举报，指责姜某某在任期间，滥用其项目审批与管理权力，通过操纵外 包、虚构服务合同等方式转移资金至其关联公司，并存在收受回扣、虚开发票等行为，涉嫌职务侵占与 商业贿赂。 此次中手游反腐通报发布后，资本市场反应迅速。 姜海涛2008年加入巨人网络，先后担任《仙侠世界》系列端游主策划和《龙珠最强之战》手游制作人。 担任满天星工作室负责人后，率队研发《仙剑世界》项目，累计投入研发资金超过3亿元。 今年2月，《仙剑世界》带着"384平方公里无缝大地图"登陆PC及移动平台，上线初期登上IOS免费榜榜 首位 ...

游戏反腐接连不断。 7月30日，中手游一则内部反腐通报震动游戏圈，旗下满天星工作室原总经理姜海涛因涉嫌严重职务犯 罪，已被公安机关刑事拘留。 姜海涛2008年加入巨人网络，先后担任《仙侠世界》系列端游主策划和《龙珠最强之战》手游制作人。 担任满天星工作室负责人后，率队研发《仙剑世界》项目，累计投入研发资金超过3亿元。 此次中手游反腐通报发布后，资本市场反应迅速。 截至7月31日收盘，中手游股价大跌5.56%，报0.510港元/股，总市值仅剩15.28亿港元，年初至今跌幅已 超三成。 今年2月，《仙剑世界》带着"384平方公里无缝大地图"登陆PC及移动平台，上线初期登上IOS免费榜榜 首位置，看似有望成为中手游的自研翻身之作。 但短短一个周末后，游戏就从免费榜榜首滑落至36名。 在TapTap平台，《仙剑世界》评分也由上线首日的5.90分降至5.20分，低于《逆水寒》的7.30分以及 《燕云十六声》的7.20分。 不少玩家对此评价：全程严重掉帧、画面表现粗糙、内容设计敷衍。 "从玩法来看，《仙剑世界》本身的开放大世界和御灵系统存在简单拼凑、缺乏深度等相关短板问题， 导致该游戏的实际产品表现并不能满足玩家对仙剑I ...

行业趋势与市场表现 - 中国游戏市场2024年实际销售收入达到3258亿元，创历史新高 [4] - 用户规模增速放缓，行业进入存量竞争阶段 [4] - 生成式AI、虚拟现实等技术正在重塑游戏产业价值链 [4] - 北京出台政策支持游戏企业AI布局，最高给予3000万元奖励 [7] 公司动态与战略布局 - 英伟达CEO黄仁勋访华提及11家中国游戏公司，包括腾讯、网易、米哈游等 [1] - 腾讯将DeepSeek大模型接入《和平精英》，推出智能助手"吉莉" [7] - 网易在《逆水寒》中推出AI驱动的NPC"沈秋索" [7] - 米哈游对旗下三家AI子公司增资超28亿元，积极招聘AI人才 [12] - 米哈游创始人蔡浩宇海外创立Anuttacon，推出AI原生游戏《Whispers from the Star》 [2][13] 技术创新与应用 - AI在游戏产业的价值从"辅助工具"升级为核心增长驱动要素 [7] - 腾讯"VISVISE"解决方案整合多项自研工具，提升开发效率 [10] - 腾讯游戏引擎GiiNEX宣称能将资产创作效率提升40-100倍 [10] - 《火影忍者手游》通过AI强化学习节省90%训练时间和资源 [10] - Anuttacon的《Whispers from the Star》实现AI主导的非线性叙事 [13] 历史发展与产业变革 - 中国游戏产业历经引进代理、自主研发、出海扩张等阶段 [8] - 《黑神话：悟空》成为文化输出新名片，推动政策完善 [9] - 游戏行业正经历生产力革命和体验创新两条并行发展路径 [16] - 游戏产业成为AI技术最理想的测试场，推动科技行业基础逻辑转变 [17] 未来展望 - AI将重新定义游戏，成为重构中国科技公司竞争力的关键 [21] - 游戏厂商需完成从技术应用到思维模式的全面升级 [21] - 技术创新力是重塑产业格局的核心力量 [20]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，分三步发展，第一步公有云价值重塑+产业重回增长，第二步有平台有用户有场景但缺少大模型能力赋能或此前没下定决心的公司，第三步C端场景不断落地 [8] - 游戏暑期档拉开序幕，当前位置坚定看好游戏行情持续度，核心逻辑为暑期高频数据旺季有望持续带来催化，Q3AI产业端潜在催化丰富有望带来配置型资金增量，看好板块估值中枢向25x抬升 [3] - 随着关税博弈节奏或趋缓，叠加业绩期结束，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置 [8] - 分众传媒主业经营有韧性，快消广告主构筑稳健基本盘，与阿里合作推广碰一碰有望带来增量广告投放和潜在新变现方式，还有新潮整合增厚利润预期，当前低估值+高分红，建议积极关注 [9] - 阿里500亿补贴押注即时零售或使三巨头即时零售战役进入白热化阶段，三平台因补贴加重或面临短期盈利扰动，中长期看好行业加速渗透以及市占龙头美团的收入利润弹性 [9] - 中长期看好AI应用产品及商业化加速落地，关注产业边际变化；长期看好IP衍生产业景气度持续 [9] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 上周传媒（申万）指数表现 - 上周传媒（申万）指数整体上涨2.70%，同期沪深300指数整体上涨1.54%，板块跑赢沪深300指数1.16%，位列所有板块第6位 [12] - 个股方面，吉比特（21.58%）/巨人网络（17.42%）/三七互娱（13.15%）/ST华通（12.80%）/ST联建（12.20%）领涨；慈文传媒（-9.75%）/盛讯达（-9.13%）/元隆雅图（-6.24%）/上海电影（-5.51%）/旗天科技（-5.26%）领跌 [14] - 港股互联网科技板块，东方甄选（8.61%）/海尔智家（4.89%）/哔哩哔哩-W（3.54%）/美的集团（3.47%）/商汤-W（3.42%）领涨；金山软件（-14.81%）/阿里健康（-13.17%）/众安在线（-8.56%）/美团-W（-6.65%）/阿里巴巴-W（-6.24%）领跌 [17] 游戏市场 - 2025年6月28日至2025年7月4日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品持续占据主导地位，网易系产品紧随其后，米哈游崩坏7月2日暴增第一后保持亮眼表现，其他厂商部分产品也表现亮眼 [19] - 新游方面，深海迷航手游7月8日正式上线，远光84同日开启测试，斗罗大陆：猎魂世界7月11日正式上线 [20][22] 电影市场 - 2025年大盘复苏实时进度条：截至7月4日，2025年电影大盘票房（不含服务费）266.97亿元，观影总人次6.49亿人；2019年同期票房294.06亿，观影总人次8.22亿人，票房大盘已恢复约91%，观影人次已恢复约79% [22] - 一周票房市场总览：6月30日 - 7月4日整体票房3.69亿元（不含服务费），2025第26周观影人次共1042.8万人，平均票价35元 [25] - 上周上映影片表现：2025.6.30 - 2025.7.4院线上映电影TOP5分别为《侏罗纪世界：重生》、《名侦探柯南：独眼的残像》、《F1:狂飙飞车》、《酱园弄·悬案》、《恶意》，票房（不含服务费）分别14387万/6998万/4266万/3062万/1931万，当周票房比例分别39.0%/19.0%/11.6%/8.3%/5.2% [28] - 待上映影片统计：2025.7.8 - 2025.7.11待上映的重点影片包括《册杀》、《最后防线》、《八戒之天蓬下界》、《超人》等 [30] 行业重要新闻与重点公司公告 行业重要新闻 - AI：7月3日谷歌、英伟达等八大机构联合发布全球首款AI原生UGC游戏引擎Mirage，可通过自然语言指令实时生成游戏内容，突破传统游戏局限，支持16FPS流畅体验，可实现5 - 10分钟连续游玩，画面质量直逼GTA和极限竞速，核心技术基于Transformer和扩散模型打造的“世界模型” [31] - AI：7月2日百度搜索进行近10年最大改版，从搜索框升级为支持千字超长文本的AI智能框，保留传统搜索模式，推出“百看”功能革新搜索结果展示方式，搜索功能从简单信息检索升级为任务交付 [32] - 互联网：2025年7月1日互联网券商巨头Robinhood向欧盟用户推出代币化股票交易服务，首批覆盖200余只美股及ETF，包括OpenAI、SpaceX等未上市公司股权，具有降低门槛、流动性解放、全球化配置特点 [33] - 互联网：7月2日淘宝闪购启动500亿元补贴计划，12个月内直补消费者及商家，补贴上线后餐饮连锁品牌、中小商家生意分别环比增长170%、140%，拉动多品类美食订单量环比增长超150%，刺激多场景订单增长超170% [33] - 互联网：截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单已突破1.2亿单，其中餐饮订单已超过1亿单，去年夏天美团单日订单峰值约9000万单 [34] 公司公告 - 城市传媒：7月2日决定注销存放于回购专用证券账户中的10500216股公司股份，注销后总股本将从671208000股减少到660707784股，此次注销符合相关法律法规要求，旨在维护投资者利益，提高公司长期投资价值，且不会对公司多方面造成影响 [34]

网易游戏《归唐》宣发策略分析 - 网易新游戏《归唐》PV质量高但玩家对雷火工作室过往行为持质疑态度 雷火工作室曾将《燕云十六声》从单机买断制改为多端网游引发信任危机[2][4][5][6] - 项目组回应质疑时强调《归唐》是单机游戏非手机游戏 并提及文化输出概念 但该概念在游戏行业已被过度使用导致群嘲[8][9] 网易营销策略特点 - 网易营销部门擅长制造话题 在腾讯占据渠道优势情况下仍能通过创意营销与之抗衡[14][15] - 采用极端文案促活玩家 包括发送极具创意的手机短信和制造现实争议事件如《阴阳师》发律师函给《王者荣耀》[16][17][19] - 营销逻辑是"选择弹幕最多的打法" 通过争议性宣传如《射雕》宣称要"翻过原神大山"和《逆水寒》让玩家投票收费模式来获取关注[20][21] 争议营销的价值逻辑 - 游戏行业知名度比口碑更重要 "坏名声胜过没名声" 甚至在某些情况下坏名声效果优于好名声[23][24][25] - 《归唐》被骂反而达到宣发目的 通过争议降低玩家期待值 为后续实机演示预留口碑反转空间[27][29][31] - 若游戏质量超出被压低的预期 前期骂声可转化为正面传播势能 实现"黑转路 路转粉"的营销效果[32][42] 期待值管理策略 - 在游戏开发早期拉高期待值风险大 任何未达预期都会招致强烈批评 而初期被质疑可降低预期压力[35][37][38] - 通过争议营销实现三重目标：发布PV 制造话题 同时将玩家预期降至最低 为后续正常游戏质量收获意外好评创造条件[40][41] - 若项目失败可选择"装死"策略 利用公司频繁发布新项目的特性分散注意力 避免单一项目失败造成持久负面影响[44][46]

公司市值与市场地位 - 截至6月25日网易股价为2106港元市值达6668亿港元创历史新高[2] - 高盛将网易列入中国"十巨头"名单与腾讯阿里小米等并列[2] - 半年内股价增长九成从2024年11月11日开盘价112372港元起步[5] 游戏业务表现 - 2023年依靠《蛋仔派对》《逆水寒》等游戏年收入首破千亿[5] - 2024年Q2归母净利润68亿元同比下滑18%环比下滑11%[8] - 存量游戏流水大幅下滑《蛋仔派对》iOS流水按季跌45%《逆水寒》跌30%[7] - 新品《射雕》公测后数月跌出畅销榜开发耗资十亿级[10][11] - 《天启行动》上线45天即停运成为"出道即翻车"案例[14] 战略调整与组织变革 - 丁磊回归后停运10余款游戏包括《漫威超级战争》等[19] - 关闭多家海外工作室如日本Ouka加拿大Worlds Untold[20] - 营销费用从去年同期4022亿元压缩至2696亿元[20] - 员工规模减少3100人裁员比例超10%[20] - 加强反腐全年处理27名员工新增58家永不合作主体[22] 新产品与转型方向 - PC端游戏《漫威争锋》72小时获1000万注册用户[22] - 《燕云十六声》公测后积累超3000万玩家[22] - 2024年发布9款新游中5款为PC端7款为自研[23] - 转向精品PC端游策略如买断制游戏《归唐》[25] AI技术布局 - 伏羲实验室为《逆水寒》400+NPC配置智能AI系统[26] - 开发挖掘机器人并与中建八局徐工集团合作[26][27] - 注册68项工程机械智能化专利获全球数字贸易金奖[30] - 发布美术服务平台"有灵天工"完善开发生态[30] 财务与行业环境 - 2024年营收1053亿元同比增17%净利润297亿元同比增10%为20年最低增速[16] - 2023年底《网络游戏管理办法》草案致股价单日暴跌246%市值蒸发1283亿港元[5] - 与暴雪复合但两款游戏仍未恢复运营[15]

浙商创业图谱 - 浙商群体兼具草根韧性与技术信仰，在全球化浪潮中展现出强大的商业适应力[1] - 2023-2025年财富榜单显示，浙商代表企业的创业轨迹反映了与时代共振的集体叙事[1] 原始积累阶段 - 宗庆后通过AD钙奶产品实现三代人的市场渗透，奠定娃哈哈基础[4] - 李书福以"汽车就是四个轮子加沙发"的朴素认知撬动中国汽车工业全球化[4] - 钟睒睒从保健品转型天然水行业，再切入生物医药领域完成商业转型[4] 技术驱动阶段 - 福斯特实验室将EVA胶膜厚度误差控制在1微米，解决光伏组件"卡脖子"问题[5] - 合盛硅业通过垂直整合使多晶硅生产成本降至行业均值的70%[5] - 浙商群体研发投入占比达5.2%，显著高于全国民企3%的平均水平[5] 企业传承与转型 - 公牛集团用十年完成从安全插座到智能家居的产品升级[6] - 宗馥莉推出电解质水系列推动娃哈哈品牌年轻化[6] - 正泰集团通过"黑灯工厂"实现制造数字化转型[6] 商业价值观演进 - 阿里巴巴将企业家价值重新定义为"创造改变命运的节点"[7] - 德业股份保持"给老婆做除湿机的初心"推动技术创新[7] - 浙商群体在财富积累中始终坚守创业初衷[7] 全球化竞争策略 - 浙商采用"替代进口"策略突破技术封锁[8] - 通过垂直整合建立产业链优势应对周期波动[8] - "慢即是快"的定力成为应对市场变化的独特方法论[8]

网易新游戏《归唐》的市场反应 - 网易雷火事业群发布全新单机游戏《归唐》，背景设定为唐朝安史之乱时期，以送信者视角还原归义军历史故事，预告片B站播放量突破1440万次[1][3] - 海外玩家对《归唐》画面精细度给予高度评价，期待其成为继《黑神话：悟空》后的又一中国故事3A大作[3] - 国内玩家对《归唐》质疑集中在实机内容少、商业模式不清晰及播放量虚高，担心单机变手游[8][9][11] 玩家质疑与官方回应 - 玩家批评预告片CG占比过高，实机操作画面仅占30%，24工作室回应称全部为实机画面，无CG内容[8] - 玩家因网易过往营销行为（如《燕云十六声》商业模式转变）对《归唐》单机承诺持怀疑态度，工作室强调将坚持单机模式[9] - 部分玩家质疑预告片播放量异常（抖音话题5天达4179万次），认为存在机器人刷量行为，网易未回应[11] 网易雷火的营销策略与行业标签 - 雷火因《逆水寒》系列过度营销（如抽鹤岗房子、微博违规冲榜）被贴上“过度营销”标签，单机玩家对此反感[12][13] - 《逆水寒手游》通过争议营销（如与《剑网3》骂战）实现首月流水30亿元，但单机玩家更注重内容而非营销手段[13] - 雷火过往营销行为导致玩家对其单机项目天然不信任，即便《归唐》定位为高质量3A游戏[11][13] 网易单机游戏的战略与开发背景 - 《归唐》为雷火负责人胡志鹏带队开发，筹备7年，目标为打造叙事驱动的3A单机游戏，对标《神秘海域》《刺客信条》[14] - 开发过程中与《黑神话：悟空》团队游戏科学交流，胡志鹏出现在《黑神话》特别鸣谢名单中[16] - 胡志鹏强调团队对单机游戏的执念，否认“村里又一个大学生”的营销话术，承诺将放出更多实机内容[21] 行业玩家生态与厂商应对建议 - 单机玩家更依赖真实玩家口碑而非KOL宣传，厂商需减少“花活”，通过实机演示和线下试玩重建信任[17][19] - 《影之刃零》通过持续放出试玩Demo扭转玩家质疑，可作为《归唐》参考案例[19] - 玩家核心诉求仍是游戏质量，网易需以实际内容回应质疑，而非依赖营销话术[21]