投资评级 - 维持增持评级，给予2026年26x PE，目标价58.24元 [4] - 可比公司2026E平均PE为16倍，中天科技2026E PE为10.60倍 [6][3] 核心观点 - AI数据中心对光纤用量需求极大，尤其657、654E高端光纤产品，AI长周期下光纤供需不断加紧，中天科技深度受益高毛利光纤出货提升 [4] - 光纤价格高位坚挺，线性涨价订单影响下整体光纤产品均价提升，光通信业务盈利环比提升 [4] - 新产能处于爬坡阶段，三季度和二季度出货量基本一致，后续产能提升叠加高端A1A2品类结构性出货占比提升，看好业绩更好释放 [4] - 海缆项目订单储备充足，高毛利500kV超高电压等级海缆收入占海洋板块收入40%以上 [4] - 德国、波兰等欧洲区域高压海缆项目按进度推进生产，将于下半年集中交付 [4] 业绩表现 - 前三季度营收484.40亿元，同比+27.56%，归母净利润40.01亿元，同比+71.10%，扣非37.90亿元，同比+76.91% [4] - 单Q3营收175.01亿元，同比+21.75%，归母净利润16.14亿元，同比+109.38%，环比+9.88% [4] - 单Q3扣非15.78亿元，同比+133.88%，环比+13.74%，毛利率18.88%，环比+1.74pct [4] - 上半年境外收入56.69亿元，同比增长40.63% [4] 业务板块 - 光通信：光纤均价提升带动盈利环比提升，新产能爬坡中，后续季度出货量将明显增加，高端A1A2品类出货占比提升 [4] - 海缆：先后中标浙江500kV交流海缆、国网±200kV直流海缆、越南海缆总包、中东油气海缆等订单，交付阳江三山岛±500kV直流海缆及500kV交流海缆项目 [4] 财务预测 - 给予2026-2028年归母净利润76.37/88.94/102.85亿元，对应EPS为2.24/2.61/3.01元 [4] - 营业总收入预测2026E/2027E/2028E分别为665.04/750.94/817.52亿元，同比+26.7%/+12.9%/+8.9% [3] - 归母净利润增速2026E/2027E/2028E分别为+163.2%/+16.5%/+15.6% [3] - 净资产收益率2026E/2027E/2028E分别为17.3%/17.1%/16.8% [3] - 销售毛利率2026E/2027E/2028E分别为21.6%/22.2%/22.9% [5] - 资产负债率2026E/2027E/2028E分别为36.7%/35.1%/32.6% [5] - 经营活动现金流2026E/2027E/2028E分别为109.89/103.22/118.64亿元 [5]