海兴电力 20260818 海兴电力：海外平台化转型加速，费用率见顶与毛利回升驱动业绩 反转 摘要 2026H1 海外收入 17 亿元（+37%），占比升至 73%，是增长核心驱 动力；国内收入 6.3 亿元（+3%）基本见底，预计 2027 年随"十五 五"规划轮换高峰回暖。 2026H1 综合毛利率 37%，受原材料涨价及国内配网低价标交付影响同 比下滑；2026Q2 起国网配网中标毛利率已回升至 40%，预计 Q4 交付 将带动盈利修复。 费用率处于 24%历史高位，预计 Q2 为顶点，随组织优化及 AI 提效， 下半年逐季走低，2027 年有望降至 20%左右，释放利润空间。 智慧水务表现亮眼，H1 收入增长近 300%，海外框架合同超 10 亿元； 公司已成为中国超声波水表出口第一，预计 2027 年收入持续 50%高增。 战略定位由电表出口商转型为"海外渠道+多元化产品"平台，通过体 外孵化布局两轮车换电、智慧路灯等新业务，利用本地化制造规避关税 并建立生态壁垒。 财务稳健，账面现金及等价物达 48.8 亿元；当前处于基本面与估值底 部，股息率 3%，员工持股计划彰显管理层对 2027 年盈利恢复 ...