核心观点 - 殡葬行业龙头企业福寿园2024年业绩显著下滑，收入同比减少20.9%至20.78亿元，归母净利润同比减少52.8%至3.73亿元 [2] - 公司面临主营业务全面下滑、并购收益未达预期、数字化转型回报低等多重挑战，被迫采取降价策略但效果有限 [2][8][11] - 行业虽具备高毛利和准入门槛高的特点，但受消费降级影响，中端市场需求萎缩，万元以下平价墓穴份额上升 [6][12] 主营业务表现 - 墓园服务收益同比减少22.2%，销量减少23.3%，经营利润率从60.2%降至41.3% [4] - 殡仪服务收益减少14.8%，服务量减少10.4%，平均单价下降269元（4.9%） [4] - 其他服务收益占比从3.0%缩至1.8%，分部间抵消金额减少 [6] 业绩下滑原因 - 高基数效应叠加消费环境趋紧，客户决策周期从3个月延长至半年 [5][8] - 核心城市墓园空置率达25%，三四线新并购项目去化率不足40% [8] - 墓穴均价从12.15万元/个降至11.73万元/个，2025年预计进一步降至约9万元/个（降幅25%） [8][11] 并购与资产减值 - 2014-2022年累计完成23次墓地并购，总金额20.6亿元，但2024年新增4处收购未达预期 [8] - 对山东和辽宁墓园项目计提资产减值1.04亿元，反映扩张质量不佳 [9] 数字化转型尝试 - 推出199元/次的AI"照片开口说话"服务，研发费用占比12%仅带动4%收入增长 [11][12] - 发布数字家祠"元家祠"和虚拟发言人JASON，但市场反响平淡 [11][12] - 分析认为数字化殡葬技术门槛低，第三方低价服务挤压公司溢价空间 [12] 行业特征与竞争格局 - 行业具备刚性需求、土地增值和定价权垄断特性，一线城市墓地价格10年涨5倍 [7] - 政府严控新建公墓审批，早期划拨土地成本优势显著（如上海福寿园） [6][7] - 消费降级趋势下，中产阶级转向万元以下平价墓穴，挤压公司市场份额 [12]