投资评级 - 报告维持对开立医疗的“买入”评级 [5] 核心观点 - 超声毛利率企稳，微创外科、IVUS战略业务发展亮眼 [5] 公司业绩概览 - 2026上半年（26H1）实现营收10.53亿元，同比增长9.24% [7] - 26H1实现归母净利润0.14亿元，同比下降70.71% [7] - 26H1实现扣非归母净利润0.02亿元，同比下降93.77% [7] - 2026年第二季度（26Q2）实现营业收入5.73亿元，同比增长7.18% [7] - 26Q2归母净利润0.25亿元，同比下降34.83% [7] - 26Q2扣非归母净利润0.17亿元，同比下降50.48% [7] 业务板块分析 - 彩超业务收入5.22亿元，同比增长0.27%，完成高中低端产品矩阵，实现从基层到三甲医院的全覆盖 [7] - 内窥镜及镜下治疗器具收入4.31亿元，同比增长11.17%，4K iEndo智慧内镜平台HD-650实现稳定量产上市，特殊镜种和高端镜种不断丰富 [7] - 微创外科、血管内超声(IVUS)产线延续良好增长态势 [7] - 国内市场营收5.17亿元，同比增长4.45% [7] - 国际市场营收5.36亿元，同比增长14.29%，国内外增长较为均衡 [7] 财务指标分析 - 整体毛利率60.88%，同比下降1.20个百分点 [7] - 内窥镜业务毛利率64.14%，同比下降3.79个百分点 [7] - 超声业务毛利率企稳 [7] - 销售费率32.14%，同比上升0.51个百分点 [7] - 管理费率7.02%，同比下降0.09个百分点 [7] - 研发费用率21.70%，同比下降3.61个百分点 [7] - 财务费用0.25亿元，其中汇兑损益3955.34万元，汇兑阶段性影响较大 [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收分别为26.78亿元、30.47亿元、34.63亿元，同比增速分别为16.00%、13.77%、13.65% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.42亿元、3.97亿元、5.39亿元，增速分别为22.56%、64.10%、35.94% [7] - 当前股价对应的PE分别为34倍、20倍、15倍 [7]