上市前资本运作与治理问题 - 公司在冲刺IPO前进行大额现金分红 金额达3.8亿元 不仅分掉全年利润 还额外多分出超过1亿元 [1] - 大额分红后 核心高管以每股3元的低价入股 随后实控人在外部以超过7元每股的价格转让股份 存在低价入股高价套现的嫌疑 [5] - 公司为家族控股企业 董事长妹妹王内芝身份复杂 曾为公司高管 同时是业务重叠公司的股东 辞去公司职务后仍在控股股东处参与决策 存在潜在利益冲突与不透明操作 [16] 客户集中度与业务风险 - 公司严重依赖大客户 优衣库和H&M等国际快时尚品牌合计贡献超过一半的收入 [7] - 尽管前五大客户收入占比近年有所下降 但业务依赖本质未变 新拓展的运动品牌及海外市场客户带来的实际业绩贡献有限 [9] - 大客户战略调整或更换供应商将对公司业绩构成重大威胁 [7] 财务状况与现金流压力 - 公司负债结构特殊 对供应商的应付账款占全部负债的近90% 几乎没有有息负债 银行利息收入微乎其微 [11] - 公司运营依赖延长对供应商的付款周期 若行业环境变化或供应商收紧信用 该模式将面临风险 [13] - 公司应收账款增多 回款速度变慢 存在现金流压力及坏账风险 [15] 环保概念与实质 - 公司以再生原料生产面料为环保卖点 并借助政策支持及展示专利来吸引关注 [18] - 但公司主要披露环保投入和设备 缺乏具体的环保成效数据 与行业一线公司相比存在差距 [18]