投资评级 - 维持"买入"评级 [3][9] 核心观点 - 小分子主业维持稳健增长 新业务有望在25H2维持高速增长 [1][2] - 25H1实现营业收入31.88亿元 同比增长18.2% 归母净利润6.17亿元 同比增长23.7% [1] - 新兴业务25H1收入7.56亿元 同比增长51.2% 其中合成大分子和生物大分子贡献核心业绩弹性 [2] - 公司在手订单总额10.88亿美元 新兴业务在手订单同比增速超40% [2] - 预计25-27年营业收入调整为66.59/77.53/88.88亿元 EPS调整为3.36/3.82/4.27元 [9] 财务表现 - 25H1小分子CDMO业务收入24.3亿元 同比增长10.6% 毛利率47.79% [7] - 化学大分子CDMO板块25H1收入3.79亿元 同比增长超130% [7] - 生物大分子CDMO业务25H1收入0.90亿元 同比增长70.74% [8] - 25Q2单季度收入16.47亿元 同比增长26.9% [2] - 预计25年净利润增长率27.5% 26年13.8% 27年11.9% [11] 业务发展 - 小分子CDMO业务交付商业化项目44个 临床III期项目52个 [7] - 化学大分子业务25H1新开发客户38个 在手订单同比增长超90% 海外订单占比超40% [7] - 多肽固相合成产能预计25年下半年达44,000L [2][7] - 生物大分子业务助力国内多家头部客户项目成功出海 在手订单同比增长超60% 境外占比超35% [8] - 25H2预计有11个PPQ项目交付 [7] 估值指标 - 最新收盘价102.69元 总市值370.29亿元 [3] - 对应25年PE 31倍 26年27倍 27年24倍 [9][11] - 每股收益预计25年3.36元 26年3.82元 27年4.27元 [9][11] - 净资产收益率预计25年6.9% 26年7.5% 27年8.0% [11]

财务业绩表现 - 2025年上半年总收入人民币31.88亿元，同比增长20.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润人民币6.17亿元，同比增长23.71%，增速高于营收增长3.63个百分点 [1] - 每股盈利1.68元人民币 [1] 运营与战略执行 - 公司实施双轮驱动战略，坚持"做深大客户、做广中小客户、开拓欧洲市场、降本增效"方针 [1] - 通过降本增效措施和新兴业务规模提升推动盈利能力改善 [1] - 截至公告日拥有未确认收入的手订单10.88亿美元 [2] 业务拓展与技术发展 - 将小分子CDMO优势拓展至化学大分子（含多肽、寡核苷酸等）、药物制剂、绿色技术输出、合成生物技术、临床研究服务和生物大分子CDMO领域 [1] - 在生物医药融资环境全球持续低迷背景下实现有机增长，凸显运营实力和全球客户基础优势 [1]