报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端短期到港放量与库存累库压制估值，需求季节性下滑进一步削弱价格上行动力 当前价格已部分反映利空预期，后续若海外发运季节性减量或国内终端需求改善，估值有望边际修复，短期仍以窄幅震荡为主，下行空间相对有限 [5] 各目录内容总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 供应端本周新西兰原木发运14船51万方（环比 + 7船22万方），中国13港到港46.5万方（环比 + 48%），短期供应压力显著增加；但加拿大木材行业受美国关税冲击产能萎缩，叠加北美冬季停产预期，长期海外供应或趋紧 [4] - 库存延续累库态势，国内针叶原木总库存295万方（环比 + 0.68%），辐射松库存占比超8成，山东、江苏港口库存集中 [4] - 需求端季节性偏弱，13港日均出库量6.56万方（环比 - 1.06%），福建、河北出库量降幅显著；建筑工地资金到位率微升0.04个百分点至59.8%，但新开工项目偏少，终端需求传导有限 [4] 交易策略 - 单边观望，前期空单止盈，激进投资者可背靠前低，少量布局多单 [6] - 套利关注1 - 3反套 [6] - 期权观望 [6] 核心逻辑分析 - 现货端主流港口价格下行10 - 30元/方，太仓4米中A辐射松价750元/方（同比 - 6.25%），价格处于低位；外盘维持116美金但存在暗降，贸易商接船意愿低，成本支撑有限 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约46.5万方，较上周增加15万方，周环比增加48% [13] - 2025年10月，我国自新西兰进口针叶原木总量约149.58万立方米，月环比减少0.23%，同比增加12.47% 2025年1 - 10月，中国自新西兰进口针叶原木总量约1500.78万立方米，同比增加1.80% [13] - 2025年10月，我国进口辐射松总量约148.36万立方米，月环比增加2.24%，同比增加16.34% 2025年1 - 10月，中国进口辐射松总量约1464.81万立方米，同比增加1.35% [13] 原木库存 - 截至11月14日，本期国内分材质原木总库存为295万方，较上周增加2万方，周环比增加0.68%；辐射松库存为243万方，较上周增加2万方，周环比增加0.83%；北美材库存为9万方，较上周减少1万方，周环比减少10.00%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00% [16] - 截至11月14日，本期山东3港总库存为1954000方，较上期增加39000方；江苏3港总库存为836562方，较上期增加39000方；福建3港总库存为52923方，较上期减少16810方 [16] 原木需求 - 截至11月14日，本期13港原木日均出库量为6.56万方，较上期减少0.07万方，周环比减少1.06% [22] - 据百年建筑调研，截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点 其中，非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点；房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点 本期资金到位率结束小幅下降，华东部分项目施工进度略有加快，但新开工项目数量偏少 [22] 价格数据 - 辐射松价格：山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.25%；江苏太仓港4米中A辐射松原木750元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.32%，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.25% [29] - 云杉价格：山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1180元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.26% [29] - 下游木方价格：以3000*40*90辐射松木方为例，山东、江苏市场主流成交价均为1260元/方；以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [33] - 进口原木成本：2025年11月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)116美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方；11.8米20 + 云杉原木外盘价格(CFR)126欧元/JAS立方米，较上月上涨1欧元/方 [39][40] - 11月，新西兰原木外商报价坚挺，国内贸易商接船意愿较低，月内报价调整较多，部分外商报盘价有暗降的情况 11月整体报价上涨较艰难，预计12月新西兰辐射松外盘价或有所下调 [40]