行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 计算机行业配置比例已进入筑底阶段，向下空间有限，伴随AI模型商业化加速向场景渗透，板块有望迎来积极修复与反弹 [9][37] - 2026年上半年整体超配比例触底后连续两个季度回升，国产AI链在国产模型带动下迎来高景气和繁荣，相对吸引力显著 [2][6][20] - 机构持仓呈现高度集中化与龙头化特征，资金聚焦于业绩确定性更强的IT基础设施板块，而非全面扩散 [8][45] 当前持仓概况：明显低配，筹码底逐步显现 - **重仓比例处于历史新低**：近一年（2025Q3~2026Q2）基金重仓配置计算机的比例持续下降，分季度分别为2.3%、1.5%、1.6%、1.3%，2026Q2重仓比例处于2010年以来历史新低位 [2][6][20] - **超配比例触底回升**：近一年计算机板块重仓超配比例分别为-3.6%、-3.8%、-3.5%、-2.9%，2026Q1、Q2连续两个季度重仓超配比例回落触底回升 [2][6][20] - **横向比较依旧靠后**：2026Q1计算机板块超配比例排名在行业中仅高于银行与综合金融行业 [2][6][20] - **持仓市值环比增长**：2026Q2长江计算机一级行业基金重仓持股的市值总和约286.1亿元，环比2026Q1（244.7亿元）增加约41.5亿元 [19] 细分板块结构分化 - **持仓市值增长板块**：2026Q2持仓总市值提升幅度前三的板块为IT基础设施（+203.3亿元）、工业软件（+30.4亿元）、网络安全（+2.1亿元）[7][34][36] - **持仓市值下降板块**：下降幅度前三板块分别为人工智能（-13.7亿元）、汽车IT（-10.8亿元）、能源IT（-8.3亿元）[7][36] - **持仓集中度**：2026Q2重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块依次为IT基础设施（4.8%）、工业软件（4.8%）、网络安全（2.1%）、数据处理（1.5%）、其他细分（0.9%）[34] - **基金数量变化**：计算机板块2026Q2重仓基金数为1160家，环比2026Q1增加157家，其中IT基础设施方向重仓基金数量增加263家，增配最为显著 [41][42] 持仓集中度与龙头化特征 - **集中度创近5年新高**：2026Q2行业CR10集中度较2026Q1从70.1%提升19.5个百分点至89.6%，CR5则从57.8%提升23.9个百分点至81.7%（均不含纳思达）[8][45] - **龙头个股持仓突出**：2026Q2海光信息持仓总市值为312.2亿元排名全行业第一，中控技术（75.8亿元）、浪潮信息（19.2亿元）、深信服（17.7亿元）、紫光股份（13.4亿元）分列2-5位 [7][36] - **个股表现分化**：2026Q2持仓市值前二十的标的中，中控技术、海光信息、方正科技、中科曙光区间涨跌幅分别为+82.8%、+76.2%、+40.1%、+37.0% [7][48] 后市展望与投资建议 - **模型层**：大模型是决定AI叙事的核心产业环节，后续关注重点将从能力提升转向深入场景构建壁垒，核心观测点在于模型场景渗透的速度 [9][27] - **基础设施层**：国产算力是确定性受益且量价齐升的方向，2026年国内AI进入正循环，整条产业链从逻辑、叙事到业绩共振，2026年是芯片性能和产能的入围赛，2027年将是淘汰赛 [9][28] - **应用层**：垂类应用需寻找“拥有行业入口、数据和执行闭环”的垂类龙头，竞争重心将从“谁的模型更强”转向“谁能把模型嵌入真实工作流、拿到数据与决策权限” [9][29] - **板块估值**：截至2026年7月22日，长江计算机最新PE-TTM（非负）为57.5倍，位于2016年至今66%分位数；同期沪深300 PE-TTM为13.8倍，位于85%分位数 [50] 近期市场表现 - **跑输大盘**：2026年第二季度（4月1日至6月30日），长江计算机指数下跌5.22%，而沪深300指数上涨11.9%，计算机指数跑输沪深300约17.11个百分点 [29] - **行业排名**：2026Q2长江计算机相对沪深300收益率在长江一级行业中位列第13 [29][33]