百亚股份2026Q3电话会议纪要关键要点总结 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为百亚股份，属于卫生巾（女性卫生用品）行业[1][2] - 纪要提及的竞品包括她研社、淘淘氧棉、洁伶等从线上拓展至线下的新兴全国化品牌，以及头部三大品牌[7] - 纪要涉及渠道业态包括传统商超、经销商渠道、即时零售、折扣零售、电商平台（抖音、拼多多、京东、天猫）[4][8][11] 二、核心观点与论据 （一）2026Q3及前三季度整体业绩表现 - 2026Q3单季营业收入同比降低4.6%，净利润由盈转亏[2][12] - 前三季度净利润同比下降43.9%[2][12] - 业绩承压三大原因：线下渠道变革致传统分销模式承压且渠道结构调整滞后于市场变化；加大线上即时零售投入致前三季度销售费用同比增长15.4%、销售费用率升至43.2%，费用产出存在延后性；运营精细化程度有待提升、费用投放效率需优化[12] （二）毛利率压力及展望 - 2026Q3毛利率环比下降主要受两方面因素影响：原材料成本压力持续，石油价格七八月曾回落但已回升至100以上，对毛利率影响约2个百分点，与Q2影响程度基本相当；渠道投入需抵减收入，对收入和毛利率均产生一定影响[3] - 未来毛利率走势很大程度上取决于整体石油价格变动[3] （三）核心五省渠道调整与修复 - 核心五省推行"以出定进"去库存策略，自2026Q2至Q3持续以动销为牵引与经销商共同加强库存管理，公司自身、经销商及渠道库存均在向良性方向发展，库存水平处于可控范围内并达到预期，市场信心逐步恢复[6] - 核心五省终端市场份额保持持续增长态势（据尼尔森最新数据），但进货端因库存压力存在挑战[3] - 核心五省渠道调整是渐进过程，短期业绩仍将承压，中长期随着渠道结构优化及库存恢复至合理状态，盈利能力和进货端表现预计逐步修复[4] - 核心五省中长期定位为最核心利润板块，盈利能力将逐步恢复；利润水平要恢复到以往稳态水平面临较大挑战，但市场份额和销售绝对值保持比较良性状态[9] - 库存管理无统一标准，根据省份市场情况及经销商类型（专业商、大商）和合作紧密度进行分类分级区隔管理；传统经销渠道保持一定库存量作为排他性防守竞争策略[6] （四）外围省份（发展中省份）表现与产品结构 - 外围市场通过产品、品牌及终端消费者层面布局，市场份额和终端动销实现良性增长；内部存在分化，华东和华南表现相对更优，华北相对较弱但较2026Q2已有所改善[3] - 外围省份以大健康系列为主力，销售结构中占据非常高比重、处于绝对领先地位；无感和无忧系列主要集中在核心五省销售[4] - 未来发展中省份仍以大健康系列为主力，同时将根据各市场消费能力及消费者分层差异对产品布局进行相应调整，已展开准备工作[5] - 外围市场Q3剔除大额分摊费用后从经营角度仍略有盈利，但盈利水平不及Q1[10] （五）新渠道（即时零售、折扣零售）表现 - 自2026年中报披露以来至Q3，新渠道占比在原有基础上持续提升，渠道结构进一步调整[11] - 新渠道整体盈利水平优于传统商超等渠道，表现非常不错，但未来可能存在变化[2][11] - 公司已根据新渠道与传统渠道的不同特性及消费者画像，在价格体系、利润分配和未来产品布局上制定相应规划[11] - 核心五省终端动销中即时零售、折扣零售等非传统线下模式占比水平尚不明确，经销商库存具体数据未提供[4] （六）电商业务表现与规划 - 2026Q3电商业务整体收入基本维稳，利润改善取得显著进步；该季度为电商业务调整准备期，公司对整体经营模型和打法进行了调整，为Q4和2027年做准备[8] - 分平台看：抖音平台增速有所下跌；拼多多和京东等渠道保持跟进；天猫平台基本维稳[8] - 2026Q3电商渠道略有亏损，主要因Q3为电商相对淡季且9月为后续大促前置投入费用，预计Q4双十一期间表现优于Q3[9][10] - "双十一"市场竞争相对激烈，整体大环境可能不如往年，第一阶段销售增长表现基本达到预期目标[7] - 线上赋能线下当前策略两方面：产品层面继续通过线上推出并打爆新品后反哺线下销售；媒介层面持续利用小红书和抖音等平台对用户施加影响，尽管媒介作用有所减弱但对本品类依然重要[8] （七）竞争格局与公司优势 - 头部三大品牌受大盘影响为公司留出一定市场空间；公司关注她研社、洁伶等后起之秀的优秀表现，持学习和共同做大市场态度[7] - 公司相对优势：企业文化不同；拥有多年沉淀的成功业务模式和能快速适应外部格局变化、持续提升专业能力的团队；产品创新方面积累了方法论[7] （八）新产品规划 - 卫生巾品类新品推出通常选择重要时间节点，公司预计2027年年初会有新品上市[11] - 产品端将加快差异化产品开发，尽快完成新产品研发与上市筹备，为2027年增长提供产品抓手[12] （九）未来增长路径与战略聚焦 - 产品端：加快差异化产品开发，为2027年增长提供产品抓手[12] - 品牌端：明确品牌定位和传播规划，启动从渠道驱动向品牌驱动的增长模式转型[12] - 渠道端：线下加快即时零售布局和经销商渠道变革，线上全力备战双十一[12] - 战略端：坚持战略驱动，运用OGSM方法论完成2027年经营规划，系统性落地品类管理、品牌建设、组织能力等核心能力[12][13] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 核心五省渠道调整后2026Q3工作重点是以终端动销为牵引持续推进调整，进货端因库存压力存在挑战但被视为长期正确的调整方向[3] - 公司观察到积极变化：市场份额持续提升，即时零售渠道份额与头部品牌差距持续收窄，行业格局正在重塑；线上保持良好势头，即时零售已成为收入结构的重要支撑；线下终端门店零售额仍在同比增长，新渠道销售大幅增长，新动销营销方法已初步跑通[12] - 各区域渠道库存和结构存在显著差异，即便核心五省内部如成都市场也与其他省会不同，公司对不同省份、不同类别渠道进行分类分级管理，无完全统一标准[8] - 公司将以结果为导向全力推动业绩回升[13]