财务表现 - 25H1归母净利润3.3亿元 同比下降41.2% [1] - 25H1扣非归母净利润3.0亿元 同比下降45.2% [1] - 25年中分红率达到124% [1][1] 渠道发展 - 直营渠道实现高质量增长 净增加19家门店至999家 [1] - 加盟渠道收入略降 净减少66家门店至7194家 [1] - 直营大店表现较好 有望激发加盟开店信心 [1] 战略举措 - 零售环境波动下收入逆势增长彰显韧性 [1] - 积极开店和开展品牌营销 加大费用投放致使利润率短期承压 [1] - 24年9月发布股权激励彰显发展信心 [1] 品牌优势 - 主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力 [1] - 未来将受益于门店逆势扩张及组织变革 [1]

核心观点 - 五粮液专卖店模式开创行业渠道革命 解决市场假货和价格混乱痛点 重新定义白酒销售理论 [3] - 专卖店体系30年发展覆盖全国300余城超1700家 销售额从几千万元增至150亿元 成为公司创新和跨越发展重要支撑 [1] - 未来将聚焦品牌蓄能 运营升级 数字转型 圈层培育和营销创新五方面 强化专卖店体系竞争力 [11][12] 历史发展与成就 - 1995年9月15日开设中国首家白酒专卖店于长沙 首创行业专卖销售模式 [1] - 专卖店数量超1700家 覆盖300多个城市 销售额突破150亿元 [1] - 累计投入超5亿元专项资金用于2019年以来专卖店升级建设 [6] - 完成五代门店迭代 从统一标识到融入国际化设计及企业文化理念 [6] 运营模式创新 - 实行"三个统一"规范体系：统一人员服装和服务 统一门店视觉 统一线上品牌识别 [8] - 与高德地图合作标注"官方授权"标识 提升消费者辨识度和精准导流 [8] - 产品结构采用"流量产品+利润产品+形象产品"组合 引入1995专卖店酒和生肖酒等特色产品 [8] - 坚持不搞大规模招商 优先合理布局保障现有商家利益 [8] 未来战略方向 - 推进"汇海计划" 整合美团 京东 淘宝等线上资源 实现线上线下一体化运营 [13] - 优化产品结构 整合集团公司优质产品资源 精准导入专卖店渠道 [12] - 加速模式创新 探索餐酒融合（如五粮·炙造门店）和文创融合 拓展服务边界 [12] - 重点在北上广深等城市推广创新业务模式 [12] 行业影响与定位 - 专卖店模式被视为行业市场革命 为厂商带来新动能 [9] - 当前行业处于消费结构转型期 头部品牌优势凸显 [10] - 公司强调专卖店转型是"生存题" 需拥抱新平台新业态寻找增长爆点 [10]

行业大盘 - 1H25国内自研网络游戏市场规模同比增长19% [1] - 1H25游戏行业ARPU同比增长13% [3] - 1H25小游戏市场规模同比增长约40% [3] - 单月国产版号最高达166款 较2023年版号重启时翻倍 [3] - 版号审批周期最快缩短至3个月以内 [3] - 女性向游戏市场规模同比增长124% 显著高于大盘增速8% [4] - 游戏30岁以下用户占比始终在45%以上 [4] 竞争格局 - Q2收入增速中位数为18% 头部公司与中型公司趋势共同向好 [1] - 头部公司聚焦头部长青游戏 中型公司受挤压情况减少 [5] - 腾讯在FPS和MOBA赛道有绝对优势 24年底14款长青游戏中超半数为这两类 [5] - 《无尽冬日》和《KingShot》7月包揽中国手游海外收入榜单Top2 [6] - 游戏公司进行2-3年自我梳理 立项更审慎且成功率较2020年前后更高 [6] 产品表现 - 《三角洲行动》《超自然行动组》《无尽冬日》《Kingshot》《杖剑传说》在各自赛道获得亮眼流水表现 [1] - 《恋与深空》打造情感系游戏标杆 [4] - 《心动小镇》满足泛娱乐用户轻社交需求 [4] - 《超自然行动组》填补女性搜打撤市场空白 [4] 营销渠道变革 - 营销范式转向轻买量重内容营销 [2] - 渠道变革转向轻安卓联运重自有渠道 [2] - 内容社区直播ROI优势明显 能更精准匹配目标客群并提高转化率 [7] - 《原神》《崩坏：星穹铁道》等多款游戏未上线部分联运渠道 [7] - TapTap上半年收入10.1亿元创新高 同比增长38% [7] - 虎牙直播Q2收入11.5亿元 淡季实现环比正增长 [7] - 传奇盒子上半年收入同比增长65.3% 与头部传奇公司达成1亿元以上合作 [7] AI技术影响 - 游戏研发费用率从1Q23的48%降至2Q25的29% [2][8] - AI赋能游戏研发降本增效 多模态生成和本地化部署AI模型已成常见工具 [8] - 《EVE》实现AI NPC从语言交互到竞技队友的迭代 支持跨次元交互 [8] - 谷歌Genie腾讯混元等世界模型迭代将推动AI+UGC游戏落地 [8] 未来展望 - Q3游戏业绩预计环比明显增长 [9] - 国庆档将上线《伊瑟》国服和《超自然》更新 [9] - 跨年春节档将上线《异环》《斗罗大陆》《三国天下归心》《三国Ncard》等 [9] - 2026年将上线《异人之下》《王者荣耀：世界》《彩虹六号》和《无限大》 [9] - 游戏板块估值有机会向2020年30x以上水平看齐 [10]

行业整体业绩表现 - 定制家居行业2025年上半年整体营收回落至4年前水平 10家企业营收同比平均降幅达12.54% [1][8] - 欧派家居以82.41亿元营收位居行业第一 但同比下滑3.37% 索菲亚营收45.51亿元同比下降23.07% [3][8] - 皮阿诺营收2.68亿元几近腰斩 同比下降40.65% 玛格家居营收同比下降23.07% [3][8] - 我乐家居成为唯一营收正增长企业 营收6.69亿元同比增长1.8% [3][9] 企业盈利能力分析 - 欧派家居净利润10.18亿元同比增长20.88% 净利率12.39%稳居行业榜首 [5][32][34] - 我乐家居净利润0.92亿元同比大涨103.18% 净利率9.77%位居第二 [7][9][34] - 顶固集创净利润0.10亿元同比高增307.76% [7][9] - 尚品宅配 皮阿诺 玛格家居三家企业出现亏损 亏损额分别为0.81亿元 0.13亿元和0.30亿元 [7][9] 渠道结构变革趋势 - 经销渠道普遍承压 志邦家居经销渠道营收下滑34.18% 仅金牌家居和我乐家居经销渠道实现增长 增幅分别为20.27%和19.18% [12][13] - 直营渠道表现亮眼 顶固集创直营渠道营收同比增长1308.94% 志邦家居直营渠道营收5.25亿元增幅200.25% 索菲亚直营渠道营收2.03亿元增长27.59% [12][13] - 海外业务快速增长 索菲亚海外收入0.34亿元同比增长39.49% 志邦家居海外收入1.48亿元增长70.69% [12][16] - 大宗业务整体缩减 仅好莱客大宗业务收入1.84亿元增长41.08% 我乐家居大宗业务下滑82.32% 志邦家居下滑46.86% [13][16] 门店数量变化 - 行业门店数量普遍减少 志邦家居门店减少315家至3779家 欧派家居减少104家至7709家 [14][15] - 金牌家居门店数3838家反超志邦家居 好莱客门店1910家超越尚品宅配1844家 [14][15] - 我乐家居门店净增65家至1710家 好莱客净增53家 [14][15] 费用管控措施 - 销售费用普遍缩减 皮阿诺销售费用减少39% 欧派家居 索菲亚 顶固集创等企业销售费用降幅均超14% [17][19] - 研发投入大幅缩减 我乐家居研发费用0.19亿元同比下降43.47% 仅欧派家居研发费用4.29亿元微增2.53% [24][26] - 管理费用控制分化 金牌家居管理费用0.99亿元增长9.05% 志邦家居管理费用1.21亿元下降19.58% [20][22] - 财务费用多数上涨 尚品宅配和志邦家居财务费用成倍增长 欧派家居财务费用同比下降151.51% [27] 盈利质量对比 - 我乐家居毛利率46.61%位居行业第一 同比提升0.58个百分点 [28][30] - 欧派家居毛利率36.24%同比提升3.67个百分点 索菲亚毛利率34.38%保持稳定 [28][30] - 行业净利率降幅普遍高于毛利率降幅 显示非经营性支出增长超过主营业务成本 [36]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025H1营业收入973.25亿元，同比下滑2.46% [2][6] - 2025H1归母净利润144.12亿元，同比增长1.95% [2][6] - 2025H1扣非归母净利润139.46亿元，同比增长0.59% [2][6] - 2025Q2营业收入558.18亿元，同比下滑11.99% [2][6] - 2025Q2归母净利润85.08亿元，同比下滑10.07% [2][6] - 2025Q2扣非归母净利润82.29亿元，同比下滑11.88% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为344.06、369.36和402.20亿元 [12] - 对应2025-2027年PE分别为6.76、6.30和5.78倍 [12] 分业务表现 - 消费电器收入同比下滑5.09% [12] - 工业制品及绿色能源收入同比增长17.13% [12] - 智能装备收入同比增长20.90% [12] - 其他主营业务收入同比增长16.56% [12] - 国内业务收入同比下滑5.27% [12] - 海外业务收入同比增长10.19%，其中自主品牌占出口销售总额近70% [12] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率同比下降0.88个百分点 [12] - 消费电器毛利率同比下降0.29个百分点 [12] - 工业制品及绿色能源毛利率同比下降4.08个百分点 [12] - 智能装备毛利率同比下降0.47个百分点 [12] - 其他主营业务毛利率同比下降1.17个百分点 [12] - 国内业务毛利率同比下降0.66个百分点 [12] - 海外业务毛利率同比下降0.16个百分点 [12] - 2025H1销售费用率同比下降0.65个百分点 [12] - 2025H1管理费用率同比下降0.08个百分点 [12] - 2025H1研发费用率同比增加0.49个百分点 [12] - 2025H1经营利润率13.60%，同比增加0.04个百分点 [12] - 2025Q2经营利润率14.14%，同比下降1.20个百分点 [12] 渠道改革成效 - 线上渠道重点发力直播电商与社交电商 [12] - 线下渠道持续推进"董明珠健康家"门店升级 [12] - 通过统一的营销数字化系统提升渠道透明度与订单履约效率 [12] - 推动销售全流程数据打通，为经销商提供精准决策支持 [12] - 大经销商切换成小经销商过程中，出货节奏阶段性放缓 [12] 现金流表现 - 2025H1经营活动产生的现金流量净额同比增加453.06% [12] - 2025Q2经营活动产生的现金流量净额同比增加114.90% [12] - 经营质量大幅改善 [12] 业务布局展望 - 已形成多个工业品牌矩阵 [12] - 业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域 [12] - 实现产业链的上下游延伸布局 [12] - 在国补加持下，经营表现边际向上 [12]

行业整体表现 - 消费疲软导致供需失衡、内卷和价格战问题持续 106家企业中70家业绩下滑 其中57家收入下滑 48家净利润下滑 [1] - 企业普遍采取保利润策略 收入下滑企业数量多于净利润下滑企业 [1] 乳制品行业 - 行业整体承压 33家乳企中25家业绩下滑 液奶业务全面溃败 [1][3] - 伊利液奶营收361.26亿元 较2024年减少7.61亿元 较2023年减少62.97亿元 蒙牛液奶营收321.92亿元 较2024年下滑11.22%减少40.48亿元 较2023年减少94亿元 [3][4] - 奶粉业务结构性回暖 伊利奶粉及奶制品营收165.78亿元同比增长14.26% 蒙牛奶粉营收16.756亿元实现小幅提升 [3][5] - 上游养殖企业普遍亏损 现代牧业亏损9.8亿 澳亚集团亏损3.78亿 优然牧业亏损2.47亿 主产区生鲜乳均价3.08元/公斤同比下滑11.7% [6] 调味品行业 - 行业分化明显 海天维持高个位数增长 中炬高新营收净利润双位数下滑 [7] - 渠道变革持续 海天经销商净减少26家 涪陵榨菜经销商净减少186家 [7] - 头部企业加速出海 海天二次赴港上市 天味食品筹划赴港上市 安琪酵母实现国际化布局 [8] 饮品行业 - 行业分化加剧 康师傅饮品营收263.59亿元微降2.6% 净利润提高19.7%至13.35亿元 [9] - 农夫山泉净利润76.22亿元行业第一 茶饮料营收100.89亿元首次半年破百亿 包装饮用水营收94.43亿元同比增长10.7% [2][9] - 东鹏饮料营收107.37亿元同比增长36.37% 净利润23.75亿元同比增长37.22% [10] - 部分企业业绩下滑 华润饮料营收同比下降18.5% 承德露露营收减少15.3% 香飘飘营收下降12.21%且亏损扩大 [10] 休闲食品行业 - 量贩渠道成为增长引擎 万辰集团营收225.83亿元同比增长106.89% 净利润4.72亿元暴增50358.8% 旗下量贩门店达15365家 [11] - 传统渠道承压 良品铺子营收同比下滑27.21% 来伊份创上市最大半年度亏损 [11] - 健康零食增长显著 卫龙蔬菜制品收入21.09亿元占总营收60.5% 推动净利润增长18.5%至7.36亿元 [12] - 原材料成本上涨 洽洽受葵花籽价格影响业绩下滑 三只松鼠坚果毛利率下滑2.64个百分点至23.91% 盐津铺子因魔芋精粉价格上涨毛利率从32.53%降至29.66% [12] 方便食品行业 - 头部企业业绩回弹 双汇发展营收284.14亿元同比增长2.97% 净利润23.23亿元微增1.17% [13] - 锅圈食品表现突出 营收32.4亿元同比增长21.6% 净利润1.9亿元同比增长122.5% 门店达10400家 [14] - 方便面业务分化 康师傅方便面营收134.65亿元下降2.50%但净利润9.51亿元增长11.90% 统一方便面营收53.82亿元增长8.80% [14] - 速冻与预制菜承压 安井食品出现上市以来首次净利润下滑 味知香营收3.43亿元增长4.70%但净利润下滑24.46% [14]

财务表现 - 2025H1实现收入164.5亿元，同比下降2.7%，归母净利润76.6亿元，同比下降4.5% [1] - 2025Q2单季度收入71.0亿元，同比下降8.0%，归母净利润30.7亿元，同比下降11.1% [1] - 2025Q2净利率同比下降1.7个百分点至43.3%，毛利率同比下降1.0个百分点至87.9% [1][2] - 2025Q2现金回款80.8亿元，同比下降15.1%，合同负债35.3亿元，同比增长50.7%，环比增加4.6亿元 [2] 产品结构 - 中高档酒2025H1营收150.5亿元，同比下降1.1%，销量同比增长13.3%，吨价同比下降12.7% [1] - 其他酒类2025H1营收13.5亿元，同比下降17.0%，销量同比下降6.9%，吨价同比下降10.8% [1] - 低度国窖和特曲60增速较快，产品结构短期下沉 [1] 费用与税金 - 2025Q2销售费用率同比下降1.2个百分点至10.6%，管理费用率同比下降0.3个百分点至3.3% [2] - 财务费用率下降1.2个百分点至-2.0%，整体费用率同比下降2.5个百分点至12.7% [2] - 营业税金及附加率同比提升3.7个百分点至15.4%，主要系税费确认节奏差异 [2] 行业与市场策略 - 白酒行业需求端疲软，进入消费结构转型和存量竞争的深度调整期 [1] - 公司推动百城计划、华东战略2.0和五码合一产品全国推广，提升渠道管理精细化水平 [2] - 公司加强市场深耕，系统推进县级以下市场消费者培育，并研发28度国窖1573 [2] 未来展望 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为129.7亿元、142.7亿元、157.1亿元 [3] - 对应EPS分别为8.81元、9.69元、10.67元，动态PE分别为16倍、14倍、13倍 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年白酒行业降速明显 20家A股上市酒企中6家个位数增长 11家下滑 3家亏损 [2] - 上市酒企上半年营收和净利润均下滑1%左右 其中二季度营收下滑5% 净利润下滑7.5% [7] - 二季度业绩显著失色主要受5月份"禁酒令"影响 商务宴请场景受限对中高端白酒需求冲击较大 [7] 龙头企业表现 - 贵州茅台上半年实现营收893.89亿元 同比增长9.1% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% 顺利完成目标增速 [8] - 五粮液上半年实现营收527.71亿元 同比增长4.19% 归母净利润194.92亿元 同比增长2.28% [9] - 行业头部集中度持续提升 二季度CR2营收占比达到62.6% 同比提升6个百分点 剔除CR2后板块二季度营收同比下降18.2% [9] 企业分化特征 - 白酒行业呈现"量缩价跌 库存高压 消费分化"特征 区域酒企承压明显 [9] - 头部企业通过产品年轻化和渠道革新维持韧性 通过结构升级实现差异化增长 [9] - 规模千亿元以上企业基本跳出行业周期影响 更多受经济周期影响 [9] 毛利率变化 - 上半年90%酒企销售毛利率出现下滑 包括贵州茅台和五粮液 [11] - 毛利率下滑主要因为产品结构下移 中高端白酒消费场景减少 大众消费价格带相对刚性 [12] - 五粮液产品销售量同比增长12.75% 其他酒产品销量同比增长58.81% 中低价位酒更受消费者青睐 [12] 行业创新趋势 - 中低价位酒产品中高质价比大众光瓶酒尤其受到市场欢迎 成为行业创新新风口 [14] - 舍得酒业"沱牌特级T68"上半年销售同比增幅较大 该产品为高端光瓶浓香型白酒 售价68元/瓶 [14] - 低度酒成为酒企竞逐新赛道 五粮液 古井贡酒 舍得酒业 水井坊等推出30度左右低度化新品 [14] 积极因素孕育 - 行业从"面子"向"里子"回归 光瓶酒市场快速增长 满足真实大众消费需求 [15] - 酒企积极寻求产品创新和渠道转型 拥抱即时零售 兴趣电商 挖掘新增长点 [15] - 多家酒企通过"控货挺价" 降低合同负债等方式主动为渠道减压 渠道库存周期从8个月缩短至6个月 [15] 行业调整预期 - 本轮深度调整预计持续至2026年下半年 2025年末或出现初步触底信号 行业逐步走出低谷 [16]

核心业绩表现 - 2025年上半年总营收164.54亿元，同比下降3% [1] - 归母净利润76.63亿元，同比下降5% [1] - 扣非净利润76.50亿元，同比下降4% [1] - 第二季度总营收71.02亿元，同比下降8% [1] - 第二季度归母净利润30.70亿元，同比下降11% [1] - 第二季度扣非净利润30.55亿元，同比下降11% [1] 盈利能力分析 - 第二季度毛利率同比下降1个百分点至87.86% [2] - 销售费用率同比下降1个百分点至10.58%，主要因广告宣传费大幅下降 [2] - 管理费用率同比下降0.3个百分点至3.31% [2] - 净利率同比下降2个百分点至43.26% [2] 产品结构表现 - 中高档酒收入150.48亿元，同比下降1% [3] - 其他酒类收入13.50亿元，同比下降17% [3] - 中高档酒销量同比增长13%，吨价下降13%至62.39万元/吨 [3] - 其他酒类销量同比下降7%，吨价下降11%至5.44万元/吨 [3] - 总体呈现量增价跌态势 [3] 渠道发展情况 - 线下渠道收入154.65亿元，同比下降4% [4] - 线上渠道收入9.32亿元，同比增长28% [4] - 经销商数量净增5家至1791家 [4] - 通过自建电商平台和深化与主流电商合作强化终端触达能力 [4] 战略发展举措 - 重点围绕品类创新、渠道变革和营销转型开辟新发展空间 [2] - 计划向中高端大众主流产品倾斜，布局高增长光瓶酒赛道 [3] - 拟推出全新泸州老窖二曲产品，研发28度国窖1573 [3] - 坚持"双品牌、三品系、大单品"战略，开拓低度酒品类 [5] - 加速渠道下沉，推动数智营销全面落地 [4][5] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年EPS预测分别为8.42元、9.15元、10.04元 [5] - 当前股价对应PE分别为16倍、15倍、14倍 [5] - 维持"买入"投资评级 [5]

行业整体表现 - 白酒行业处于新一轮深度调整期 面临产量收缩 消费分化加剧 终端动销乏力等挑战 [1] - 行业从高速增长向产销利下降转变 头部酒企与区域酒企均面临不同程度困境 [1] - 行业"内卷"表现为销售费用增加 名酒重点争夺一线市场 稳中求进成为主基调 [1] - 贵州茅台 五粮液 山西汾酒 老白干酒 金徽酒实现营收和净利润同比增长 但整体增速放缓 [11] - 多家上市酒企营收与利润出现双位数下滑 行业盈利水平整体下降 存在库存压力攀升和产品流动性变差问题 [11] - 没有企业能够独善其身 场景多元化 情感价值诉求升级 需求分层加速 渠道生态重构 存量博弈白热化等因素深度重塑产业格局 [12] 头部酒企业绩 - 贵州茅台实现营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元同比增长8.89% 国际化营收28.93亿元同比增长31.29% 茅台酒营收755.90亿元同比增长10.24% [3] - 五粮液实现营业收入527.71亿元同比增长4.19% 归母净利润194.92亿元同比增长2.28% 营收和净利润均创历史新高但增速降至个位数 [3] - 山西汾酒实现营业收入239.64亿元同比增长5.35% 归母净利润85.05亿元同比增长1.13% 延续"汾酒速度" [3] - 泸州老窖实现营业收入164.54亿元 归母净利润76.63亿元 [5] - 洋河股份实现营业收入147.96亿元 归母净利润43.44亿元 公司聚焦主责主业开展产品提质 品牌提升等工作 [5] - 古井贡酒实现营收138.8亿元 归母净利润36.62亿元 二季度实现营收47.34亿元净利润13.32亿元 [4] 次高端及区域酒企业绩 - 今世缘实现营业收入69.50亿元同比下降4.84% 净利润22.29亿元同比下降9.46% 为2021年以来首次半年报业绩双降 省外营收难突破一成 [7] - 舍得酒业实现营业收入27.01亿元同比下降17.41% 归母净利润4.43亿元同比下降24.98% 二季度营收11.25亿元同比下降3.44% 归母净利润9717.02万元同比增长139.48% [6] - 口子窖实现营业收入25.31亿元同比下降20.07% 归母净利润7.15亿元同比下降24.63% 罕见营利双滑反映严峻挑战 [6] - 珍酒李渡实现营业收入24.97亿元 经调整净利润6.13亿元 经营质量持续向好 [6] - 老白干酒实现营业收入24.8亿元同比上升0.5% 归母净利润3.21亿元同比上升5.4% 通过市场调研和产品创新实现持续健康发展 [7] - 迎驾贡酒实现营业收入31.6亿元同比下降16.89% 归母净利润11.3亿元同比下降18.19% 经营性现金流净额3.17亿元同比下降48.3% [8] - 金徽酒实现营收17.59亿元同比增长0.31% 归母净利润2.98亿元同比增长1.12% 毛利率达65.65% 韧性增长为行业提供动力支援 [8] - 水井坊实现营收14.98亿元同比下滑12.84% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.52% 扣非净利润4848.86万元同比下滑78.74% 销量上涨但商务宴请等消费场景承压 [5] 其他酒企业绩表现 - 酒鬼酒实现营收5.61亿元同比下降43.54% 归母净利润895.50万元同比下降92.60% 白酒市场需求较弱行业竞争加剧 [7] - 金种子酒营业收入4.84亿元同比下降27.5% 归母净利润亏损7220万元同比下降750.5% 反映区域性白酒企业普遍遭遇共性挑战 [8] - 伊力特营业收入10.7亿元同比下降19.5% 归母净利润1.63亿元同比下降17.8% 经营现金流净额-2.12亿元同比下降1358.8% [9] - 顺鑫农业实现收入45.9亿元同比下滑19% 归母净利润1.7亿元同比下滑59% 白酒业务收入36亿元同比下滑23% [9] - 天佑德酒营业总收入6.74亿元同比下滑11.24% 净利润5146.02万元同比下滑35.37% 销售毛利率58.66% [9] - 皇台酒业实现营业收入5774.04万元同比下降11.85% 归母净利润-526.75万元亏损额度扩大 [9] 行业应对策略 - 多家酒企通过降低合同负债为渠道减压 采取控量保价策略助力市场回暖 [12] - 面对消费变化 多家酒企推出低度酒 光瓶酒以吸引年轻群体 19° 28° 29° 39°等产品密集出现 [12] - 酒企不断丰富渠道生态以提升消费者购物体验 获得新的发展空间 [12] - 头部分化明显 产品创新 渠道变革 细分赛道 颜值革命成为破局点 [13] - 低度化赛道全面开启 但年轻消费群体不会仅因度数降低就选择白酒 需要重视消费培育 风味调整 饮用场景和文化价值表达 [13] - 亲民价格是年轻人选择低度酒的重要考量 [13]