财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为8 004亿美元 同比下降07 剔除剥离资产影响后与去年同期基本持平 [5][21] - 调整后EBITDA为1555亿美元 调整后EBITDA利润率为194 处于指引区间高端 [5][23] - 自由现金流为733亿美元 超出预期 2025年自由现金流指引维持在17-19亿美元 [6][24] - 净债务从第一季度的196亿美元降至18亿美元 净杠杆率从298倍降至281倍 目标为25倍 [13][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 睡眠健康业务营收增长09至3347亿美元 新设备安装量128万次 为两年来最高季度 患者总数达170万 [22] - 呼吸健康业务营收增长56至1705亿美元 氧气患者数329万创二季度记录 [22] - 糖尿病健康业务营收下降41至145亿美元 但连续第三个季度新患者和耗材留存率改善 [9][22] - 家庭健康业务营收下降72至1503亿美元 主要受剥离资产影响 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦三大价值驱动杠杆：加速非收购收入增长 提升盈利能力 强化资产负债表 [6] - 签署为期5年、价值超10亿美元的独家医疗设备供应协议 覆盖超1000万会员 预计将提升公司10%的经常性收入占比 [7][8][26] - 推进标准化运营模式和自动化技术应用 包括AI订单处理和自助服务APP 以提升效率减少人工依赖 [11][12] - 行业整合加速 公司保持并购纪律 重点关注补充地理覆盖和呼吸/睡眠核心业务的标的 [18][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - CMS竞争性投标新规可能纳入CGM和医疗耗材 预计2026年启动 2027年实施 公司凭借规模优势应对潜在费率压力 [15][16] - 新税法预计将显著减少未来几年现金税负 利好自由现金流 [17] - 糖尿病业务若持续改善 有望在下半年恢复增长 [9][70] - 睡眠业务设置时间缩短三分之一 新安装量持续走强 [10][52] 其他重要信息 - 为支持新合约 需在2026年一季度前完成基础设施投入 包括新场地、车辆和1000名员工招聘 [27][28] - 维持2025年营收指引318-326亿美元 下调调整后EBITDA指引至642-682亿美元 [29][30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新合约收入细节 - 合约采用按会员付费模式 预计2026年逐步放量 年底达2亿美元年化收入 2027年全面实施 [34][36][40] - 10万会员对应约167美元/会员/月 费率差异反映商业保险与Medicare Advantage人群差异 [41][42] 问题: EBITDA指引下调原因 - 20亿美元下调中半数为支付方费率谈判延迟 半数为保留基础设施应对新合约 [46][48] 问题: 睡眠业务市场份额 - 新安装量增长3 设置时间缩短推动份额回升 预计下半年持续改善 [51][52][61] 问题: 竞争性投标影响 - 公司通过规模优势和运营优化应对潜在费率压力 与设备商保持合作确保渠道盈利 [56][58] 问题: 并购策略 - 重点关注呼吸/睡眠领域标的 估值需低于公司交易倍数 收购将通过自有资金完成不增加杠杆 [65][67] 问题: 糖尿病业务展望 - 新患者和留存率改善明显 若趋势持续 下半年营收有望转正 [69][70]