证券研究报告 共创草坪 (605099 CH) 25Q3 降本与回款并进 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 10 月 | 31 日│中国内地 | 其他建材 | 目标价(人民币): | 40.31 | 共创草坪发布三季报：Q3 实现营收 7.92 亿元（yoy+5.69%，qoq-10.84%）， 归母净利 1.71 亿元（yoy+54.49%，qoq-9.57%），归母净利略高于我们此 前预期（1.57 亿元），主因原材料成本延续下降趋势，同时公司系统降本 效 果 好 于 我 们 预 期 。 2025 年 前 三 季 度 累 计 实 现 营 收 24.74 亿 元 （yoy+9.52%），归母净利 5.15 亿元（yoy+30.89%），扣非净利 5.08 亿 元（yoy+30.90%）。考虑到关税风波暂歇，上游 PVC 树脂原材料价格低位 延续下行，公司盈利能力持续提升，维持"买入"评级。 25Q3 欧美市场销售旺盛，原材料下滑毛利率较好改善 25 年前三季度毛利率 34 ...

Westlake (NYSE:WLK) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsSteven Bender - EVP and CFOKevin McCarthy - PartnerJosh Spector - Executive Director of Chemicals Equity ResearchJohn Roberts - Managing DirectorJean-Marc Gilson - President and CEOFrank Mitsch - PresidentDavid Beaglehole - Managing DirectorMichael Sison - Managing DirectorMatthew Blair - Managing DirectorTurner Hinrichs - Equity Research AssociateJeff Holy - VP and Chief Accounting OfficerConference Call Participants ...

Earnings Presentation 3Q 2025 1 Third Quarter 2025 Highlights 3Q 2025 Financial Results $2.8B $313M EBITDA(1,2) $2.1B Cash, Equivalents and (2) Reconciliation of EBITDA excl. Identified Items to the applicable GAAP measure can be found on page 11 (3) Includes investments in available-for-sale securities 2 Net Sales Investments(3) • Solid HIP sales and EBITDA, which included ~$20 million in period-related expenses and a $5 million FIFO headwind • PEM operating rate and sales volume improved as 3Q progressed, ...

艾融软件在保持技术研发投入的同时，通过优化运营效率和成本控制，在复杂的经济环境中展现出良好 的经营韧性和发展潜力。 报告期内，公司获得包括"企业高质量发展专项资金"在内的政府补助及其他收益增加，同时有效控制了 财务费用，同比下降79.12%。截至报告期末，公司总资产规模稳步增长至12.10亿元，较上年末增长 5.42%；归属于上市公司股东的净资产达4.14亿元，增长2.56%，财务结构保持稳健。 艾融软件(920799)近日发布的2025年第三季度报告显示，尽管面临市场挑战，公司仍实现了盈利能力的 稳健提升。年初至报告期末，公司实现归属于上市公司股东的净利润5210.69万元，较上年同期增长 21.39%；基本每股收益达到0.25元，同比增长19.05%，为股东创造了稳定回报。 值得关注的是，公司现金流状况得到显著改善。前三季度经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅 改善78.63%，显示出公司在营运资金管理方面的成效。单看第三季度，经营活动现金流更是实现正向 流入9491.71万元，同比增长6.58%。 ...

执业证书编号：S1410525010001 联系人：黄燕芝 执业证书编号：S1410123120005 当前价格: 65.57元 | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1364.20 | | A 股股本(百万股) | 709.13 | | B/H 股股本(百万股) | -/655.07 | | A 股流通比例(%) | 51.98 | | 12 个月最高/最低(元) | 82.50/65.10 | | 第一大股东 | | | 第一大股东持股比例(%) | 45.01 | | 上证综指/沪深 300 | 4016.33/4747.84 | % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -5.83 -19.77 -23.89 绝对收益 -1.49 -4.97 -4.12 1. 江海证券-公司点评报告-青岛啤酒 -600600：2024 年三季报点评：销量承压， 吨单价维持相对稳定 – 2024.11.12 2. 公司点评报告-青岛啤酒-600600：2024 年中报点评：需求端阶段性承压，盈利能 力持续提升 – 2024.09.27 证券研究报告·公司点评报告 2025 年 ...

风险提示：动销恢复低于预期，原材料成本波动，核心产品增长不达预期。 销售费用率有所降低，盈利能力持续提升。毛利率方面，25Q1-Q3/25Q3 公司毛利率分别为 29.47%/28.43%，25Q3 同比-0.39pcts，环比-2.05pcts。主要系修理费用的会计科目调整，还原后公司 25Q3 毛利率同比有所提升。费用端，25Q1-Q3/25Q3 销售费用率分别为15.96%/15.08%，25Q3 同 比-0.19pcts，环比-0.82pcts。公司费用使用效率有所提升，内部管理优化下25Q3 销售费用率同环比下 降。25Q1-Q3/25Q3 管理费用率分别为3.11%/2.91%，25Q3 同比-1.05pcts，环比-0.03pcts。主要系管理费 用中的修理费科目调整至营业成本科目。综合来看，25Q1-Q3/25Q3 公司归母净利率分别为 7.39%/7.78%，25Q3同比+1.42pcts，环比-1.29pcts；低温品类拉动+新渠道的布局，带动公司盈利能力进 一步提升。 盈利预测、估值与评级：公司低温业务增势良好，常温业务积极改善，持续提升盈利能力，我们基本维 持2025-2027 年归母 ...

投资评级 - 报告对新乳业维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司增长逻辑不变，盈利能力稳步提升 [1] - 低温业务增势良好，新渠道拓展顺利，常温业务积极改善 [2][4] - 公司费用使用效率提升，内部管理优化，带动盈利能力进一步提升 [3][4] 2025年三季报业绩表现 - 25Q1-Q3实现营业收入84.34亿元，同比增长3.49%；归母净利润6.23亿元，同比增长31.48%；扣非归母净利润6.47亿元，同比增长27.62% [1] - 25Q3单季度实现营业收入29.08亿元，同比增长4.42%；归母净利润2.26亿元，同比增长27.67%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长21.88% [1] - 25Q1-Q3/25Q3公司归母净利率分别为7.39%/7.78%，25Q3同比提升1.42个百分点 [3] 分业务与渠道分析 - 低温品类收入同比实现双位数增长，其中低温酸奶“活润”系列收入保持较快增速 [2] - 新品收入保持双位数以上占比，且25Q3收入比重创新高 [2] - D2C渠道收入增速高于公司整体；山姆等新渠道拓展顺利，多个产品保持较好月销水平 [2] - 华东区域收入增速高于公司整体，子公司“朝日唯品”收入同比保持双位数增长；西南区域大本营“四川乳业”收入同比保持稳健增长 [2] - 常温品类受终端需求偏淡影响有所调整，但子公司“夏进”通过多维调整，后续收入端有望逐步企稳回正 [2] 盈利能力与费用分析 - 25Q1-Q3/25Q3公司毛利率分别为29.47%/28.43% [3] - 25Q3销售费用率为15.08%，同比下降0.19个百分点，环比下降0.82个百分点；管理费用率为2.91%，同比下降1.05个百分点 [3] - 毛利率变动主要系修理费用的会计科目调整，还原后25Q3毛利率同比有所提升；管理费用率下降亦主要因修理费科目调整至营业成本 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为7.12亿元、8.49亿元、9.78亿元 [4][5] - 对应2025-2027年EPS分别为0.83元、0.99元、1.14元 [4][5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为20倍、17倍、15倍 [4][5] - 预计营业收入增长率2025-2027年分别为3.82%、6.29%、6.48%；归母净利润增长率分别为32.44%、19.27%、15.19% [5] - 预计归母净利润率将从2024年的5.0%提升至2027年的7.8%；ROE（摊薄）将从2024年的17.60%提升至2027年的21.34% [5][13]

事件 经营拐点出现，盈利能力触底，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出 现，在近年来行业供给剧烈出清背景下，后续供需有望实现逐步平衡，公司自身通过份额提升+业务出 海实现超出行业增长。盈利能力方面，公司主要产品价格已触底，我们判断后续有望价格温和复苏，从 而来带盈利能力的提升。 盈利预测：我们预计公司25-26 年收入分别为265.7 亿、271.8亿元，同比-5.3%、+2.3%，预计25-26 年归 母净利润分别为10.7 亿、16.9 亿，同比+886.6%、58.3%，对应25-26 年PE 分别为29X、19X。 风险提示： 房地产新开工持续大幅走弱，行业竞争加剧，公司应收减值风险。 Q3 收入逆势增长，盈利能力仍承压：公司Q3 季度收入实现8.5%增长，经营拐点显现，在行业需求仍 承压背景下，公司凭借自身综合竞争优势份额持续提升，并加快海外业务拓展等方式实现逆势增长。 公司Q3 季度毛利率为24.80%，同比下滑4.12pct，主要由于行业在需求较弱背景下仍竞争激烈，复价节 奏推进缓慢所致。 费用率管控良好，现金流持续改善：公司前三季度期间费用率为16.61%，同比下滑1 ...

投资评级 - 报告未明确给出股票投资评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司Q3出现经营拐点，单季度收入实现8.51%的同比增长，但盈利能力仍承压 [5][6] - 公司凭借自身综合竞争优势实现份额提升，并通过加快海外业务拓展等方式在行业需求承压背景下实现逆势增长 [6] - 从中期维度看，行业供给出清后供需有望逐步平衡，公司主要产品价格已触底，后续有望迎来价格温和复苏和盈利能力提升 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入206.01亿元，同比下滑5.06%，实现归母净利润8.10亿元，同比下滑36.61% [5] - 2025年单三季度（Q3）实现收入70.32亿元，同比增长8.51%，归母净利润2.45亿元，同比下滑26.58%，扣非净利润2.62亿元，同比下滑0.27% [5] - 公司Q3季度毛利率为24.80%，同比下滑4.12个百分点 [6] 费用与现金流 - 公司前三季度期间费用率为16.61%，同比下滑1.96个百分点，其中销售费用率同比下降1.71个百分点至8.59% [6] - 前三季度计提减值损失6.88亿元，同比多计提0.43亿元 [6] - 前三季度经营性现金流为4.16亿元，同比多增9.08亿元 [6] 盈利预测 - 预计公司2025年收入为265.66亿元，同比下滑5.31%，2026年收入为271.79亿元，同比增长2.31% [7][9] - 预计2025年归母净利润为10.67亿元，同比增长886.58%，2026年归母净利润为16.89亿元，同比增长58.26% [7][9] - 对应2025年市盈率（PE）为29倍，2026年市盈率为19倍 [7][9] 财务指标预测 - 预计毛利率将从2025年的25.6%提升至2026年的27.3% [12] - 预计净利率将从2025年的4.0%提升至2026年的6.2% [12] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的4.6%提升至2026年的7.9% [12]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司盈利能力显著提升，主要得益于生产链条优化和产品结构改善 [1] - 公司2025年第三季度毛利率同比提升3.12个百分点至27.16%，净利率同比提升3.03个百分点至13.21% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12亿元、13.3亿元、14.57亿元，同比增长17.8%、10.8%、9.6% [2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入143.46亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长18.45% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为48.69亿元，同比小幅下降2.30%；但归母净利润为3.39亿元，同比增长27.51% [1] - 第三季度销售商品收到的现金为50.05亿元，同比增长3.69%；经营性现金流净额为5.58亿元 [1] 盈利能力分析 - 费用管理能力较强，2025年第三季度销售/管理/研发/财务费率分别为3.55%/3.04%/4.23%/-0.03% [1] - 盈利能力提升归因于持续优化生产链条、提升生产运营效率、提高中高端产品产能以及优化产品结构 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为187.65亿元、204.54亿元、218.85亿元，增长率分别为2.2%、9.0%、7.0% [4] - 预计每股收益（EPS）分别为1.11元、1.23元、1.34元 [4] - 对应市盈率（P/E）分别为8.8倍、8.0倍、7.3倍；市净率（P/B）分别为2.9倍、2.1倍、1.6倍 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的32.3%逐步降至2027年的22.4% [4] 财务状况 - 公司资产负债率预计从2024年的76.2%改善至2027年的54.4% [9] - 流动比率预计从2024年的1.0提升至2027年的1.4，偿债能力增强 [9] - 毛利率预计维持在24.6%左右的水平 [9]