报告公司投资评级 - 厦门象屿(600057.SH)投资评级为“买入（维持）”[3] 报告核心观点 - 厦门象屿核心货量增长强劲，2026年第二季度业绩加速修复[3] 根据相关目录分别总结 事件与业绩表现 - 厦门象屿2026年上半年实现营业收入2090.5亿元，同比增长2.50%，归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%[5] - 厦门象屿2026年第二季度实现营业收入1099.2亿元，同比增长2.91%，归母净利润5.45亿元，同比增长4.13%[5] 黑色系规模与经营货量 - 2026年上半年，厦门象屿贸易端经营货量1.28亿吨，同比增长8.85%，贸易端营收1918亿元，同比下降0.05%，期现毛利28.47亿元，同比下降2.31%[5] - 金属矿产/能源化工/农产品/新能源经营货量分别为8095/3941/745/29万吨，同比+18.79%/-3.98%/-8.71%/-17.72%，期现毛利分别为32.33/5.48/2.48/-11.86亿元，同比+94.1%/+21.2%/-53.8%/-[5] - 厦门象屿铁矿/钢材经营货量同比增长42%/14%，实现逆势增长，主因黑色金属供应链释放组织架构调整效能、优化资源配置和品种结构、深化工贸一体、加速国际化发展步伐[5] - 厦门象屿2026年第二季度主动调整套保策略，降低期货价格波动对新能源期现毛利的影响，并进行系统性资源整合与产业链深度运营，推动新能源业务回归稳健发展轨道[5] 物流端业务 - 2026年上半年，厦门象屿物流端营收57.33亿元，同比增长14.74%，毛利4.73亿元，同比增长10.90%[5] - 综合物流/铁路物流/新能源物流/铝产业物流/农产品物流营收分别为30.15/11.69/5.94/5.93/3.63亿元，同比+14.61%/-19.23%/-1.11%/+181.35%/+236.80%，毛利分别为2.69/0.57/0.46/0.69/0.32亿元，同比-4.85%/-9.51%/-22.65%/+668.09%/+154.55%[5] - 厦门象屿持续开拓新客户、新市场，优化业务结构，带动物流端营收、盈利规模稳步增长，物流端毛利率同比下降0.29个百分点，主因地缘冲突推高燃油成本、行业竞争加剧导致综合物流盈利空间收窄[5] 造船产能与工贸一体 - 2026年上半年，厦门象屿工贸一体端营收76.59亿元，同比增长44.95%，其中造船营收47.96亿元，同比增长50.24%，毛利8.70亿元，同比增长84.93%[5] - 厦门象屿产能释放与交付效率同步提升，启东船厂改造升级完成后产能稳步释放，船舶交付周期持续缩短，2026年上半年交付船舶14艘，新签订单32艘，2026年上半年末在手订单132艘，此外首次承接集装箱船订单，实现箱船领域关键突破[5] 资源、服务与投资业务 - 厦门象屿稳步推进“资贸物服工投”多要素经营和多环节协同发展[5] - 资源端：厦门象屿实现矿山稳定供应的经营货量超500万吨，同比增长超70%[5] - 服务端：厦门象屿为客户提供“屿链通”数字供应链服务平台、碳交易、能源（绿电）管理、服务型租赁等服务[5] - 投资端：2026年上半年厦门象屿长投型参股投资收益超1亿元，同比增长超35%[5] 盈利预测与估值 - 报告预计厦门象屿2026-2028年归母净利润分别为20.85/24.59/26.90亿元，当前股价对应的PE分别为8.39/7.11/6.50倍[5] - 厦门象屿2026-2028年营业收入预测分别为440414/471651/501772百万元，同比增长率分别为7.34%/7.09%/6.39%[4] - 厦门象屿2026-2028年归母净利润预测分别为2085/2459/2690百万元，同比增长率分别为61.27%/17.93%/9.37%[4] - 厦门象屿2026-2028年每股收益预测分别为0.73/0.87/0.95元/股，ROE预测分别为6.36%/7.22%/7.58%[4] - 厦门象屿是国内大宗商品供应链龙头之一，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级[5]