位于伦敦市中心超市的InPost的储物柜 江渊智弘：中东欧企业的以西欧为中心的区域外企业并购（M&A）在最近的2025年7～9月 有42起，总额达61亿美元。与去年同期相比，数量增加24%，总金额增至5.5倍。中东欧企 业的崛起将成为欧洲的新优势…… 江渊智弘： 中东欧企业收购英德法等西欧企业的案例不断增加。反映了经济增长带来的资金 实力的增强。在波兰物流巨头收购当地巨头的英国,开始向波兰式的高效物流转型。中东欧企 业的崛起将成为欧洲的新优势。 在伦敦金融区附近的购物中心。一到午休时间，很多人都会涌向平时空无一人的地下的一 角。在墙边的储物柜上用手机扫一下二维码，就会有一扇门打开。随后拿着取出的袋子离 去。 这是波兰物流巨头InPost的储物柜。在英国主要城市的超市、车站和加油站等1万多个地方都 已安装。 一名居住在伦敦的20多岁女性2025年开始为了通过网络购买和销售服装而开始使用，表 示"可以在自己喜欢的时间取货和发送，对于忙碌的人来说非常方便"。在使用英国物流公司 的快递服务的时候，有过不在家时放在大门口的货物被偷的情况。 配送效率也很高。通过网点的集中可以缩短时间，没有再次配送的麻烦。这给以送货上门为 ...

固收市场周报 新能源车出口表现较好，关注楼市成交 反弹力度如何——宏观高频数据追踪 2026 年 04 月 13 日 【固收观点】 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 2026.04.12 《一线城市新房成交面积大涨，原油价格 宽幅波动——宏观高频数据追踪》 2026.04.07 《估值逐步企稳，关注转债配置机会—— 可转债策略周报》 2026.04.07 《聚焦配置力量及中长信用边际变化》 联系人：孙欣贺 相关研究 《推动服务业优质高效发展，625 亿消费 支持资金下达——政策周度观察》 2026.04.06 《猪肉供给调控继续升级，逆回购全额满 足一级交易商需求——政策周度观察》 2026.04.06 固 收 研 究 / 固 收 市 场 周 报 / 证 券 研 究 报 告 清明节文旅消费表现不错，多地采取"春假+清明连休"推动出行热 度明显提升。2026 年清明假期恰逢周末，连休三天不调休，叠加江苏、 四川、浙江等地推行中小学春假，且部分地区采取"3 天春假+清明假 期 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 4 月 12 日 强于大市 交通运输行业周报 美伊在巴基斯坦举行谈判，中东 - 中国航线油运 价格维持高位 持续关注中东局势演变下油运、干散运及集运等航运板块机会。推荐招商轮船； 建议关注中远海能、招商南油、海通发展、中远海控。 推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的中远海特。 建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐中信海直，建议关 注曹操出行。 推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递；动态关注国内 快递价格反内卷进程，关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注东航物流、国货 航、中国外运、华贸物流、海程邦达、中创物流。 航运方面，美伊在巴基斯坦举行谈判，中东-中国航线油运价格维持高位。物流方 面，佑驾创新再获 1600 台海外订单，L4级无人物流车规模化出海提速。公路铁路方 面，内蒙古自贸试验区获批，我国北方边疆开放型经济战略全面升级。航空机场方 面，白云机场"双前置"货站运行满一年，累计监管出口跨境电商货物超 3200 吨、货 值超 6.3 亿元。低空经济方 ...

报告行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 地缘博弈是影响油运、航空等板块的核心变量，导致运价与油价高位波动，但若局势缓和则相关成本压力有望边际改善[1][4][5] - 监管政策引导快递行业竞争转向“稳价提质”，终端价格刚性抬升支撑头部企业利润修复[2] - 化工品价格上涨有望带动化工物流需求改善，行业基本面触底[3] - 国际航线持续恢复与五一出行旺季是航空板块修复的确定性催化因素[4] - 油价上涨背景下，铁路运输竞争力加强，同时关注其防御属性[6] 根据相关目录分别总结 一、本周交运板块行情回顾 - 本周（2026/4/06-2026/4/10）交运指数上涨0.3%，但跑输沪深300指数4.1个百分点，在29个行业中排名第26位[1][13] - 交运子板块中，航空板块涨幅最大（+3.0%），航运板块跌幅最大（-1.9%）[1] - 个股方面，*ST原尚（+21.6%）、蔚蓝锂芯（+16.2%）涨幅居前；天顺股份（-8.5%）、铁龙物流（-7.7%）跌幅居前[18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 - **集运**：市场总体平稳，运价走势分化。中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1209.84点，环比+2.1%，同比+9.7%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1890.77点，环比+1.9%，同比+35.8%[5][22] - **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1204点，环比-2.6%，同比-3.1%[5][30] - **油运**：地缘政治博弈持续影响，运价维持高位波动。本周原油运输指数（BDTI）收于3577.5点，环比-3.0%，同比+220.8%；成品油运输指数（BCTI）收于2046.25点，环比+4.1%，同比+205.4%[5][41] - **干散货**：波罗的海干散货指数（BDI）为2149点，环比+6.0%，同比+64.2%[44] - **港口**：2026年2月沿海港口货物吞吐量8.59亿吨，同比+5.54%，其中外贸货物吞吐量4.41亿吨，同比+11.05%[53] 2.2 航空机场 - **运营量**：本周（4/05-4/11）全国日均执飞航班量14441班，恢复至2019年同期的102.7%[4] - **航司表现**：2026年2月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现显著增长，其中国航+48%、东航+36%、南航+30%、春秋+77%、吉祥+50%[62] - **成本端**：油价受地缘因素驱动大幅上涨。本周布伦特原油期货结算价95.2美元/桶，环比+12.68%，同比+48.26%；4月国内航空煤油出厂价9802元/吨，环比+74.4%，同比+73.1%[4][72] - **汇率**：本周美元兑人民币中间价为6.8654，环比-0.3%，同比-4.8%[4][74] - **机场**：2026年2月，主要机场旅客吞吐量较2019年同期，上海机场（浦东）+18%、白云机场+27%、深圳机场+29%[79] 2.3 铁路公路 - **铁路**：3月大秦线完成货物运输量3754万吨，同比增长6.44%，为2024年以来最快单月增速；1-3月累计运量9686万吨，同比增长4.5%[6][85] - **公路**：上周（3月30日-4月3日）全国高速公路累计货车通行5086.9万辆，环比-8.00%，同比+5.37%[6][87] - **配置价值**：全国主要公路运营主体股息率高于当前中国十年期国债收益率（1.8172%），板块具备配置性价比[87][93] 2.4 快递物流 - **快递行业**：监管反内卷导向强化，广东省快递行业反内卷冷静期延续至2026年5月31日，义乌对发往北京、上海的快递加收特殊派费，终端价格刚性抬升[2] - **业务量收**：上周（3月30日-4月03日）邮政快递累计揽收量约37.18亿件，同比+1.0%；累计投递量约37.87亿件，同比+2.7%[2][100]。2026年2月，行业快递业务单票收入7.82元，同比+0.2%[94] - **头部企业**：2026年2月，顺丰快递业务收入同比+24.9%，业务量同比+17.0%，表现领先[99] - **化工物流**：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为5337点，同比+28.6%。原油价格上涨带动化工品价格看涨，囤货需求有望提升储罐出租率，化工物流基本面有望触底改善[3][105] 报告关注公司 - **快递**：中通快递、极兔速递[2] - **物流**：密尔克卫、宏川智慧、兴通股份、盛航股份、永泰运[3] - **公路铁路**：皖通高速、大秦铁路[6]

航运港口：关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况。油运，本周 VLCC 市场，中东航线在美伊谈判结果不确定性和霍尔木兹海峡开放与否的影响 下，风险溢价回升；大西洋市场活跃度较上周有所下滑，可用运力相对增 加，成交运价有所下滑。目前，中东市场局势依旧不明朗，地缘政治博弈 持续影响，但在霍尔木兹海峡不长期封闭的前提下，当前阶段原油去库， 待海峡通行顺畅后下游开始进行原油补库对油运是最好的局面。4 月 10 日，中东湾拉斯坦努拉至宁波 27 万吨级船运价（CT1）365890 美元/天； 西非马隆格/杰诺至宁波 26 万吨级船运价（CT2）160633 美元/天。集运， 欧线运价下跌，美线运价上涨，本周欧线报价 1547 美元/TEU，环比下跌 6.2%；美西和美东线报价 2552 美元/FEU 和 3518 美元/FEU，环比分别上 涨 8.2%和 4.9%。干散货，本周市场货盘普遍增加，市场活跃度上升，各 大船型日租金、运价普遍小幅回升，BDI 于 4 月 10 日收于 2201 点，BCI 收于 3318 点，关注干散货运输潜在的上行周期。重点关注招商轮船、中 远海能、招商南油、ST 松发、中远海特、海通发展 ...

招银国际环球市场有限公司 焦点股份 2026年4月10日 招银国际焦点股份 | 招银国际焦点股份 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ROE (%) | 市 | 值 | 平均日交易量 | 股 | 价 | 目标价 | 上/下 | 行 | 市盈率(倍) | 市净率(倍) | 股息率 | FY25A | FY26E | FY25A | FY25A | FY25A | 公司名称 | 股票代码 | 行 | 业 | 评 | 级 | (十亿美元) | (百万美元) | （当地货币) | （当地货币) | 空 | 间 | 分析师 | | 长 | 仓 | 吉利汽车 | 买入 | 史迹 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [6] 报告核心观点 - 核心观点：密尔克卫盈利韧性凸显，全球化扩张持续推进，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨 [6][8] 公司基本数据与财务预测 - 截至2026年4月10日，收盘价59.46元，总市值9,402.27百万元，流通市值9,402.27百万元，总股本158.13百万股，资产负债率74.47%，每股净资产29.94元 [4] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为15,620百万元、17,706百万元、20,040百万元，同比增长率分别为17.14%、13.35%、13.18% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为783百万元、905百万元、1,038百万元，同比增长率分别为25.00%、15.55%、14.70% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.95元、5.72元、6.56元 [7] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12.01倍、10.39倍、9.06倍 [7][8] 2025年业绩回顾与业务分析 - 2025年业绩：实现营业收入133.4亿元（13,335百万元），同比增长10.0%；归母净利润6.3亿元（627百万元），同比增长10.9% [8] - 2025年第四季度业绩：实现收入26.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润1.0亿元，同比增长35.8% [8] - 分业务表现（2025年）： - 货代及分销业务（MGF+MGM）：收入45.4亿元，同比增长7%；毛利5.5亿元，同比增长19% [8] - 化工品分销业务（MCD）：收入60.5亿元，同比增长16.7%；毛利4.6亿元，同比增长15.7% [8] - 仓储业务（MRW）：收入8亿元，同比增长6.6%；毛利3.2亿元，同比下降5.2% [8] - 运输业务（MRT）：收入19.1亿元，同比增长0.4%；毛利1.9亿元，同比增长12.5% [8] 盈利能力与费用控制 - 2025年第四季度毛利率约为12.2%，同比下降0.5个百分点；净利率为4.6%，同比提升0.6个百分点 [8] - 2025年第四季度费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%、2.1%、0.5%、1.8%，同比变化+0.2、-1.3、+0.1、+0.9个百分点，管理费用节降显著 [8] - 预测盈利能力提升：预计2026-2028年毛利率分别为12.03%、12.12%、12.15%；净利率分别为5.78%、5.90%、5.98%；ROE分别为14.51%、14.79%、14.93% [9] 增长战略与未来展望 - 平台扩张：公司基础设施和服务网络持续加密，区域布局向“全国加密+东南亚延伸”演进 [8] - 具体扩张举措：2025年10月防城港危化品一体化基地投入运营；2026年1月成立香港空运部，同月加码重资产夯实亚太网络 [8] - 第二增长曲线：公司正将国内成熟的危化品运营体系、一体化服务能力与全球化网络向外输出，有望通过客户跟随式出海及模式复制打开海外增量市场 [8]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4] 报告核心观点 - 公司2025年归母净利润实现高增长，同比+37.48%至5.25亿元，核心驱动力为特种集装箱业务发送量稳步增长及毛利率提升 [2] - 尽管总收入因供应链业务主动收缩而同比下降11.69%至114.94亿元，但公司通过优化业务结构，盈利质量显著改善 [2] - 展望未来，特种集装箱保有量有望稳步增长，铁路货运业务经营有望改善，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，复合增长率约16% [4] 业务板块分析 - **特种集装箱业务**：2025年实现收入27.20亿元，同比+7.24%；毛利率为26.97%，同比提升1.96个百分点；板块毛利同比增长15.63%至7.34亿元。全年特种集装箱发送量同比+19.33%至220.38万TEU，集装箱保有量达15.3万只（当年新购置2.1万只）[4] - **铁路货运及临港物流**：2025年实现收入13.90亿元，同比-1.89%；毛利率为15.0%，同比微降0.42个百分点；板块毛利同比小幅下降4.58%至2.08亿元。沙鲅铁路到发量合计完成5888.79万吨，同比+8.25% [4] - **其他业务**： - 供应链管理业务：为控制风险主动压降规模，2025年累计销售大宗商品845万吨，收入同比-18.88%至72.23亿元，毛利同比-16.01%至0.70亿元 [4] - 房地产业务：加速存量产品去化，收入同比+11.45%至1.01亿元，毛利同比+90.91%至0.11亿元 [4] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为110.81亿元、111.82亿元、115.74亿元，同比分别-3.59%、+0.91%和+3.51%。预计归母净利润分别为6.33亿元、7.21亿元、8.20亿元，同比分别+20.54%、+13.85%、+13.77% [4][6] - **估值水平**：基于2026年4月9日6.37元的股价，对应2026-2028年PE估值分别约为13.1倍、11.5倍和10.1倍；对应PB估值分别约为1.02倍、0.96倍和0.89倍 [4][6][7] - **关键财务指标预测**：预计每股收益（EPS）2026-2028年分别为0.48元、0.55元、0.63元；净资产收益率（ROE）将稳步提升，预计从2025年的6.89%升至2028年的8.76% [6][7] 市场与公司数据 - **股价表现**：截至2026年4月9日，公司股价近1个月、3个月、12个月表现分别为-1.8%、-0.6%、8.1%，同期沪深300指数表现分别为-1.1%、-4.0%、23.9% [4] - **基础数据**：公司当前股价6.37元，52周价格区间为5.57-7.18元，总市值与流通市值均为83.16亿元，总股本与流通股本均为13.06亿股 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营业收入133.35亿元，同比增长10.04%，归母净利润6.27亿元，同比增长10.86% [6] - 化学品出海赋能业绩增长，化工行业利润修复有望推动公司毛利率改善 [4] - 公司战略聚焦主业，稳健经营，加强能力建设并丰富客户结构，预计未来收入将保持稳健增长 [6] - 公司盈利能力改善，自由现金流转正，看好毛利率持续改善趋势 [6] - 维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.18亿元、10.26亿元、11.26亿元 [6] 财务与业绩表现 - **营业收入与增长**：2025年营业收入133.35亿元，同比增长10.04% [6]。其中，物流业务收入72.60亿元，同比增长5.04%；交易业务收入60.52亿元，同比增长16.73% [6]。物流业务中的全球移动业务收入同比增长37.75% [6] - **盈利预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为153.51亿元、174.87亿元、196.69亿元，同比增长率分别为15.1%、13.9%、12.5% [5]。预测同期归母净利润分别为8.18亿元、10.26亿元、11.26亿元，同比增长率分别为30.5%、25.4%、9.8% [5] - **盈利能力**：2025年毛利率为11.54%，同比提升0.12个百分点 [6]。全球货代、全球移动、区域内贸交付业务毛利率分别同比改善1.02、1.34、1.05个百分点 [6]。预测2026-2028年毛利率分别为11.9%、12.1%、12.0% [5] - **收益指标**：2025年每股收益为3.95元 [5]。预测2026-2028年每股收益分别为5.17元、6.49元、7.12元 [5]。2025年ROE为13.1%，预测2026-2028年ROE分别为15.0%、16.4%、15.8% [5] - **现金流**：2025年自由现金流为1.04亿元，同比转正 [6] - **估值水平**：基于当前市值，对应2026-2028年预测市盈率分别为12倍、9倍、8倍 [6] 业务分析 - **业务结构**：公司核心业务分为物流业务和交易业务 [6] - **增长动力**：物流业务中的全球移动业务表现亮眼，是重要的增长驱动力 [6]。公司通过开拓新产品和新区域来推动增长 [6] 市场与基础数据 - **股价与市场数据**：截至2026年4月9日，收盘价59.78元，一年内股价区间为46.23元至72.13元 [1]。市净率为2.0倍，股息率为1.19% [1] - **公司股本与市值**：总股本及流通A股均为1.58亿股，流通A股市值为94.53亿元 [1]。每股净资产为29.94元，资产负债率为74.47% [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营业收入133.35亿元，同比增长10.04%，归母净利润6.27亿元，同比增长10.86% [6] - 公司营业收入稳健增长，其中交易业务收入60.52亿元，同比增长16.73%，贡献较多增速，物流业务中的全球移动业务（MGM）表现亮眼，收入同比增长37.75% [6] - 公司盈利能力改善，2025年毛利率达11.54%，同比提升0.12个百分点，主要得益于全球货代、全球移动、区域内贸交付业务毛利率的改善 [6] - 公司自由现金流大幅改善，2025年达到1.04亿元，同比转正 [6] - 看好公司供应链物流业务稳健增长，维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.18亿元、10.26亿元、11.26亿元 [6] - 当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为12倍、9倍、8倍 [6] 财务数据与预测 - **营业总收入**：2024年121.18亿元，2025年133.35亿元，预计2026-2028年分别为153.51亿元、174.87亿元、196.69亿元 [5][7] - **收入增长率**：2024年同比增长24.3%，2025年同比增长10.0%，预计2026-2028年同比分别增长15.1%、13.9%、12.5% [5] - **归母净利润**：2024年5.65亿元，2025年6.27亿元，预计2026-2028年分别为8.18亿元、10.26亿元、11.26亿元 [5][7] - **净利润增长率**：2024年同比增长31.0%，2025年同比增长10.9%，预计2026-2028年同比分别增长30.5%、25.4%、9.8% [5] - **每股收益**：2024年3.45元，2025年3.95元，预计2026-2028年分别为5.17元、6.49元、7.12元 [5] - **毛利率**：2024年11.4%，2025年11.5%，预计2026-2028年分别为11.9%、12.1%、12.0% [5] - **净资产收益率**：2024年13.1%，2025年13.1%，预计2026-2028年分别为15.0%、16.4%、15.8% [5] 市场与基础数据 - **收盘价**：截至2026年4月9日为59.78元 [1] - **一年内股价区间**：最高72.13元，最低46.23元 [1] - **市净率**：2.0倍 [1] - **股息率**：1.19% [1] - **流通A股市值**：94.53亿元 [1] - **每股净资产**：截至2025年12月31日为29.94元 [1] - **资产负债率**：截至2025年12月31日为74.47% [1] - **总股本/流通A股**：1.58亿股 [1]