董事会会议召开情况 - 第九届董事会第三十六次会议于2025年9月4日以通讯方式召开 全体九名董事出席会议 [1] 限制性股票激励计划调整 - 因63名激励对象自愿放弃 激励对象人数从991人调整为928人 [1] - 限制性股票数量从172,876,000股调整为171,992,000股 [1] - 因实施2024年年度权益分派 授予价格相应调整至2.71元/股 [2] 限制性股票授予安排 - 董事会确定2025年9月4日为授予日 [2] - 向928名激励对象授予171,992,000股限制性股票 [2] - 授予价格确定为2.71元/股 [2] 议案表决情况 - 两项议案均经薪酬与考核委员会审议通过 [2][3] - 董事吴捷、齐卫东作为激励对象回避表决 [2][3] - 两项议案均以7票同意 0票反对 0票弃权的结果通过 [2][3]

监事会会议召开情况 - 第九届监事会第二十四次会议于2025年9月4日以通讯方式召开 应到监事三名且实到三名 会议召开符合法律法规及公司章程规定 [1] 限制性股票激励计划调整审议 - 监事会审议通过关于调整2025年限制性股票激励计划相关事项的议案 调整内容包括授予激励对象名单 授予数量和授予价格 调整符合上市公司股权激励管理办法及公司激励计划规定 [1] - 调整后激励对象均未发生不得授予限制性股票的情形 主体资格合法有效 审议程序合法合规且未损害公司及股东利益 [1] - 议案表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 限制性股票授予审议 - 监事会审议通过向激励对象授予限制性股票的议案 授予日确定为2025年 授予价格为2.71元/股 授予日符合管理办法及公司激励计划规定 [2] - 公司和激励对象均未发生不得授予或获授限制性股票的情形 授予条件已成就 激励对象主体资格合法有效 [2] - 议案表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 证券信息 - 公司证券代码600057 证券简称厦门象屿 公告编号2025-078 [3] - 公司存续多期债券包括代码240429的23象屿Y2 代码240722的24象屿Y1 代码242565的25象屿Y1 代码242747的25象屿Y2及代码242748的25象屿Y3 [3]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.12%或284.92点至25058.51点 成交额3022.33亿港元 恒生国企指数跌1.25%至8937.09点 恒生科技指数跌1.85%至5578.86点 [1] - 中芯国际跌6.67%至56港元 拖累恒指29.59点 华虹半导体跌5.42%至45.68港元 拖累恒指3.11点 阿里巴巴跌3.21%至129.8港元 拖累恒指15.73点 [2] - 百度集团涨2.13%至96港元 贡献恒指4.18点 阿里健康涨1.56%至6.49港元 贡献恒指1.06点 [2] 半导体行业动态 - 中芯国际拟发行A股收购中芯北方剩余股权以实现完全控制 民生证券认为此举将显著增厚归母净利润 [2][4] - 华虹公司拟发行股份及支付现金收购华力微97.5%股权并募集配套资金 [3] - 东兴证券指出半导体龙头资产整合频发 反映国家科技战略通过资本市场提升高科技产业发展 [3] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 要求加强CPU、人工智能服务器及芯片攻关 开展人工智能芯片与大模型测试 [4] - 中信证券预计国产存储芯片及晶圆代工厂市场份额提升 海外设备采购难度加大推动国产替代需求 [5] 光伏行业政策与表现 - 协鑫新能源涨8.43% 福莱特玻璃涨5.67% 信义光能涨2.07% 凯盛新能涨1.83% 协鑫科技涨1.55% [5][6] - 新能源运营商集中收到可再生能源补贴 太阳能1-8月补贴资金同比增232%达全年预估170% 金开新能同比增342%达全年预估190% [6] - 工信部行动方案要求破除光伏"内卷式"竞争 依法治理低价竞争 引导地方有序布局产能 [6] - 中金认为9月是反内卷方案实施关键节点 政策落地后板块仍有较大空间 [6] 黄金与大宗商品 - 潼关黄金跌8.93% 中国黄金国际跌7.43% 灵宝黄金跌7.19% 赤峰黄金跌4.84% [7] - 现货黄金跌破3520美元/盎司至3531.89美元 日内跌0.77% COMEX黄金期货跌超1%至3588.3美元/盎司 [7] - 市场焦点集中于美国8月非农数据 预计对9月美联储降息决策产生关键影响 [7] 个股异动分析 - 中创新航涨13.81%至24.72港元 与印度Ashok Leyland达成长期独家合作 未来7-10年投资超5000亿卢比（404.5亿人民币）建设电池制造项目 [8] - 公司泰国Pack工厂稳定交付 葡萄牙基地2025年一季度动工 投资150亿元 预计2027年投产年产能15GWh [8] - 华领医药涨14.75%至4.59港元 绩后累涨逾40% 中期华堂宁®销量176.4万盒同比增108% 净销售额2.174亿元同比增112% [9] - 确认终止拜耳协议后一次性递延收入12.435亿元 中期盈利11.839亿元 毛利率升至54.2%同比增7.7个百分点 [9] - 安能物流涨10.61%至9.07港元 中期零担货运量682万吨同比增6.2% 营收56.25亿元同比增6.4% 经调整净利润4.76亿元同比增10.7% [10] - 毛利率达15.6% 中期分红派息率50% 300kg以下货量同比增18.2% [10][11] - 胡桃资本跌36.36%至1.4港元 香港证监会查讯显示19名股东持股13.98% 行政总裁持股56.01% 公众持股仅5.35% [12]

物流板块市场表现 - 物流板块当日上涨0.13% 跑赢大盘指数 上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% [1] - 普路通领涨板块 收盘价9.34元 涨幅4.01% 成交42.97万手 成交额3.98亿元 [1] - 恒基达鑫涨幅4.01% 收盘价7.27元 成交20.42万手 成交额1.49亿元 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五个股包括*ST海钦涨3.22% 嘉友国际涨2.99% 建发股份涨2.33% 天顺股份涨2.29% 韵达股份涨1.97% [1] - 韵达股份成交额最高达5.36亿元 成交量69.12万手 为板块最活跃个股 [1] - 中创物流涨1.93% 长久物流涨1.87% 远大控股涨1.64% 显示板块普遍上涨态势 [1] 资金流向分析 - 主力资金净流入3141.85万元 游资资金净流入2245.81万元 显示机构资金看好 [3] - 散户资金净流出5387.66万元 与主力资金形成反向操作 [3] - 资金流向表明机构投资者对物流板块保持积极态度 [3]

担保事项 - 中创物流与交通银行上海市分行签署保证合同 为全资子公司中创工程物流提供5000万元连带责任保证 [1] - 担保在公司年度预计范围内 无需再经董事会或股东大会审议 [1] 子公司情况 - 中创工程成立于2019年 注册资本1.2亿元 [1] - 2025年上半年业绩良好 [1] 担保状况 - 公司及控股子公司对外担保总额31,297.16万元 占最近一期经审计净资产的13.28% [1] - 无对外担保逾期情况 [1] - 董事会认为此次担保风险可控 利于子公司经营 不损害公司及股东利益 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予申通快递"买入"评级 [6][10][57] 核心观点 - 价格战导致短期盈利承压，但反内卷政策有望推动行业提价，公司盈利弹性较大 [6][8][56] - 公司通过数智化转型和产能扩张提升运营效率，成本控制能力增强 [8][41][48] - 行业需求保持结构性景气，公司业务量增速稳健，市场份额稳固 [30][56] 基本数据 - 当前股价16.48元，总市值25,227.62百万元，流通市值24,179.46百万元 [3] - 总股本1,530.80百万股，资产负债率62.39%，每股净资产6.51元 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入250.2亿元（同比+16.02%），归母净利润4.53亿元（同比+3.73%） [8][16] - 2025Q2单票收入1.97元（同比-2.6%），单票归母净利润0.03元（同比-24%） [8][49] - 预计2025-2027年归母净利润13.96/20.54/23.91亿元，同比增速34.25%/47.12%/16.39% [7][10][57] 业务运营 - 2025Q2业务量65.40亿件（同比+15.96%），市场份额12.9% [8] - 单票运输成本0.35元（同比持平），单票分拣成本0.32元（同比持平） [41] - 自有干线车辆8,054辆（同比+28.4%），自动化分拣设备514套（较2024年末+21.23%） [41] 产能与资本开支 - 2025Q2资本开支8.84亿元（同比+29.2%），在建工程7.27亿元（同比+248.8%） [8][22] - 预计2025年底日均产能提升至9000万单以上 [8][22][56] 行业与政策影响 - 国家邮政局2025年7月明确反对"内卷式"竞争，多地快递价格上调（如广东单票价格涨至1.4元以上） [8][53] - 行业需求受益于电商零售增长和退货件市场扩张，2025H1全国快递业务量956.4亿件（同比+19.3%） [30] 盈利预测与估值 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.07/12.28/10.55倍 [7][10][57] - 可比公司（中通、圆通、韵达）2025年平均PE为12.2倍 [58]

该基金属于灵活配置型基金。截至9月3日，单位净值为2.287元。基金经理是张峰，目前管理的5只基金近一年均为正收益。其中，截至9月3日，农银策略精 选混合近一年复权单位净值增长率最高，达14.38%；农银行业领先混合最低，为13.53%。 基金管理人在中期报告中表示，上半年我们整体保持中性偏低仓位，在半年度末进行了加仓操作，仓位提升到中性水平。组合在上半年相对稳健防御，在市 场下跌时相对抗跌，但在市场明显反弹时也有明显跑输了市场。整体来看，由于上半年整体维持了上涨的格局，组合上半年小幅度跑输了市场。目前组合保 持中性仓位，后续将适时继续对仓位进行调整。在配置上，我们将继续保持对低波红利相关板块的配置，同时将逐步增加非银板块配置，同时也将继续加大 寻找有上行弹性的新一代核心资产标的来进行配置。目前组合主要配置在公用事业、运营商、银行、非银、交运、新消费等行业。 截至9月3日，农银国企改革混合近三个月复权单位净值增长率为11.68%，位于同类可比基金639/880；近半年复权单位净值增长率为19.38%，位于同类可比 基金350/880；近一年复权单位净值增长率为14.13%，位于同类可比基金819/880；近三 ...

公司战略布局 - 圆通国际成功购得哈萨克斯坦阿拉木图地块用于建设中亚总部枢纽项目及配套物流基础设施 [1] - 该项目是公司"1+7"全球枢纽设施和运营网络建设的关键进展 [1] - 项目集成跨境物流、仓储保税、商贸服务、集货发运、清关转运等综合功能 [1] 区域市场拓展 - 以哈萨克斯坦为切入点将影响力辐射至中亚五国 [1] - 将在哈萨克斯坦打造物流生产加工制造商贸电商协同产业园 [1] - 项目建成后将为中亚国家、欧盟和欧亚经济联盟成员国提供高效货物处理和配送服务 [1] 合作伙伴关系 - 与哈萨克斯坦当地企业签署《初步买卖协议》完成地块收购 [1] - 与新疆商贸物流（集团）有限公司达成出海战略合作 [2] - 整合双方航空、铁路、商贸及产业园区资源共同推进海外设施建设 [2] 业务协同效应 - 推动中国与中亚地区更高质量互联互通 [1] - 助力中国企业走出去、引进来 [1] - 推动亚欧现代化物流网络发展 [1] 未来发展展望 - 持续聚焦国际化发展战略 [2] - 大力拓展新兴市场 [2] - 构建"中国联世界，世界联世界"的全球物流网络 [2]

投资评级 - 买入评级（从增持上调）[1][11] 核心观点 - 顺丰同城2025年上半年业绩表现强劲，营收同比增长48.81%至102.36亿元，归母净利润同比增长120.43%至1.37亿元，经调整净利润同比增长138.97%至1.60亿元 [5] - 公司受益于餐饮外卖及即时零售行业增长，同城配送订单量同比增超50%，ToB配送收入同比增55.42%至44.67亿元，最后一公里业务收入同比增56.92%至44.57亿元 [6] - 盈利能力持续改善，归母净利率同比提升0.44个百分点至1.34%，经调整净利率同比提升0.60个百分点至1.6% [7] - 预计2025-2027年营收分别为220.96亿元、284.75亿元、355.42亿元，归母净利润分别为2.98亿元、5.15亿元、9.00亿元，对应PE分别为42.46倍、24.53倍、14.06倍 [10][11] 业务表现 - 同城配送收入同比增43.11%至57.79亿元，其中餐饮场景茶饮配送收入同比增105%，非餐场景（商超、医药母婴等）均实现双位数增长 [6] - ToC配送收入同比增12.71%至13.12亿元，"一对一独享专送"收入同比翻三倍，下沉市场ToC业务快速提升 [6] - 最后一公里业务中揽收件量同比增超150%，电商派件规模快速放量 [6] 盈利能力与效率 - 毛利率6.65%，同比微降0.23个百分点，但费用端整体改善，期间费用率同比降0.85个百分点至5.41% [7] - 销售费用率同比降0.43个百分点至1.05%，研发费用率同比降0.07个百分点至0.68%，行政费用率同比降0.35个百分点至3.68% [7] - 科技降本与精细化管理推动规模效应释放，ROE预计从2024年4%提升至2027年19% [10] 市场与行业地位 - 顺丰同城依托顺丰品牌力与第三方中立定位，加速渗透多元场景，龙头份额持续扩张 [8] - 本地生活市场向高质量、高时效履约发展，公司末端业务协同持续加深 [6][8] - 当前股价15.05港元，总市值137.60亿港元，近一年股价表现领先恒生指数（顺丰同城+34.4% vs 恒指+43.6%）[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收增长率分别为40%、29%、25%，利润增长率分别为125%、73%、75% [10][11] - 每股收益预计从2024年0.14元提升至2027年0.98元，P/B从2024年2.64倍降至2027年2.71倍 [10] - 总资产周转率从2024年3.55提升至2027年4.72，营运效率持续优化 [12]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][18] 核心观点 - 价格竞争导致短期业绩承压 但看好反内卷带来的盈利修复前景 [1] - 公司已形成件量、利润和服务同步提升的正循环 [3][18] - 当前股价对应2025-2026年PE估值分别为20倍和16倍 [3][18] 财务表现 - 2025年上半年营收250.2亿元（同比增长16.0%） 扣非归母净利润4.36亿元（同比下降0.17%） [1][7] - 2025年二季度单季营收130.3亿元（同比增长13.9%） 扣非归母净利润2.06亿元（同比下降18.0%） [1][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.9/16.3/19.0亿元 同比增长24%/26%/17% [3][18] - 2025年二季度单票扣非净利0.03元（25Q1和24Q2均为0.04元） [2][17] 业务运营 - 2025年二季度业务量65.4亿件（同比增长16.0%） 市占率12.9%（同比减少0.2个百分点 环比增加0.1个百分点） [1][15] - 二季度单票快递价格约1.97元（同比下降2.5% 环比减少0.07元） [1][15] - 单票运输成本和单票中转成本均同比下降0.01元 单票派送成本同比下降0.05元 [2][16] - 2025年底常态吞吐产能有望提升至日均9000万单（2024年底为7500万单） [1][15] 资本开支与现金流 - 2025年上半年资本开支13.9亿元（同比下降9.2% 24年同期为15.3亿元） [2][17] - 上半年经营性现金流7.41亿元 同比下降主要因网点面单降价及大客户业务增长 [2][17] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为535.37/603.90/673.35亿元 同比增长13.5%/12.8%/11.5% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.84/1.06/1.24元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.9%/13.2%/13.7% [4]