文章核心观点 - 2026年“新国补”政策在陕西落地，通过国家与地方补贴叠加，有效激发了汽车、家电、数码及智能产品的以旧换新消费热潮，推动了市场活力与绿色智能消费升级 [1][2][6] 汽车市场 - 政策刺激下汽车线下门店人气爆棚，年轻群体成为消费主力，消费者因置换更新政策预计可节省超过2万元 [2] - 国家补贴标准明确：报废旧车购新能源车可享新车售价12%补贴，最高2万元；置换旧车购新能源车可享8%补贴，最高1.5万元 [2] - 地方政策加码：例如延安市安排1000万元专项补贴资金，消费者可申领2000元至1万元现金补贴；西咸新区对在活动期内购买的新能源、燃油及二手乘用车分别给予8000元、6000元、4000元补贴 [3][4] - 补贴政策精准优化，聚焦绿色低碳与智能升级，推动消费提质扩容，新能源车成为许多家庭换购首选 [2] 数码及智能产品市场 - 数码产品更新周期短，消费决策灵活，以旧换新需求旺盛 [5] - 国家补贴覆盖6000元以下数码产品，补贴比例为15%，叠加门店优惠后，消费者购买意愿显著增强 [5] - 智能眼镜品类首次被纳入补贴范围，吸引大量消费者体验选购，带动相关品类销售额增长；京东数据显示，今年以来智能眼镜销售额较去年同期翻倍 [5] - 购买流程便捷，领券、以旧换新、核销购买可一站式在10多分钟内完成 [5] 家电市场 - “新国补”引领消费新风尚，绿色、智能、健康成为家电消费新趋势，例如具备AI增强画质、护眼功能的电视更受欢迎 [6] - 政策规定，消费者购买一级能效或水效家电，可享受售价15%的补贴 [6] - 补贴与商家促销叠加优惠力度大，有消费者购买嵌入式冰箱比上月节省近2000元，且门店提供免费上门拆旧和安装服务 [6] - 开年以来，冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类一级能效商品销量增长最快；元旦期间，陕西苏宁易购门店销售的一级能效或水效家电产品占比提升至92% [6] 地方促消费举措 - 陕西各地积极出台措施释放消费潜力，如宝鸡市发放电子消费券、组织“票根经济”活动；咸阳市采取市县联动举办消费季、购物节等活动；延安市加速培育演艺经济、赛事经济等消费新增长点 [6] - 政策通过扩大补贴带动交易范围、创新消费场景，旨在形成消费者得实惠、市场增活力的新图景 [6]

公司基本情况与股权结构 - 公司控股股东吴伟雯直接及间接合计持有46.2773%股份，控制63.36%表决权，担任董事长、总经理[3] - 第二大股东曹瀚持股比例与吴伟雯相同，但仅控制32.64%表决权，其配偶为公司副总经理，曹瀚已出具放弃谋求实际控制人的承诺[3] - 北交所要求说明未将曹瀚认定为共同实控人的原因及合理性，论证吴伟雯能否实际控制公司，并说明股东间是否曾有重大分歧及防范治理僵局的措施[3] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为葡萄酒冷藏柜、饮料柜、嵌入式冰箱、专用冰箱等产品的研发、生产与销售[2] - 2023年全球酒柜市场规模约194.49亿元人民币，公司全球市场占有率约2.24%[2] - 2019年公司葡萄酒冷藏柜出口量位居行业第一，在中国葡萄酒冷藏柜出口市场处于领先地位[2] 审核问询关注要点：控制权与人员稳定性 - 北交所问询函重点关注公司实际控制人认定准确性、控制权稳定性、业绩可持续性、销售真实性等问题[1] - 要求说明股权演变及历次出资情况，是否存在股权代持或规避监管的情形[3] - 2024年有3名核心技术人员离职，北交所要求说明离职原因、对研发活动的影响及研发团队稳定性[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21,929.73万元，同比下降10.15%[4] - 公司预计2025年全年实现营业收入4.2亿元至4.4亿元，较上年度下降9.49%至13.61%[4] - 公司预计2025年度实现归属于母公司股东的净利润5,900万元至6,400万元，较上年度下降3.07%至10.65%[4] - 报告期内公司冷藏柜销量整体下滑，三类细分产品单价持续下降，但主营业务毛利率呈上升趋势，2025年上半年为30.49%，高于同行业可比公司水平[4][5] 销售模式与真实性核查 - 公司外销收入占比约85%，前五大客户均为境外客户，且部分客户成立当年即开展合作[6] - 公司存在电商平台刷单情形，北交所要求核查不同销售模式的真实性，区分刷单与真实订单的核算方式及整改情况[6] - 报告期内存在第三方回款情形，2022-2023年占营业收入比例均超过10%，其中2022年高达24.95%[5][6] - 第三方回款主要为同一控制下关联方代付和客户指定第三方代付[6] 财务内控与资产合规性 - 公司存在资金拆借、个人账户收付款等财务内控不规范情形[7] - 公司存在10项合计面积9,655.27平方米的自有房产未取得不动产权证书且无法补办，占自有房产总面积的17.47%，其中生产用途无证房产占比11.38%[7] - 北交所要求说明无证房产是否存在被处罚或拆除风险，以及对生产经营的重大影响[7] 募集资金运用与产能 - 公司拟募集资金28,579.58万元，用于高端制冷产品建设、研发中心建设等四大项目[7] - 报告期内公司产能利用率仅为74%-88%[7] - 北交所要求结合在手订单、市场需求等量化分析新增产能消化能力，是否存在产能过剩风险[7]

文章核心观点 - 陕西省通过发展“首店/首发经济”、落实“以旧换新”等消费补贴政策、以及创新文旅体消费场景等多种举措，有效提振了消费市场，带动了客流量、销售额及整体消费规模的显著增长 [1][3][5][8] 首店/首发经济驱动消费 - 西安大悦城通过举办FARMER BOB全国首展和“疯狂萌城”西北首家授权快闪店等活动，在展览期间实现客流量同比增长3.3%，带动销量同比增长4.7% [1] - “疯狂萌城”西北首家授权快闪店开业仅一周，热门商品即基本售罄，显示首店模式对消费者的强大吸引力 [3] - 西安大悦城每年精选引入超过30家高热度、高品质的西北首店和旗舰品牌，以持续满足消费需求并带动客流销量增长 [3] - 2025年前三季度，西安市引入各类品牌首店236家，其中第三季度环比增长超2倍，首店经济成为激活内需的重要引擎 [3] 以旧换新等政策刺激效果显著 - 根据2026年消费品以旧换新国补政策，消费者购买一级能效或水效家电可享受售价15%的补贴 [5] - 苏宁易购金花路店的超薄嵌入式冰箱，自2026年国补政策实施以来，平均每周销量较2025年下半年增长约30% [5] - 2026年元旦假期，陕西苏宁易购门店客流环比增长110%，一级能效或水效家电产品占比提升至92%，冰箱、洗衣机、空调等多品类产品销售环比倍增，手机、智能手表销售环比分别增长170%和115% [5] - 2025年1月1日至2026年1月8日，陕西省消费品以旧换新累计820.22万件（辆、台、部），带动消费682.66亿元，参与企业达16156家 [6] 文旅体消费新场景蓬勃发展 - 西安千古情景区在2025年国庆中秋假期演出供不应求，单日最高演出达20场，创下运营纪录 [7] - 2025年前三季度，陕西省支持大型营业性演出53场，观演人次95.97万，票房收入6.67亿元，同比分别增长8.1%、54.14%和37.72% [8] - 2025年，全省累计举办超3000项、11万余场体育赛事活动，吸引120余万人次参赛、900余万人次观赛，拉动消费超150亿元 [8] - 平台经济同步发展，京东集团等头部平台企业2025年前三季度在陕落地8家经营主体 [8]

公司品牌与战略 - 公司是全球顶奢家电品牌，坚持“定位最顶级、品类最全面、家电最专业”的战略方向 [5] - 公司以原创发明基因、人性化设计与低调奢华格调，为多元生活场景提供专属解决方案 [5] - 公司未来将继续深度扎根用户需求，用原创科技与人性化设计，为更多家庭打造顶奢住居体验 [8] 产品特点与用户体验 - 产品设计简约高级，能带来极致的操控体验 [1] - 嵌入式冰箱凭借精准控温技术，为各类食材提供适宜的储存环境，长久保持新鲜 [3] - 嵌入式烤箱通过全方位均匀热风烘烤，满足烘焙与正餐烹制需求 [3] - 洗碗机高效清洁且运行静音，能解放用户双手 [3] - 全套产品不仅是家庭的美学担当，更是生活品质的守护者 [3] 市场表现与业务拓展 - 公司及其所属集团的双品牌在澳新市场位居第一 [7] - 在澳大利亚市场份额达20% [7] - 在新西兰白电市场份额突破40% [7] - 在中国市场，公司已在27个城市开设了31家门店 [7] - 2025年在中国市场实现了50%的业务增长 [8] 品牌认可与客户群体 - 产品获得澳洲时尚模特Ellie Giles、理疗师Melissa等精英人士的认可 [5] - 产品赢得奥克伍德等高端酒店和豪宅项目的青睐 [5] - 澳洲知名女中音歌唱家Juel Riggall在社交媒体分享使用全套产品的体验，称赞其设计 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为家电行业，具体公司为海信家电[1] 核心观点与论据 近期经营表现与压力 * 2025年第四季度经营压力依然存在，主要受国补退坡影响内销需求，以及去年同期（2024年四季度）国补全面推开形成的高基数压力[2][3][4] * 外销方面，东盟和拉美地区库存水平较高，动销不积极[3] * 从三季度到四季度环比看，出现积极变化：部分品类价格指数回升，利润端表现略好于三季度[3] * 海外去库存正在进行中，预计四季度海外市场可能略有回升，12月及明年初订单有望逐渐回暖[3] 业务发展与战略举措 * **中央空调（水机）业务**：长沙水漆工厂已于12月投产，旨在拓展能力和提升加工深度[2][5] 水机产品目前在公司整体收入中占比约为5%[2][5] 该工厂将助力拓展欧美成熟市场订单，并看好未来水冷、液冷市场发展趋势[2][5] * **成本控制与技术创新**：为应对铜价上涨，公司正与行业协会及友商探讨铝代铜技术，在部分海外市场已有应用经验，但内销市场需考虑技术成熟度及消费者接受度[2][6] 同时通过大宗采购团队在合适时间点锁定成本以控制压力，例如自9月以来已采取措施[6] * **后国补时代竞争策略**：公司认为本次国补持续时间相对较短，其透支效应可能小于历史上的家电下乡等政策[7] 公司更关注后国补时期核心能力建设，希望通过品牌建设和细分市场（如新风空调、嵌入式冰箱）占领消费者心智，实现相对竞争优势[2][7] * **暖通板块整合**：2025年暖通板块面临经营压力，新总裁上任后推动采购、研发、渠道及团队的整合与减法操作（如对空调遥控器等备件进行减法）[3][10] 加强公建类订单拓展能力，并设立激进目标以弥补精装修板块下滑带来的收入缺口[3][10] * **海外市场策略**： * 2025年前三季度，外销各大区总体实现良好增长，其中拉美地区增速最高超过30%，中东非、北美、亚太区域均约15%[12] * 未来在成熟市场将通过提升市占率与平均售价实现有机增长，并改善产品结构（如推广大容量洗衣机、法式冰箱等中高端产品）[12] * 在弹性较大的拉美和东盟地区，将逐步覆盖冰饮洗厨品类，并利用墨西哥工厂供应北美及拉美地区以推动增长[12] * 作为2026年美加墨世界杯赞助商，预计将显著推动海信在北美和拉美地区的品牌知名度和销售增长[13] * **供应链与产能布局**： * 为应对潜在贸易风险，墨西哥工厂部分供应来自欧洲而非中国，具备一定竞争优势[14] * 在欧洲拥有斯洛文尼亚与罗马尼亚工厂，并计划通过泰国工业园补充供应欧洲市场，以应对可能的贸易壁垒[16] 2026年展望与规划 * **市场竞争格局**：预计2026年加控（可能指家用空调）市场竞争格局将有所变化，头部企业可能更注重核心能力建设和品牌形象提升，而非单纯追求份额[2][8] * **央控产品需求**：2026年央控产品预计实现正增长，但分季度表现可能不同，一季度基数较高[11] 目前收入来源中，C1端占比约50%，公建端从15%增至35%，精装修从35%降至15%[11] 尽管精装修每季度下滑超过20%，但其收入占比缩小对整体拖累减少[11] 公建端将重点拓展数据中心、机房等新方向[11] * **日本三店业务**：2025年第三季度订单表现良好，其中超过一半为新能源订单，三季度已实现盈利，预计四季度表现将优于前两个季度，2026年整体情况会好于2025年[14] * **平均售价趋势**：不同地区平均售价上涨主要由产品结构优化和原材料价格上涨共同驱动[15] * **资本与回报规划**： * 现行员工持股计划覆盖至2026年业绩考核期，未来不排除探讨新的激励方案[17] * 过去几年分红率保持约50%，未来将继续探讨提升投资者回报[17] * 资本开支包括长沙工厂及泰国工业园二期、三期建设，以满足未来欧美需求，明后两年资本开支占收入比重预计接近2%[17] * **业绩指引**：2026年的收入和利润指引尚需结合市场情况评估，将适时与市场沟通[18] 其他重要内容 * 公司计划在加工领域保持盈利能力，同时扩大新兴市场占有率，并通过整合南通业务、海信日立和佳空等资源提高效率，具体措施包括减少低效SKU[3][9] * 央控产品国内渠道库存水平约为3个月，与同期相比处于相当水平[12] * 针对国内新能源购置税减免退坡和欧洲需求疲软，公司将继续优化产品结构以提高竞争力[14]

公司募集资金使用计划调整 - 公司拟对首次公开发行股票募集资金投资项目进行调整 [1] - 调整旨在提高募集资金使用效率，匹配现阶段实际经营和未来发展需要 [1] 具体项目调整方案 - “年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”已达到预定可使用状态，同意将该项目进行结项 [1] - “研发中心建设项目”已达到预定可使用状态，同意将该项目进行结项 [1] - 上述两个结项项目的节余募集资金共计1,802.68万元将投入新项目“电子科技园及高端智能家居工业园项目” [1] - 根据公司现阶段实际发展需求，同意变更“冰箱零部件自制能力提升项目”募集资金用途，终止该项目 [1] - 终止的“冰箱零部件自制能力提升项目”节余募集资金4,494.12万元将投入新项目“电子科技园及高端智能家居工业园项目” [1] 新项目及后续安排 - 公司将开立“电子科技园及高端智能家居工业园项目”募集资金专项账户 [1] - 公司管理层被授权负责开立募集资金专户、签署募集资金三方监管协议以及办理其他相关事宜 [1] - 公司将严格按照法律法规及公司内部管理制度的规定对募集资金进行存放和使用 [1]

公司募集资金使用计划调整 - 公司拟对首次公开发行股票募集资金投资项目进行调整 [1] - 调整旨在提高募集资金使用效率，匹配现阶段实际经营和未来发展需要 [1] 具体项目调整方案 - “年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”已达到预定可使用状态，同意将该项目结项 [1] - “研发中心建设项目”已达到预定可使用状态，同意将该项目结项 [1] - 上述两个结项项目的节余募集资金共计1,802.68万元将投入新项目“电子科技园及高端智能家居工业园项目” [1] - 根据公司现阶段实际发展需求，同意变更“冰箱零部件自制能力提升项目”募集资金用途，终止该项目 [1] - 终止的“冰箱零部件自制能力提升项目”节余募集资金4,494.12万元将投入新项目“电子科技园及高端智能家居工业园项目” [1] 新项目与后续安排 - 公司将开立“电子科技园及高端智能家居工业园项目”募集资金专项账户 [1] - 公司管理层被授权负责开立募集资金专户、签署募集资金三方监管协议以及办理其他相关事宜 [1] - 公司将严格按照法律法规及公司内部管理制度的规定对募集资金进行存放和使用 [1]

线上电商大促现状与消费者反馈 - 线上“双十二”大促期间，社交平台充斥对“先涨后降”和规则复杂的吐槽，消费者出现“购物节疲劳”[1] - 有消费者发现，夏季标价一千四百多元的空调，大促期间券后价涨至1999元，出现“反向促销”[5] - 不同大促节点价格不一，例如“双十一”凑单642元的衣服，“双十二”直接卖562元且无需凑单，引发消费者不满[5] - 能否获得低价取决于多重复杂条件，如特定会员身份、提前充值、切换账号领取“大额神券”等[5] - 消费者普遍质疑规则过于复杂，认为价格变来变去，消耗大量研究精力[7] 主流电商平台策略与举措 - 京东、淘宝等平台改变策略，将核心优惠集中在12月8日开启的5天内爆发，采取“短周期、真让利”策略[8] - 平台首次实现“国补+平台红包+跨店满减”三重叠加[8] - 京东主打“每满300减40”和面向PLUS会员的千元专享补贴，并承诺30天价保自动退差[8] - 淘宝主打“官方立减≥12%”和“每满200减30”，以降低凑单门槛[8] - 京东在大家电、数码等品类凭借国补优势明显，淘宝则在美妆、服饰等日用品类上选择更灵活[8] - 京东推出“大牌福袋1元秒”、“采销直播‘贵就赔’”等趣味玩法以吸引用户[8] 线下实体消费市场表现 - “双十二”期间，苏宁上海地区所有门店客流量同比提升超过80%[10] - 线下“以旧换新”订单量同比增长112%[10] - 家电补贴资格消费者的成交占比超过七成[10] - 立柜式空调、嵌入式冰箱等改善生活品质的“新质家电”销售额大幅增长，成为市场新宠[10] - 线下热潮反映消费者在经历线上复杂规则后，对实体店“看得见、摸得着”的体验和服务的回归[10] 行业趋势与结构性转变 - 消费者普遍出现“购物节疲劳”，全年无休的促销轰炸导致对“全年最低价”的信任度大幅下降[11] - “双十一”战线拉长，几乎覆盖所有年终购物需求，导致“双十二”定位尴尬，沦为处理尾货、清库存的次要节点[11] - 商家参与动力减弱，强制满减、竞价流量的高昂成本让不少中小商家“赔本赚吆喝”[11] - 许多品牌方将预算转向回报更稳定的自有会员日或私域运营[11] - 平台战略重心转移：淘宝、京东更注重直播带货和即时零售的日常运营；拼多多采用“天天低价”策略消解特定节日价值；抖音电商明确弱化低价导向[11] - 行业共识正在形成，培养用户“随时买、买即省”的习惯，比制造一次性脉冲式狂欢更具长期价值[11] - “双十二”式微标志“平台主导的节日狂欢”时代终结和“消费者主导的理性日常”时代开启[12]

苏宁易购双11核心策略 - 公司推行"真惠补一口价、一补到底"策略，承诺全线产品价保至双11结束 [1] - 公司提供具体低价产品示例，如2999元的15套洗消存一体洗碗机和2499元的75吋4K护眼电视 [1] - 该策略旨在消除消费者对价格波动的焦虑，提供价格确定性 [1] 家电消费升级趋势 - 行业消费向"新质"升级，AI和健康功能成为主流，产品参数愈发复杂 [3] - 消费者决策的最终锚点转向"真看、真摸、真体验"的线下体验 [3] - 高端产品功能（如AI保鲜冰箱的屏幕反应速度、嘈杂环境语音识别）需亲身体验才能准确评估 [3] 线下门店服务升级 - 线下导购角色转变为懂得产品技术、了解家居设计的"家电管家" [4] - 公司推出"家电管家"岗位，提供1V1、全流程、一站式服务，通过专业知识和面对面交流建立信任 [4] - 线下门店凭借价格确定性、感官真实性和服务专业性构建高端产品护城河 [4] 高端产品销售表现 - 公司双11门店数据显示，融合AI功能的家电产品销售占比超过55% [4] - 85英寸及以上大屏电视销售占比超过62% [4] - 多筒分区洗衣机、自清洁除菌空调、嵌入式冰箱等产品销售增速远超品类整体水平 [4] - 购买iPhone 17系列的消费者中超四成选择Pro Max版本，小米17用户中超80%选择512GB及以上内存版本 [4]

文旅消费趋势 - 国庆中秋假期大城市周边县域目的地旅游预订单量同比增长51% [1] - 江苏东台、浙江海宁、广西靖西等县域目的地旅游消费预订单量同比增长超100% [1] - 平台用户预订了全国2000多个县城的酒店，四川九寨沟县、广西阳朔县等为热门县域 [1] 家电家居消费趋势 - 苏宁易购零售云家电家居套购订单增长135% [2] - 洗碗机、净饮机、烘干机等“新三大件”销售同比增长超80% [2] - 长三角、珠三角周边县域嵌入式冰箱、洗烘一体机销售额同比增长超85%，扫地机器人、嵌入式厨电增长120%以上 [2] 行业驱动因素 - 交通基础设施完善和互联网技术普及使县域文旅资源被更多消费者发现 [2] - 县域居民收入水平持续提高和消费观念更新推动耐用消费品从“有”向“好”升级 [2]