行业投资评级 - 行业评级：推荐 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点为“户储工商储景气度高企，持续看好电力设备出海”，聚焦新能源、电力设备及AIDC、新能源汽车三大板块的结构性机遇与出海逻辑 [1] 根据目录总结 1. 新能源 - **光伏制造本土化**：北美光伏制造本土化趋势明确，特斯拉正寻求从中国采购价值高达29亿美元（约合人民币200亿元）的设备以支持其美国本土100吉瓦产能建设，生产设备及后续辅材（胶膜、边框、银浆）环节将率先受益 [15][16] - **技术迭代机遇**：白银价格2025年全年涨幅高达142%，推动光伏电池片少银/去银化技术（如高铜浆料）应用提速，HJT技术因生产流程短、使用银包铜浆料缓解成本压力，成为海外扩产重要方向，设备企业迎来机遇 [22][23] - **辅材出海优势**：海外优质边框产能稀缺，拥有海外产能布局的企业如永臻股份（越南基地18万吨产能）有望显著受益于海外组件本土化扩产 [27] - **储能高景气度**：欧洲天然气价格持续攀升，荷兰TTF天然气期货周涨幅18.24%，月涨幅高达85.00%，直接强化户用及工商业储能配置的经济价值，中长期需求景气度有望持续抬升 [3][17] - **全球储能政策驱动**：多国出台储能补贴政策推动需求，如澳大利亚“Cheaper Home Batteries”计划补贴总额约100亿元人民币，英国“Warm Homes Plan”总投资约200亿美元，匈牙利、波兰、乌克兰、印尼、南非等地均因高电价、电网薄弱或能源安全需求推动户储/工商储发展 [28][29][30][31] - **大储需求共振**：电力市场化改革驱动中国独立储能需求，预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47%；海外市场如美国（受AI数据中心驱动，预计2026年增速40%）、欧洲、中东等地需求多点开花，预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [31][32] - **海上风电**：欧洲海上风电建设方向明确，WindEurope预计2026–2030年欧洲海风新增装机将保持较快增长，国内具备成本、交付及全球化布局优势的海风企业有望受益于欧洲本土产能供应偏紧带来的需求外溢 [4][22][25][37] 2. 电力设备&AIDC - **变压器出口高增**：2026年1-2月中国变压器出口金额达117.8亿元人民币，同比增长约36%，其中油变出口额81.0亿元（同比增38%），干变出口额36.9亿元（同比增31%），非洲地区出口增速尤为显著 [38][40] - **电力设备出海主线**：AIDC快速发展与电网扩展共同驱动变压器等电力设备需求旺盛，看好率先卡位及有潜力突破北美市场的出海企业，重点看好卡位北美主变供应的思源电气 [5][40] - **AI驱动电气设备**：AI算力需求爆发推动数据中心加速放量，带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC等设备需求提升，相关技术同源的电力设备和储能企业有望受益 [41][42] - **特高压与配网建设**：特高压作为新能源外送重要通道，建设需求持续；新能源大规模接入也推动配网智能化建设投资空间广阔 [42] 3. 新能源汽车 - **新车型驱动产业链**：小米汽车发布新一代SU7，在电池技术助力下新能源汽车性价比优势增强，随着新车型上市及一季度淡季结束，产业链排产有望持续上行 [6][44] - **关注供需紧张环节**：前期产能扩张有限、需求增加将导致供需紧张的环节（如铜箔、隔膜）有望迎来量价齐升；钠电池量产在即，铝箔作为价值量通胀环节有望率先受益 [6][9][44] - **锂电池材料价格**：近期部分材料价格出现波动，如电池级碳酸锂价格下跌至15.25万元/吨，钴酸锂价格下跌至39.25万元/吨，但高端产品如极薄铜箔、隔膜等因供给有限，加工费和盈利水平有望上行 [57][58][60][46][48] - **新技术与细分环节**：报告看好包括（半）固态电池、钠电、复合集流体、快充等新技术方向，以及铜箔（极薄化趋势、PCB高端产品）、铝箔（钠电池放量）、隔膜（高端产能稀缺）、正负极材料（加工费涨价落地、美国市场修复）等环节的投资机会 [45][46][48][49] 4. 人形机器人 - **产业化提速**：国内外科技巨头争相入局，产业化进程加速，看好板块整体β行情 [51] - **产业链机遇**：重点关注特斯拉产业链（T链）的量产进展，以及国产机器人产业链的协同发展；灵巧手（微型丝杠&腱绳）、轻量化（PEEK材料、MIM工艺）是后续技术迭代关键环节 [51][53] - **业绩兑现**：随着产业链催化不断，看好率先兑现机器人业绩的相关企业，以及具备明确应用场景、能够率先落地应用的公司 [53][54]

宏观策略与市场展望 - **核心观点：美伊冲突预计短期缓和，长期地缘风险加剧** 报告认为，2月28日美以对伊朗的联合军事打击效率超预期，但市场反应克制。基准情形下，冲突预计在2-3周内缓和，届时避险情绪消退，油价料回落至60-70美元/桶，金价料回落至5200美元/盎司附近。长期看，全球地缘冲突频次与烈度加剧，金、油可作为对冲底仓布局[1][19] - **对大类资产影响：短期避险，中期格局重塑** 短期避险情绪推动金油共振上涨，资金或涌入美元、美债，但人民币可能发挥“避风港”作用。中期若冲突持久化，将导致供应链收缩、通胀压力上升，可能迫使全球主要央行停止降息甚至重启加息，冲击全球金融市场稳定性。长期将凸显能源与资源的战略意义，并推动市场风格从成长向周期资源品切换[2][20][21] - **A股3月走势展望：先抑后扬，关注HALO交易** 2026年3月宏观择时模型月度评分为-2分，历史同期万得全A指数后续一月上涨概率为30.77%，平均涨跌幅为-1.58%。结合两会日历效应，预计3月A股呈全月小幅调整、先抑后扬走势。市场风格正持续进行HALO交易（重资产、低淘汰），资金流向显示电网设备ETF、有色金属ETF规模增长显著，而港股通互联网ETF等规模减少。后续推荐有色金属、化工、石油、电网设备等方向，对恒生科技保持谨慎。同时，商业航天板块出现企稳迹象，可加大关注[3][25] - **国内经济高频数据：节后呈现结构性修复** 2月经济高频数据显示“开门红”。生产端，节后汽车开工率和工地开复工率优于去年农历同期。地产端，节后5天30大中城市商品房销售面积达113.1万平方米，较去年农历同期增长约87.4%。出口端，监测港口货物吞吐量及韩国出口数据均指向外需保持韧性。消费端，“以旧换新”对家电消费的提振作用有所减弱[23] - **国内货币政策：流动性投放期限拉长，保持宽松环境** 2026年1-2月，央行通过买断式逆回购、MLF等工具加大中长期流动性投放力度，其中6个月期买断式逆回购净投放8000亿元，MLF合计净投放10000亿元。进入3月“两会季”，市场关注国债买卖和“降准”等长期流动性投放工具，预计货币政策将保持宽松以配合积极财政政策[2][23][24] 固定收益与可转债 - **可转债新券分析：祥和转债与统联转债** 祥和转债（113701）总发行规模4.00亿元，募集资金用于智能装备生产基地和年产1.8万吨塑料改性新材料项目。预计上市首日价格在125.96-139.97元之间，中签率0.0015%[6][26]。统联转债（118066.SH）总发行规模5.76亿元，募集资金用于智能小家电制造基地项目。预计上市首日价格在139.70-155.09元之间，中签率0.0023%[7][29] - **转债市场策略：关注“困境反转”主题，高波品种承压** 近期转债市场转股溢价率出现主动压缩。建议关注“困境反转”相关主题标的，而高波动品种受再融资新规及海外地缘格局影响，估值未来或存在进一步回调压力[7][31] - **利率债市场：震荡格局延续，等待政策催化** 春节后首周10年期国债收益率上行，原因包括上海楼市新政等外生因素及交易盘止盈。人民币汇率升值后，央行下调外汇风险准备金率以平衡预期，为国内货币政策自主性创造条件。债市收益率下行需等待两会政策定调、降准降息落地或物价数据变化等新催化，短期大概率维持震荡[7][32] - **信用债市场跟踪：二级资本债与绿色债券** 二级资本债方面，本周（20260224-20260227）无新发行，周成交量合计约1132亿元，较上周减少913亿元[7][35]。绿色债券方面，本周新发行2只，合计规模约7.50亿元，较上周减少32.51亿元；周成交额合计514亿元，较上周减少56亿元[8][36] 行业与公司研究 - **储能（艾罗能源）：2025年Q4业绩承压，静待2026年放量** 公司2025年预计归母净利润1.16亿元，同比下降43.2%，其中Q4亏损3460万元，受资产减值及汇兑损失影响。但澳洲户储市场加速放量，预计2026年Q1总出货达18亿元，全年出货预计75亿元，业绩将迎来反转。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/8.1/12.8亿元[9][38] - **消费电池（珠海冠宇）：原材料涨价及汇兑损失致Q4盈利下降** 公司2025年归母净利润4.7亿元，同比增长10%，其中Q4为0.85亿元，环比下降68%。消费电池Q4出货约1亿支，环比降20%，单颗利润环比下降近50%。动力电池业务Q4接近盈亏平衡，预计2026年进一步减亏。调整后预计2025-2027年归母净利润为4.7/10.2/15.2亿元[10][39] - **碳纳米管（天奈科技）：出货结构优化，单壁碳管放量在即** 由于行业竞争加剧，调整公司2025-2027年归母净利润预测至2.4/5.3/7.5亿元。2026年公司多壁碳管量价维稳，单壁碳管放量确定性强[12] - **工控与机器人（伟创电气）：业绩符合预期，加大机器人布局** 公司2025年营收19.46亿元，同比+18.7%，归母净利润2.68亿元，同比+9.5%。下游工控行业持续复苏，公司坚定推进“一核两新”战略。机器人业务作为新兴领域，公司通过合资合作布局关节模组、灵巧手等，打造运动执行器解决方案供应商[13] - **环保（龙净环保）：政策加码非电领域大气治理** 水泥、焦化行业超低排放改造目标明确，政策加码将推动非电领域大气治理订单释放。紫金矿业赋能下，矿山绿电与新能源矿卡双轮驱动公司成长。维持2025-2027年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元[16][17] - **AI大模型（MINIMAX-WP）：M2.5模型发布，聚焦编程智能体** M2.5模型于2026年2月发布，对标Claude Opus 4.6，发布后七天调用量突破3.07T tokens。凭借“编程+智能体”双轮驱动及小参数高能效优势，有望加速全球渗透。预计公司2025-2027年收入为0.7/1.9/4.0亿美元[18]

股价表现与市场数据 - 2026年2月13日，艾罗能源收盘价为96.10元，单日下跌3.39%，盘中最高价100.00元，最低价95.60元，振幅4.42% [1] - 当日成交量为232.44万股，成交额约2.25亿元，换手率2.35% [1] - 同期上证指数下跌1.26%，电力设备板块下跌2.03%，光伏设备板块下跌3.59% [1] 股价异动原因分析 - 板块整体调整压力：光伏设备板块当日下跌3.59%，电力设备板块下跌2.03%，行业龙头同步走弱，市场担忧光伏产业链价格内卷及欧洲库存去化速度 [2] - 技术面获利回吐：此前1月15日至2月11日，公司股价区间涨幅达30.29%，2月11日单日大涨6.61%后触及短期高位102.27元，2月13日股价跌破5日均线98.24元，部分资金选择止盈 [2] - 主力资金分歧：当日主力资金净流入859.64万元，但散户资金净流出859.64万元，超大单净流出399.74万元，反映短期博弈加剧及大额资金态度谨慎 [2] 公司基本面情况 - 业绩承压但环比改善：2025年前三季度营收同比增长25.80%至30.28亿元，但归母净利润同比下降6.32%至1.50亿元，第三季度单季归母净利润仅855万元，同比下滑85.12%，主要受汇兑损失及市场结构变化影响 [3] - 海外需求结构性分化：公司海外业务占比高，2025年第三季度澳洲市场爆发推动收入环比增长21.14%，但亚非市场出货占比提升导致毛利率环比下降5.99个百分点至30.47% [3] - 长期成长逻辑未改：公司在英国虚拟电厂领域已部署超3000套户储系统，容量约8.6MW，工商储新品逐步放量，中金公司1月28日报告指出海外储能需求旺盛，公司为受益标的之一 [3] 未来情况分析 - 此次下跌主要属于技术性回调，与光伏板块当日跌幅居前及马斯克加码光伏制造等利好出尽后的情绪回落有关 [4] - 公司市盈率为79.48倍，高于行业中值，短期涨幅较大后需业绩进一步验证以消化估值 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：户用储能行业 热泵行业 新能源AI应用领域[1][2][3] * 公司：固德威[1] 核心观点与论据 * **澳洲户储需求火爆，公司是核心受益标的** * 澳大利亚推出72亿澳元户用电池补贴计划，引爆需求[1] * 补贴政策在5月1日后调整，14kWh以下系统才能获得全额补贴，补贴按功率阶梯递减，预计将刺激5月1日前的大容量系统抢装和备货需求[1] * 固德威在澳洲市场深耕多年，2015年设立澳大利亚子公司，市占率居于前列，澳洲市场需求向上弹性极大[1] * **英国热泵与户储补贴计划有望使公司受益** * 英国政府发布《温暖家园计划》，将在2026-2030年投入150亿英镑，用于补贴高达500万户家庭安装热泵、光伏和储能电池[2] * 公司在欧洲积累深厚，2015年已设立英国子公司[2] * 公司热泵业务由旗下品牌“固德热”负责，产品强调“欧洲原版设计”，覆盖商用和家用场景[2] * **公司与阿里云深化AI合作，探索AI+能源应用** * 双方签署AI深入合作备忘录，合作聚焦三大方向[3] * 方向一：构建新能源全生命周期智能管理生态，利用AI大模型提升光伏功率预测、设备运维管理等决策能力[3] * 方向二：深化虚拟电厂技术攻关，打造“云边端”协同的分布式能源调控系统[3] * 方向三：推进零碳园区建设合作，输出“数智化+源网荷储”融合解决方案[3] 其他重要内容 * **风险提示**：政策实施不及预期、需求不及预期、政策变化风险、行业竞争加剧[4]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 风电行业：中国风机企业凭借技术优势和解决方案经济性，海外市场竞争力凸显，出海前景持续看好，以明阳智能斩获中东1.5GW大单为标志性事件 [7][12] - 光伏行业：行业自律深化，反“内卷式”竞争成为政策与行业共识，多晶硅产能整合平台落地，预计2026年行业供需关系将逐步改善 [7][29][30] - 储能行业：澳大利亚户用储能补贴政策大幅扩容，市场空间巨大，有望成为全球户储重要的增量市场，需求迎来新催化 [7][45][68] 分行业总结 风电行业 - **重点事件**：明阳智能于12月15日与阿联酋公用事业开发公司签署1.5GW风电项目协议，将交付142台单机容量10MW及以上的高性能风机，展现了中国风机企业在海外市场的竞争优势 [7][12] - **市场表现**：本周（12月15日-12月19日）风电指数下跌1.96%，跑输沪深300指数1.68个百分点，板块PE_TTM估值约为24.71倍 [5][13] - **行业动态**： - **海外市场**：波兰分配3.4GW海上风电项目，计划于2032年底前投运；大金重工开始为波兰BC-Wind项目制造单桩基础 [25][26] - **国内市场**：新疆2026年风电机制电价为0.210元/千瓦时；大唐海南600MW海上风电项目开工；三峡江苏大丰800MW海上风电项目全容量并网 [26] - **招标与订单**：国家能源集团风机集采部分标包公布中标候选人，金风科技与远景能源分别以1955元/kW和1616元/kW的单价中标；华电1050MW风电项目公布中标候选人，运达股份与电气风电分别中标 [27] - **上市公司**：东方电缆近期中标金额合计约31.25亿元；金风科技持股5%以上股东和谐健康股份减持计划实施完毕 [28][29] 光伏行业 - **重点事件**：12月17-18日，2025光伏行业年度大会召开，近60余家企业就加强行业自律达成共识，反“内卷”成为行业焦点；北京光和谦成科技公司注册成立，标志着“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [7][29][30] - **市场表现**：本周申万光伏设备指数下跌2.73%，跑输沪深300指数2.45个百分点，板块PE_TTM估值约为44.35倍 [5][31] - **产业链价格**：本周多晶硅致密块料价格环比持平，N型182mm单晶硅片价格环比持平，182mm TOPCon电池片价格环比上涨7.1%，TOPCon双玻组件价格环比持平 [36] - **行业动态**： - **海外市场**：意大利第二轮光伏拍卖分配1.1GW容量，首次限制使用中国产设备，平均中标电价0.06637欧元/kWh；法国最新招标授予507.7MW光伏项目，平均价格74.13欧元/兆瓦时；Wood Mackenzie预计全球太阳能逆变器市场将在2025年和2026年连续萎缩 [42] - **国内市场**：新疆2026年光伏机制电价为0.150元/千瓦时 [43] - **产业订单**：上能电气签署沙特4GW光伏逆变器供货协议；晶科能源新签乌兹别克斯坦超300MW组件供货协议 [44] - **上市公司**：天合光能控股子公司签订北美区域1.4GWh储能产品销售合同；弘元绿能完成转让内蒙古鑫元硅材料科技有限公司27.0737%股权 [45] 储能与氢能行业 - **重点事件**：澳大利亚联邦政府宣布对“联邦廉价家用电池计划”进行重大扩容，额外拨款约50亿澳元，补贴总规模从23亿澳元增至约72亿澳元，达到之前的3倍以上，新政策将于2026年5月1日生效 [7][45][64] - **市场表现**：本周储能指数下跌2.38%，跑输沪深300指数2.1个百分点；氢能指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数0.36个百分点；储能板块PE_TTM为29.91倍，氢能板块PE_TTM为34.42倍 [5][46] - **行业数据**： - **国内市场**：2025年11月国内储能系统及EPC招标容量为10GW/29.7GWh，单月招标容量同比增长85%；1-11月累计招标容量375GWh，同比增长169%；2小时储能系统平均报价0.594元/Wh，4小时系统平均报价0.494元/Wh [58] - **出口数据**：2025年1-10月，中国逆变器出口金额共计533亿元，同比增长7%；10月单月出口48亿元，同比增长3% [58] - **行业动态**： - **海外市场**：宁德时代半年内累计斩获东南亚6.2GWh储能大单，包括向Vena Energy印尼子公司供应4GWh储能系统 [64] - **国内市场**：工信部印发节能降碳技术装备推荐目录，全钒液流、锌铁液流等多项储能技术入选 [65] - **上市公司**：南都电源终止筹划控制权变更事项并复牌 [65] 投资建议汇总 - **储能**：推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储，推荐德业股份，建议关注通润装备 [8][69] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [8][69] - **风电**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等 [8][69] - **光伏**：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能优化组件、硅料等环节竞争形势，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等 [8][69]

产品定位与特点 - 产品主打时效性和专业性 侧重于挖掘重要事件投资价值及分析产业链公司 [1] - 产品以专业视角和朴素语言为用户提供投资参考 将信息价值通过图文并茂方式呈现 [1] 公司A业务亮点 - 公司业务涉及存储芯片与数据中心领域 与主流CPU及GPU厂商保持合作关系 [1] - 公司DDR5接口及芯片出货量显著增长 产品广泛用于数据中心和服务器等领域 [1] 公司B业务亮点 - 公司业务覆盖储能与光伏 推出了户用储能 工业储能系统及源网侧储能系统产品 [1] - 公司深耕光储一体化领域 依托光伏行业经验驱动新能源业务智能化转型 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 欧洲天然气成本上升带动电价上涨，补库周期叠加夏季用电高峰使电价上涨更持久，户储前瞻指标显示需求回暖，新一轮电价上涨周期将支撑户储需求 [5][7] - 欧洲各国政策引导户用光伏自发自用，鼓励安装户储，动态电价引入有望提升户储和工商储回报率，低渗透率、补贴和动态电价将推动欧洲工商储高速增长 [7] - 户储系统成本下降推动渗透率上升，中国户储品牌渗透率不断提升，海外制造商份额受挤压，欧洲户储呈现高端化、便捷化和高性价比等趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 欧洲户储需求传导 - 欧洲电力市场化交易，天然气为电价锚，进口结构调整使天然气价格上涨，带动电价上升，进而促进户储需求增长，补贴申请和订单增加，稼动率提升 [15][16] - 电力市场参与主体复杂，新能源并网凸显DSOs重要性，预计到2030年新增可再生能源容量的70%将在配电层并网 [18][21] - 欧洲通过多个跨国电力交易所实现市场化交易，提供中长期和现货电力衍生品及实时平衡服务 [22] - 电力交易以中长期市场为主，现货市场为辅，2024年EEX中长期电力衍生品交易量占比90.56% [30] - 现货市场价格实时反映短期电力供需，2024年现货交易量879.9TWh，占比9.4% [33] - 平衡市场实时纠正电力供需失衡，是欧洲大储重要盈利来源，传统辅助服务市场收益可观 [34][37] - 边际定价模式下，天然气价格成为电价锚，可再生能源装机增加有望压低边际电价 [44] - 欧盟降低对俄天然气依赖，美国LNG占比提升，采购成本增加，导致居民用电成本上涨 [48][52] - 天然气库存是价格平衡器，补库周期价格上涨更持久，2025年1 - 4月价格同比上涨 [55] - 零售电价由批发电价、输配电费和税费构成，批发电价是主要变量，2024年占比52.5% [59] - 2025年2月德国户用能源补贴申请量创补贴退坡后新高，3月欧洲逆变器出口额17.7亿元，同环比+4%/64%，需求复苏 [60][63] 欧洲户储/工商储需求 - 上一轮户储需求大涨使渠道商库存增加，2023年进入去库阶段，2025年库存压力缓解，中长期需求向好 [73] - 2025年Q1欧洲电价达2023年以来最高，6月核心9国日前平均批发电价同比+2.0%，环比+12%，天然气补库和夏季用电高峰将使电价维持高位 [77] - 欧洲光伏协会预计2030年欧盟27国电池容量达780GWh，2040年达1.8TWh，相关政策推动清洁能源转型和储能部署 [86] - 各国通过补贴、税收优惠等政策鼓励户用光伏自发自用，安装户储，部分国家取消上网电价补贴 [87][88] - 动态电价波动大，套利空间大，可提升户储和工商储IRR，缩短投资回收期，德国户用光储系统采用动态电价后IRR提升至16.88%，回收期缩短至4.2年 [95][97] - 截至2024年12月，欧盟智能电表覆盖率约63%，德国要求2030年普及率达95%，推动动态电价普及 [102] - 2022 - 2024年欧洲户用光伏平均配储比率20%，有提升空间，工商储平均配储能比例小于5%，预计2024 - 2029年GAGR达55.73% [105][109] - 欧洲户储市场潜力大，传导逻辑清晰，前瞻指标预示出货有望提升，预计2025 - 2029年GAGR达22% [117] - 不同国家户储、工商储和大储发展受多种因素驱动，如能源危机、政策、市场需求等 [119] 欧洲户储/工商储供给 - 技术进步和成本下降使户储系统价格下跌，2025年5月方形磷酸铁锂电池价格较2022年5月下降超70%，DIY可降低成本 [125] - 国产户储产品在欧洲性价比高，中国户储系统制造商在德国市场份额超50%，海外制造商份额下降 [126][131] - 2024年欧洲户储装机下降，未来增长依赖技术创新和市场拓展，海外厂商产能出清，中国企业主导市场 [136] - 制造商推出“光储充+热泵+智能家居”一体化升级方案，满足市场需求 [142] - 德国阳台光伏爆发式增长，阳台光储产品起势，市场向全球拓展 [146] - 东欧户储需求受战后重建和电网脆弱性驱动，关注长时放电和离网适应性，偏好中小型系统 [148] 投资建议 - 逆变器/PCS环节建议关注艾罗能源、德业股份、阳光电源等标的 [151] - 储能电芯环节建议关注亿纬锂能、华宝新能、派能科技等标的 [151]