全球户用储能市场总体规模与增长 - 2024年全球户用储能出货规模为27.8GWh，同比增长19% [2] - 2030年全球户用储能市场规模预计将达到180GWh，相比2024年增长547% [2] - 欧洲是市场占比最大最成熟的市场，但2024年增速因电价下降而明显下滑 [2] - 2024年增速较快的市场包括美国、乌克兰、澳洲、南非、尼日利亚、巴西等国家 [2] 主要区域市场特点与驱动因素 欧洲市场 - 2024年欧洲户储出货量为13GWh，同比下滑10% [4] - 主要下滑国家为德国和意大利，波兰、捷克和英国等市场有增长 [4] - 出货下滑主要原因：电价回落至0.242欧元/千瓦时、补贴退坡、光伏装机增速降至4.4%、高库存压力 [4] - 波兰获欧盟12亿欧元支持，计划部署5.4GWh储能系统，2024年新增装机200MWh，预计2026-2027年迎爆发式增长（2027年达4.9GWh） [6] - 捷克、罗马尼亚等中东欧市场成为新增长点，受能源安全需求驱动 [7] 美国市场 - 2024年美国户储出货量为3.5GWh，同比增长48% [7] - 增长主要因素：ITC税收抵免延长至2033年覆盖成本30%、加州SGIP补贴约200美元/kWh、极端天气推动备电需求、居民电价同比上涨8%使回本周期缩短至6-8年 [7] 乌克兰市场 - 2024年乌克兰户储出货量为2.5GWh，是全球增长最快的新兴市场 [7] - 2024年户储月销量突破2-3万台，预计高峰期将达10-15万台/月 [7] - 2025年市场规模预计达2.5亿美元，同比增速超300% [7] - 需求驱动核心因素：超60%发电厂遭破坏致日均停电超10小时、居民电价上涨64%至0.12美元/kWh、政府提供最高8.5万元人民币零息贷款、战争戒严期间免除进口关税 [8][9] 日本市场 - 2024年日本户储出货量为2GWh，同比增长38% [9] - 增长主要因素：政府提供全球最高储能补贴最高37,000日元/千瓦时、FIT合同到期潮超200万户家庭转向自发自用+储能模式、居民电价连续三年上涨2024年同比+8% [9][10] 澳大利亚市场 - 2024年澳大利亚户储出货量为1.5GWh，同比增长超过20% [11] - 核心市场为南澳州、维多利亚州、昆士兰州 [11] - 驱动因素：联邦补贴计划（CHBP）2025年7月启动23亿澳元每户最高补贴3000澳元、目标2030年前支持超100万户家庭 [12] 非洲市场 - 2024年非洲户储出货量为1.2GWh，呈现南非领跑、尼日利亚崛起、全域潜力释放的格局 [13] - 驱动因素：电网脆弱性（南非2024年限电超200天）、柴油发电成本高达0.35美元/kWh使光储可降本60%、多国已制定新能源发展规划和补贴政策 [14] 中国企业在全球市场的地位 - 2024年中国户用储能企业出货量为21GWh，占全球出货量的75% [16] - 全球出货量TOP10企业包括：华为、比亚迪、艾罗能源、派能科技、麦田能源、德业股份、沃太能源、首航新能、安克创新和三晶股份 [16] - TOP11-20企业包括：阿斯特、泽塔电源、阳光电源、果下科技、固德威、合康新能、大秦数能、思格新能源、锦浪科技和古瑞瓦特 [16] - 2024年全球户用储能系统企业出货27.8GWh，华为数字能源出货6GWh占比21.6%，比亚迪占比14.4%，特斯拉占比8.0% [29] 产品技术发展趋势 - 全球户用储能呈现大型化趋势，10-20kWh成为全球主流 [21] - 2024年全球户用储能不同带电量系统占比：5kWh占比9.6%，10kWh占比24.3%，15kWh占比22.1%，20kWh占比25.3%，20kWh以上占比9.3% [21] - 预计未来3-5年，15-20kWh区间占比将显著提升，与10-15kWh区间共同成为新的双主流 [21] - 2024年全球户用储能不同电芯容量占比：100Ah占比43.2%，200Ah占比21.2%，280Ah占比13.8% [24] 行业发展驱动因素与机遇 - 户用储能既能提高高电价地区居民用电经济性，又能提高电网薄弱地区用电可靠性 [32][33] - 世界各国及国际组织陆续推出全球能源转型的战略目标，可再生能源为全球能源转型中的重要内容 [32] - 东南亚、南非、乌克兰等新兴市场因电网不稳定、电价高企，户储需求爆发 [35] - 中东欧国家如波兰、捷克获欧盟资金支持，装机规模将大幅提升 [35]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入44.97亿元，同比增长163.06% [1] - 归母净利润7118.37万元，同比增长732.83% [1] - 经营活动现金流量净额2.51亿元，现金流状况健康 [1] - 利润增速显著快于营收增速，体现精细化管理成效 [1] 业务板块进展 - 绿色能源解决方案覆盖省份由15个拓展至22个，累计光伏电站并网容量超3GW [2] - 依托美的集团支持布局售电业务与虚拟电厂领域 [2] - 安庆光储生产基地于6月25日正式投产，保障后续订单交付 [2] - 发布美的品牌光伏逆变器20KW-40KW产品，覆盖70%户用市场场景 [2] 技术研发与市场拓展 - 高压变频器业务受益设备换新政策，与国核签订核电智能化系统联合开发协议 [3] - 自主研发高压变频器通过中核监造验收，交付徐大堡核电循环水泵项目 [3] - 积极开拓南美、东南亚海外市场，聚焦暖通、矿业、水泥等行业 [3] - 户储领域持续推进产品研发与市场能力建设，订单储备稳健向好 [2]

全球户储装机增长趋势 - 预计2025年全球户储装机将迎加速增长拐点 未来3年复合年增长率或近15% [1] - 澳洲 亚非拉等新兴市场成为增长亮点 欧洲需求重回常态化稳健增长 [1] 欧洲市场格局演变 - 欧洲市场经历2年洗牌期后库存去化明显 [1] - 头部光储渠道商向轻资产服务商和区域寡头演变 推动设备供给格局向龙头集中 [1] 澳洲市场增长潜力 - 户储存量渗透率仅约7% 增量渗透率约20% 较欧洲超15%/40%的渗透率存在较大提升空间 [1] - 2025年补贴政策落地可能推动项目投资回收期缩至5年左右 [1] - 年装机或迎3-6倍增长空间 中国供应商在澳洲市场份额居前且具备卡位优势 [1] 亚非拉市场发展动力 - 新兴市场电力短缺问题突出 电源配置和电网扩容需求紧迫 [1] - 部分国家加大户用光储系统政策支持力度 [1] - 东南亚和南亚等国户储装机持续放量 呈现多点开花态势 [1]

行业与公司 - 行业：热泵行业、户用储能系统[1][16] - 公司：美的、格力、海尔、芬尼科技、约克、大金、三菱、开能、东莞奥克斯、新恩泰芬尼、日出东方、万和电气、新菱环境迪森股份京华特、公牛集团[6][12][13][14][15][17] 核心观点与论据 热泵行业 **技术原理与特点** - 热泵通过循环改变工质的温度、形态和压力实现制冷或制热，主要用于制热，具有有偿性和节能性特点，启动一单位电能可从自然界吸收三到五单位免费热量[1][2] - 与空调类似，但空调主要用于制冷，热泵主要用于制热[2] **分类与特点** - 按低位能来源分为空气源（主导，无需特殊安装环境，冬季可能需要除霜）、地源、水源[1][4] - 按应用功能分为采暖、烘干、提供生活用水及制冷[4] **发展逻辑** - 能源安全：减少对外能源依赖，欧洲因能源紧张大力补贴推广热泵[5] - 气候安全：全球碳达峰目标下推广节能减排设备[5] - 经济考量：消费者电费较低，欧洲采暖型终端价格约4万元人民币，回本周期约2年，国内补贴力度大时回本周期仅1.7年[5] **产业链与价值链** - 产业链：上游零部件（膨胀阀、压缩机、换热器等）、中游整机厂商（美的、格力、芬尼科技等）、终端销售环节[6] - 价值链：上游核心零部件占终端价格三成以上，下游安装和渠道占六成左右，中间代工厂毛利润约一成[1][7] **商业模式** - 国内：自主品牌模式，包括自研、自产、自销，销售模式为代理、经销、直销[8] - 外销：主要通过OEM和ODM代工模式，上游核心零部件和下游安装渠道利润由外资掌控，中国出口厂商赚取国内外制造价差[3][8][9] **市场情况** - 欧洲市场：2023年销量218万台，增速约20%，保有量约700万台，渗透率仅13%[3][10] - 全球市场：美国约400万台，中国300万台，欧洲200万台，总产值约千亿人民币[11] - 欧洲市场格局：欧美日系品牌占据中高端市场，中国品牌定位中低端[12][13] - 国内市场格局：CR3为34%，美的、格力、海尔领先[14] **投资机会** - 上游企业：国产替代逻辑，如水单元阀门业三花顿安及压缩机海立股份[15] - 下游主线：大白电企业及转型弹性标的如日出东方、万和电气等[15] 户用储能系统 **发展前景** - 用于家庭或住宅环境，与太阳能光伏板及风力发电结合使用，优点包括备用电力、应对断电、降低电费支出[16] - 预计2025年全球家庭储能新增容量接近50GW[16] - 产业链包括储能逆变器、电池与温控系统，家电公司如公牛集团预计2025年在欧洲实现小几千万收入，2026年可能爆发式增长[17] 其他重要内容 - 热泵行业价值链分布不均衡，呈现哑铃状结构[7] - 欧美消费者偏好全球大牌或当地信任品牌，安装业务资质认证严格、人工成本高[9] - 京华特在烟草烘干领域具有压倒性份额[15]

公司概况与IPO进展 - 麦田能源股份有限公司IPO申请已进入问询阶段，预计募资16.62亿元，此为二度冲击IPO[1] - 公司成立于2019年，创始人朱京成时年32岁，创业前已在能源行业有十余年经验[9] - 青山控股集团通过永青科技持股麦田能源24.96%，为第二大股东，管理层持股平台为第一大股东，永青科技总裁姜森亦在管理层平台持股9%，麦田被行业视为"青山系"公司[1] - 公司管理层及创始人极其低调，少有公开露面[1] 业务与市场表现 - 公司业务定位为户用储能系统与光伏并网逆变器的研发和生产，市场高度集中于海外，2022年至2024年境外销售收入占比分别为95.24%、93.85%和97.54%[5] - 2023年公司在全球户用储能市场占有率达6%，其中欧洲市占率约13%，英国市场市占率高达37%[5][12] - 公司营收从2020年的千万元级别快速增长至2022年的24.86亿元[12] - 2024年公司储能逆变器平均销售单价从2022年的8428.96元下降至6699.64元，毛利率从52.73%跌至39.45%[19] - 公司业务向"光储一体化"拓展，并涉足锂电池、交流充电桩等领域[20] 资源支持与资本路径 - 青山控股在资金和供应链上给予麦田强力支持，2022年麦田向青山控股拆入资金9.1亿元用于经营周转[6] - 同为"青山系"的瑞浦兰钧长期是麦田的头号供应商，提供储能系统核心电芯和电池模组[6][13] - 公司融资节奏极快，2023年5月完成Pre-IPO轮融资，融资金额超10亿元，投后估值超100亿元[13] - 2023年末瑞浦兰钧成功登陆港交所后，麦田迅速调整上市计划，转战创业板[13] 行业背景与竞争环境 - 2022年欧洲电价创历史新高，推动户用储能市场爆发，2023年欧洲新装户储容量同比增长118.2%至12.0GWh，占全球近60%市场份额[5] - 2024年欧洲电价下行，叠加补贴退坡，户储装机量同比下滑，行业出现价格战[19] - 公司面临应收账款增加挑战，2024年末应收账款账面价值达9.74亿元，较2023年末的5.30亿元激增84%[19] - 公司进行供应链多元化布局，2023年第一大供应商由瑞浦兰钧变为赣锋动力，2024年瑞浦兰钧再次成为第一但采购金额远不如前[20] 控股股东战略逻辑 - 青山控股创始人项光达痴迷"资源"打法，战略决策围绕关键资源，不惜斥巨资掌握定价权[2][14] - 青山2017年高调进军新能源，同时布局锂电池和光伏储能两大赛道[3][15] - 项光达战略是让青山从纯粹供应商角色跳出，在行业掌握话语权，未来5年目标在镍资源掌控力、储能系统集成能力、回收网络覆盖率三个领域做到不可替代[18] - 通过推动旗下公司上市，项光达意图让外部资金为整个新能源战略输血，构筑护城河[19]

公司业务概况 - 公司已构建起源网荷储一体化能力，并借助EMS能源管理系统的调度技术，助力工商业园区实现绿色能源的高效应用 [1] - 业务涵盖绿色能源解决方案、户用储能及光伏并网逆变器两大领域，2024年实现收入39.15亿元，同比增长512.04%，占营业收入比重达81.98% [1] - 变频器业务方面，公司在以高压变频器为主的工业传动领域深耕多年，稳居国内高压变频器品牌第一梯队 [1] 财务表现 - 2024年公司利润实现扭亏为盈，受益于光伏EPC业务的持续高增长、高压变频器业务盈利能力回暖以及费用的有效管控 [1] 行业与市场动态 - 2024年全球户储累计装机量为51GWh，同比增长48%，新增装机超过16GWh [1] - 海外户储需求提升，主要受鼓励政策与经济性驱动 [1] 战略与股东支持 - 公司为美的集团旗下新能源业务发展平台，聚焦新能源与变频器业务发展 [1] - 美的集团在品牌、渠道、供应链、制造等方面有望为公司带来强有力的赋能，助力公司持续夯实产业基础，降低运营成本，提升价值链运营效率 [2] 业务优化与增长驱动 - 公司完成对非核心业务的调整与优化，聚焦高压变频器、分布式光伏EPC与户用储能三大主业 [2] - 户储、光伏EPC双轮驱动，新能源业务持续高增长 [2] - 海外毛利结构优越，费用控制效果良好 [2] 产品与产能布局 - 高压变频业务稳健运行，产品矩阵丰富，产能扩张推进有序 [2] - 低压变频器聚焦暖通、石化等专机应用场景，逐步拓展海外市场 [2] - 新能源业务放量显著，分布式光伏依托集团渠道与项目资源快速布局 [2] 发展前景 - 公司重塑成效初显，核心业务协同发展节奏加快，成长性与盈利弹性同步释放 [2]

全球户用储能市场概况 - 2024年全球户用储能出货规模为27.8GWh，同比增长19% [1] - 欧洲仍是最大市场但增速下滑10%，美国、乌克兰、澳洲等新兴市场增长显著 [1][5][7] - 2030年全球户用储能市场规模预计达180GWh，较2024年增长547% [1] 区域市场分析 欧洲 - 2024年欧洲户储出货量13GWh，同比下滑10%，德国和意大利为主要下滑国家 [5] - 电价回落至0.242欧元/千瓦时，补贴退坡及光伏装机增速降至4.4%抑制需求 [5] - 波兰获欧盟12亿欧元支持，计划部署5.4GWh储能系统，2027年或达4.9GWh [5] - 捷克、罗马尼亚等中东欧市场因能源安全需求成为新增长点 [6] 美国 - 2024年出货量3.5GWh，同比增长48% [7] - ITC税收抵免延长至2033年覆盖30%成本，加州SGIP补贴约200美元/kWh [7] - 居民电价同比上涨8%，光储回本周期缩短至6-8年 [7] 乌克兰 - 2024年出货量2.5GWh，增速全球最快，月销量突破2-3万台 [7] - 电力基础设施损毁导致基辅日均停电超10小时，电价上涨64%至0.12美元/kWh [8] - 政府提供零息贷款覆盖80%采购成本，免除进口关税至2026年 [9][10] 日本 - 2024年出货量2GWh，同比增长38% [11] - 政府补贴最高达250美元/kWh，覆盖30%-50%安装成本 [11] - 2012-2014年FIT合同到期潮催生超200万户家庭储能需求 [11] 澳大利亚 - 2024年出货量1.5GWh，同比增长超20% [12] - 联邦补贴计划CHBP每户最高补贴1800美元，目标2030年前支持100万户 [14] - 居民电价达0.246美元/kWh，极端天气推高备电需求 [14] 非洲 - 2024年出货量1.2GWh，南非领跑、尼日利亚崛起 [15] - 南非限电超200天，尼日利亚柴油发电成本高达0.35美元/kWh [16][17] - 多国已制定新能源发展规划和补贴政策 [18] 中国企业表现 - 2024年中国企业户用储能出货量21GWh，占全球75% [19] - 全球出货量TOP10企业包括华为、比亚迪、艾罗能源等 [19] - TOP11-20企业涵盖阳光电源、锦浪科技等 [19] 技术趋势 - 系统分类包括直流耦合（增量市场）与交流耦合（存量市场） [22] - 产品形态以分体机为主，一体机呈现高集成化趋势 [22]