证券研究报告 Enphase Energy (ENPH US) 政策调整扰动短期业绩承压 2026 年 4 月 30 日│美国 电气设备 公司发布 1Q26 业绩，1Q26 公司实现营收 2.83 亿美元，同/环比 -20.55%/17.60%，经营利润率-10.48%，同/环比-19.44/-17.01 pct，净利润 -7.4 亿元，同/环比-124.91%/-119.13%。公司营收下滑主要是由于 TPO 融 资模式尚未落地影响需求放量，叠加 2025 年底抢装透支部分需求；盈利能 力下滑则主要受 PTC 变现节奏波动及关税因素拖累。我们认为美国与欧洲 储能需求正在进入上行周期，叠加公司下半年新产品逐步落地，量利修复可 期。维持"增持"评级，目标价 39.3 美元。 美国短期收入波动，全球多地区储能需求进入上行周期 盈利预测与估值 我们下调 2026-28 年归母净利润为 1.79/2.30/3.67 亿美元（前值： 2.18/3.12/4.13 亿美元，下修 18%/26%/11%，主要是考虑行业竞争加剧， 下调 26-27 年逆变器和电池对应营收），对应 EPS 1.34/1.72/2.75 美元。 ...