投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩持续高增长，发布面向AI时代的旗舰产品DM9，信创产业趋势强劲 [1][3][4] - 2025年公司实现收入13.06亿元，同比增长25.03%，归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%，扣非归母净利润5.10亿元，同比增长49.66% [1][8] - 单季度看，Q4实现收入4.76亿元，同比增长14.62%，归母净利润1.87亿元，同比微降0.33%，扣非归母净利润2.06亿元，同比增长13.50% [1][8] - 由于2025年利润增长加快且信创持续推进，报告上调了盈利预测 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元、10.97亿元，同比增速分别为33%、26%、26%，原2026-2027年预测为6.09亿元、7.85亿元 [4][5] - 预计2026-2028年营业收入分别为16.96亿元、21.67亿元、27.27亿元，同比增速分别为29.9%、27.8%、25.8% [5] 财务表现分析 - 分业务看，2025年软件产品使用授权收入12.09亿元，同比增长35.21%，是核心增长动力 [1] - 数据及行业解决方案收入0.23亿元，同比下滑76.30%，主要因2024年单一大项目验收导致基数较高 [1] - 数据库一体机收入0.20亿元，同比增长55.24% [1] - 运维服务收入0.50亿元，同比增长33.46% [1] - 公司在信息技术、交通、运营商、制造、建筑等多个行业收入均有较大幅度增长 [1] - 2025年毛利率为96.12%，相比2024年提升较多 [2][14] - 费用率略有下降，销售、研发、管理费用率分别为30.60%、19.41%、9.51%，其中销售和研发费用率下降，规模效应显现 [2][14] - 2025年底合同负债达到1.57亿元，同比增长超过60% [2] - 2025年公司实现收现14.25亿元，同比增长约24.89%，经营活动净现金流为5.35亿元，同比增长13.11% [19] - 公司应收周转天数和存货周转天数均略有下降 [19] - 关键财务指标方面，2025年每股收益为4.57元，净资产收益率（ROE）为14.0%，市盈率（PE）为55.9倍 [5] 产品与技术进展 - 公司发布了四款全栈自研新品：达梦数据库管理系统DM9、新一代数据库一体机DAMENG PAI V2.0、达梦启云数据库V4.0以及图数据库GDMBASE V4.0 [3] - 新产品分别面向集中式、分布式、云原生、一体机及图数据库等场景 [3] - DM9是公司第九代旗舰产品，以“数据库+AI”双轮驱动，实现了“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体 [3] - DM9内核全面升级，性能大幅提升：单机TPC-C较上一代提升100%，分布式提升350%，单机TPC-H提升126%，分布式TPC-H提升150%，共完成450余项新特性升级 [3] - DM9最核心的突破在于掌握了共享存储集群技术，该技术长期被国外垄断，公司成为全球第二家率先掌握并大规模投入商用的数据库厂商 [3]