报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩超出预期，主要增量来自钢衬管大订单，欧洲、南美市场拓展效果显著 [6] - 盈利端受钢衬管毛利率低于原有产品影响，但费用端关税、海运费减少及收到美国退税，净利率同比提升 [6] - 维持2026-2028年盈利预测，预计钢衬管规模化交付打开局面，柔性管API认证推进将成为2027年增量业务 [6] 收入端分析 - 2026年上半年公司实现营收4.45亿元，同比增长24.1% [6] - 主要增量来自钢衬管大订单，钢衬管实现收入4859万元，同比增长934.3%，其中大订单确认收入3887万元 [6] - 耐高压管实现收入2.74亿元，同比增长10.1% [6] - 普通轻型管实现收入1.01亿元，同比增长20.3% [6] - 柔性管实现收入377万元，受API认证进度影响仍处于小规模销售阶段 [6] - 境内收入为1.01亿元，同比增长40.0%，主要增量为钢衬管大订单 [6] - 境外欧洲市场收入同比增加2525万元，南美市场收入同比增加1689万元 [6] - 美国子公司实现收入1.60亿元，去年同期为1.64亿元，美国市场保持平稳 [6] 盈利端分析 - 2026年上半年实现毛利率49.3%，同比减少3.2个百分点，主要因钢衬管收入占比提升，其毛利率为22.3% [6] - 耐高压管毛利率为60.0%，同比持平 [6] - 普通轻型管毛利率为39.7%，同比增加3.2个百分点 [6] - 实现净利率20.0%，同比增加5.3个百分点 [6] - 销售费用率为6.1%，同比减少10.9个百分点，主要因关税、海运费减少，以及收到美国海关与边境保护局CBP关税退税款538万元 [6] - 财务费用率为3.0%，同比增加2.4个百分点，主要因美元汇率下降，汇兑损失增加 [6] - 2026年上半年归母净利润8899万元，同比增长69.2% [6] - 2026年第二季度单季归母净利润5551万元，同比增长158.0%，环比增长65.8% [6] 业务展望 - 钢衬管收入体量和盈利水平超出此前预期，费用端较去年同期改善显著 [6] - 钢衬管规模化订单交付在澳洲市场拓展打开局面 [6] - 柔性管沙特API认证推进，预计将成为2027年增量业务 [6] - 传统产品在欧洲、南美等市场持续拓展 [6] - 沙特2026年受地缘政治影响放量速度放缓，但局势稳定后仍具备较大增长潜力 [6] 财务数据及盈利预测 - 2026年预计营业总收入8.71亿元，同比增长22.8% [5] - 2027年预计营业总收入10.71亿元，同比增长22.9% [5] - 2028年预计营业总收入12.73亿元，同比增长18.8% [5] - 2026年预计归母净利润1.30亿元，同比增长44.6% [5] - 2027年预计归母净利润1.55亿元，同比增长19.4% [5] - 2028年预计归母净利润1.80亿元，同比增长15.8% [5] - 2026年预计每股收益0.98元/股，对应市盈率16倍 [5] - 2027年预计每股收益1.18元/股，对应市盈率14倍 [5] - 2028年预计每股收益1.36元/股，对应市盈率12倍 [5]