核心观点 - 中信建投研报认为，联想集团受益于AI驱动，业绩实现较快增长，PC龙头地位稳固，并维持“买入”评级 [1] 整体业绩与AI战略 - 25/26财年上半年，公司三大业务集团均录得双位数同比增长 [2] - 公司坚定执行“Hybrid AI for All”战略，AI相关收入占总收入比重已达29%，同比提升15个百分点 [2] - 公司在联想Innovation World2025上推出了涵盖消费、商业、移动设备的完整人工智能驱动设备及体验 [2] 智能设备业务集团 - 25/26财年上半年，智能设备业务集团收入同比增长15% [2] - 第二财季，个人电脑业务全球市场份额同比上升1.8个百分点至25.6%的历史新高，稳居全球第一 [2] - 作为AI战略重点，AIPC在第二财季出货量占个人电脑总出货量的比例已提升至33%，并在全球Windows AI PC市场中以31.1%的份额保持领导地位 [2] 基础设施方案业务集团 - 25/26财年上半年，基础设施方案业务集团收入同比大幅增长30%，主要得益于AI服务器需求强劲增长 [3] - AI服务器业务录得高双位数收入增长 [3] - 公司专有的海神液冷技术表现突出，第二财季收入实现同比翻倍以上增长 [3] - ISG分部上半年经营亏损为1.18亿美元，亏损同比扩大主要由于公司为把握AI机遇加大了战略性投入 [3] 方案服务业务集团 - 25/26财年上半年，方案服务业务集团收入同比增长19%，再创历史新高，经营溢利率高达22% [4] - SSG经营溢利同比大幅增长28% [4] - 运维服务和项目与解决方案服务在总收入中占比达到58.9%的历史新高 [4] - TruScale的订单量取得同比翻倍以上增长，印证IT企业资本支出向运营支出转型趋势 [4] 财务预测 - 中信建投预计联想2026-2028财年营收分别为769.11亿美元、843.79亿美元、923.49亿美元 [4] - 预计同期净利润分别为16.94亿美元、19.13亿美元、21.96亿美元 [4] - 对应当前PE分别为9倍、8倍、7倍 [4]

公司业务定位与产品战略 - 公司是全球领先的智能硬件平台型企业，在智能手机、个人电脑、智能平板、智能穿戴等多个产品领域建立了核心供应商地位 [1] - 公司将智能手机打造为核心产品类别之一，是公司产品战略的重要基础 [1] - 公司拥有丰富的智能手机产品条线，涵盖多个设备形态、使用场景和芯片平台 [1] 技术发展方向与业务重点 - 公司积极关注包括AI终端在内的前沿技术应用场景 [1] - 公司未来将始终紧跟人工智能技术发展趋势，持续聚焦AI技术创新与场景融合 [1] - 公司将发挥ODM的研发优势和供应链优势，持续助力各AI产品终端业务蓬勃发展，实现更多突破与创新 [1]

大会核心信息 - 36氪WISE 2025商业之王大会将于2025年11月27-28日在北京朝阳798·751园区传导空间举办 [2][31][53] - 大会核心定位为“没那么正经，‘活人感’满满”，核心KPI是让参与者觉得“好玩” [2] 核心对话环节 - 设置“大朋友”特别栏目，由36氪CEO冯大刚主持，旨在拒绝官腔、抛开头衔，直击公司核心创新脉络 [5][6] - 设置“Deep Talk”环节，由36氪王牌主编团对话“商业之王”，进行层层剥茧式深度对谈 [5] - 设置“跨代创见”提问团，促成00后创变者与资深掌舵人之间的真诚对话 [5] 预热直播活动 - 大会前举办“WISE超级直播月”作为预热活动，联合中信出版集团，邀请各行业大咖和KOL在36氪视频号畅聊AI、出海等热门话题 [5][7] - 直播活动单期场观达5万+，单场曝光量达100万+ [7] 现场科技互动体验 - 现场将有多个品牌机器人互动，包括宇树机器人G1进行开场表演、云迹科技复合多态机器人UP巡游、无论科技机器人Anni进行社交互动、久秉AI煎饼果子机器人现场制作 [9][10][13][15][16] - 设立智能硬件展区【未来AI号馆】，展示智能耳机、智能平板、AI陪伴玩偶、AI美容仪、无人机、3D打印机等已融入生活的科技产品 [19][20][21][22][23] - 现场可体验问界M9汽车 [25] 参会者互动与奖励 - 设计“种子集章卡”游戏，参会者可在各展区打卡集章以兑换抽奖机会 [35][36][37][38] - 奖品包括韶音耳机、OLEAP黄鹂智声耳机、汉王友基平板、轻成AI美容仪等实物 [38] - 设置心愿墙和小票机，供参会者留言并打印专属“大会金句” [40] 特色主题活动 - 举办“职场红利派对”，旨在打破职业次元壁，通过“蓝领/白领双通道挑战赛”等形式促进不同领域职场人的交流与碰撞 [43][44][46][48] - 大会开场将首映由万人AI共创的短剧“锻造黎明”，该剧基于10月份发起的线上共创活动制作 [55][57][58]

战略合作概述 - 高交会3E亚洲消费电子展与钛媒体集团及36氪达成深度战略合作 [1] - 合作旨在为全球科技产业生态注入新动能 [1] - 合作是生态级的深度融合 目标是打造具有全球影响力的顶级展会 [3] 合作媒体优势 - 钛媒体集团以其深刻的产业洞察和高质量的原创内容在科技与财经领域树立了专业权威 覆盖从技术创新到产业升级的核心人群 [1] - 36氪深耕科技创新与商业领域 其核心受众为科技创业者、投资人及产业精英 是驱动消费电子产业创新的核心力量 [1] 合作目标与愿景 - 共同目标是将3E展打造为具有全球影响力的顶级展会 借助媒体传播矩阵将前沿科技推向全球舞台 [3] - 旨在将展会打造为更具行业洞察力的思想高地 呈现趋势论坛和领袖对话 [3] - 致力于成为更具商业价值的合作平台 为参展企业和观众创造商贸机遇 [3] 对参与者的价值 - 参展商可通过钛媒体平台获得深度品牌故事讲述和权威产品解读的机会 提升参展投资回报率 [5] - 专业观众与买家可通过平台展前预热提前锁定创新标的 并参与高质量论坛与配对活动 [5] - 行业观察者可享受到更立体、更深入的产业内容 把握技术脉搏与商业动态 [5] 展会基本信息 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会3E亚洲消费电子展将于2025年11月14-16日在深圳国际会展中心（宝安）举行 [7][8] - 展会展示面积达00.000平方米 汇聚5000多家品牌展商 覆盖400000多名专业观众 来自100多个国家和地区 [9] - 展览范围涵盖智能家居、智能家电、智能手机、AR、VR、元宇宙、脑机接口及3D打印等前沿科技领域 [10] 参展方式 - 标准展位费用为15,800元人民币每9平方米普通标展或17,800元人民币每9平方米豪华标展 [11] - 空场地费用为1,580元人民币每平方米 起租面积为36平方米 [11] - 提供早鸟咨询优惠及定制服务 [11]

行业趋势与市场前景 - 全球PC市场过去几个季度同比增长4%到7% 公司上个季度实现超10%增长 主要受AI PC推动和Windows 10向Windows 11过渡影响 [6] - Windows 10将在10月底停止支持 企业加速换机进程目前完成约一半 未来两三个季度仍将保持不错增长 [6] - 目前全球AI PC采用率在20%-25% 公司达到30% 预计1到1.5年内达50% 3年内达70%-80% 4到5年内几乎所有PC都将是AI PC [6] 产品战略与创新方向 - 公司在IFA展推出多款AI终端包括高性能PC、智能平板、游戏设备和摩托罗拉智能手机 并发布两款概念产品：横竖屏切换的14英寸AI PC和搭载智能支架的概念机 [2] - 概念产品筛选逻辑强调创新与商业可行性并重 笔记本成本若达5万美元则无法市场化 [3] - AI驱动的自然语言交互和大模型技术可能推动PC设备走向无键盘、纯语音交互等新形态 但需要技术高度可靠 [11] - 智能眼镜可能成为未来2-5年内有潜力的设备方向 但需突破计算能力、电池续航和镜片等技术瓶颈 [12] 技术生态与发展阶段 - AI PC硬件已趋于成熟 软件生态仍在建设中 接下来几个季度将有大量应用推出 [6] - 未来是混合式AI时代 用户会在终端、边缘端、云端之间协作完成任务 轻量级或注重隐私的推理需求更倾向本地处理 [9] - 目前80到100家独立软件供应商正在将应用移植到能利用NPU处理工作负载的版本 [9] - AI PC价值分三阶段：第一阶段已实现长续航和计算能力 第二阶段落地首批AI体验如微软Copilot 第三阶段将催生大量基于NPU的新应用 [9] 用户需求与市场接受度 - 目前完全理解并主动寻求AI功能的用户占比相对有限 更多用户因设备轻薄、电池续航长等优势更新换代 部分用户出于"面向未来"心态选择更先进设备 [6] - 企业市场"杀手应用"突破点可能来自生产力提升工具 消费市场可能依托"超级智能体"实现体验跨越 未来智能体将在多设备本地运行 [12] 制造与供应链战略 - 公司超过50%设备产自自有工厂 在墨西哥、匈牙利、巴西、印度、日本等地设有工厂 这些布局已存在10年以上 [12] - 墨西哥工厂服务本地市场及美洲地区 在生产大型工作站等不适合空运产品方面具有显著优势 更接近终端市场意味着更短交付周期和更低运输成本 [12]

产品创新与AI战略 - 公司在德国柏林举办联想创新世界2025活动 围绕形态再进化 交互升维 多设备无感协作三大方向释放AI潜力 [1] - 推出全新AI创新产品组合 包括AI概念设备 高性能PC 智能平板 沉浸式游戏设备和摩托罗拉智能手机 [1] - 展示全球首款卷轴屏AI PC 全球首款三折叠PC 超轻薄太阳能笔记本等形态革新产品 [9] 德国市场战略地位 - EMEA区域为集团贡献约30亿美元收入 德国市场是联想EMEA区域营收最大贡献者 [1] - 德国作为欧洲最大单一经济体 是联想欧洲业务中最重要的市场之一 [3] - 德国市场是联想全球资源本地交付模式落地的关键节点 在全球化战略中具有标杆地位 [1][3] 本地化运营模式 - 采用双轮驱动战略：AI驱动的智能化转型及以渠道合作为核心的销售模式 [3] - 德国超90%销售通过合作伙伴达成 合作伙伴网络覆盖超过5万家 [3] - 总部设于斯图加特 依托匈牙利工厂的本地制造能力 实现端到端整合的全球运营体系 [3] 全球化发展历程 - 全球化历程分为五个阶段：启蒙探索 标志性并购 转型升级 本地扎根 生态出海 [5] - 2011年通过收购德国消费电子品牌Medion进入德国市场 [5] - 2023年在柏林设立AI中心 开展EMEA本地AI技术研究 [5] 全球制造与供应链布局 - 以中国为全球资源大本营 在全球11个国家布局约30个制造基地 [6] - 匈牙利工厂主要生产服务器基础设施 存储系统和高端PC工作站 面向EMEA市场 [6] - 2022年匈牙利工厂正式全线投产 成为全球化布局的重要一环 [6] 可复制商业模式 - 德国经验形成可复制样板 在中东 拉美等市场复制本地制造与交付模式 [8] - 2025年2月与Alat埃耐特共建沙特工厂 占地面积20万平方米 预计年产数百万台设备 [8] - 积极推进供应链合作 高校科研合作等生态共建 赋能德国本土汽车客户及中型客户 [8] 文化融合与运营优势 - 结合德国高标准精益化企业文化与全球协同的敏捷速度 实现双向赋能 [4] - 全球化与本地化的文化融合支撑长期稳健发展 形成可复制的全球化经验 [4] - 通过全球优势统一配置资本 人才 研发 供应 制造等多方面资源 [6]