公司财务表现 - 当季营收为1438亿美元，同比增长16%，创下公司历史最高季度营收 [1] 公司战略与展望 - 公司表示当季度意义非凡，并将在未来一年内带来“前所未见”的创新，持续丰富用户生活 [1] - 公司展望未来几周和几个月，预计将推出“最佳作品” [1] - 近些年公司明显调整了保密政策，尤其在重大新品发布前，包括高管在内不会完全“守口如瓶” [2] 产品发布规划 - 公司预计将在今年发布超过20款硬件新品，涉及多个品类 [2] - 其中iPad、Mac和Apple Watch预计以常规升级为主 [2] - 传闻中可被称为“前所未见”的产品包括折叠屏iPhone和苹果智能眼镜 [2] - 结合过往高管言论模式，外界预测所谓的“最佳作品”很可能就是折叠屏iPhone [2] 折叠屏iPhone产品细节 - 产品可能命名为iPhone Ultra，采用内折设计 [2] - 配备7.8英寸外屏以及5.5英寸内屏 [2] - 完全折叠状态下机身厚度为9mm，比iPhone 17 Pro Max的8.75mm略厚 [2] - 预计将搭载采用台积电全新2nm工艺的A20 Pro芯片 [4] - A20 Pro芯片相比A19性能提升15%，能效提升30% [4] - 有望参考OPPO Find N5的内部设计，其核心铰链及精密部件已被采纳 [4] - 有望配备5500mAh左右的电池容量，可能是史上电池容量最大的iPhone [4] - 最快将在今年9月发布 [4]

核心观点 - 苹果公司发布了数年来最强劲的季度业绩 营收和每股收益均大幅超出市场预期 但股价对此反应平淡 [1][6] - 公司最大的收入来源iPhone销售在经历数年疲软后突然加速增长 成为本季度业绩的主要驱动力 [2][3] - 尽管运营势头强劲 但较高的估值倍数可能限制了股价的短期上行空间 [7][8][9] 财务表现 - **总营收**：2026财年第一季度总营收同比增长16% 达到1437.6亿美元 超出分析师预期的1384.8亿美元 [6] - **每股收益**：每股收益同比增长19% 达到2.84美元 超出分析师预期的2.67美元 [6] - **毛利率**：整体毛利率为48.2% 公司预计第二季度毛利率将维持在48%至49%之间 [5][6] - **产品毛利率**：产品毛利率环比上升450个基点至40.7% [5] - **服务毛利率**：服务毛利率环比上升120个基点至76.5% [5] 产品线销售情况 - **iPhone**：作为公司最大的收入来源 占季度总销售额近60% 销售额同比飙升23% 达到852.7亿美元 远超分析师预期的786.5亿美元 [3] - **iPad**：销售额同比增长6% 达到86亿美元 其中一半客户为新用户 [3] - **Mac**：销售额同比下降7% 至84亿美元 [3] - **可穿戴设备**：收入同比下滑2% 至115亿美元 [3] - **产品总销售额**：产品部门总销售额同比增长16% 达到1137亿美元 [4] 服务与区域表现 - **服务业务**：包括App Store、iCloud、Google搜索收入分成、Apple Pay、Apple TV等 收入同比增长14% 达到300亿美元 [4] - **大中华区**：表现强劲 收入同比增长38% [4] 业绩展望与估值 - **第二财季指引**：公司预计2026财年第二季度营收将同比增长13%至16% 服务收入增长预计与第一财季相当 [6] - **当前股价表现**：财报发布后股价变动不大 过去一年涨幅低于10% 年内下跌约5% [1] - **估值水平**：基于分析师对2026财年（截至9月）的预期 其前瞻市盈率约为31倍 基于2027财年预期约为28倍 估值高于“美股七巨头”中的许多公司 [8]

摩根士丹利关于苹果公司F1Q26财报电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：IT硬件，消费电子，科技[4] * 公司：苹果公司[1][4] 核心财务业绩与预期 * **F1Q26业绩超预期**：12月季度营收1438亿美元，同比增长16%，环比增长40%，分别超出摩根士丹利预期和共识预期300个基点和400个基点[9] * **主要驱动因素**：iPhone营收超出摩根士丹利预期7%，iPad超出8%，服务业务超出1%[9] * **业绩短板**：Mac营收低于摩根士丹利预期10%，可穿戴设备、家居及配件营收低于预期8%[9] * **盈利超预期**：每股收益2.84美元，超出摩根士丹利预期的2.70美元5%，超出共识预期的2.67美元6%[9] * **毛利率强劲**：整体毛利率48.2%，超出摩根士丹利预期60个基点[9] * **F2Q26指引乐观**：管理层指引3月季度营收同比增长13-16%，毛利率指引为48.0-49.0%，运营支出指引为184-187亿美元，隐含每股收益指引为1.85-2.01美元[9] * **远期预测**：摩根士丹利预测2026财年每股收益8.53美元，2027财年每股收益9.75美元，2028财年每股收益10.79美元[4][7] iPhone业务表现与前景 * **需求异常强劲**：12月季度iPhone营收同比增长23%，超出预期，且需求受到3纳米芯片供应限制而非内存影响[10] * **增长可持续**：管理层指引暗示3月季度iPhone营收同比增长约20%，并指出若供应不受限，需求可能超过营收指引区间上限[10] * **史上最强周期**：iPhone 17系列产品组合被描述为“史上最强的iPhone周期”，需求仍受供应限制[3] * **连续增长预期**：预计6月季度将迎来连续第三个季度的iPhone营收强劲两位数增长，原因包括渠道库存紧张、中国市场恢复强劲增长以及年中促销活动[10] * **中国市场复苏**：F1Q26中国市场营收同比增长40%[10] * **长期安装基础**：截至2025日历年，活跃iPhone安装基础估计为15.15亿用户，同比增长6.4%[14][15] 毛利率与成本压力分析 * **内存成本逆风**：公司确认内存价格上涨对毛利率构成日益增长的压力[3] * **强劲组合抵消**：高端iPhone 17 Pro/Pro Max型号的高利润率产品组合，有效抵消了内存成本上涨的影响[3][12] * **毛利率指引超预期**：3月季度48-49%的毛利率指引，比摩根士丹利预期高出150个基点，并暗示产品毛利率将同比扩大约160个基点[3][11] * **未来不确定性**：公司未就6月季度产品毛利率提供细节，内存通胀可能在6月季度成为更大问题[7][8][12] * **关键节点**：4月下旬发布的3月季度财报和6月季度指引至关重要，若毛利率能维持在45%或以上，将为股价上涨铺平道路[7][8] 服务业务与其他部门 * **服务增长稳健**：12月季度服务营收同比增长13.9%，与3月季度指引增长率一致[9] * **用户平均支出**：2025日历年，每位苹果用户的年平均支出同比增长3%，至296美元，其中服务业务ARPU增长7%[18][19] * **其他产品表现**：iPad营收超预期，但Mac和可穿戴设备营收未达预期[9] 运营支出与AI投资 * **研发投入加大**：运营支出反映了对AI基础设施、人员和新设备原型研发的投资，预计将持续[13] * **确认与谷歌合作**：运营支出指引中包含了与谷歌AI合作的支付款项[13] * **支出增长预测**：预计2026财年研发支出同比增长31%，总运营支出同比增长21%[13] * **季度支出新高**：模型预测到9月季度，季度运营支出将超过190亿美元[13] 投资评级与目标价 * **评级**：增持[4][28] * **目标价**：315美元[3][4][21] * **当前股价**：258.28美元[4] * **估值基础**：基于8.5倍2027财年企业价值/销售额倍数，隐含约32倍2027财年每股收益市盈率[21] * **牛市情景**：目标价414美元，基于10.9倍2027财年企业价值/销售额倍数或39.1倍2027财年每股收益市盈率，其中机器人业务贡献22美元/股的上升空间[25][26] * **熊市情景**：目标价194美元，基于6.3倍2027财年企业价值/销售额倍数或24.6倍2027财年每股收益市盈率[31] 主要风险与机遇 * **上行风险**：iPhone生产计划上修、服务营收增长重新加速、Apple Intelligence功能与分发扩展、家居/健康/AI新产品发布、iPhone 17超预期、毛利率正面惊喜[37] * **下行风险**：消费者支出疲软限制iPhone升级率、内存成本上涨、AI功能进展有限、地缘政治紧张、App Store监管加强[37] * **核心投资论点**：基于延长的iPhone更换周期、全球推出的新AI功能以及对设备形态变化的重新关注，预计从2026财年开始iPhone增长将加速，结合持续的双位数服务增长和适度的运营杠杆，有望实现每股收益目标[28]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：消费电子行业，特别是智能手机与AI端侧硬件产业链[1] * 公司：苹果公司及其供应链，具体提及立讯精密和高伟电子[1][3] 核心观点与论据 * **苹果25财年第四季度业绩超预期**：营收1437.6亿美元，创历史新高，高于市场预期的1385.2亿美元，同比增长46.7%，环比增长40.3%[1] 净利润421.0亿美元，同比增长15.9%，环比增长53.3%[1] 摊薄后每股收益2.84美元，创历史新高，高于市场预期的2.67美元[1] * **iPhone需求强劲是主要驱动力**：iPhone业务营收852.7亿美元，同比增长23.3%，高于市场预期的783.1亿美元，主要受iPhone 17系列驱动，并在12月季实现了市场份额增长[1][2] 大中华区营收同比增长37.9%，表现尤为亮眼，主要受iPhone驱动[2] * **其他硬件产品表现分化**：Mac营收83.9亿美元，同比下降6.7%，低于市场预期的91.3亿美元，主要因去年同期基数较高[2] iPad营收86.0亿美元，同比增长6.3%，高于市场预期的81.8亿美元，得益于新款iPad上市[2] 可穿戴/家居/配件营收114.9亿美元，同比下降2.2%，低于市场预期的121.3亿美元，AirPods Pro3供应受限[2] * **服务业务增长稳健**：服务营收330.1亿美元，同比增长13.9%，略低于市场预期的300.2亿美元，在发达与新兴市场均实现两位数增长[2] * **盈利能力持续优化**：综合毛利率达48.2%，同比提升1.3个百分点，环比提升1.0个百分点，超出指引区间上限，主要得益于硬件产品组合优化和服务业务持续增长[2] 净利率为29.3%，同比提升0.1个百分点，环比提升2.5个百分点[2] * **对26财年第一季度展望积极**：苹果预计3月季总收入将同比增长13%至16%，该指引已考虑iPhone供应紧张（主要受3nm先进制程产能限制）的因素[3] 预计服务收入同比增长与去年12月季情况类似[3] 预计毛利率在48%至49%之间[3] * **存储成本上升影响有限但需关注**：存储成本对12月季毛利率影响较小，预计对3月季毛利率影响会略大一些，但该影响已包含在毛利率指引中[3] * **核心投资观点：把握苹果AI创新下的供应链机会**：尽管面临存储成本逆风，但苹果受影响相对更小且可能借机扩大市场份额[3] 苹果在26-27年AI端侧加速创新的趋势明确，叠加OAI、谷歌等巨头发力，苹果供应链资源价值凸显[3] 苹果链表现有望优于悲观预期，建议把握以立讯精密、高伟电子为代表的优质龙头低位布局良机[3] 其他重要内容 * **地区表现**：除大中华区外，美洲、欧洲、日本、亚太其他地区营收同比分别增长11.2%、12.7%、4.7%、18.0%，新兴市场增长势头强劲[2] * **业绩展望前提**：苹果对26财年第一季度的增长预期，建立在全球关税情况维持现状且全球宏观经济前景不再恶化的假设基础上[3]

涉及的行业与公司 * **行业**：消费电子行业、半导体存储行业、人工智能（AI）端侧应用行业[1][3] * **公司**：苹果公司（Apple Inc）及其供应链，具体提及的供应链公司包括立讯精密和高伟电子[1][3] 核心观点与论据 * **公司业绩与展望超预期**：苹果2025财年第四季度（对应自然年2024年第四季度）营收创历史新高，达1437.6亿美元，同比大幅增长46.7%，高于市场预期的1385.2亿美元[1] 净利润为421.0亿美元，同比增长15.9%[1] 摊薄后每股收益（EPS）为2.84美元，创历史新高，高于市场预期的2.67美元[1] 公司对下一季度（2026财年第一季度）收入给出同比增长13%至16%的指引[3] * **iPhone需求强劲，中国市场表现突出**：iPhone业务营收达852.7亿美元，同比增长23.3%，高于市场预期的783.1亿美元，是驱动整体增长的核心[1][2] 大中华区营收同比增长37.9%，增速显著高于其他地区，主要受iPhone驱动[2] * **盈利能力持续优化**：综合毛利率为48.2%，同比提升1.3个百分点，超出公司指引区间上限[2] 净利率为29.3%，同比微增0.1个百分点[2] 公司预计下一季度毛利率将在48%至49%之间[3] * **AI端侧创新是明确趋势，苹果供应链价值凸显**：尽管面临存储芯片的逆风，但苹果在2026-2027年AI端侧加速创新的趋势明确[3] 随着OpenAI、谷歌等北美巨头在AI端侧发力，苹果供应链的资源价值将进一步凸显[3] 苹果供应链的表现有望优于市场悲观预期[3] 其他重要内容 * **分业务表现分化**： * **Mac**：营收83.9亿美元，同比下降6.7%，低于市场预期的91.3亿美元，主要因去年同期基数较高[2] * **iPad**：营收86.0亿美元，同比增长6.3%，高于市场预期的81.8亿美元，得益于新款iPad上市[2] * **可穿戴/家居/配件**：营收114.9亿美元，同比下降2.2%，低于市场预期的121.3亿美元，主要因AirPods Pro 3供应受限[2] * **服务**：营收330.1亿美元，同比增长13.9%，略低于市场预期的300.2亿美元，在发达与新兴市场均实现两位数增长[2] * **面临存储逆风与供应紧张**：存储芯片对2025财年第四季度毛利率影响较小，但预计对下一季度（2026财年第一季度）毛利率影响会略大一些，此影响已包含在毛利率指引中[3] iPhone供应出现紧张，主要约束来自3纳米先进制程的产能[3] * **投资建议**：建议继续把握以立讯精密、高伟电子为代表的优质供应链龙头的低位布局机会[3]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 苹果公司2026财年第一季度业绩表现强劲，大中华区营收同比增长38%，iPhone是核心增长引擎[3][6] - 受存储成本上升影响，2026年全球智能手机出货量预期将年减2.1%，建议关注具备规模优势、完整产品线及垂直整合能力的品牌[3] - 折叠屏、AI手机及AI眼镜等新兴产品有望为产业链带来新的发展机遇[3] - 上海市发布“火箭星城”建设方案，全力打造商业航天产业高地，力争到2027年产业规模达到1000亿元左右，建议关注产业链机会[3][19] 行业动态：苹果公司财务业绩 - 苹果公司2026财年第一季度营收达1437.56亿美元，同比增长16%[3][6] - 净利润为420.97亿美元，同比增长16%[3][6] - iPhone营收达852.69亿美元，同比增长23%，占总营收比重为59.3%[3][6] - 服务业务收入达300.13亿美元，同比增长14%[3][6] - iPad业务收入85.95亿美元，同比增长6%[3][6] - Mac业务收入83.86亿美元，同比下降7%[3][6] - 可穿戴、家居及配件业务收入114.93亿美元，同比下降2%[3][6] - 大中华区营收为255.26亿美元，同比增长38%[3][6] - 美洲区营收同比增长11%，欧洲区营收同比增长13%[3][6] 行业动态：全球智能手机市场 - 2025年全球智能手机出货量增长2%，达到12.5亿部[13] - 2025年出货量前五厂商：苹果（2.41亿部，同比增长7%，市场份额19%）、三星（2.39亿部，同比增长7%，市场份额19%）、小米（1.65亿部，同比下降2%，市场份额13%）、vivo（1.05亿部，同比增长4%，市场份额8%）、OPPO（1.01亿部，同比下降3%，市场份额8%）[13][14] - 展望2026年，DRAM价格上涨推升手机BoM成本，低、中、高价位段机型成本预计分别增加约25%、15%与10%，且至2026年第二季可能再增10%–15%[13] 行业动态：商业航天产业 - 上海市“火箭星城”建设方案正式发布，全力打造全国商业航天产业高地[19] - 目标到2027年产业规模达到1000亿元左右，完成可重复使用火箭全产业链布局，形成年产80发火箭、200颗卫星的研制与服务能力[19] - 目标到2030年，建成具备年产150发火箭、500颗卫星的一站式生产制造与发射服务体系[19] - 小卫星具有研制周期短（通常低于两年）、发射方式灵活、成本低（约3000万元）、使用寿命长（可达10年以上）、应用范围广等特点[22] - 卫星按重量分类包括：大卫星(>1000kg)、小卫星(500-1000kg)、微小卫星(100-500kg)、微卫星(10-100kg)、纳卫星(1-10kg)、皮卫星(0.1-1kg)、飞卫星(<0.1kg)[23] 一周行情回顾：指数表现 - 本周（截至2026年2月2日当周），半导体行业指数周涨幅为-0.9%，跑输沪深300指数0.98个百分点[3][27] - 2026年年初以来，半导体行业指数上涨18.04%，跑赢沪深300指数16.39个百分点[3][27] - 本周，美国费城半导体指数达到7998.47，周涨幅为0.51%[25] - 本周，中国台湾半导体指数为1067.34，周涨幅为1.09%[25] - 截至本周最后一个交易日，半导体行业整体P/E（TTM，剔除负值）为113倍[30] 一周行情回顾：个股表现 - 本周，半导体行业172只A股成分股中，64只股价上涨，108只下跌[30] - 涨幅前三位个股：中微半导（涨36.57%）、普冉股份（涨35.79%）、恒烁股份（涨33.56%）[31] - 跌幅前三位个股：天岳先进（跌-22.06%）、蓝箭电子（跌-19.37%）、至纯科技（跌-17.70%）[31]

纪要涉及的行业或公司 * 苹果公司 (Apple Inc) [1] * 苹果供应链公司 包括原始设计制造商(ODM)及零部件厂商 如鸿海、蓝思科技、大立光、AVC、和硕、广达 [5][6] * 半导体制造与封装公司 包括台积电(TSMC)、日月光(ASE)、安靠(Amkor) [6][7][8] 核心观点和论据 **苹果2026财年第一季度业绩超预期** * 总营收同比增长16% 高于市场共识的1384亿美元 产品营收1137亿美元 同比增长16% [1] * iPhone业务领跑 营收同比增长23%至853亿美元 高于市场预期的786亿美元 主要受新款iPhone 17系列强劲表现推动 [1] * 毛利率超预期 整体毛利率达48.2% 高于市场预期的47.5% 产品毛利率40.7% 较预期高出100个基点 [2] * 大中华区成增长引擎 营收同比大增38%至255亿美元 其他地区均实现增长 [3] **2026财年第二季度业绩指引积极** * 苹果预计3月季度营收同比增长13%-16% 高于市场此前预期的10% [3] * 增长动力源于iPhone业务持续强劲 且12月季度期末库存处于低位 [3] * 瑞银分析师大卫・沃格特认为该指引意味着同比增长20% 较12月季度23%的同比增速略有放缓 主要受3纳米晶圆产能限制影响 [3] **成本与库存情况** * 产品毛利率环比提升450个基点至40.7% 得益于产品结构向新款iPhone倾斜 [3] * 苹果在内存涨价前已锁定合约价格 因此暂未受内存价格上涨影响 [4] * 苹果自身库存金额同比下降15%至59亿美元 库存周转天数从11天降至8天 [4] * 12月季度销量强劲后库存处于低位 但先进制程晶圆产能受限 一定程度上限制了3月季度的补库力度 [4] **对亚洲科技供应链的影响** * **短期势头积极**：iPhone业绩亮眼、年末库存低位 且苹果对3月季度的指引暗示iPhone出货量将实现双位数增长 这将对苹果供应链补库形成积极推动 [4] * **长期增长放缓**：预计2026年iPhone出货量同比增长3%至2.492亿部 3月季度出货量预计超6000万部（同比增长17%） 后续三个季度同比增速将放缓 [4] * **内存价格上涨将成后续阻力**：未来几个季度内存价格上涨可能导致零部件生产节奏放缓 对供应链产生一定压力 [4] * **ODM及零部件厂商**：2026年第一季度补库行为将支撑供应链厂商短期增长 但全年出货量同比增速预计放缓至3% [5] 需关注具备新品升级亮点的厂商 [5] 部分厂商增长受限 [6] * **台积电**：苹果提及先进晶圆产能受限 印证了台积电3纳米先进产能的紧张程度和强劲需求 [6] 苹果仍是核心客户和最新制程的首批客户 [6] * **日月光与安靠**：两家公司短期将受益于苹果供应链补库 [7] 日月光前景更具建设性 [8] 安靠近期被下调评级 [8] 其他重要内容 **产品表现分化** * Mac营收84亿美元 同比下降7%（受去年同期新品发布的高基数影响） [2] * 可穿戴设备、家居及配件业务营收115亿美元 同比下降2% [2] * iPad营收86亿美元 同比增长6% [2] **毛利率超预期的具体原因** * 内存价格尚未反映上涨趋势 [2] * 公司通过扩大自研调制解调器产能降低了成本 [2] **各地区业绩表现** * 美洲地区同比增长11%至550亿美元 [3] * 欧洲地区同比增长1%至320亿美元 [3] * 日本地区同比增长5%至94亿美元 [3] * 亚洲其他地区同比增长18%至121亿美元 [3] **3月季度毛利率预期** * 大卫・沃格特预计3月季度毛利率为37.7% 同比提升180个基点 因苹果将使用有效期至12月的合约库存 [4] **苹果对台积电的重要性及未来潜力** * 预计2025年苹果在台积电营收中的占比将从22%降至19% 与英伟达持平 [6] * 苹果高端产品韧性有助于推动终端设备的零部件价值增长 以补充高性能计算(HPC)业务的强劲增长 [7] * 预计苹果今年将为高端产品迁移至2纳米制程 并推出折叠屏产品 2026年起还将采用更多高附加值封装方案 [7] * 苹果将持续推进制程迁移 且首批客户阵营将进一步壮大 [7] **日月光与安靠的详细对比** * 两家公司来自苹果的业务占比基本稳定（2023年为29%/28% 2024年为29%/29%） [7] * 日月光凭借先进封装测试业务的增量增长及消费电子的周期性复苏 前景更具建设性 [8] * 安靠在2025年下半年已从低位反弹（重新获得iPhone 17的Wi-Fi接口订单） [8] 但近期被下调评级 因市场已充分消化其部分先进封装订单增量 且未来几年核心业务增长温和、亚利桑那工厂实现盈利前需投入较高资本支出 [8]

公司战略与收购 - 苹果公司收购了以色列人工智能音频初创公司Q.ai [1] - 收购价格据报道约为20亿美元 [2] - 被收购公司的技术能帮助设备通过分析面部表情来理解耳语 [2] - 此次收购旨在帮助缩小苹果与Meta和Alphabet等公司在开发可与人工智能交互的可穿戴设备（如智能眼镜）方面的差距 [3] 财务表现 - 苹果公司公布了2026财年第一季度的收益，业绩超出预期 [4] - 季度营收同比增长16%，达到1438亿美元，主要由强劲的iPhone需求驱动 [4] - 季度每股收益为2.84美元，超出市场预期的2.67美元，较上年同期增长19% [4] 公司业务概览 - 苹果公司以其消费电子产品、软件及相关产品而闻名 [5] - 其高端产品线包括iPhone、iPad、Mac电脑及一系列配件，为公司赢得了广泛的赞誉和客户忠诚度 [5]

苹果26FQ1（25CQ4）财报核心观点 - 苹果25年第四季度（12月季）业绩全面超预期，营收与每股收益均创历史新高，主要受iPhone需求强劲驱动，其中大中华区市场表现尤为亮眼 [2][3] - 公司对26年第一季度（3月季）给出积极指引，预计收入将实现双位数同比增长，毛利率维持高位，尽管面临iPhone供应紧张和存储成本上升的挑战 [4] - 苹果在AI端侧创新趋势明确，与谷歌等巨头的合作深化了其AI能力，供应链价值凸显，投资前景看好 [4] 25年第四季度（12月季）业绩表现 - **总体业绩**：营收达1437.6亿美元，创历史新高，同比+15.7%，环比+40.3%，高于市场预期的1385.2亿美元；净利润421.0亿美元，同比+15.9%；摊销后每股收益2.84美元，创历史新高，高于市场预期的2.67美元 [3] - **分业务表现**： - **iPhone**：营收852.7亿美元，同比+23.3%，远超市场预期的783.1亿美元，主要受iPhone 17系列驱动，并在各区域实现份额增长 [3] - **Mac**：营收83.9亿美元，同比-6.7%，低于市场预期的91.3亿美元，主要因去年同期M4系列新品发布形成高基数 [3] - **iPad**：营收86.0亿美元，同比+6.3%，高于市场预期的81.8亿美元，得益于新款iPad上市 [3] - **可穿戴/家居/配件**：营收114.9亿美元，同比-2.2%，低于市场预期的121.3亿美元，主要受AirPods Pro 3供应限制影响 [3] - **服务**：营收300.1亿美元，同比+13.9%，略低于市场预期的300.2亿美元，在发达与新兴市场均实现两位数增长 [3] - **分地区表现**：美洲、欧洲、大中华、日本、亚太其他地区营收同比分别增长+11.2%、+12.7%、+37.9%、+4.7%、+18.0%，新兴市场势头强劲，大中华区受iPhone驱动增长显著 [3] - **盈利能力**：综合毛利率达48.2%，同比提升1.3个百分点，环比提升1.0个百分点，超出指引上限；净利率为29.3%，同比微增0.1个百分点，环比提升2.5个百分点 [3] 26年第一季度（3月季）业绩展望 - **收入指引**：预计3月季总收入将同比增长13%-16%，此预测已考虑iPhone供应紧张的情况 [4][36] - **毛利率指引**：预计毛利率在48%-49%之间，存储成本上升的影响已包含在此指引中 [4][36] - **供应情况**：iPhone供应紧张主要源于用于生产SoC的3纳米先进制程产能限制，供应链灵活性较低 [37][42] - **其他预测**：预计服务收入同比增长速度与12月季类似；运营支出预计在184亿至187亿美元之间；税率约为17.5% [36] 业务亮点与战略进展 - **iPhone需求与市场份额**：iPhone 17系列需求远超预期，驱动公司12月季营收创纪录，并实现了市场份额的增长 [21][37][42] - **大中华区表现**：大中华区营收同比大幅增长38%，主要由iPhone驱动，iPhone收入创该地区历史新高，升级用户和从其他品牌转换而来的用户均实现强劲增长 [21][38] - **新兴市场增长**：印度市场表现强劲，12月季在iPhone、Mac、iPad和服务业务上均创下季度收入记录，大多数购买者为该品类新用户 [21][50][51] - **安装基数与客户忠诚度**：活跃设备安装基数超过25亿台，创历史新高，所有产品类别和地理区域均实现增长，客户满意度极高（如美国市场iPhone 17系列满意度达99%） [25][31][32] - **服务业务创新高**：服务收入达300亿美元，创历史记录，广告、云服务、音乐和支付服务等子类别均创下收入记录 [27][31][34] - **Apple Intelligence（AI）进展**：大多数iPhone用户正积极使用Apple Intelligence功能，公司已发布数十项新功能；与谷歌合作开发下一代苹果基础模型，将为更个性化的Siri等功能提供支持 [26][39][47] - **自研芯片战略**：苹果芯片被视为关键竞争优势和游戏规则改变者，对产品差异化和毛利率均有积极影响 [51] - **资本回报**：12月季向股东返还近320亿美元，包括39亿美元股息及等价物和约250亿美元的股票回购 [35] 挑战与应对 - **供应限制**：由于需求激增和3纳米先进制程产能限制，iPhone在3月季面临供应紧张，预计将影响满足需求的能力 [37][42][49] - **存储成本**：存储成本对12月季毛利率影响很小，但预计对3月季毛利率影响会更大，相关影响已包含在毛利率指引中 [37] - **市场竞争与需求**：公司相信其在12月季获得了智能手机市场份额，但对整体市场需求未来走势不予预测 [42]

行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告核心观点 - 苹果公司2026财年第一季度业绩强劲，iPhone营收同比增长且大中华区表现靓丽，成为核心增长引擎 [7] - 2025年全球智能手机市场微增，但2026年受存储成本上涨影响，预计出货量将下滑，平均售价将上升，具备规模优势、完整高端产品线及垂直整合能力的品牌成本转嫁能力更强 [7] - 尽管短期面临成本压力，但折叠屏、AI手机及AI眼镜等新兴产品有望为消费电子产业链带来新的发展机遇 [7] 苹果公司2026财年第一季度业绩总结 - **整体业绩**：2026年第一季度营收达1437.56亿美元，同比增长16%；净利润420.97亿美元，同比增长16%；每股收益2.84美元，同比增长19% [7] - **分产品业绩**： - iPhone营收达852.69亿美元，同比增长23%，占总营收比重为59.3% [7] - 服务业务收入达300.13亿美元，同比增长14% [7] - iPad业务收入85.95亿美元，同比增长6% [7] - Mac业务收入83.86亿美元，同比下降7% [7] - 可穿戴、家居及配件业务收入114.93亿美元，同比下降2% [7] - **区域市场业绩**： - 大中华区营收为255.26亿美元，同比增长38% [7] - 美洲区营收同比增长11% [7] - 欧洲区营收同比增长13% [7] - 其他区域均实现不同程度增长 [7] 全球智能手机市场现状与展望 - **2025年市场情况**：全球智能手机出货量增长2%，达到12.5亿部 [7] - **2025年主要厂商出货量**： - 苹果出货2.41亿部，同比增长7%，市场份额为19% [7] - 三星出货2.39亿部，同比增长7%，市场份额为19% [7] - 小米出货1.65亿部，同比下降2%，市场份额为13% [7] - vivo出货1.05亿部，同比增长4%，市场份额为8% [7] - OPPO出货1.01亿部，同比下降3%，市场份额为8% [7] - **2026年市场展望**： - 受DRAM价格上涨影响，手机BoM成本增加，低、中、高价位段机型成本分别增加约25%、15%与10%，且至2026年第二季可能再增10%–15% [7] - 受存储成本上升影响，2026年全球智能手机出货量预期将年减2.1% [7] - 在成本转嫁与产品组合调整影响下，2026年智能手机平均售价预计将年增6.9% [7] 投资建议 - 建议关注立讯精密、领益智造、歌尔声学、蓝思科技、信维通信等产业链公司 [7]