文章核心观点 期货公司资管业务面临合规成本高、投研投入大、产品规模难做大的困境，行业正经历主动退出潮，未来门槛将进一步提高，中小型期货公司需重新评估资管业务的投入产出比 期货公司资管业务退出案例 - 北方一家中大型期货公司于2025年4月主动退出资管赛道，该决定是公司综合考虑后的结果[1] - 该公司是国内最早一批期货公司，注册资本近6亿元，控股股东为当地财政局下属国资公司，是中金所首批全面结算会员，牌照齐全[2] - 从2015年注册第一只产品开始，资管牌照红利期头三年累计发行20多只产品，单只普遍千万级，偶有到亿级，在管规模峰值期达十几亿元，近九成偏向固收类[2] - 公司没有券商背景加持，更依赖银行端口[2] - 产品策略涵盖期现套利、跨市套利、期权套利、量化/程序化、宏观对冲等方向，包括量化CTA策略、主观CTA策略、外部投顾MOM、FOF等主流期货市场产品策略[2] - 2018年公司吃了地方监管罚单，问题主要是风控审核，年底整改验收后合规成本大幅抬升，资管人才流失，产品新备案难度越来越大[3] - 2025年初期货备案新规出台，要求进一步提高，公司主动撤销资产管理业务登记备案[3] - 公司副总经理表示退出资管赛道算是先行一步，这一步迟早要来[3] 期货资管行业面临的共性问题 - 期货资管起步较晚，与基金、券商相比，期货公司客户基础薄弱、销售渠道有限，优秀投研人才争夺激烈，薪酬竞争力不高[2] - 2018年上证综指全年下跌超24%，权益类资管产品大面积亏损，存续规模随净值大幅缩水，投资者风险偏好骤降，新增资金回流银行理财[3] - 商品市场CTA策略整体正收益，但期货资管总盘子里CTA占比小，拉不动整体下滑[3] - 《资管新规》出台，期货资管明确不得投非标债权、不得投场外衍生品及现货类业务，期货资管规模大幅下滑[3] - 2018年券商资管下滑20%，期货资管近乎腰斩，存量规模和产品数量都大幅下滑[3] - 期货公司激励机制弱，内部培养周期长，难以吸引高端资管人才，没有好投研就出不了好产品，产品业绩曲线难做，没有好产品就募不到钱，形成闭环负反馈，公司需不断烧钱[6] 新规对期货公司资管业务的影响 - 2025年4月修订后的期货公司监督管理办法出台，在期货公司业务领域设立注册资本阶梯式门槛，强化对股东和实际控制人的监管，自有资金和期货资管计划投资范围进一步收窄[4] - 资管业务提高“含期量”等措施下，期货公司开展资管业务的门槛和要求进一步提高[4] - 按照新规，期货公司业务都有资本金门槛要求，扩展业务需大股东进一步增资[4] - 对于地方财政系统国资背景的大股东，当下增资到10亿元以上难度不小[4] - 过去十年实践证明，期货公司开展资管业务面临合规成本和投研投入双重压力[4] - 在强监管和市场化竞争激烈环境下，期货公司资管的衍生品竞争优势不突出，成本高昂，每个公司需核算投入产出比[4] 期货公司资管业务的财务困境 - 如果只有2亿—3亿元产品规模，按行业平均管理费0.7%—1%测算，管理费收入仅200万—300万元，收入覆盖不了固定成本，资管条线只能持续亏损[5] - 一些留在资管赛道的期货公司，保留牌照是为了未来机会，但眼下需持续消耗经纪业务利润补贴资管板块[5] - 隔壁一家有行业加信托背景支持的期货公司，没有退出资管，但产品规模和业绩始终没有起来，最终可能也不得不退出[5] 期货公司资管业务退出趋势 - 2025年底，开展资管业务期货机构91家，到2026年5月末，进一步下降到85家[6] - 今年上半年，主动退出资管赛道的期货公司仍在增加[6] - 从退出的公司来看，存量通道产品已全部到期不续作，资管条线人员普遍离职或转岗经纪或调整到风险管理子公司[6]