摩根士丹利研报核心观点 - 摩根士丹利维持敏实集团“增持”评级，并给出50港元目标价 [3] 公司财务表现与盈利指引 - 公司目标2026年盈利增长较2023年的16%增速进一步加快 [3] - 公司预期2026至2030年汽车零部件业务盈利年均复合增长率达到20% [3] - 考虑到2023年录得超过2亿元人民币公允值收益及新业务利润贡献，公司2024年核心盈利增长目标超过20% [3] 业务发展及收入指引 - 公司上调机器人业务收入指引，2024年从1亿元上调至5亿元，2025年从5亿元上调至10亿元 [3] - 公司上调AI相关业务收入指引，2024年从2亿元上调至3亿元，2025年从8亿元上调至15亿元 [3] - AI服务器液冷及eVTOL等新业务将为公司带来额外利润贡献 [3] 成本与毛利率影响 - 铝价上升对公司铝业务毛利率影响少于1个百分点，对集团整体毛利率影响少于0.3个百分点 [3] - 铝在销货成本中占比为10%至20% [3] - 摩根士丹利对毛利率前景审慎，认为供应商最终需与车厂分担成本上涨压力，可能通过新订单降价实现 [3]

公司业绩概览 - 2025年公司实现营业收入7.24亿元，同比增长32.18% [1] - 2025年公司实现利润总额7999.13万元，同比增长60.01% [1] - 2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润7290.78万元，同比增长49.12% [1] 业绩增长驱动因素 - 机器人行业需求快速增长，公司机器人业务营收同比大幅提升，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎 [1] - 公司通过精细化运营管理，实施控费增效措施，期间费用增长幅度小于收入增长幅度，使得净利润实现快速增长 [1]

公司业绩概览 - 公司2025年度实现营业收入7.24亿元，同比增长32.18% [1] - 公司2025年度实现利润总额7999.13万元，同比增长60.01% [1] - 公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利润7290.78万元，同比增长49.12% [1] 业绩增长驱动因素 - 机器人行业需求快速增长，公司机器人业务营收同比大幅提升，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎 [1] - 公司通过精细化运营管理，实施控费增效措施，期间费用增长幅度小于收入增长幅度，使得净利润实现快速增长 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润在6800万元至8000万元之间 [1] - 预计净利润同比增加1910.84万元至3110.84万元，同比增长幅度为39.08%至63.63% [1] - 预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润在5500万元至6600万元之间，同比增加1731.72万元至2831.72万元，同比增长幅度为45.95%至75.15% [1] 业绩增长驱动因素 - 机器人行业需求快速增长，公司机器人业务营收同比大幅提升，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎 [1] - 公司通过精细化运营管理，实施控费增效措施，期间费用增长幅度小于收入增长幅度，从而推动净利润实现快速增长 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为6800万元至8000万元，同比预增39.08%至63.63% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5500万元至6600万元，同比预增45.95%至75.15% [1] 业绩增长驱动因素 - 机器人行业需求快速增长，公司机器人业务营收同比大幅提升，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎 [1] - 公司通过精细化运营管理，实施控费增效措施，期间费用增长幅度小于收入增长幅度，使得净利润实现快速增长 [1]

公司股权激励计划 - 安联锐视发布2026年股权激励草案，旨在促进机器人业务发展并吸引优秀人才 [1] - 该计划将未来骨干人员的利益与公司长期发展紧密关联，有利于新业务成长并激发员工动力 [1] - 激励计划是在充分保障股东利益的前提下制定的 [1] 公司业务发展阶段 - 公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段 [1] - 公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [1] 公司业绩增长驱动因素 - 若2026年年初能够解除制裁，公司2026年业绩或将出现明显增长 [1] - 业绩增长一方面源于外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加 [1] - 另一方面源于解除制裁后冲回的应收账款坏账损失所释放的利润 [1]

股价表现与市场数据 - 2026年1月19日，凯迪股份触及涨停，涨停价为126.48元，涨幅为10% [1] - 公司总市值达到89.39亿元，流通市值为88.79亿元，总成交额为2.40亿元 [1] 涨停驱动因素分析 - 公司机器人业务已立项，虽然短期内无法形成收入，但长期可能带来新的增长点 [2] - 公司在建工程从5940万元增至1.02亿元，体现出产能扩张意图 [2] - 公司前三季度营业收入同比增长3.67%，表明业务规模正处于扩张阶段 [2] - 公司交易性金融资产从3.8亿元增至5.26亿元，显示出较强的资金运作能力 [2] - 机器人概念是当前市场热门题材，相关板块有大量资金流入，多只概念股涨停 [2] - 1月9日该股入选龙虎榜，成交额2.35亿，有游资和机构净买入，所属自动化设备板块也有资金关注迹象 [2] 公司治理与股东行为 - 公司实控人仅减持2%股份，凯恒投资减持0.42%，控股股东及实际控制人保持不变 [2] - 股东减持比例有限，对市场的冲击有限，公司治理结构较为稳定 [2]

公司业务架构 - 公司剥离杭州轩宇后，仍拥有康拓信息、轩宇空间、轩宇智能三家全资子公司 [2] - 公司核工业业务领域和轨道交通业务领域均有机器人业务 [2] - 顺义产业园以全资子公司轩宇空间为实施主体开展业务 [2] 公司资产与运营 - 顺义产业园的业务实施主体为全资子公司轩宇空间 [2]

公司研发团队规模 - 截至2025年底，公司全职研发人员总数已超过800人 [1] - 其中机器人业务专职团队规模近百人，且近期持续增加 [1] 机器人团队构成与规划 - 机器人团队人员主要来源于IDM业务部分的AIOT团队、厦门威迪斯团队以及新加入的专职人员 [1] - 公司计划后续按计划进一步扩展机器人团队 [1]

股价与交易表现 - 截至2025年12月31日收盘，公司股价报收于55.31元，单日上涨5.35% [1] - 当日换手率为11.21%，成交量为413.07万手，成交额高达224.73亿元 [1] - 当日主力资金净流出8.33亿元，占总成交额的3.71% [2][5] - 当日游资资金净流入3.41亿元，占总成交额的1.52%，散户资金净流入4.92亿元，占总成交额的2.19% [2] 股份回购进展 - 公司于2025年12月30日购回375,000股A股，加权平均成交价为50.37元/股，总支付金额为18,889,795元 [3] - 公司于2025年12月31日购回909,700股A股，每股购回价在52.58元至54.25元之间，总支付金额为48,471,536元 [3] - 截至2025年12月31日，公司累计回购股份7,150,100股，占总股本的0.1699%，回购已完成 [4][5] - 累计回购成交金额为303,216,434.74元（约3.03亿元） [4][5] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划，若36个月内未实施则注销 [4] - 回购计划于2024年12月30日启动，初始回购价格上限为36.00元/股，资金总额为3亿至6亿元 [4] - 2025年10月，公司调整回购价格上限至60.00元/股，并将实施期限延长至2026年2月28日 [4] 投资者互动与业务动态 - 针对投资者关于人形机器人业务的询问，公司回复因涉及商业保密条款，无法对外公开披露相关业务及营收占比 [2] - 公司解释，全球大型科技公司对供应链有非常严格的保密要求 [2] - 对于国家关于大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，公司表示将密切关注政策动向及发展机遇 [2]