公司业务模式 - 公司采用轻资产收费站式业务模式 约84%的门店为特许经营 公司主要收入来源为费用 特许权使用费和租金 [2] - 该模式产生高于GAAP收入增速的高额所有者收益 并受益于不属于所有者的过路广告支出 [3] - 公司的护城河包括品牌知名度 长期稳定的被特许经营人 汽车穿梭餐厅选址以及不断增长的数字/忠诚度平台 [3] 增长驱动力 - 增长由数字化参与 高产能餐厅运营 国际扩张以及早餐等新时段业务驱动 [4] - 数字化和忠诚度计划已创造数百万活跃会员 国际系统销售额正抵消美国本土客流量疲软 [4] - 菜单简化和运营效率提升进一步强化了吞吐量和利润率 [4] 财务状况与估值 - 2024财年收入为22.5亿美元 运营现金流为3.55亿美元 自由现金流约为2.61亿美元 所有者收益在2.99亿至3.18亿美元之间 [5] - 按当前价格计算 所有者收益收益率约为16%至18% [5] - 两阶段DCF模型显示每股内在价值接近17美元 保守买入区间为9至12美元 [5] - 公司市盈率较低 截至9月23日 其历史市盈率和远期市盈率分别为9.47和8.87 [1] 资本配置与投资主题 - 资本配置策略优先考虑股息可信度 机会主义股票回购 以及用于门店改造和国际扩张的再投资 杠杆结构合理且可控 [4] - 投资主题基于可靠的现金流生成能力 而非高速增长 市场对其持久的日常现金流引擎存在错误定价 [5]