投资评级 - 报告对重庆银行维持"推荐"评级 [2] - A股目标价12.09元，H股目标价9.33港元 [4] - 当前A股价格9.95元，H股价格7.66港元 [4] 核心财务表现 - 1H25实现营业收入76.59亿元，同比增长7.0% [2] - 1H25归母净利润31.90亿元，同比增长5.39% [2] - 不良贷款率环比下降4bp至1.17%，拨备覆盖率环比上升0.7pct至248.3% [2] - 2Q25营收40.78亿元，同比增8.54%，增速环比提升3.24个百分点 [7] 业务发展状况 - 生息资产规模同比增长21.9%，证券投资同比增长56.9% [7] - 信贷规模增速较1Q25上升3.1pct至19.6% [7] - 2Q25对公贷款新增232.3亿元，票据新增40.3亿元 [7] - 对公贷款同比增速24.1%，较1Q25提升4.3pct [7] - 零售贷款新增1.33亿元，增长趋势较1Q25放缓 [7] 息差与定价分析 - 2Q25单季年化息差环比下降29bp，同比下降22bp至1.23% [7] - 2Q25单季生息资产收益率环比下降39bp，同比下降46bp至3.40% [7] - 证券投资收益率较年初下降59bp至3.02%，公司贷款收益率下降6bp至4.64%，零售贷款收益率下降54bp至4.01% [7] - 2Q25单季计息负债成本率环比下降9bp，同比下降33bp至2.23% [7] - 活期存款占比环比提升1pct至17.0% [7] 资产质量分析 - 关注率较年初下降59bp至2.05%，逾期率下降15bp至1.58% [7] - 重庆地区不良率较年初下降15bp至1.24%，非重庆地区上升17bp至0.96% [7] - 公司贷款不良率较年初下降15bp至0.75%，个人贷款不良率上升30bp至3.01% [7] - 单季不良净生成率环比上升1.16pct至1.41% [7] - 拨贷比环比下降8bp至2.91% [7] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.8%、5.7%、5.0% [7] - 预计2025年营业总收入143.96亿元，归母净利润54.14亿元 [9] - 当前股价对应2025E PB为0.62X，近五年历史平均PB为0.65X [7] 增长驱动因素 - 受益于川渝地区信贷需求旺盛，国家级战略及"33618"产业战略支撑 [7] - 城投化债和互联网贷款压降冲击已基本消化 [7] - 存量产业不良贷款已出清 [7] - 当地经济复苏有望缓解零售贷款资产质量压力 [7]