整体业绩与盈利质量 - 2026年前三季度营业收入30.29亿元，同比下降4.70% [1] - 2026年前三季度归母净利润1.11亿元，同比增长18.77% [1] - 2026年前三季度扣非归母净利润1.01亿元，同比增长18.58% [1] - 2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比增长91.72% [1] - 利润增长主要由产品结构优化与毛利率提升驱动，非经常性损益合计约1,029.84万元，占比有限 [1] - 销售商品、提供劳务收到的现金33.33亿元，高于当期营业收入，公司坚持"有现金流的利润" [1] 应收账款与信用管理 - 报告期末应收账款账面余额6.99亿元，较期初7.21亿元有所下降 [2] - 应收票据同比增长131.49%，主要系当期收到商业承兑汇票增加，属于结算方式结构性变化 [2] - 信用减值损失增加系按企业会计准则及既定会计政策审慎评估计提，不存在选择性计提情形 [2] - 后续将持续加强客户信用管理，必要时通过银行保理等方式盘活应收账款资产 [2] 管道主业与"十五五"机遇 - 管道主业面临行业供需格局变化与竞争加剧压力，100万吨精密管未来工厂项目继续暂缓 [3] - 国家发改委、国家能源局2026年8月印发《石油天然气发展"十五五"规划》，明确到2030年新增油气长输管道2万公里、全国油气长输管网规模达22万公里 [3] - 部署川气东送二线、适时启动西气东输四线与五线、推进琼粤天然气管道等重大工程，并打造地下储气库群、扩建LNG接收站 [3] - 公司JCOE大口径直缝埋弧焊管（406–1626mm、X70/X80高钢级）匹配国家级长输工程，厚壁高压防腐特种钢管（3PE/FBE双层防腐）已服务国家级储气调峰工程 [3] - 公司以"油气输送全流程+水务工程+海工平台"三位一体产品矩阵，深度受益于油气管网扩容与老旧管线改造 [3] 回购与股东回报 - 第二期回购方案拟以不低于1亿元、不超过2亿元回购股份，价格上限13.67元/股，权益分派后调整为13.64元/股，2026年7月18日完成回购 [4] - 截至三季度末，回购专用账户持有股份3,488.84万股，占公司总股本6.70% [4] - 2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利0.30元（含税），合计派现1,516.26万元，已于2026年5月20日实施完毕 [4] - 叠加2025年度回购金额6,008.83万元，2025年度现金分红与股份回购合计约7,525.09万元 [4] 液冷业务进展与产能 - 东莞骅兴液冷产品线扩建项目总投资5亿元，2026年7月10日开工、9月15日全面投产 [6] - 一期资本支出约1.05亿元（设备9,168.17万元+土建1,350.80万元），一期新增3万㎡厂房、302台CNC已到位（规划600台）、95台激光焊接机、数十台氦检设备 [6] - 一期预计2027年上半年产能利用率达100%，二三期视订单分步实施 [6] - 自2026年8月起正式承接订单，交付周期约20余天，截至三季报披露日累计承接约4,900万元，9月开票约2,261万元，客户滚动追加订单 [6] - 已与行业优质液冷零部件客户（含台资液冷T1厂商）合作并批量供货，产品经系统集成应用于AI服务器及高密度算力数据中心液冷散热 [6] - 业务尚处投入期，规模较小，短期不影响整体业绩 [6] 液冷商业模式与技术路线 - 商业模式以ODM/OEM代工为主，直接客户为液冷零部件及模组厂商、系统集成商 [7] - 技术路线冷板式与浸没式并行：东莞骅兴侧重冷板式核心零部件（水冷板、分水器、CDU部件、UQD组件等）规模化制造 [7] - 闪麟时代同步布局冷板式、浸没式及"风冷+冷板+浸没"混合架构，自主配套CDU、液冷机柜、智能温控系统 [7] - 产能消化三路径：ODM/OEM代工放量、国产算力平台适配认证与终端导入、闪麟时代客户资源协同引流（国资算力平台、运营商） [7] - 若市场拓展不及预期，存在产能利用率不足风险 [7] 液冷产能爬坡与二期三期规划 - 目前产能利用率仍处于爬坡完善阶段，产量尚未达到公司自身预期 [8] - 核心原因包括人员技能素质仍需完善、设备与人处于磨合过程、不锈钢冲压件等原材料存在不符合要求情况、技术工艺标准从零起步仅三个多月 [8] - 2026年10月当周及未来两周将大幅改善，核心支撑是已获得客户认证 [8] - 头部客户会先跑通自身工艺、完成试错后下放，当供应商小批量生产的能力指标达到80%或85%时，即可规模化导入 [8] - 二期启动的核心标志是出货量、产能利用率达到100%甚至120%，届时将着手启动二期建设 [8] 深圳深冷业务进展 - 深圳深冷为公司控股子公司，主要业务为国内AIDC建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业 [9] - 业务进展低于预期，核心原因是国内运营商及大厂相关投资低于预期，受国外H100芯片无法进入国内的芯片供给问题影响 [9] - 希望2026年四季度能取得进展，将及时向投资者汇报 [9] - 公司对其定位为机房侧解决方案提供商，为机房设计硬件系统 [9] - 公司此前披露将投入1亿元资金用于深圳深冷的研发投入和运营，提前参与客户建设与研发 [9] 液冷业务快速推进的核心支撑 - 前期筹备充分，公司2025年下半年开展工艺路线调研、技术攻克及打样工作，前期招聘、筹备过程已积累近一年 [10] - 公司高度重视且投入坚决，全程推进项目，且实打实投资建厂，决心获得客户认可 [10] - 客户直接指导工艺与设备配置，实现一比一复刻，客户直接向公司提供成熟的工艺路线布置图和设备清单，大幅缩短建厂周期 [10]