晨报 煤焦 煤焦：焦价 4 轮提降落地 盘面震荡运行 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 成文时间： 2025 年 6 月 24 日 逻辑：昨日，煤焦价格整体延续震荡向上趋势，目前焦煤 09 合约自 底部反弹 12%，焦炭反弹 7%。现货端，焦炭第 4 轮提降已陆续落地，暂未 有进一步提降动态。 证监许可【2011】1452 号 市场方面，近日受安全因素影响，长治地区部分煤矿收到通知停产自 查，据悉停产时限在 3 天左右，其中沁源地区煤矿已经收到停产通知，涉 及核定产能 2230 万吨，按最新调研口径影响原煤日均产量 8.22 万吨，影 响煤种为瘦煤和瘦主焦煤，阶段性来看供应有所收紧，但长期影响有限。 数据方面，上周煤矿端精煤库存 499 万吨，周环比增加 13 万吨，同比增 加 213 万吨；原煤库存 701 万吨，周环比增加 16.5 万吨，同比增加 370 万吨，库存水平仍处于绝对高位。下游钢厂开工较为稳定 ...

公司业绩 - 2024年实现营业收入55.26亿元，同比下降1.25% [1] - 2024年净利润2.02亿元，同比增长746.58% [1] - 2024年基本每股收益0.15元 [1] - 2025年一季度营业收入14.86亿元，同比下降5.6% [1] - 2025年一季度净利润9435.53万元，同比增长14.32% [1] - 2025年一季度基本每股收益0.07元 [1] 业绩增长原因 - 精心组织生产，提产增效 [2] - 强化成本管理，严控成本增长 [2] - 加大清欠力度，提升资产质量 [2] - 对联营企业的投资收益同比增长 [2] - 成本管理措施可持续，2025年将以需求为导向加大成本管控力度 [2] 公司业务概况 - 主要业务为煤炭及伴生资源开采与生产 [1] - 原煤洗选加工与销售 [1] - 电力、热力生产与销售 [1] - 拥有7个生产矿井(辽宁5个、内蒙古2个)，煤炭核定生产能力1160万吨/年 [1] - 下辖2个热电联产电厂，电力总装机容量708MW [1] 公司优势 - 主力矿井位于辽宁省沈阳市周边地区，配备自用铁路专用线 [2] - 煤炭产品以炼焦煤为主，是辽宁省及周边钢铁企业运距最短的大型煤炭供应商 [2] - 下属热电企业分别是辽阳市最大热电联产企业和灯塔市唯一热电联产企业 [2] - 主要煤炭品种包括主焦煤、气煤、肥煤等9个品种 [3] - 苏家屯矿区主产优质肥煤和焦煤具有高发热量、低硫等特点 [3] - 灯塔矿区主产焦煤、贫瘦煤和无烟煤具有低灰分、高粘结性特点 [3] - 高管团队具有资深背景和丰富管理经验 [3] 发展战略 - 遵循"煤为核心、热电稳定、资本安全、融资高效、多元创收、布局战新"的发展思路 [3] - 目标打造东北地区上市煤炭企业标杆 [3] - 安全生产是重中之重，全面排查治理煤矿重大灾害和隐患 [3] - 坚持技术、管理、装备、培训"四并重"原则 [3]

文章核心观点 公司2025年一季度营收增长但归母净利润下降 铝产品价格有同比增长 公司开展股票回购且推进子公司上市计划 盈利预测虽下调但维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 分组1：2025年一季度财报情况 - 公司2025年一季度营业收入96.32亿元 同比+17.13% 环比-4.24% [1] - 归母净利润7.08亿元 同比-35.05% 环比-7.83% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润7.15亿元 同比-29.43% 环比+1.97% [1] 分组2：2025年一季度铝产品价格情况 - 2025年一季度有色市场A00铝均价20429元/吨 同比+7.39% 环比-0.60% [2] - 2025年一季度氧化铝均价3916元/吨 同比+16.90% 环比-25.78% [2] - 2025年一季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价5023元/吨 同比+12.38% 环比+16.82% [2] - 2025年一季度河南郑州贫瘦煤车板价均价644元/吨 同比-12.25% 环比-9.08% [2] 分组3：公司资本运作情况 - 公司于2024年12月同意以2.50 - 4.50亿元自有资金回购部分股票用于股权激励计划 [3] - 截止2025年一季报 公司已回购522.18万股 占总股本0.23% 成交总金额约8502万元 [3] - 子公司神火新材料科技有限公司拆分上市工作正在推进 [4] 分组4：盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为393.62、395.23、396.04亿元 [5] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为49.29、49.94、50.70亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为7.7、7.6、7.5倍 本次盈利预测较前次下调 维持“买入”投资评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度神火股份营收同比增17.13%、环比降4.24%，归母净利润同比降35.05%、环比降7.83%，扣非归母净利润同比降29.43%、环比增1.97% [4] - 2025Q1铝产品价格同比增长，有色市场A00铝均价20429元/吨，同比增7.39%，环比降0.60%；氧化铝均价3916元/吨，同比增16.90%，环比降25.78%；西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价5023元/吨，同比增12.38%，环比增16.82%；河南郑州贫瘦煤车板价均价644元/吨，同比降12.25%，环比降9.08% [5] - 公司于2024年12月开展股票回购计划，截止2025年一季报已回购522.18万股，占总股本0.23%，成交总金额约8502万元；子公司神火新材料科技有限公司拆分上市工作正在推进 [6] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为393.62、395.23、396.04亿元，归母净利润分别为49.29、49.94、50.70亿元，当前股价对应PE分别为7.7、7.6、7.5倍，虽盈利预测下调，但因铝价坚挺、氧化铝原料成本下滑，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月29日，当前股价16.98元，总市值382亿元，总股本2249百万股，流通股本2243百万股，52周价格范围13.2 - 24.44元，日均成交额617.64百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|38,373|39,362|39,523|39,604| |增长率（%）|2.0%|2.6%|0.4%|0.2%| |归母净利润（百万元）|4,307|4,929|4,994|5,070| |增长率（%）|-27.1%|14.5%|1.3%|1.5%| |摊薄每股收益（元）|1.91|2.19|2.22|2.25| |ROE（%）|16.5%|16.9%|15.5%|14.3%|[10] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|11,096|16,031|20,927|25,776| |非流动资产合计|39,507|37,759|36,046|34,418| |资产总计|50,603|53,789|56,974|60,194| |流动负债合计|18,299|18,367|18,391|18,404| |非流动负债合计|6,278|6,278|6,278|6,278| |负债合计|24,578|24,645|24,670|24,682| |所有者权益|26,025|29,144|32,304|35,512| |负债和所有者权益|50,603|53,789|56,974|60,194|[11] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|38,373|39,362|39,523|39,604| |营业成本|30,227|30,050|30,194|30,267| |营业税金及附加|525|555|557|558| |销售费用|318|346|348|349| |管理费用|896|870|873|875| |财务费用|51|295|173|52| |研发费用|448|460|461|462| |费用合计|1,713|1,971|1,856|1,739| |资产减值损失|-64|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|665|200|190|180| |营业利润|6,611|7,026|7,126|7,240| |加:营业外收入|24|141|146|152| |减:营业外支出|222|358|373|388| |利润总额|6,413|6,809|6,899|7,004| |所得税费用|1,615|1,226|1,242|1,261| |净利润|4,798|5,584|5,657|5,744| |少数股东损益|491|654|663|673| |归母净利润|4,307|4,929|4,994|5,070|[11] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|2.0%|2.6%|0.4%|0.2%| |归母净利润增长率|-27.1%|14.5%|1.3%|1.5%| |毛利率|21.2%|23.7%|23.6%|23.6%| |四项费用/营收|4.5%|5.0%|4.7%|4.4%| |净利率|12.5%|14.2%|14.3%|14.5%| |ROE|16.5%|16.9%|15.5%|14.3%| |资产负债率|48.6%|45.8%|43.3%|41.0%| |总资产周转率|0.8|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|34.5|34.5|34.5|34.5| |存货周转率|8.5|8.5|8.5|8.5| |EPS|1.91|2.19|2.22|2.25| |P/E|8.9|7.7|7.6|7.5| |P/S|1.0|1.0|1.0|1.0| |P/B|1.8|1.6|1.4|1.3|[11] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|4798|5584|5657|5744| |少数股东权益|491|654|663|673| |折旧摊销|1552|1748|1699|1615| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|878|-78|-10|-5| |经营活动现金净流量|7719|7907|8009|8027| |投资活动现金净流量|-807|1474|1439|1368| |筹资活动现金净流量|-2124|-2465|-2497|-2535| |现金流量净额|4,788|6,917|6,951|6,860|[11]