报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601合约交割量41.4万吨，地区集中在京唐港、曹妃甸仓库及山西、河北厂库，卖方为期现商和洗煤厂，滚动交割为主，资源以蒙煤为主，买方主要是期现商，结算价离散，升贴水均有，利润充足多数企业盈利，大量交割资源未对盘面施压，2605合约虽执行旧规但交割风险有限 [5] - 焦炭2601合约交割量4万吨，地区集中在青岛港、日照港、曹妃甸、天津港及河北厂库，卖方为贸易商和焦化厂，滚动交割为主，资源以湿熄焦为主，买方为贸易商，结算价集中，贴水交割，交割月前利润高、月后收窄，交割量有限未对盘面和现货造成负面影响，2605合约交割风险基本可控 [5] - 策略为区间震荡操作，关注“两会”后价格回调风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 焦煤2601合约交割总结 - 交割规模创历史最高，原因是临近交割月盘面下跌给卖方机会，且现货销售不佳使卖方交割意愿强 [14] - 交割数量及地区：交割量41.4万吨，地区集中在京唐港和曹妃甸仓库以及山西和河北厂库，集中度较前几次分散 [15] - 交割特点及价格：卖方主要是期现商和洗煤厂，滚动交割主导，资源以蒙煤为主少量山西煤参与，多数资源获升水奖励，买方主要是期现商，结算价离散，均价1105.7元/吨，中位数1103.5元/吨，高低价差108元/吨，升贴水均有，交割利润充足多数企业盈利 [16][17] - 交割过程及盈利：10月盘面上涨基差走弱部分期现商套保后获利了结，12月初价格下探期现商重新入场，1 - 5月差走弱部分卖方转抛远月，临近交割月期现价差收敛，交割月盘面给升水机会致大量交割资源涌入 [20] - 交割总结及展望：大量交割资源未对盘面造成下行压力，期现商接货后转抛远月对现货影响有限，2605合约执行旧规但供需和市场预期改善，交割风险相对有限 [23] 焦炭2601合约交割总结 - 交割规模有限，原因是月差结构利于卖方转抛远月，实际交割量不足 [25] - 交割数量及地区：交割量4万吨，地区集中在青岛港、日照港、曹妃甸、天津港及河北厂库，交割集中度尚可 [26] - 交割特点及价格：卖方主要是贸易商和焦化厂，滚动交割为主，资源以湿熄焦为主，买方主要为贸易商，因交割月盘面贴水幅度扩大买方接货意愿强，结算价集中，均价1454.3元/吨，中位数1445.5元/吨，高低价差62元/吨，基本贴水交割，交割月前利润高、月后收窄 [27] - 交割过程及盈利：9月中旬基差走弱大量期现商套保，10月中旬基差转强、现货提涨预期浓部分期现商解套离场，临近交割月盘面贴水扩大、现货提降接近尾声，卖套保意愿下降，1 - 5价差走扩部分期现商移仓远月，导致交割量小 [30] - 交割总结及展望：交割期间宏观预期和现货向好，给空头月差套利机会，交割量有限未对盘面和现货造成负面影响，后期现货提涨压力小，2605合约虽执行新规但湿熄焦性价比高、供需矛盾不足、可交割资源有限，交割风险基本可控 [35] 总结 - 焦煤交割情况同前文“焦煤2601合约交割总结”，2605合约交割风险相对有限 [36] - 焦炭交割情况同前文“焦炭2601合约交割总结”，2605合约交割风险基本可控 [36][37] - 策略为区间震荡操作，关注“两会”后价格回调风险 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库节奏一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [2] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周黑色金属普跌，煤焦期价跌幅居前，昨日夜盘延续偏弱走势；现货市场涨后暂稳，本周蒙 5 原煤转跌，跌幅 45 元/吨 [2] 产量数据 - 2025 年 12 月焦炭产量 4274 万吨，同比增加 3.04%；全年累计产量 50222.2 万吨，同比增加 3.34%，产量创历史新高 [2] 产能利用率 - 当前独立焦企产能利用率 73%左右，基本与近几年同期持平 [2] 供应情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年之后煤矿迎来陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别增至 197.8 万吨、76.8 万吨（统计样本增加），矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化 [2] - 进口端上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 19.58 万吨，环比前一周增 3.12 万吨，较去年同期增 4.88 万吨，口岸库存保持相对高位 [2] 需求情况 - 钢厂盈利率尚可，回升至约 40%；上周高炉开工率小幅下降，主要是检修影响，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [2] 价格调整 - 多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 开年之后煤焦钢企业生产率均有所提升，下游节前对原料补库支撑上游挺价信心，短期盘面价格上涨表现乏力，谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周煤焦期价震荡偏弱运行，现货市场总体偏强，国内低硫主焦上涨110元/吨，蒙煤原煤累计上涨112元/吨，上周内蒙古个别焦化厂提涨焦价后，河北山西区域焦企发涨价函，计划本周落地 [2] 基本面 - 开年之后煤矿陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别增至197.8万吨、76.8万吨，矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化，下游焦钢企业复产，对原料保持一定采购节奏 [3] - 进口端，上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量19.58万吨，环比前一周增3.12万吨，较去年同期增4.88万吨，口岸库存保持相对高位 [3] - 需求端，钢厂盈利率约40%，上周高炉开工率小幅下降，日均铁水产量228.01万吨，环比上周减少1.49万吨，同比去年增加3.53万吨，钢厂延续对原料的补库动作，厂内库存可用天数稳增 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格数据总结 - 柳林主焦最新价格1450元，日变化0元，周变化-50元，月变化-55元，年变化2.11% [2] - 原煤口岸库提价最新955元，日变化-15元，周变化-15元，月变化-45元，年变化1.60% [2] - 沙河驿蒙5最新1340元，日变化0元，周变化-20元，月变化-80元，年变化-8.22% [2] - 安泽主焦最新1600元，日变化0元，周变化0元，月变化20元，年变化10.34% [2] - Peak Downs最新228元，日变化0元，周变化0元，月变化14元，年变化15元 [2] - Goonyella最新229元，日变化0元，周变化0元，月变化16元，年变化15元 [2] - 盘面05最新1108.5元，日变化6.5元，周变化-16.5元，月变化-55.5元，年变化-2.72% [2] - 盘面09最新1188元，日变化12元，周变化-11.5元，月变化-47元，年变化-2.06% [2] - 盘面01最新1016元，日变化-1元，周变化-18.5元，月变化-60.5元，年变化0.44% [2] 库存数据总结 - 总库存最新4011.4，周变化77.29，月变化290.2，年变化-15.69% [2] - 煤矿库存最新282.9，周变化10.13，月变化58.98，年变化-17.19% [2] - 港口库存最新286.17，周变化-21.33，月变化-5.33，年变化-40.26% [2] - 钢厂焦煤库存最新804.99，周变化10.34，月变化7.91，年变化6.06% [2] - 焦化焦煤库存最新1036.29，周变化-1.01，月变化-1.9，年变化-2.44% [2] - 焦化焦炭库存最新85.52，周变化-0.21，月变化0.1，年变化-0.86% [2] 基差及价差数据总结 - 05基差最新-120.22，日变化-78.91，周变化-21.43，月变化-39.9，年变化-75.9 [2] - 09基差最新-199.72，日变化-84.41，周变化-26.43，月变化-48.4，年变化0.7 [2] - 01基差最新-27.72，日变化-71.41，周变化-19.43，月变化-34.9，年变化-1.33 [2] - 5 - 9价差最新-79.5，日变化-5.5，周变化-5，月变化-8.5，年变化0.08 [2] - 9 - 1价差最新172，日变化13，周变化7，月变化13.5，年变化-0.15 [2] - 1 - 5价差最新-92.5，日变化-7.5，周变化-2，月变化-5，年变化-0.28 [2] 产能利用率数据总结 - 焦化产能利用率最新71.66，周变化-0.39，月变化-1.29，年变化-1.97% [2]

报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆保持高位运行，截至12月27日，12月日均通关车辆为1464，短倒运费出现小幅下降 [1] 相关数据总结 甘其毛都口岸日度通关数据 - 2025年12月8 - 27日期间，通关车数、AGV数、通关车辆合计数有波动变化，如12月8日通关车数1300、AGV数120、通关车辆合计1420，12月27日通关车数800、AGV数144、通关车辆合计944 [1] - 短倒运费在12月8 - 23日为90，12月24 - 27日为70 [1]

报告核心观点 - 截止到12月26日，甘其毛都口岸蒙煤库存继续上升20万吨至388万吨，与2025年全年最高库存节点2月28日的465.75万吨仍有77.75万吨的差距 [1] 相关数据总结 - 2025年9月27日至12月26日期间，甘其毛都口岸蒙煤库存有升有降，9月27日库存294万吨，环比增加16万吨；10月7日库存200万吨，环比减少95万吨；10月10日库存215万吨，环比增加15万吨；10月18日库存232万吨，环比增加17万吨；10月25日库存215万吨，环比减少17万吨；10月31日库存237万吨，环比增加22万吨；11月7日库存267万吨，环比增加30万吨；11月15日库存281万吨，环比增加13万吨；11月23日库存272万吨，环比减少8万吨；11月29日库存272万吨；12月6日库存314万吨，环比增加42万吨；12月13日库存347万吨，环比增加33万吨；12月20日库存368万吨，环比增加21万吨；12月26日库存388万吨，环比增加20万吨 [4]

报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆持续高位运行，12月日均通关车辆较11月持续上涨9.1%，且处于全年最高月均通关水平 [3] 数据信息 - 12月22日有甘其毛都口岸日度通关数据 [1] - 展示了甘其毛都监管区蒙煤周度库存情况（单位：万吨），库存数值从500.00到150.00不等 [2] - 给出了2025年9月6日至12月20日期间不同日期的生仔数量及部分环比数据，数据来源为掌上煤焦，由格林大华期货研究院整理 [5]

报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆持续高位运行，12月日均通关车辆较11月上涨9.1%且处于全年最高月均通关水平 [3] 相关数据 - 12月22日有VIP客户甘其毛都口岸日度通关数据 [1] - 展示了甘其毛都监管区蒙煤周度库存情况，库存范围在150-500万吨 [2] - 给出了2025年9月6日至12月20日的相关数据，如2025/9/6数量为255 ，2025/12/20为368等 [5]

焦煤期现货价格回调的市场逻辑分析 - 近期焦煤期现货价格均出现明显回调 其中2601合约跌幅最大 远月合约次之 现货市场蒙煤表现相对较弱 动力煤跌幅最小 澳煤则逆势走强 [1] - 市场主流分析将下跌逻辑归纳为三点：仓单交割压力、蒙煤增量与铁水减产结合、以及受动力煤市场走弱拖累 [1][2] 下跌逻辑的具体因素 - **仓单交割压力**：焦煤常呈现贴水交割特征 以蒙5仓单为例 按当前口岸蒙5原煤952元/吨价格折算 理论仓单成本约1050元/吨 但2601合约仍贴水约100元/吨 因交割仓单为掺配煤种混合品 性价比不高且增加处理成本 导致买方接货意愿低 在供需不特别紧张时形成盘面“空挤多”压力 [1] - **蒙煤增量与铁水减产**：11月以来蒙煤通关量增长显著 三口岸周均通关车数接近14000辆 环比增长58% 远超市场预期 扭转了此前蒙5结构性短缺逻辑 同时下游铁水持续减产 且补库需求大幅转淡 焦化企业甚至逆季节性去库 供增需减下焦煤库存明显累积 且多积累于上游煤矿 促使煤矿降价促销 [2] - **动力煤市场拖累**：入冬后全国气温普遍偏高 日耗偏弱 火电发电量同比增速由正转负 焦煤及其他煤化工相关品种如甲醇、乙二醇等均出现不同程度下跌 [2] 各因素对价格影响程度的量化分析 - **仓单因素影响**：以蒙5精煤仓单估算 11月初2601合约在1318元/吨高点时期现接近平水 当前期货贴水约100元/吨 基差变化带来约100元/吨的跌幅 [3] - **基本面影响**：铁水产量自11月初至今日均下降约1.9万吨 按此趋势至12月底仍可能维持在230万吨/天以上 且近期钢厂利润好转 铁水产量短期内无明显崩塌风险 11月至今焦煤累库约240万吨 若后续供应持平、铁水降至230万吨/天 12月预计累库270万吨 年底库存约4000万吨 同比仍低1000万吨 但当前现货价格与去年同期基本持平 显示现货估值偏低 [3] - **供应端分析**：近期内外价差倒挂导致进口窗口关闭 后续海运煤进口可能减量 国内产量年底通常偏弱 蒙煤进一步增长空间有限 供应端短期仍以偏弱运行为主 累库幅度或不及预期 [3] - **动力煤带动逻辑辨析**：8月以来焦煤与动力煤现货比价维持在1.73左右波动 11月初升至1.77 当前回落至1.7 跌幅约4% 表明焦煤跌幅大于动力煤 “被带动下跌”说法并不完全成立 按动力煤现货预期底部700~750元/吨、比值1.73估算 对应焦煤价格在1210~1300元/吨区间 动力煤价下跌对焦煤的影响幅度为0~100元/吨 [4] 核心矛盾与未来展望 - 本次焦煤期货下跌中 仓单因素导致约100元/吨的跌幅 动力煤下跌带动约75元/吨跌幅 其余约205元/吨的跌幅源于盘面偏弱的预期与情绪影响 三者占比分别为26.3%、19.7%和53.9% [4] - 11月初至今螺纹钢、热轧卷板期货价格基本平稳 显示需求走弱的逻辑在成材盘面上并未显著体现 因此本轮盘面大幅下跌的核心矛盾可能集中在进口煤供应增量上 [4] - 随着价格下跌 澳煤进口利润已由155元/吨转为亏损 蒙煤长协进口利润也收窄至190元/吨 后续进口煤环比减量的可能性正在上升 或有望缓解当前压制盘面的主要矛盾 [4]

报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆保持高位运行，12月日均通关车辆较11月上涨7.7%，处于全年最高月均通关水平 [3] 具体数据 - 截止到12月15日，12月日均通关车辆为1453车，11月日均通车1349车，涨幅7.7% [3] - 12月1 - 15日各日通关车数、AGV数、通关车辆合计及涨跌情况如下：12月1日通关车数1100、AGV数155、通关车辆合计1255（较前一日减少213）；12月2日通关车数1200、AGV数132、通关车辆合计1332（较前一日增加77）；12月3日通关车数1300、AGV数130、通关车辆合计1430（较前一日增加98）；12月4日通关车数1400、AGV数147、通关车辆合计1547（较前一日增加117）；12月5日通关车数1470、AGV数352、通关车辆合计1822（较前一日增加275）；12月6日通关车数1240、AGV数310、通关车辆合计1550（较前一日减少272）；12月8日通关车数1300、AGV数120、通关车辆合计1420（较前一日减少130）；12月9日通关车数1200、AGV数221、通关车辆合计1421（较前一日增加1）；12月10日通关车数1300、AGV数143、通关车辆合计1443（较前一日增加22）；12月11日通关车数1400、AGV数146、通关车辆合计1546（较前一日增加103）；12月12日通关车数1000、AGV数152、通关车辆合计1152（较前一日减少394）；12月13日通关车数1200、AGV数180、通关车辆合计1380（较前一日增加228）；12月15日通关车数1400、AGV数193、通关车辆合计1593（较前一日增加213），短倒运费均为90 [4]