报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 焦煤价格 - 柳林主焦最新价格1100.00，日变化0.00，周变化 -5.00，月变化 -100.00，年变化 -40.54% [2] - 原煤口岸库提价最新720.00，日变化0.00，周变化20.00，月变化 -35.00，年变化 -45.86% [2] - 沙河驿蒙5最新1060.00，日变化0.00，周变化 -40.00，月变化 -120.00，年变化 -41.11% [2] - 安泽主焦最新1170.00，日变化0.00，周变化0.00，月变化 -60.00，年变化 -38.42% [2] - Peak Downs最新189.00，日变化0.00，周变化1.50，月变化 -15.50，年变化 -64.50 [2] - Goonyella最新193.00，日变化0.00，周变化1.50，月变化 -12.50，年变化 -62.00 [2] 盘面价格 - 盘面05最新860.00，日变化6.50，周变化23.00，月变化24.00，年变化 -50.22% [2] - 盘面09最新798.50，日变化 -1.00，周变化7.00，月变化 -2.00，年变化 -49.46% [2] - 盘面01最新839.00，日变化8.50，周变化26.50，月变化21.50，年变化 -51.59% [2] 库存情况 - 总库存最新4059.19，周变化13.79，月变化75.55，年变化21.23% [2] - 煤矿库存最新499.15，周变化13.11，月变化51.62，年变化80.37% [2] - 港口库存最新312.02，周变化 -1.00，月变化5.93，年变化33.06% [2] - 钢厂焦煤库存最新773.98，周变化3.07，月变化 -17.23，年变化2.33% [2] - 焦化焦煤库存最新798.07，周变化 -20.85，月变化 -86.86，年变化 -13.81% [2] 基差与价差 - 05基差最新 -124.90，日变化 -6.50，周变化 -12.80，月变化 -138.29，年变化110.36 [2] - 09基差最新 -63.40，日变化1.00，周变化3.20，月变化 -112.29，年变化 -0.28 [2] - 01基差最新 -103.90，日变化 -8.50，周变化 -16.30，月变化 -135.79，年变化 -0.57 [2] - 5 - 9价差最新61.50，日变化7.50，周变化16.00，月变化26.00，年变化 -0.58 [2] - 9 - 1价差最新 -40.50，日变化 -9.50，周变化 -19.50，月变化 -23.50，年变化 -0.74 [2] - 1 - 5价差最新 -21.00，日变化2.00，周变化3.50，月变化 -2.50，年变化 -4.82 [2] 产能利用率与焦炭库存 - 焦化产能利用率最新73.57，周变化 -0.39，月变化 -2.30，年变化1.22% [2] - 焦化焦炭库存最新87.39，周变化0.27，月变化0.18，年变化 -0.21% [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司稳步拓展投建营一体化业务，2025年Q1业绩阶段性承压，但蒙煤贸易一体化进展良好、海外风电水电利润稳定且火电光伏有增量空间，“一带一路”有望催化公司项目落地，孟加拉火电站投产也将贡献业绩增量 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 国际化综合建筑企业，投建营一体化发展 - 公司是中国北方工业公司控股的上市公司，受益于“一带一路”，业务范围广，在国际市场竞争力强，2024年在全球国际承包商（ENR）250强榜单中排名提升 [20] - 公司实控人为中国北方工业有限公司，截至2025年Q1，北方工业合计持股52.09% [23] - 2025年Q1公司业绩阶段性承压，货物贸易毛利占比提升较快；2024年综合毛利率上升，归母净利率上升，期间费用率有所上升；2024年购建固定资产等支付现金基本持平，经营现金流净额同比减少；资产负债情况同比改善，分红率提升幅度较大；2025年Q1信用减值转回，2024年3年期及以上应收账款占比有所下降 [26][33][35][40][41][46][50] 蒙煤贸易一体化进展良好，潜在增量可观 - 2025年1 - 2月中国炼焦煤产量及消耗量同比提升，安全监管趋严限制煤矿产量，2025年1 - 3月主要焦煤生产省原煤产量多数回升，2024年焦煤上市公司商品煤产量、销量整体下降，2020 - 2021年煤矿新建产能少致未来2年国内供给增量受限，2025年1 - 2月炼焦煤总供给同比上升，2025年焦煤需求缓慢修复，中国钢材出口量同比高增，东南亚各国人均钢材产量偏低增长潜力大，中国炼焦煤进口依赖度持续上升，蒙古国为主要进口国 [54][57][58][59][62][65][66][69][71][77][79] - 采掘业是蒙古经济支柱，煤炭出口额占比近一半且高度依赖中国市场，蒙煤与国内焦煤存在价差利于进口，TT矿是主要出口焦煤矿区，中蒙煤炭贸易以公路运输为主，TK重载公路项目有望提升蒙煤出口量 [81][88][90][95][100][105] - 蒙古矿山一体化项目围绕TT矿开展，满都拉港务公司营收和净利润增长，元北国际公司负责煤炭贸易，北山公司负责采矿服务，TTC&T公司负责焦煤运输，蒙煤贸易一体化进展良好 [108][110][114][115] - 北方车辆重心装备出口业务稳步增长，北方机电面临营收下滑压力，二者上下游供应商和客户集中度均较高 [119][120][123] 海外风电水电利润稳定，火电、光伏具备增量空间 - 公司电力工程向投建营一体化转型，有克罗地亚塞尼风电、老挝南湃水电、孟加拉博杜阿卡利火电、波黑科曼耶山光伏等项目 [126] - 2025年Q1克罗地亚电价同比上升，全年盈利有望好转，但受电价及发电度数下降影响，2024年克罗地亚风电项目营收同比下降 [128][130] - 老挝南湃水电项目营业收入相对稳定，净利润明显减少 [133] - 孟加拉火电项目投资规模大，预计2025年上半年投入运营，运营后预计收益较好，满负荷发电时收入43.01亿元，净利润3.83亿元 [135][137][141] - 公司拟投建营波黑科曼耶山光伏项目，有助于深耕和拓展中东欧电力市场 [142][143] 国际工程新签订单下降，“一带一路”有望催化业绩 - 截至2024年末，公司累计已签约未完工项目合同金额同比下降3.9%，新签合同金额同比下降55.8%，参考历年“一带一路”座谈会，若2025年年内完成召开，公司业绩有望进一步催化 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为205.15 / 222.33 / 236.24亿元，同比分别为+7.52% / +8.37% / +6.26%；归母净利润分别为11.25 / 13.09 / 14.20亿元，同比分别为+7.21% / +16.32% / +8.48%；EPS分别为1.05 / 1.22 / 1.33元/股；对应PE为10.59 / 9.10 / 8.39倍 [4]

蒙煤供需对接会 - 会议旨在推动口岸腹地联动发展，提升自治区口岸货运量，完善"口岸+腹地"联动发展机制 [1] - 嘉友国际物流作为甘其毛都口岸领先蒙煤进口商，详细介绍了煤炭来源、品质及进口规模等关键信息 [1] - 洗选和焦化企业代表分享了蒙煤使用需求，包括发热量、硫分等指标及对不同种类蒙煤的使用偏好 [1] - 企业代表就优化运输路线、降低物流成本等影响运营效益的关键问题展开交流 [1] - 会议为乌海市用煤企业与口岸贸易商搭建高效沟通平台，推动蒙煤贸易长期合作及区域经济协同发展 [1]